事件：
　　2023年3月15日，国家统计局公布1-2月经济数据，工业生产同比增速2.4%，wind一致预期3.0%；固投累计同比增速5.5%，wind一致预期3.3%；社零同比增速3.5%，wind一致预期2.9%。
　　核心观点：
　　2023年1-2月数据，整体超市场预期。一是，地产景气度整体好转，商品房销售、开发商到位资金及开发投资累计同比跌幅均出现收窄；二是，制造业投资和基建投资增速维持高位，专项债前置发行和充足的准财政工具将拉动基建投资增速保持高位；三是，消费超预期，与线下活动有关的餐饮、烟酒、石油制品等品类均表现亮眼，居住类产品消费也随竣工交付加快而出现改善。
　　向前看，预计经济将继续在复苏轨道运行。但是，也要对后续出口回落趋势、地产销售企稳和消费复苏的可持续性进行持续观察。在度过1-2月的居民消费复苏高峰后，3月经济成色，将是决定稳增长政策是否需要进一步加码的关键数据。
　　制造业：投资景气度维持相对高位，产业升级依然是核心主旋律。
　　1-2月固投累计同比增速5.5%，高于预期，主因房地产开发投资跌幅大幅收窄，制造业和基建增速维持高位。其中，制造业投资同比增速小幅回落，但维持高位，电气机械、汽车、电子设备、化工原料业投资同比增速较高，是主要拉动项，指向当前制造业复苏的最核心驱动力依然是产业升级。
　　基建：增速上行，持续发力，专项债发力前置，准财政举措“余粮”充足。
　　1-2月广义基建投资累计同比增速为12.2%，相对去年1-12月继续上行，基建投资维持较高景气度。一是，国常会议指示重大项目冬季不得停工，二是今年基建资金依然较为充沛，专项债发行前置，且准财政举措“余粮”充足。随“十四五”规划涉及的102项重大工程稳步向前推进，预计基建投资增速将维持高位。
　　房地产景气度企稳，可持续性尚需观察，30大中城市3月前14天销售回落。
　　1-2月商品房销售跌幅大幅收窄，结构来看，一线和广义三四线销售表现最好。销售回暖，叠加开发贷和自筹资金到位情况同步好转，拉动开发商到位资金改善。同时，竣工和新开工景气度同步回升，开发投资跌幅大幅收窄。但是向前看，利率下调对于房地产销售拉动作用的持续性，以及居民和各方市场参与者对于地产的预期能否企稳，尚需观察。从3月前14天来看，30大中城市的日均销售水平再度回落。
　　消费数据超预期，可选消费、石油制品及居住类商品恢复。
　　1-2月社零表现超预期，主因随疫情防控顺利转段，居民出行恢复，烟酒等可选消费和石油制品消费增速大幅提升，餐饮消费也大幅复苏；而随着春节假期到来，以及房地产竣工数据逐步好转，家具等居住类商品消费增速也出现大幅提升。必选消费品则表现平淡，药品销售依然亮眼，食品销售小幅回落。而随去年12月大规模汽车促销政策的边际效用逐步放缓，汽车销售增速则表现比较疲弱。
　　风险提示：美联储加速加息，加速全球衰退风险，疫情大规模反复。

研究报告全文：2023年3月15日总量研究开年数据大礼包成色如何2023年1-2月经济数据点评要点作者事件2023年3月15日国家统计局公布1-2月经济数据工业生产同比增速24分析师高瑞东wind一致预期30固投累计同比增速55wind一致预期33社零同执业证书编号S0930520120002比增速35wind一致预期29010-56513108gaoruidongebscncom分析师赵格格核心观点执业证书编号S09305210100010755-239461592023年1-2月数据整体超市场预期一是地产景气度整体好转商品房销zhaogegeebscncom售开发商到位资金及开发投资累计同比跌幅均出现收窄二是制造业投资和基建投资增速维持高位专项债前置发行和充足的准财政工具将拉动基建投资增相关研报速保持高位三是消费超预期与线下活动有关的餐饮烟酒石油制品等品四季度GDP大超预期成色几何2022年类均表现亮眼居住类产品消费也随竣工交付加快而出现改善12月经济数据点评2023-01-17向前看预计经济将继续在复苏轨道运行但是也要对后续出口回落趋势地经济还在深蹲但预期底已探明产销售企稳和消费复苏的可持续性进行持续观察在度过1-2月的居民消费复苏2022年11月经济数据点评2022-12-17高峰后3月经济成色将是决定稳增长政策是否需要进一步加码的关键数据10月数据下探政策加力正当时2022年10月经济数据点评2022-11-16制造业投资景气度维持相对高位产业升级依然是核心主旋律外需回落内需接手经济推进V型复苏1-2月固投累计同比增速55高于预期主因房地产开发投资跌幅大幅收窄2022年9月经济数据点评2022-10-25制造业和基建增速维持高位其中制造业投资同比增速小幅回落但维持高位消费暖基建强经济超预期修复2022年8电气机械汽车电子设备化工原料业投资同比增速较高是主要拉动项指向当前制造业复苏的最核心驱动力依然是产业升级月经济数据点评2022-09-16基建增速上行持续发力专项债发力前置准财政举措余粮充足7月经济复苏疲弱仍需政策呵护2022年7月经济数据点评2022-08-151-2月广义基建投资累计同比增速为122相对去年1-12月继续上行基建投资维持较高景气度一是国常会议指示重大项目冬季不得停工二是今年基经济走过低点V型反弹开启2022年6月建资金依然较为充沛专项债发行前置且准财政举措余粮充足随十四经济数据点评2022-07-15五规划涉及的102项重大工程稳步向前推进预计基建投资增速将维持高位投资率先恢复消费仍需政策呵护2022年5房地产景气度企稳可持续性尚需观察30大中城市3月前14天销售回落月经济数据点评2022-06-151-2月商品房销售跌幅大幅收窄结构来看一线和广义三四线销售表现最好销售回暖叠加开发贷和自筹资金到位情况同步好转拉动开发商到位资金改善经济压力超预期投资加码在路上2022年4同时竣工和新开工景气度同步回升开发投资跌幅大幅收窄但是向前看利月经济数据点评2022-05-16率下调对于房地产销售拉动作用的持续性以及居民和各方市场参与者对于地产经济尚未触底政策仍需加码2022年3月的预期能否企稳尚需观察从3月前14天来看30大中城市的日均销售水平经济数据点评2022-04-18再度回落消费数据超预期可选消费石油制品及居住类商品恢复经济数据大超预期成色几何2022年1-2月经济数据点评2022-03-151-2月社零表现超预期主因随疫情防控顺利转段居民出行恢复烟酒等可选消费和石油制品消费增速大幅提升餐饮消费也大幅复苏而随着春节假期到来以及房地产竣工数据逐步好转家具等居住类商品消费增速也出现大幅提升必选消费品则表现平淡药品销售依然亮眼食品销售小幅回落而随去年12月大规模汽车促销政策的边际效用逐步放缓汽车销售增速则表现比较疲弱风险提示美联储加速加息加速全球衰退风险疫情大规模反复敬请参阅最后一页特别声明-1-证券研究报告宏观经济目录一开年数据超预期成色几何3二制造业投资景气度维持相对高位3三基建增速上行持续发力4四房地产景气度企稳可持续性尚需观察5五消费超预期可选出行居住类恢复7六风险提示8图目录图1电气机械汽车电子设备化工业投资同比增速较高4图2制造业投资各行业表现均低于历史同期4图32023年专项债支出节奏继续呈现出前置特征5图4广义基建投资同比增速继续向上5图5开发商到位资金大幅好转6图6竣工景气度持续上行新开工亦大幅好转6图7一线城市和广义三四线在1-2月销售好转二线依然较弱6图82023年3月30大中城市销售面积表现不及历史同期6图9可选消费石油制品和居住类商品单月增速快速恢复8图10药品食品烟酒珠宝等销售同比增速表现较好8图112023年2月以来地铁客运出行量维持高峰水平8图122023年1月至2月服务业PMI数据持续反弹8敬请参阅最后一页特别声明-2-证券研究报告宏观经济一开年数据超预期成色几何事件2023年3月15日国家统计局公布2023年1-2月经济数据1工业生产同比增速24wind一致预期302022年12月为132固投累计同比增速55wind一致预期332022年12月为513社零同比增速35wind一致预期292022年12月为-18核心观点2023年1-2月数据整体超市场预期一是地产景气度整体好转商品房销售开发商到位资金及开发投资累计同比跌幅均出现收窄二是制造业投资和基建投资增速维持高位专项债前置发行和充足的准财政工具将拉动基建增速保持高位三是消费超预期与线下活动有关的餐饮烟酒石油制品等品类均表现亮眼居住类产品消费也随竣工交付加快而出现改善向前看预计经济将继续在复苏轨道运行但是也要对后续出口回落趋势地产销售企稳和消费复苏的可持续性进行持续观察在度过1-2月的居民复苏高峰后3月经济成色将是决定稳增长政策是否需要进一步加码的关键数据二制造业投资景气度维持相对高位固投增速超预期环比表现超季节性2023年1-2月固投累计同比增速55高于wind一致预期从环比来看1-2月固投环比1增速-27高于历史同期的-292016年至2019年同期平均环比下同分项来看房地产开发投资累计同比跌幅大幅收窄而制造业和基建增速维持高位均为2023年1-2月固投超预期表现带来支撑备注考虑2022年一季度GDP同比增速达到48对应三年复合增速5是一个基数正常的季度因此除了地产外我们在本篇报告中不再采用复合增速而是采用同比数据2023年1-2月制造业累计同比增速小幅回落但依然维持高位自2022年下半年以来在政策性金融工具重启PSL增设专项再贷款融资利率下行等多重政策扶持下企业扩产意愿出现明显好转迹象企业部门融资持续恢复2023年1-2月制造业投资累计同比增速81相对去年1-12月的910小幅回落从环比增速来看环比跌幅462大幅低于历史同期表现的-33分行业来看1-2月电气机械汽车电子设备化工原料业投资同比增速较高是主要拉动项指向当前制造业复苏的最核心驱动力依然是产业升级但是从环比来看各行业表现均低于历史同期其中运输设备有色金属业投资环比增速甚至大幅低于历史同期约20个百分点1环比数据根据2016年基期的绝对值及2017年至2023年公布增速滚动推算后计算得到与国家统计局公布口径有区别全文环比计算皆为此口径敬请参阅最后一页特别声明-3-证券研究报告宏观经济图1电气机械汽车电子设备化工业投资同比增速较高图2制造业投资各行业表现均低于历史同期2023年1-2月环比表现历史环比602022年12月单月增速2023年1-2月增速电电化金专运通有农50子气学属用输用色副设机纺汽原制设设医设食金食40备械织车料品备备药备品属品030-1020-2010-300-40电汽电化有农专通制金食医运纺-10气车子学色副用用造属品药输织-50机设原金产设设业制设-60-20械备料属品备备品备环比-70资料来源Wind光大证券研究所备注2022年12月为单月增速资料来源Wind光大证券研究所注历史环比指2016年至2019年同期平均环比当前产业升级依然是制造业投资的最核心主线但出口趋势性回落盈利下滑库存高企三大压力也给制造业复苏带来了制约从政策扶持的角度来看相比于历史上的技改周期如2018年本轮产业政策发力姿态明显更强包括企业融资利率持续下调设备更新改造专项再贷款中央财政贴息等等我们认为产业升级是支撑2023年制造业投资扩张的核心逻辑但是出口增速回落和地产疲弱工业企业盈利转负确实将对制造业投资造成拖累预计2023年制造业投资整体增速将维持温和复苏的状态全年增速约为7左右相对去年全年的91有所回落三基建增速上行持续发力基建投资依然维持较高景气度2023年1-2月广义基建投资累计同比增速为122狭义基建增速为902022年1-12月广义基建累计同比增速为1152狭义基建增速为940整体来看基建投资依然维持较高景气度一方面2022年12月20日国务院常务会议指示推动重大项目建设和设备更新改造形成更多实物工作量符合冬季施工条件的项目不得停工另一方面今年专项债发行依然前置截至2月20日财政部已提前下达2023年新增地方政府专项债务限额21900亿元创历史新高较上年提前批大幅增长50向前看预计2023年全年基建投资增速将落于7至10区间内一方面从基建资金来源看虽然预算内资金受地方政府杠杆率掣肘但准财政举措余粮仍充足政策性银行信贷政策性开发性金融工具等仍有加量空间发行特别国债调用专项债结存限额也是可选项另一方面十四五规划涉及的102项重大工程稳步向前推进关键领域补短板与新型基础建设方面是重点方向敬请参阅最后一页特别声明-4-证券研究报告宏观经济图32023年专项债支出节奏继续呈现出前置特征图4广义基建投资同比增速继续向上20212019202020222023电热燃气及水水利公共设施广义基建投资单月增速交通运输仓储和邮政业12012040352021年增速为两10010030年平均增速2580802015606010540400-52020-10202020202020202120212021202220222022202300----------0210020610020610021月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月06资料来源Wind光大证券研究所数据截至2023年2月28日资料来源Wind光大证券研究所四房地产景气度企稳可持续性尚需观察2023年1-2月商品房销售跌幅大幅收窄复合增速转正2023年1-2月商品房销售面积跌幅为36销售额跌幅为01考虑2022年初基数较高以四年复合增速来观察1-2月商品房销售面积和销售额的复合增速分别转正至18和48这也是2022年1-2月以来的首次转正这与2月金融数据表现的居民中长期贷款同比多增是一致的结构来看一线和广义三四线全国扣除30大中城市中的一二线城市销售表现最好2023年1-2月销售面积四年复合增速分别录得6和3二线城市销售面积跌幅收窄但依然为负增长四年复合增速录得-4竣工和新开工景气度同步回升拉动开发投资跌幅大幅收窄1-2月竣工面积累计同比增速为80考虑到2022年同期为负增长如果我们以2019年为基期观察四年复合增速则2023年1-2月竣工面积四年复合增速为13相比于2022年四季度为负的三年复合增速竣工景气度向上提升1-2月新开工面积累计同比跌幅为94四年复合增速为-78相对于2022年四季度三年复合增速为-20以下新开工景气度也有大幅好转新开工和竣工景气度同步恢复拉动开发投资跌幅大幅收窄1-2月累计增速为-57但是考虑到2022年初基数较高以四年复合来看则开发投资复合增速达到31这也是2022年7月以来开发投资复合增速首次出现正增长开发商到位资金情况也有所好转同样以2019年为基期的复合增速来观察开发商到位资金跌幅自2022年12月单月的12收窄至2023年1-2月的3其中国内贷款开发商自筹资金和居民购房款三项资金来源增速均有所好转敬请参阅最后一页特别声明-5-证券研究报告宏观经济图5开发商到位资金大幅好转图6竣工景气度持续上行新开工亦大幅好转国内贷款单月增速开发商自筹资金房屋竣工面积单月增速房屋新开工面积单月增速3040居民购房款首付按揭开发商资金来源4020202010000-10-20-20-20-40-40-302021年-20232021年-23年年为复合增速-40-60-60为复合增速2022202020202020202120212021202120222022202220232020-50201920192020202020212021202220222023-------------11020508110205081102050802---------080208020802080202资料来源Wind光大证券研究所注由于2022年数据波动较大2021年至2023资料来源Wind光大证券研究所注由于2022年数据波动较大2021年至2023年我们均采用复合增速基期为2019年年我们均采用复合增速基期为2019年图7一线城市和广义三四线在1-2月销售好转二线依然较弱图82023年3月30大中城市销售面积表现不及历史同期一线城市商品房单月销售面积广义三四线销售增速二线增速201920202021202220238030大中城市日均商6070品房成交面积万平40602050040-2030-40202021-2023年为复合增10-60速20202020202020212021202120222022202220230182345679101112----------06100206100206100202月月月月月月月月月月月月资料来源Wind光大证券研究所注由于2022年数据波动较大2021年至2023资料来源Wind光大证券研究所备注更新至2023年3月14日年我们均采用复合增速基期为2019年2020年及2021年部分数据波动较大并未完全显示向前看地产数据能否稳住尚需观察从30大中城市的日均成交面积来看1月数据低于历史同期表现因此部分需求延后至2月叠加2月多个城市购房利率出现下调拉动2月日均成交回到前期高峰水平2021年据贝壳研究院2023年2月百城首套房贷主流利率平均为404环比下降6BP这是过去4个月基本平稳后的再次明显下行但是利率下调对于房地产销售拉动作用的持续性以及居民和各方市场参与者对于地产的预期能否企稳尚需观察从3月前14天来看30大中城市的日均销售水平再度回落至2020年及2022年水平远低于2021年敬请参阅最后一页特别声明-6-证券研究报告宏观经济五消费超预期可选出行居住类恢复1-2月社零表现超预期同比增速35高于wind一致预期的29社零超预期主要是因为随疫情防控顺利转段居民出行恢复可选消费和石油制品消费增速大幅提升而随着春节假期到来以及房地产竣工数据逐步好转居住类商品消费增速也出现大幅提升必选消费品和汽车方面表现则相对较疲弱一可选消费线下消费快速恢复与线下消费场景相关的烟酒金银珠宝纺织品和饮料表现均较为亮眼尤其是与线下就餐相关的烟酒单月同比增速由去年12月的-730转正至1-2月的610餐饮消费同样出现大幅好转单月增速从去年12月的-141转正至1-2月的92这与疫情过峰后线下消费快速恢复的微观感受是一致的二汽车和石油制品消费汽车销售低迷但石油制品销售增速回升主要受益于居民出行快速恢复汽车消费单月同比增速由去年12月的460回落至今年1-2月的-9401-2月销售低迷我们猜测或因去年12月多地发放新一轮汽车消费券部分购买力被提前释放3月全国多地多个车企开展新一轮促销活动预计对于3月汽车销售将带来较强提振而受全国疫情过峰后居民出行快速恢复的提振石油制品销售单月增速从去年的12月的-29快速恢复至1-2月的1090三居住类消费跌幅收窄受益于地产竣工端持续恢复的提振1-2月家具建筑装潢和家用电器销售同比跌幅普遍收窄家具销售同比增速更是取得了520的正增长向前看随着竣工端景气度持续提升预计居住类消费将持续好转四必选消费小幅回落药品销售增速依然维持高位去年12月受疫情影响药品销售单月增速大幅抬升至3980成为必选消费品的主要拉动项今年1-2月受疫情逐步过峰的影响药品销售同比增速回落至1930但依然处于高位其余必选品来看粮油食品销售同比增速小幅回落整体保持稳定敬请参阅最后一页特别声明-7-证券研究报告宏观经济图9可选消费石油制品和居住类商品单月增速快速恢复图10药品食品烟酒珠宝等销售同比增速表现较好汽车居住类商品必选消费石油制品可选消费2022年12月2023年1-2月50302021年为两30单月增速40年平均增速2020301010200010-10-100-20-20-10-30-30-20-30-40-40202120212021202120212022202220222022202220232021中石粮烟金纺饮家日化建办家通汽西油油酒银织料具用妆筑公用讯车------------品品品040608101203050709110202药制食珠装用电器品品品宝潢品器材资料来源Wind光大证券研究所资料来源Wind光大证券研究所向前看预计销售将持续温和恢复从高频数据来看2023年1月至2月服务业PMI数据持续反弹业务活动预期升至60以上的高景气区间12个样本城市的客运量也基本维持在较高水平但是也要警惕短期的消费需求快速集中释放后消费复苏斜率放缓从2月通胀数据可以看出服务业价格在1月环比恢复后2月出现超季节性下跌图112023年2月以来地铁客运出行量维持高峰水平图122023年1月至2月服务业PMI数据持续反弹2023202220212020201970007000非制造业PMI服务业服务业业务活动预期服务业新订单6000600065500050006055400040005030003000452000200040100010003512城地铁客运量0030正月初一正月初四正月初七正月十三正月十六正月十九二月初二二月初五二月初八二月十一二月十四二月十七二月二十腊月二十五腊月二十八正月二十二正月二十五正月二十八二月二十三二月二十六二月二十八正月十25202220202020202020212021202120212022202220222023------------020508110205081105081102注图中为七日移动平均数单位万人次数据截至3月15日资料来源wind光大证券研究所资料来源wind光大证券研究所六风险提示美联储加速加息加速全球衰退风险新冠病毒出现新变种引发疫情大规模反复敬请参阅最后一页特别声明-8-证券研究报告行业及公司评级体系评级说明行买入未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15以上业增持未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5至15及公中性未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5至5司减持未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5至15评卖出未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15以上级无评级因无法获取必要的资料者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使无法给出明确的投资评级A股主板基准为沪深300指数中小盘基准为中小板指创业板基准为创业板指新三板基准为新三板指数港股基准指数为恒生基准指数说明指数分析估值方法的局限性说明本报告所包含的分析基于各种假设不同假设可能导致分析结果出现重大不同本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易分析师声明本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责负责准备以及撰写本报告的所有研究人员在此保证本研究报告中任何关于发行商或证券所发表的观点均如实反映研究人员的个人观点研究人员获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性客户反馈竞争性因素以及光大证券股份有限公司的整体收益所有研究人员保证他们报酬的任何一部分不曾与不与也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系法律主体声明本报告由光大证券股份有限公司制作光大证券股份有限公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格负责本报告在中华人民共和国境内仅为本报告目的不包括港澳台的分销本报告署名分析师所持中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格编号已披露在报告首页中国光大证券国际有限公司和EverbrightSecuritiesUKCompanyLimited是光大证券股份有限公司的关联机构特别声明光大证券股份有限公司以下简称本公司创建于1996年系由中国光大集团总公司投资控股的全国性综合类股份制证券公司是中国证监会批准的首批三家创新试点公司之一根据中国证监会核发的经营证券期货业务许可本公司的经营范围包括证券投资咨询业务本公司经营范围证券经纪证券投资咨询与证券交易证券投资活动有关的财务顾问证券承销与保荐证券自营为期货公司提供中间介绍业务证券投资基金代销融资融券业务中国证监会批准的其他业务此外本公司还通过全资或控股子公司开展资产管理直接投资期货基金管理以及香港证券业务本报告由光大证券股份有限公司研究所以下简称光大证券研究所编写以合法获得的我们相信为可靠准确完整的信息为基础但不保证我们所获得的原始信息以及报告所载信息之准确性和完整性光大证券研究所可能将不时补充修订或更新有关信息但不保证及时发布该等更新本报告中的资料意见预测均反映报告初次发布时光大证券研究所的判断可能需随时进行调整且不予通知在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险本报告中的信息或所表述的意见并未考虑到个别投资者的具体投资目的财务状况以及特定需求投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素对依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及作者均不承担任何法律责任不同时期本公司可能会撰写并发布与本报告所载信息建议及预测不一致的报告本公司的销售人员交易人员和其他专业人员可能会向客户提供与本报告中观点不同的口头或书面评论或交易策略本公司的资产管理子公司自营部门以及其他投资业务板块可能会独立做出与本报告的意见或建议不相一致的投资决策本公司提醒投资者注意并理解投资证券及投资产品存在的风险在做出投资决策前建议投资者务必向专业人士咨询并谨慎抉择在法律允许的情况下本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行财务顾问或金融产品等相关服务投资者应当充分考虑本公司及本公司附属机构就报告内容可能存在的利益冲突勿将本报告作为投资决策的唯一信赖依据本报告根据中华人民共和国法律在中华人民共和国境内分发仅向特定客户传送本报告的版权仅归本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式任何目的进行翻版复制转载刊登发表篡改或引用如因侵权行为给本公司造成任何直接或间接的损失本公司保留追究一切法律责任的权利所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记光大证券股份有限公司版权所有保留一切权利光大证券研究所上海北京深圳静安区南京西路1266号西城区武定侯街2号福田区深南大道6011号恒隆广场1期办公楼48层泰康国际大厦7层NEO绿景纪元大厦A座17楼光大证券股份有限公司关联机构香港英国中国光大证券国际有限公司EverbrightSecuritiesUKCompanyLimited香港铜锣湾希慎道33号利园一期28楼64CannonStreetLondonUnitedKingdomEC4N6AE敬请参阅最后一页特别声明-9-证券研究报告