核心观点：
　　公司签订锂电设备重大销售合同。2023年3月15日，公司公告与绵阳埃克森签订锂电池生产购销设备采购合同，合同金额为3.9434亿元人民币（含税），预计将于今年内完成交付及验收。绵阳埃克森的控股股东为深圳埃克森新能源，主营新能源锂离子电池和钠离子电池的研发、生产和销售。此次合同的签订有助于加强公司新能源汽车主航道业务的布局和战略落地，进一步拓展公司在电池设备领域的知名度和影响力，打造核心优势。
　　公司此前于2022年11月10日与深圳埃克森新能源签署《战略合作协议》。根据协议内容，深圳埃克森新能源拟计划向公司实质性下达不少于首批3GWh的锂电设备采购订单，并在后续50GW投资中，在满足技术、商务等同等条件下优先采购公司及关联公司的相关设备。此次合同的签署，进一步推进了双方战略合作的落地。
　　在手订单持续高增，2023年业绩增长可期。根据业绩预告，2022年公司预计实现营收13.23亿元，同比增长74.56%，实现归母净利润1.27亿元，同比增长109.36%，扣非归母净利润0.79亿元，同比增长155.44%，业绩保持高速增长态势。据三季报披露，截至2022年10月29日，公司新能源电池装备在手订单11.07亿元，加上本次与绵阳埃克森新签3.94亿元订单，在手订单持续增长。
　　盈利预测与投资建议：我们预计公司23-24年归母净利润将实现2.43/3.72亿元，参考可比公司，考虑到公司下游需求高景气以及换电业务的迅速增长，我们给予瀚川智能2023年归母净利润35倍PE估值，对应每股合理价值78.51元，维持“买入”评级。
　　风险提示：研发与创新风险；海外经营风险；经营性现金流风险；产业政策变化风险。

研究报告全文：TablePage公告点评专用设备证券研究报告瀚川智能TableTitle688022SH公司评级TableInvest买入当前价格6202元新签4亿元锂电设备合同在手订单饱满合理价值7851元前次评级买入TableSummary报告日期2023-03-16核心观点公司签订锂电设备重大销售合同2023年3月15日公司公告与绵相对市场TablePicQuote表现阳埃克森签订锂电池生产购销设备采购合同合同金额为39434亿元人民币含税预计将于今年内完成交付及验收绵阳埃克森的控股76股东为深圳埃克森新能源主营新能源锂离子电池和钠离子电池的研56发生产和销售此次合同的签订有助于加强公司新能源汽车主航道业35务的布局和战略落地进一步拓展公司在电池设备领域的知名度和影15响力打造核心优势-50322052207220922112201230323公司此前于2022年11月10日与深圳埃克森新能源签署战略合作-25协议根据协议内容深圳埃克森新能源拟计划向公司实质性下达不瀚川智能沪深300少于首批的锂电设备采购订单并在后续投资中在满3GWh50GW足技术商务等同等条件下优先采购公司及关联公司的相关设备此次分析师TableAuthor代川合同的签署进一步推进了双方战略合作的落地SAC执证号S0260517080007在手订单持续高增2023年业绩增长可期根据业绩预告2022年SFCCENoBOS186公司预计实现营收1323亿元同比增长7456实现归母净利润021-38003678127亿元同比增长10936扣非归母净利润079亿元同比增长daichuangfcomcn15544业绩保持高速增长态势据三季报披露截至2022年10分析师范方舟月29日公司新能源电池装备在手订单1107亿元加上本次与绵阳SAC执证号S0260522080001埃克森新签394亿元订单在手订单持续增长021-38003800盈利预测与投资建议我们预计公司23-24年归母净利润将实现fanfangzhougfcomcn243372亿元参考可比公司考虑到公司下游需求高景气以及换电分析师李靖业务的迅速增长我们给予瀚川智能2023年归母净利润35倍PE估SAC执证号S0260522070005值对应每股合理价值7851元维持买入评级021-38003647风险提示研发与创新风险海外经营风险经营性现金流风险产业shlijinggfcomcn政策变化风险请注意范方舟李靖并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人不可在香港从事受监管活动盈利预测TableDocReportTableFinance2020A2021A2022E2023E2024E相关研究营业收入百万元603758132322923205瀚川智能688022SH业2023-02-27增长率318257746732398绩持续高增换电市场开拓EBITDA百万元5091216355489成效显著归母净利润百万元4461127243372瀚川智能688022SH订2022-10-31增长率-3983771092914530单持续饱满充换电业务贡EPS元股041056117224343献较大增量市盈率x812211590529227651808ROE4965122198244瀚川智能688022SH汽2022-07-30EVEBITDAx65678242343321711454车电子装备龙头开拓换电数据来源公司财务报表广发证券发展研究中心站蓝海市场识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明14TableContactsTablePageText瀚川智能公告点评资产负债表TableFinanceDetail单位百万元现金流量表单位百万元至12月31日2020A2021A2022E2023E2024E至12月31日2020A2021A2022E2023E2024E流动资产12441390251233613843经营活动现金流-112-19861-101780货币资金56183595386579净利润4357121232355应收及预付30647473412351369折旧摊销2044557690存货30948881012941412营运资金变动-187-311-147-451310其他流动资产68346373445484其它1212324226非流动资产382731871910902投资活动现金流262-507-181-89-48长期股权投资1515141414资本支出-136-270-194-112-80固定资产139165433557609投资变动-10-19000在建工程11837123815192其他408-217132332无形资产3132373939筹资活动现金流191246632-18-540其他长期资产80149149149149银行借款322716700100-400资产总计16262122338342714745股权融资08800流动负债7091111227329793179其他-130-478-76-118-140短期借款21848211821282882现金净增加额338-454512-208192应付及预收32140372110771444期初现金余额19353177589381其他流动负债170225370619852期末现金余额53177589381573非流动负债2383838383长期借款1245454545应付债券00000其他非流动负债1138383838负债合计7321194235630623262股本108108109109109资本公积612628636636636主要财务比率留存收益176219317510802至12月31日2020A2021A2022E2023E2024E归属母公司股东权益897934103912321525成长能力少数股东权益-3-6-12-23-41营业收入增长318257746732398负债和股东权益16262122338342714745营业利润增长-4303391201899541归母净利润增长-3983771092914530获利能力利润表单位百万元毛利率303338321311309至12月31日2020A2021A2022E2023E2024E净利率727692101111营业收入603758132322923205ROE4965122198244营业成本42150289915792214ROIC262965101152营业税金及附加3361014偿债能力销售费用446393160224资产负债率450563696717687管理费用6580119195256净负债比率8191286229425332199研发费用446086138192流动比率175125111113121财务费用-139445652速动比率120067066059064资产减值损失-8-4000营运能力公允价值变动收益322000总资产周转率037036039054068投资净收益10132332应收账款周转率224190210224288营业利润4459130246380存货周转率195155163177227营业外收支14132每股指标元利润总额4563130249381每股收益041056117224343所得税2691727每股经营现金流-1-21-17净利润4357121232355每股净资产83086295711351405少数股东损益-1-4-6-12-18估值比率归属母公司净利润4461127243372PE812211590529227651808EBITDA5091216355489PB400755648546442EPS元041056117224343EVEBITDA65678242343321711454识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明24TablePageText瀚川智能公告点评广发机械行业研究小组TableResearchTeam代川首席分析师中山大学数量经济学硕士2015年加入广发证券发展研究中心孙柏阳联席首席分析师南京大学金融工程硕士2018年加入广发证券发展研究中心朱宇航资深分析师上海交通大学机械电子工程硕士2020年加入广发证券发展研究中心范方舟高级分析师中国人民大学国际商务硕士2021年加入广发证券发展研究中心汪家豪高级分析师美国约翰霍普金斯大学金融学硕士2022年加入广发证券发展研究中心王宁高级研究员北京大学金融硕士2021年加入广发证券发展研究中心石城高级研究员上海交通大学船舶与海洋工程硕士2022年加入广发证券发展研究中心蒲明琪研究员纽约大学计量金融硕士2022年加入广发证券发展研究中心姚佳研究员北京大学环境科学硕士2022年加入广发证券发展研究中心广发证券TableIndustryInvestDescription行业投资评级说明买入预期未来12个月内股价表现强于大盘10以上持有预期未来12个月内股价相对大盘的变动幅度介于-1010卖出预期未来12个月内股价表现弱于大盘10以上广发证券TableCompanyInvestDescription公司投资评级说明买入预期未来12个月内股价表现强于大盘15以上增持预期未来12个月内股价表现强于大盘5-15持有预期未来12个月内股价相对大盘的变动幅度介于-55卖出预期未来12个月内股价表现弱于大盘5以上联系我们TableAddress广州市深圳市北京市上海市香港地址广州市天河区马场路深圳市福田区益田路北京市西城区月坛北上海市浦东新区南泉香港德辅道中189号26号广发证券大厦476001号太平金融大厦街2号月坛大厦18层北路429号泰康保险李宝椿大厦29及30楼31层大厦37楼楼邮政编码510627518026100045200120-客服邮箱gfzqyfgfcomcn法律主体TableLegalDisclaimer声明本报告由广发证券股份有限公司或其关联机构制作广发证券股份有限公司及其关联机构以下统称为广发证券本报告的分销依据不同国家地区的法律法规和监管要求由广发证券于该国家或地区的具有相关合法合规经营资质的子公司经营机构完成广发证券股份有限公司具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格接受中国证监会监管负责本报告于中国港澳台地区除外的分销广发证券香港经纪有限公司具备香港证监会批复的就证券提供意见4号牌照的牌照接受香港证监会监管负责本报告于中国香港地区的分销本报告署名研究人员所持中国证券业协会注册分析师资质信息和香港证监会批复的牌照信息已于署名研究人员姓名处披露重要TableImportant声明Notices识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明34TablePageText瀚川智能公告点评广发证券股份有限公司及其关联机构可能与本报告中提及的公司寻求或正在建立业务关系因此投资者应当考虑广发证券股份有限公司及其关联机构因可能存在的潜在利益冲突而对本报告的独立性产生影响投资者不应仅依据本报告内容作出任何投资决策投资者应自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或者口头承诺均为无效本报告署名研究人员联系人以下均简称研究人员针对本报告中相关公司或证券的研究分析内容在此声明1本报告的全部分析结论研究观点均精确反映研究人员于本报告发出当日的关于相关公司或证券的所有个人观点并不代表广发证券的立场2研究人员的部分或全部的报酬无论在过去现在还是将来均不会与本报告所述特定分析结论研究观点具有直接或间接的联系研究人员制作本报告的报酬标准依据研究质量客户评价工作量等多种因素确定其影响因素亦包括广发证券的整体经营收入该等经营收入部分来源于广发证券的投资银行类业务本报告仅面向经广发证券授权使用的客户特定合作机构发送不对外公开发布只有接收人才可以使用且对于接收人而言具有保密义务广发证券并不因相关人员通过其他途径收到或阅读本报告而视其为广发证券的客户在特定国家或地区传播或者发布本报告可能违反当地法律广发证券并未采取任何行动以允许于该等国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