事件：上市险企发布2023年1-2月保费数据，其中前2月累计寿险保费同比增速：平安寿（YoY+5.1%）>国寿（YoY+1.9%）>新华（YoY-0.1%）>人保寿（-7.1%）；前2月累计财险保费同比增速：太保财（YoY+18.5%）>人保财（YoY+9.2%）>平安财（YoY+5.1%）。
　　点评：
　　寿险单月保费整体实现快速增长，负债端拐点或渐行渐近。2023年2月各大上市险企保费整体表现优异，单月保费除太保（YoY-5.1%）外，其余均实现较快增长，春节结束后各大险企持续进行开门红营销活动，2月寿险保费整体快速回暖。2023年2月单月保费增速：人保寿（YoY+53.0%）>国寿（YoY+28.8%）>平安寿（YoY+7.1%）>新华（YoY+6.2%）>太保寿（YoY-5.1%）；1-2月累计保费增速：平安寿（YoY+5.1%）>国寿（YoY+1.9%）>新华（YoY-0.1%）>人保寿（-7.1%）。整体来看，随着各大险企寿险改革进程的逐步深入，寿险业务表现提升效果逐渐显现，目前线下经济活动也逐步恢复正常，春节后随着各大险企加大后春节时段开门红营销活动的推广力度，产品供给端也有望迎来更多增量，我们认为寿险月度保费或有望迎来持续边际改善，另外在2022年相对较低基数和储蓄型产品需求不断提升的背景下，主要上市险企寿险NBV缺口也有望逐步收窄，我们预计上市险企寿险2023年全年NBV有望同比转正。
　　财险维持高景气，2月保费快速提振。上市财产险企2023年保费增速保持高景气，人保财、平安财和太保财1-2月累计保费均实现同比5%以上增长，太保财（YoY+18.5%）>人保财（YoY+9.2%）>平安财（YoY+5.1%），其中平安财依靠2月单月同比+21.3%表现已经实现前2月累计保费同比增长（1月单月同比-2.1%）。主要上市险企财险2月单月保费均实现同比20%+增长：太保财（YoY+34.5%）>人保财（YoY+24.6%）>平安财（YoY+21.3%）。随着疫情政策不断优化和线下社会经济活动全面恢复正常，我们预计主要上市财险公司人保财、平安财和太保财全年保费有望达到双位数增长。
　　根据乘联会数据，2023年2月，狭义乘用车和广义乘用车零售辆数分别同比+10.3%和+10.4%，环比1月分别+7.7%和+9.0%，春节后乘用车销售有所回暖。人保财2023年1-2月车险保费同比+6.3%，2月单月保费同比+18.2%，单月同比增速相比1月大幅上行。同时，随着近期全国各地进行各类乘用车降价促销，我们认为乘用车销量短期有望进一步上行，进而推动上市财险公司车险保费提升。
　　非车险方面，整体保费维持良好表现，尤其是农险和信用保证保险增长较快，2023年前2月人保财农险和信用保证险保费分别同比+26.5%和17.8%。整体来看，我们认为后续财产险企或将加大非车险产品创新和开发力度，头部财产险企有望通过精确的费率定价、高效的费用管理以及精细化运营不断提升盈利水平，继续优化成本管控并提振业绩。
　　投资评级：整体看，行业经过近年来不断的清虚改革，当前行业负债端有望逐渐走出“磨底”阶段，主要险企2月保费表现不乏亮点。随着寿险2023年开门红营销活动的推进和收尾，我们认为保障型产品和储蓄型产品均有望贡献更大增量。随着各大险企寿险改革和产品结构调整的进一步深入，相关改革效果有望进一步显现，我们认为随着线下经济活动的不断恢复，保险消费有望继续回暖。我们前期在报告《保险投资逻辑有望逐渐从估值修复转向资负共振》（2023年2月3日发布）中提出，后续板块表现有望逐渐从“估值修复”逻辑转向“基本面改善”，随着主要险企1月保费的出炉，我们认为整体负债端符合我们预期并有望进一步沿着前期提出的逻辑演绎。
　　我们建议关注“长航行动”效果凸显，负债端表现有望领先的中国太保、有望更加受益房地产改善和庞大优质的代理人队伍的中国平安和负债端表现稳扎稳打的中国人寿。
　　风险因素：险企改革不及预期、高质量代理人增员不及预期、开门红营销活动效果不及预期、自然灾害超预期多发
　　

研究报告全文：2月保费持续向好负债端拐点渐行渐近主要上市险企2月保费点评TableIndustry非银行金融行业TableReportTime2023年3月17日TableTitle证券研究报告2月保费持续向好负债端拐点渐行渐近行业研究TableReportDate2023年3月17日TableReportType本期内容提要行业事项点评报告TableSummary事件上市险企发布2023年1-2月保费数据其中前2月累计寿险TableStockAndRank非银金融保费同比增速平安寿YoY51国寿YoY19新华投资评级看好YoY-01人保寿-71前2月累计财险保费同比增速太保财YoY185人保财YoY92平安财YoY51上次评级看好点评TableAuthor寿险单月保费整体实现快速增长负债端拐点或渐行渐近2023年2月各大上市险企保费整体表现优异单月保费除太保YoY-51外王舫朝非银金融行业首席分析师其余均实现较快增长春节结束后各大险企持续进行开门红营销活动执业编号S15005191200022月寿险保费整体快速回暖2023年2月单月保费增速人保寿联系电话8601083326877YoY530国寿YoY288平安寿YoY71新华邮箱wangfangzhaocindasccom太保寿月累计保费增速平安寿YoY62YoY-511-2YoY51国寿YoY19新华YoY-01人保寿-71整体来看随着各大险企寿险改革进程的逐步深入寿险业务表现提升效果逐渐显现目前线下经济活动也逐步恢复正常春节后随着各大险企加大后春节时段开门红营销活动的推广力度产品供给端也有望迎来更多增量我们认为寿险月度保费或有望迎来持续边际改善另外在2022年相对较低基数和储蓄型产品需求不断提升的背景下主信达证券股份有限公司要上市险企寿险NBV缺口也有望逐步收窄我们预计上市险企寿险CINDASECURITIESCOLTD2023年全年NBV有望同比转正北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编100031财险维持高景气2月保费快速提振上市财产险企2023年保费增速保持高景气人保财平安财和太保财1-2月累计保费均实现同比5以上增长太保财YoY185人保财YoY92平安财YoY51其中平安财依靠2月单月同比213表现已经实现前2月累计保费同比增长1月单月同比-21主要上市险企财险2月单月保费均实现同比20增长太保财YoY345人保财YoY246平安财YoY213随着疫情政策不断优化和线下社会经济活动全面恢复正常我们预计主要上市财险公司人保财平安财和太保财全年保费有望达到双位数增长根据乘联会数据2023年2月狭义乘用车和广义乘用车零售辆数分别同比103和104环比1月分别77和90春节后乘用车销售有所回暖人保财2023年1-2月车险保费同比632月单月保费同比182单月同比增速相比1月大幅上行同时随着近期全国各地进行各类乘用车降价促销我们认为乘用车销量短期有望进一步上行进而推动上市财险公司车险保费提升非车险方面整体保费维持良好表现尤其是农险和信用保证保险增长较快2023年前2月人保财农险和信用保证险保费分别同比265和178整体来看我们认为后续财产险企或将加大非车险产品创新和开发力度头部财产险企有望通过精确的费率定价高效的费用请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom2管理以及精细化运营不断提升盈利水平继续优化成本管控并提振业绩投资评级整体看行业经过近年来不断的清虚改革当前行业负债端有望逐渐走出磨底阶段主要险企2月保费表现不乏亮点随着寿险2023年开门红营销活动的推进和收尾我们认为保障型产品和储蓄型产品均有望贡献更大增量随着各大险企寿险改革和产品结构调整的进一步深入相关改革效果有望进一步显现我们认为随着线下经济活动的不断恢复保险消费有望继续回暖我们前期在报告保险投资逻辑有望逐渐从估值修复转向资负共振2023年2月3日发布中提出后续板块表现有望逐渐从估值修复逻辑转向基本面改善随着主要险企1月保费的出炉我们认为整体负债端符合我们预期并有望进一步沿着前期提出的逻辑演绎我们建议关注长航行动效果凸显负债端表现有望领先的中国太保有望更加受益房地产改善和庞大优质的代理人队伍的中国平安和负债端表现稳扎稳打的中国人寿风险因素险企改革不及预期高质量代理人增员不及预期开门红营销活动效果不及预期自然灾害超预期多发TableIntroduction请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom3图年月上市险企寿险累计保费增速图年月上市险企寿险当月保费增速120231-2220231-22023-012023-022023-012023-0210060053051500501940000288-01300-50200-5671-7110062-10000-150-100-51-200-200中国人寿平安人寿太保寿险新华保险人保寿险中国人寿平安人寿太保寿险新华保险人保寿险资料来源各公司公告信达证券研发中心资料来源各公司公告信达证券研发中心图年月上市险企产险累计保费增速图年月上市险企产险单月保费增速320231-2420231-22023-012023-022023-012023-02200185400345350150300246250213100922005115050100500000-50-50人保财险平安财险太平洋财险人保财险平安财险太保财险资料来源各公司公告信达证券研发中心资料来源各公司公告信达证券研发中心图人保财各险种年月累计保费增速图人保财各险种年月单月保费增速520231-2620232450397800400713700350300265600553250500436200178400150301928910074300246262632111821975020000100-50-41-5000-100资料来源公司公告信达证券研发中心资料来源公司公告信达证券研发中心请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom4研究团队简介王舫朝信达证券研发中心金融地产中心总经理非银中小盘首席分析师毕业于英国杜伦大学企业国际金融专业历任海航资本租赁事业部副总经理渤海租赁业务部总经理曾就职于中信建投证券华创证券2019年11月加入信达证券研发中心冉兆邦硕士山东大学经济学学士法国昂热高等商学院经济学硕士三年非银金融行业研究经验曾就职于天风证券2022年8月加入信达证券从事非银金融行业研究工作张凯烽硕士武汉大学经济学学士波士顿大学精算科学硕士四年保险精算行业经验2022年6月加入信达证券研发中心从事非银金融行业研究工作廖紫苑硕士新加坡国立大学硕士浙江大学学士入选竺可桢荣誉学院金融学试验班工作经历涉及租赁私募银行和证券业曾从事金融家电和有色行业相关研究曾就职于中国银行民生证券天风证券2022年11月加入信达证券研发中心从事银行业研究工作请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom5机构销售联系人区域姓名手机邮箱全国销售总监韩秋月13911026534hanqiuyuecindasccom华北区销售总监陈明真15601850398chenmingzhencindasccom华北区销售副总监阙嘉程18506960410quejiachengcindasccom华北区销售祁丽媛13051504933qiliyuancindasccom华北区销售陆禹舟17687659919luyuzhoucindasccom华北区销售魏冲18340820155weichongcindasccom华北区销售樊荣15501091225fanrongcindasccom华北区销售秘侨18513322185miqiaocindasccom华北区销售李佳13552992413lijia1cindasccom华北区销售张斓夕18810718214zhanglanxicindasccom华东区销售总监杨兴13718803208yangxingcindasccom华东区销售副总监吴国15800476582wuguocindasccom华东区销售国鹏程15618358383guopengchengcindasccom华东区销售朱尧18702173656zhuyaocindasccom华东区销售戴剑箫13524484975daijianxiaocindasccom华东区销售方威18721118359fangweicindasccom华东区销售俞晓18717938223yuxiaocindasccom华东区销售李贤哲15026867872lixianzhecindasccom华东区销售孙僮18610826885suntongcindasccom华东区销售贾力15957705777jialicindasccom华东区销售石明杰15261855608shimingjiecindasccom华东区销售曹亦兴13337798928caoyixingcindasccom华南区销售总监王留阳13530830620wangliuyangcindasccom华南区销售副总监陈晨15986679987chenchen3cindasccom华南区销售副总监王雨霏17727821880wangyufeicindasccom华南区销售刘韵13620005606liuyuncindasccom华南区销售胡洁颖13794480158hujieyingcindasccom华南区销售郑庆庆13570594204zhengqingqingcindasccom华南区销售刘莹15152283256liuying1cindasccom华南区销售蔡静18300030194caijing1cindasccom华南区销售聂振坤15521067883niezhenkuncindasccom请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom6分析师声明负责本报告全部或部分内容的每一位分析师在此申明本人具有证券投资咨询执业资格并在中国证券业协会注册登记为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告所表述的所有观点准确反映了分析师本人的研究观点本人薪酬的任何组成部分不曾与不与也将不会与本报告中的具体分析意见或观点直接或间接相关免责声明信达证券股份有限公司以下简称信达证券具有中国证监会批复的证券投资咨询业务资格本报告由信达证券制作并发布本报告是针对与信达证券签署服务协议的签约客户的专属研究产品为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考双方对权利与义务均有严格约定本报告仅提供给上述特定客户并不面向公众发布信达证券不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户客户应当认识到有关本报告的电话短信邮件提示仅为研究观点的简要沟通对本报告的参考使用须以本报告的完整版本为准本报告是基于信达证券认为可靠的已公开信息编制但信达证券不保证所载信息的准确性和完整性本报告所载的意见评估及预测仅为本报告最初出具日的观点和判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会出现不同程度的波动涉及证券或投资标的的历史表现不应作为日后表现的保证在不同时期或因使用不同假设和标准采用不同观点和分析方法致使信达证券发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告对此信达证券可不发出特别通知在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议也没有考虑到客户特殊的投资目标财务状况或需求客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况若有必要应寻求专家意见本报告所载的资料工具意见及推测仅供参考并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人做出邀请在法律允许的情况下信达证券或其关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易并可能会为这些公司正在提供或争取提供投资银行业务服务本报告版权仅为信达证券所有未经信达证券书面同意任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发布转发或引用本报告的任何部分若信达证券以外的机构向其客户发放本报告则由该机构独自为此发送行为负责信达证券对此等行为不承担任何责任本报告同时不构成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