百度文心：一个符合预期的起点——AIGC系列之六
　　3月16日，百度正式发布了文心一言，能够与人对话互动，回答问题，协助创作。我们认为：1）一些NLP人机对话中基础的问答、总结、推理、创作能力基本具备；2）部分特定场景的中文理解可能超过了GPT；3）具备了初步的数理逻辑能力；4）有特色的多模态生成能力，某几个功能点很实用。
　　但同时，我们认为相比GPT4功能文心一言仍有较大差距，目前水平约在GPT3左右。发布会中有部分体现大模型强大指出的核心功能尚未充分展示。包括多轮对话、代码能力、长文本理解等GPT-4具有的能力，文心一言未进行展示。同时目前文心一言仍未全面公测，企业和个人用户可以在官网申请邀请后试用。
　　整体来看，文心一言展示出的水平符合我们预期：即从参数量、迭代路径看，国内NLP大模型水平介于BERT和GPT-3之间，与海外差距在2-3年。2021年GPT-3推出时，代码、长文本、语境等能力也较弱。在此后1年中，OPENAI快速迭代增加了codex、RLHF等尝试，并继续优化了PPO，在2022年推出instructGPT，其后能力才出现较大提升。我们认为百度文心已经初步具备LLM底座，期待后续迭代。
　　相关标的：互联网行业重点关注计划国内推出类GPT产品的三六零；应用相关，重点关注海外业务占比高，有望通过AI优化运营效率和产品体验的公司，海外业务贡献较多的巨人网络（持有playtika股权）、盛天网络、汤姆猫、昆仑万维、蓝色光标、神州泰岳、恺英网络；易点天下、鸿合科技。国内未来随着大模型迭代，合作伙伴也有望受益，关注风语筑、三人行、姚记科技、华策影视、创维数字。
　　计算机行业：建议重点关注跨模态应用，包括多模态应用：1）文生图：虹软科技（基于stable diffusion的多种2B图像应用）、新国都、中科创达（移动端文生图工具部署）；2）机器人：三花智控等；3）其他应用：润达医疗（申万医药、医疗诊断AI）、福昕软件、万兴科技；视频、图像、文本素材：大华股份（工业场景视频素材和标注），AI领军、当虹科技；视觉和跨模态算法：商汤（港股）、云从科技、科大讯飞。
　　风险提示：大模型技术中美仍存在差异，部分技术尚处于早期实验室阶段，存在落地风险；实体清单等可能对训练硬件产生影响。
　　(联系人：洪依真)
　　

研究报告全文：指数收盘涨跌2023年3月17日名称点1日5日1月今日重点推荐上证指数3226-11-15-163百度文心一个符合预期的起点AIGC系列之六深证综指204989-152-300-6313月16日百度正式发布了文心一言能够与人对话互动回答问题4832协助创作我们认为1一些NLP人机对话中基础的问答总结推理创作能力基本具备2部分特定场景的中文理解可能超过了GPT3具备了初步的数理逻辑能力4有特色的多模态生成能力某几个功能点很实用昨日表现1个月表现6个月表风格指数现但同时我们认为相比GPT4功能文心一言仍有较大差距目前水平大盘指数-125-435-110约在GPT3左右发布会中有部分体现大模型强大指出的核心功能尚中盘指数-157-352078未充分展示包括多轮对话代码能力长文本理解等GPT-4具有的小盘指数-139-254569能力文心一言未进行展示同时目前文心一言仍未全面公测企业行业涨幅昨日涨1个月涨6个月涨和个人用户可以在官网申请邀请后试用医药商业1263382158整体来看文心一言展示出的水平符合我们预期即从参数量迭代饰品0932741365路径看国内NLP大模型水平介于BERT和GPT-3之间与海外差旅游零售072-976-225距在2-3年2021年GPT-3推出时代码长文本语境等能力也中药0563262594较弱在此后1年中OPENAI快速迭代增加了codexRLHF等尝贵金属0409401454试并继续优化了PPO在2022年推出instructGPT其后能力才出行业跌幅昨日跌1个月跌6个月跌现较大提升我们认为百度文心已经初步具备LLM底座期待后续迭工业金属-390-226753代养殖业-374-110-1146相关标的互联网行业重点关注计划国内推出类GPT产品的三六零小金属-370-929-241家电零部件-332-960-1273应用相关重点关注海外业务占比高有望通过AI优化运营效率和产非金属材料-308-127-1191品体验的公司海外业务贡献较多的巨人网络持有playtika股权盛天网络汤姆猫昆仑万维蓝色光标神州泰岳恺英网络易点天下鸿合科技国内未来随着大模型迭代合作伙伴也有望受益关注风语筑三人行姚记科技华策影视创维数字计算机行业建议重点关注跨模态应用包括多模态应用1文生图虹软科技基于stablediffusion的多种2B图像应用新国都中科创达移动端文生图工具部署2机器人三花智控等3其证券分析师他应用润达医疗申万医药医疗诊断AI福昕软件万兴科技施佳瑜A0230521040004视频图像文本素材大华股份工业场景视频素材和标注AI领shijyswsresearchcom军当虹科技视觉和跨模态算法商汤港股云从科技科大讯飞风险提示大模型技术中美仍存在差异部分技术尚处于早期实验室阶段存在落地风险实体清单等可能对训练硬件产生影响联系人洪依真请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明申万宏源晨会报告今日重点推荐报告百度文心一个符合预期的起点AIGC系列之六今日推荐报告网络设备行业数据点评算力与流量拉动ICT设备高景气昭衍新药603127深度报告国内最早药物非临床安全性评价民营CRO增长强势康方生物09926HK2022年报点评商业化放量超预期今日重点推荐报告2今日推荐报告2请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第1页共10页简单金融成就梦想申万宏源晨会报告今日重点推荐报告百度文心一个符合预期的起点AIGC系列之六3月16日百度正式发布了文心一言能够与人对话互动回答问题协助创作我们认为1一些NLP人机对话中基础的问答总结推理创作能力基本具备2部分特定场景的中文理解可能超过了GPT3具备了初步的数理逻辑能力4有特色的多模态生成能力某几个功能点很实用但同时我们认为相比GPT4功能文心一言仍有较大差距目前水平约在GPT3左右发布会中有部分体现大模型强大指出的核心功能尚未充分展示包括多轮对话代码能力长文本理解等GPT-4具有的能力文心一言未进行展示同时目前文心一言仍未全面公测企业和个人用户可以在官网申请邀请后试用整体来看文心一言展示出的水平符合我们预期即从参数量迭代路径看国内NLP大模型水平介于BERT和GPT-3之间与海外差距在2-3年2021年GPT-3推出时代码长文本语境等能力也较弱在此后1年中OPENAI快速迭代增加了codexRLHF等尝试并继续优化了PPO在2022年推出instructGPT其后能力才出现较大提升我们认为百度文心已经初步具备LLM底座期待后续迭代技术上我们分析了百度NLP大模型ERNIE10-30迭代优势总结如下1ERNIE10到30完整迭代截至30已是相对可用状态30模型结构便于下游二次开发部署2强大的百度内部特色中文语料库3基于BERT结构基础加上了知识图谱等特色功能在部分规则训练场景有更好可控性4国内领先的开源AI训练框架较强的算力基础设施但同时我们也看到现阶段ERNIE底座的一些不足1模型结构仍然基于BERT但目前海外巨头主流结构转变为GPT为代表的decoder-only未来百度是否会在模型结构上继续迭代2根据3月16日百度文心一言发布会目前百度在Prompt和RLHF已经掌握方法论但实际训练量仍然有待提升3百度都使用了有特色是知识图谱训练这一方式可以有效降低训练模型所需要消耗的算力但当大语言模型达到千亿或者更高参数级别时似乎自然具备了知识图谱训练下的能力4ERNIE使用了百度内部特色中文数据提升模型中文能力但是百度体系内高质量语料库相比庞大的英文互联网语料库仍然不足相关标的互联网行业重点关注计划国内推出类GPT产品的三六零应用相关重点关注海外业务占比高有望通过AI优化运营效率和产品体验的公司海外业务贡献较多的巨人网络持有playtika股权盛天网络汤姆猫昆仑万维蓝色光标神州泰岳恺英网络易点天下鸿合科技国内未来随着大模型迭代合作伙伴也有望受益关注风语筑三人行姚记科技华策影视创维数字计算机行业建议重点关注跨模态应用包括多模态应用1文生图虹软科技基于stablediffusion的多种2B图像应用新国都中科创达移动端文生图工具部署2机器人三花智控等3其他应用润达医疗申万医药医疗诊断AI福昕软件万兴科技视频图像文本素材大华股份工业场景视频素材和标注AI领军当虹科技视觉和跨模态算法商汤港股云从科技科大讯飞风险提示大模型技术中美仍存在差异部分技术尚处于早期实验室阶段存在落地风险实体清单等可能对训练硬件产生影响联系人洪依真今日推荐报告网络设备行业数据点评算力与流量拉动ICT设备高景气近期国际数据公司更新网络设备市场数据出货情况显示高景气交换机市场为例22Q4非IDC园区等收入YoY226端口出货量YoY180IDC部分市场收入YoY212端口出货量YoY173全年200400GbE交换机的市场收入增长超过300全球市场看设备市场高景气的核心因素是上游芯片等环节短缺的相对缓请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第2页共10页简单金融成就梦想申万宏源晨会报告解及供应链中断情形的减少此外云计算代表的服务商大型企业等继续建设以太网交换能力尤其重视高速网络结合AI产业变化ICT设备高景气本质是流量算力的逻辑近期市场对于AIGCChatGPT等关注较高对算力和流量的拉动体现在两方面1核心参数量爆发增长例如GPT-3参数量达到了1750亿个GPT-4预计进一步提升是传统深度学习小模型参数量的至少一万倍以上2科技巨头加码AI类比前一轮移动互联网到云演变过程预计基建与应用侧军备竞赛重启3AIGC能够针对智能数字内容实现内容孪生内容编辑内容创作突破内容生成产能和质量约束丰富各类应用带动全网流量的持续增长看似北美capex疲弱但实际投资方向更明确更容易超预期过去市场只能选择capex流量主线的主要跟踪指标但缺点是后验有噪音Amazon也仅有40-50比例的capex是ICT相关太短期预算季度波动大当前虽然北美capex增量有限但Meta为首的偏内容玩家聚焦了新架构高密度新技术等投资趋势Amazon也提高ICT投资比例所以流量主线实际的需求驱动力强运营商云和产业数字化也即政企业务条线成为重要成长曲线对应资本开支结构一定程度上向其倾斜本土云计算市场格局有望重构叠加互联网行业预期拐点产业链中上游设备器件等环节存在业绩超预期可能性IDC绿色发展和能效提升以及网络流量的爆发对400G等高性能网络方案产生需求随成本与价格下降应用高性能设备更经济在流量性能持续提升的背景下新的网络方案有更高的商用价值预计随400G-800G以上速率产品的成本年降高速率芯片更先进的光器件封装方案以及高性能的交换路由设备共同推动高性能网络方案的放量随BAT等超大规模云数据中心的建设国内网络架构已逐渐从25G100G向100G400G级迁移未来预计继续向更高速率演进类似北美市场其中具备份额与客户优势的厂商将充分受益在AI需求的驱动下高速率网络产品将持续增长设备环节核心标的中兴通讯紫光股份新华三锐捷网络星网锐捷浪潮信息计算机等均受益于流量与算力整体拉动以及运营商政企信创等需求的提振此外IDC数据中心层面供给加速出清需求静待花开我们预判今年行业大方向是结构调整过渡年或观望年内容创新持续拉动云和互联网需求预期提振金融等行业数字化推进可以期待需求转暖尽管市场仍然对供给端出清情况有担忧但AI与超算需求的数据中心和老旧小散的存量数据中心相比是结构性的增量机会例如百度AI战略背后的IDC供应商奥飞数据抖快系内容厂商背后的润泽科技稀缺资源与头部客户服务能力兼顾的宝信软件等应重点关注风险提示1贸易与产业链波动对供给产生影响2下游相关环节需求不达预期联系人李国盛昭衍新药603127深度报告国内最早药物非临床安全性评价民营CRO增长强势中国CRO行业正快速增长非临床安全性评价市场集中度不断提升中国CRO市场规模以远超全球速度高速增长从2017年的290亿元人民币增长到2021年639亿元人民币复合增速达218相比全球CRO市场规模复合增速不到10非临床安全性评价作为CRO行业的重要环节之一与CRO呈现同步快速增长态势全球安评市场已形成的寡头垄断的格局中国的行业集中度仍处于不断提高阶段公司是老牌非临床安全性评价CRO公司营收与归母净利润连续多年快速增长公司主营业务为非临床研究服务其中药物安全性评价为公司收入的核心来源非临床安全性评价需要GLP资质认证其标准严格资质较为稀缺昭衍为其中较为稀缺的具有GLP资质的实验室之一得益于国内创新药如火如荼对临床前安评外包服务需求旺盛公司近年加速成长订单需求旺盛新签订单额保持高速增长2022年上半年新签订单超过20亿元人民币2016-2021年公司收入5年复合增长率444归母净利润复合增长率达609对标CharlesRiver内生外延带动业绩与股价齐升看好昭衍未来发展CharlesRiverLaboratories是全球最大的临床前CRO复盘其发展历史CharlesRiver股价与营收变化趋势基本一致同时外延并购加速了股价的上升查尔斯河自上市以来紧随医药研发前沿持续开拓新业务并在全球多地新建产能用于扩大临床前请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第3页共10页简单金融成就梦想申万宏源晨会报告业务规模公司业绩持续向好通过不断收购非临床安全性评价公司向业务的下游不断拓宽对标CharlesRiver昭衍在上市后也可依托内生增长和外延并购持续扩大市场份额保持行业领先地位和打开长期成长空间盈利预测与投资评级我们预计公司2022-2024年营业收入分别为2225亿元2897亿元3771亿元同比增长分别为467302302归母净利润分别为1053亿元1260亿元1576亿元同比增长分别为889196251对公司采用相对估值法进行估值最终得到公司的价值约为454亿元相对于2023年3月15日市值291亿元存在56的上升空间首次覆盖给予买入评级风险提示药物研发投入大幅减少科研技术人才流失风险医药一级融资额下降等联系人张静含王道康方生物09926HK2022年报点评商业化放量超预期康方生物2022年收入同比增长271达到838亿元净亏损为120亿元去年同期净亏损110亿元整体业绩高于我们的预期公司收入主要来自派安普利单抗AK105和卡度尼利单抗AK104的销售贡献2022年公司研发费用同比增长18至13亿元销售费用同比增长208至553亿元目前公司在手现金超过50亿元账上现金充足两款核心产品实现销售放量2022年卡度尼利单抗AK104销售额达到546亿元AK104是公司第二款商业化产品2022年6月底获得NMPA的上市批准用于治疗复发或转移性宫颈癌RMCC患者该品种为首个国产获批上市的双抗产品此外公司预计有望于2023年递交AK104联合化疗治疗一线宫颈癌的上市申请就大适应症而言AK104联合化疗治疗一线胃癌胃食管交界癌GCGEJ已经完成III期临床试验患者入组有望于2023年数据读出此外AK104单药术后辅助治疗肝细胞癌HCC的III期临床试验正在进行患者入组就公司首款商业化产品而言2022年派安普利单抗AK105销售额同比增长164达到558亿元AK105已获得NMPA关于三线复发难治性经典型霍奇金淋巴瘤rrcHL和一线鳞状非小细胞肺癌sq-NSCLC的上市批准其中sq-NSCLC适应症于2023年1月获批上市依沃西单抗AK112PD-1VEGF达成海外授权协议2022年12月公司与SummitTherapeuticsNASDAQSMMT就依沃西单抗AK112PD-1VEGF达成授权协议SummitTherapeutics获得于美国加拿大欧洲和日本开发及商业化依沃西单抗AK112PD-1VEGF的权利根据协议公司将获得5亿美元的首付款此次交易总对价为50亿美元今年3月公司已经收到SummitTherapeutics支付的5亿美元首付款为公司未来管线开发提供充足资金目前AK112在中国进行多项实体瘤临床试验包括非小细胞肺癌例如EGFR-TKI治疗失败或PD-L1阳性消化道肿瘤头颈鳞癌和乳腺癌等非小细胞肺癌方面AK112联合化疗治疗EGFR-TKI治疗失败的NSCLC已经完成III期临床试验患者入组有望于2023年向NMPA递交上市申请此外AK112单药对比帕博利珠单抗一线治疗PD-L1阳性的NSCLC患者的III期临床研究正在进行患者入组有望于2023年完成入组同时AK112的海外临床试验有望于2023年启动其他管线2023年展望非肿瘤管线方面公司预计有望于2023年递交伊努西单抗PCSK9AK102治疗高胆固醇血症和杂合子家族性高胆固醇血症HeFH以及AK101IL-12IL-13治疗中重度银屑病的上市申请此外公司预计AK117莱法利单抗CD47治疗一线骨髓增生异常综合症MDS以及AK111IL-17治疗中重度银屑病和强直性脊柱炎AS有望于2023年进入III期注册性临床试验维持买入评级考虑到SummitTherapeutics支付AK112PD-1VEGF的首付款以及公司商业化产品销售放量的影响我们将2023年的每股盈利预测从-068元上调至212元将2024年的预测从-042元上调至-023元新增2025年预测为054元根据DCF模型我们将目标价从450港币上调至550港币目标价对应28的上升空间维持买入评级风险提示关键在研产品研发失败核心产品商业化进度低于预期请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第4页共10页简单金融成就梦想申万宏源晨会报告联系人周文远请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第5页共10页简单金融成就梦想申万宏源晨会报告有关报告或销售服务请联系机构客户总部网址wwwswsresearchcom机构客户总部联系名单姓名分工直线分机E-mail机构客户总部姜山销售负责人021-33388848Jiangshan2swhysccom华东A组茅炯华东A组负责人021-333884888488maojiongswhysccom金芙蓉联席负责人021-333885468546jinfurongswhysccom钱佳兰销售经理021-333883778377qianjlswhysccom吴蓓销售经理021-333883828382wubeiswhysccom郑集文销售经理021-333884068406zhengjiwenswhysccom郑敏销售经理021-333884288428zhengminswhysccom郭颖销售经理021-333884528452guoying1swhysccom浦洁销售经理021-333882158215pujieswhysccom陈陶销售助理021-333883628362chentao1swhysccom胡洁云销售经理021-333884678467hujieyunswhysccom管莉莉销售经理021-333888118811guanliliswhysccom贾济恺销售经理021-333884878487jiajikaiswhysccom王珠琳销售经理021-333883758375wangzhulinswhysccom杨子业销售经理021-333885098509yangziyeswhysccom朱芷嫣销售经理021-333885598559zhuzhiyanswhysccom赫敬仪销售经理021-333896609660hejingyiswhysccom朱晓艺销售经理021-333888608860zhuxiaoyiswhysccom蒋俊逸销售经理021-333885628562jiangjunyiswhysccom刘冠娅销售经理021-333885758575liuguanyaswhysccom刘馨销售经理021-333885628562liuxinswhysccom徐梓萌销售经理021-333885678567xuzimengswhysccom张雨旸销售经理021-333885758575zhangyuyang1swhysccom张晓卓销售经理021-333884068406zhangxiaozhuoswhysccom刘雅楠销售经理18321659878liuyananswhysccom章言销售经理021-33388362zhangyanswhysccom姚远销售经理021-333884008400yaoyuanswhysccom华东B组谢文霓华东B组负责人021-333883008300xiewenniswhysccom李庆联席负责人021-333882458245liqing3swhysccom左孝鹏销售经理021-333883938393zuoxpswhysccom陈梦妮销售经理021-333884388438chenmengniswhysccom刘莉销售经理021-333883968396liuli4swhysccom高磊销售经理021-333884048404gaolei1swhysccom张悦销售经理021-333884258425zhangyue2swhysccom请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第6页共10页简单金融成就梦想申万宏源晨会报告徐璐蓝销售经理021-333882228222xululanswhysccom黄宽宏销售经理021-333881578157huangkuanhongswhysccom谢明家销售经理021-333882808280xiemingjiaswhysccom华北组肖霞华北组负责人010-66500628xiaoxiaswhysccom郭晓远联席负责人010-66500625guoxiaoyuanswhysccom孙利群销售经理010-66500618sunliqunswhysccom王梦颖销售经理010-66500621wangmengyingswhysccom李圣元销售经理010-66500617lishengyuanswhysccom王诗慧销售经理010-66500616wangshihuiswhysccom洪梓莹销售经理010-66500630hongziyingswhysccom吕静静销售经理010-66500620lvjingjingswhysccom李丹销售助理010-66500631lidan4swhysccom韩聪慧销售经理010-66500629hanconghuiswhysccom刘玲玲销售经理13126898769liulinglingswhysccom华南组李昇华南组负责人0755-82990609lisheng5swhysccom夏苏云销售经理0755-82990709xiasuyunswhysccom宗亮销售经理0755-82990702zongliangswhysccom赵思彤销售经理0755-82990701zhaositongswhysccom王栋销售经理0755-82990689wangdong4swhysccom苏杭销售经理0755-82990687suhang1swhysccom马晓雨销售经理0755-82990679maxiaoyuswhysccom戴宁莎销售经理0755-82990682dainingshaswhysccom符优销售经理0755-82990670fuyouswhysccom杨晓鸣销售经理0755-82990705yangxiaomingswhysccom杨敏诗销售经理0755-82990675yangminshiswhysccom高楠茜销售经理0755-829906850685gaonanxiswhysccom胡北薇销售经理0755-82990661hubeiweiswhysccom马璐销售助理021-33388374maluswhysccomPB团队邱蔚晶PB业务组负责人021-333882888288qiuweijingswhysccom李梦杰PB业务华北团队负责人010-66500627limengjieswhysccom潘烨明PB业务华北010-88085365panyemingswhysccom易仕乾PB业务团队021-33388299yishiqianswhysccom蒋瑛PB业务团队13585730989jiangying5swhysccom吴潇逸PB业务团队15618928691wuxiaoyiswhysccom林晓君PB业务团队13580454248linxiaojunswhysccom焦鹏PB业务团队010-665005060506jiaopengswhysccom周燕PB业务华北010-66500622zhouyan5swhysccom李天超PB业务华北010-66500619litianchaoswhysccom易波PB业务团队010-665006220622yiboswhysccom石晓敏PB业务团队18565001639shixiaominswhysccom请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第7页共10页简单金融成就梦想申万宏源晨会报告杨怡莹PB业务团队18717722721yangyiyingswhysccom朱竑立PB业务团队17521729988zhuhongliswhysccom商齐扬PB业务团队021-33388258shangqiyangswhysccom姜诚嘉PB业务团队010-66500514jiangchengjiaswhysccom李玉华PB业务团队010-66500513liyuhuaswhysccom大宗交易团队张朋大宗交易团队13910951906zhangpeng6swhysccom程婧斐大宗交易团队18810559129chengjingfeiswhysccom赵耀大宗交易团队13661226463zhaoyaoswhysccom种子基金团队王耀宇种子基金团队18601123617wangyaoyuswhysccom请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第8页共10页简单金融成就梦想申万宏源晨会报告信息披露证券分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点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