核心观点：
　　2月新能源车市场呈现弱复苏，产业链去库趋势渐显。据中汽协，2023年2月新能源汽车产销量分别为55.2万辆和52.5万辆，环比+29.9%和+28.7%，同比+48.8%和+55.9%。以湖北省为代表的燃油整车大幅区域补贴开启燃油车价格战，北京现代、吉利汽车等40个汽车品牌跟进。在当下降价潮中消费者观望情绪较重，销量呈弱复苏态势，产业链整体处于去库存阶段。此次清库存主要系国五/国六a标准车型向国六b标准切换，我们认为燃油车标准频繁迭代下车企或加速电动化转型，供给侧改革将突破渗透率瓶颈促进新能源车销量高增。
　　比亚迪乘用车出口加速，2023年国内新势力车企有望迎来收获期。据比亚迪，2月比亚迪销量19.4万辆，同比高增112.6%，其中乘用车2月出口1.5万辆，环比+44.1%。据乘联会，2月特斯拉中国销量74,402辆，同比+220.7%，环比+12.6%。蔚来交付12,157辆，同比+98.3%，环比+42.9%。小鹏交付6,010辆，同比-3.5%，环比+15.2%。理想交付16,620辆，同比+97.5%，环比+9.8%。哪吒交付10,073辆，同比+41.5%，环比+67.4%。赛力斯交付6,577辆，同比+103.7%，环比+34.6%。零跑交付3,198辆，同比-6.9%，环比+108.8%。
　　2月欧洲销量整体向好，美国纯电车型销量率先提速。据Marklines，欧洲八国新能源汽车销量13.1万辆，同比+6%，环比+22%。美国新能源汽车销量11.0万辆，同比+63%，环比+7%。23年欧洲电动车市场有望迎来修复，整体新能源整车销量有望超300万辆，重点关注供给端的充分释放，主要车企订单放量如大众ID.5/Buzz、日产Ariya等新老车型有望实现交付放量。美国市场景气持续高增，2023年IRA法案生效启动电动车大周期，叠加特斯拉本土产能扩建、车企产量稳定爬升，驱动新能源汽车销量冲击200万辆。
　　2月磷酸铁锂电池装机份额环比+3.0pct。据中国汽车动力电池产业创新联盟，2月我国动力电池装车量21.9GWh，同比+60.4%，环比+36.0%。其中磷酸铁锂电池装车量15.2GWh，占总装车量69.3%，份额环比+3.0pct。
　　投资建议。直接受益电动车景气需求的电池环节宁德时代、比亚迪（A/H）、亿纬锂能、国轩高科，各产业链龙头天赐材料、富临精工、黑猫股份、德新科技、尚太科技、合力科技（汽车行业）、璞泰来、恩捷股份、科达利。
　　风险提示。新能源汽车产销量不及预期；技术升级进度不及预期；上游原材料价格波动。
　　

研究报告全文：XmlTablePage深度分析电力设备证券研究报告TableTitleTableGrade新能源汽车行业行业评级买入前次评级买入2月电车销量表现回暖产业链去库趋势渐显报告日期2023-03-17TableSummary核心观点相对市场表现TablePicQuote8422252月新能源车市场呈现弱复苏产业链去库趋势渐显据中汽协202315年2月新能源汽车产销量分别为552万辆和525万辆环比2996和287同比488和559以湖北省为代表的燃油整车大幅区-3032205220722092211220123域补贴开启燃油车价格战北京现代吉利汽车等40个汽车品牌跟进-12在当下降价潮中消费者观望情绪较重销量呈弱复苏态势产业链整体-21处于去库存阶段此次清库存主要系国五国六a标准车型向国六b标-29电力设备沪深准切换我们认为燃油车标准频繁迭代下车企或加速电动化转型供给300侧改革将突破渗透率瓶颈促进新能源车销量高增比亚迪乘用车出口加速2023年国内新势力车企有望迎来收获期据分析师TableAuthor陈子坤SAC执证号S0260513080001比亚迪2月比亚迪销量194万辆同比高增1126其中乘用车2月出口15万辆环比441据乘联会2月特斯拉中国销量74402010-59136690辆同比2207环比126蔚来交付12157辆同比983chenzikungfcomcn环比429小鹏交付6010辆同比-35环比152理想交分析师纪成炜付16620辆同比975环比98哪吒交付10073辆同比SAC执证号S0260518060001415环比674赛力斯交付6577辆同比1037环比SFCCENoBOI548346零跑交付3198辆同比-69环比1088021-380035942月欧洲销量整体向好美国纯电车型销量率先提速据Marklinesjichengweigfcomcn请注意陈子坤并非香港证券及期货事务监察委员会的注欧洲八国新能源汽车销量131万辆同比6环比22美国新册持牌人不可在香港从事受监管活动能源汽车销量110万辆同比63环比723年欧洲电动车市场有望迎来修复整体新能源整车销量有望超300万辆重点关注供相关研究TableDocReport给端的充分释放主要车企订单放量如大众ID5Buzz日产Ariya等电力设备行业欧洲2月销量2023-03-13新老车型有望实现交付放量美国市场景气持续高增2023年IRA环比修复硅片龙头受益锁法案生效启动电动车大周期叠加特斯拉本土产能扩建车企产量稳砂红利定爬升驱动新能源汽车销量冲击200万辆光伏行业望见终局系列2023-03-092月磷酸铁锂电池装机份额环比30pct据中国汽车动力电池产业创六如何看待分布式光伏的创新联盟2月我国动力电池装车量219GWh同比604环比新与壁垒360其中磷酸铁锂电池装车量152GWh占总装车量693份电力设备行业新势力2月交2023-03-09额环比30pct付明显改善硅片龙头提前投资建议直接受益电动车景气需求的电池环节宁德时代比亚迪锁砂逆势涨价AH亿纬锂能国轩高科各产业链龙头天赐材料富临精工黑猫股份德新科技尚太科技合力科技汽车行业璞泰来恩捷股份科达利风险提示新能源汽车产销量不及预期技术升级进度不及预期上游原材料价格波动识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明131TablePageText深度分析电力设备重点公司估值和财务分析表Tableimpcom合理最新最近评EPS元PExEVEBITDAxROE股票简称股票代码货币价值级收盘价报告日期元股2022E2023E2022E2023E2022E2023E2022E2023E比亚迪002594SZCNY2347920221031买入378425411082434021702050130814202210宁德时代300750SZCNY3851120230312买入6322312581916306120102076124118702210亿纬锂能300014SZCNY637020221028买入10679164381388416723632220914802560天赐材料002709SZCNY390520220629买入93593123641252107397785344303250富临精工300432SZCNY138120221101买入2828080113172612221810149127302780德方纳米300769SZCNY2023820220420买入81131231827088737471306104040303200尚太科技001301SZCNY651120230224买入109415115471274119093681224702090恩捷股份002812SZCNY1060720211025买入3223460665230615954245320423502550璞泰来603659SHCNY471320211028买入1988236355199713283871300617001720比亚迪股份01211HKHKD20020221031买入261395411082369718482289146014202210国轩高科002074SZCNY27272021828买入68390690933952293253564506610700数据来源Wind广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明231TablePageText深度分析电力设备目录索引一国内整车2月新能源车市场呈现弱复苏产业链去库趋势渐显5二海外整车欧洲23年供应链富有弹性美国IRA法案落地开启电动车大周期15三动力电池2月磷酸铁锂电池装机份额环比30PCT26四投资建议29五风险提示29一新能源汽车销量不及预期29二技术升级进度不及预期29三上游原材料价格波动29识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明331TablePageText深度分析电力设备图表索引图1国内月度新能源汽车销量万辆5图2国内月度新能源汽车销量同比增速5图3国内月度新能源乘用车销量万辆6图4国内月度新能源乘用车销量同比增速6图5国内月度新能源商用车销量万辆6图6国内月度新能源商用车销量同比增速6图7国内月度新能源汽车渗透率6图8国内月度新能源乘用车渗透率6图9历年纯电动汽车各级别累计市场份额7图10国内新能源乘用车海内外新势力销量份额8图11欧洲八国新能源车注册量万辆16图12欧洲八国新能源车渗透率16图13欧洲八国纯电车注册量万辆16图14欧洲八国插电混动车注册量万辆16图15欧洲八国各国新能源车月度销量辆17图16欧洲八国各国新能源车渗透率17图172019-2022年欧洲八国纯电动车销量占整体新能源市场份额月度变化17图18NEDC下2019-2020年欧洲三国碳排放量gkm20图19WLTP下2021-24年欧洲三国碳排放gkm20图202019-2022年美国新能源车销量万辆20图212019-2022年美国新能源车渗透率20图222019-2022年美国纯电动车销量万辆21图232019-2022年美国插电混动车销量万辆21图242022年10月美国新能源车销量top10车型辆22图252022年10月美国新能源车销量top10车企辆23图262019-2022年美国新能源车累计注册量辆23图272021-2022年特斯拉各车型在美销量辆23图28美国纯电及插混汽车月度注册量情况23图29动力电池装机量结构月度变化26表1新能源汽车各级别销量万辆及结构对比7表2车企月度销量表现万辆及市场份额变化8表3重点车型月度销量对比辆9表4国内新能源乘用车月度销量排行辆11表5全球新能源汽车销量及动力电池装机量预测15表6欧洲八国最新电动车补贴政策更新至202211918表7美国新能源乘用车月度销量排行辆23表8国内动力电池企业装车量布局GWh26识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明431TablePageText深度分析电力设备一国内整车2月新能源车市场呈现弱复苏产业链去库趋势渐显2月新能源车市场呈现弱复苏车企全面降价旨在降库存据中汽协发布数据2023年2月新能源汽车产销量分别为552万辆和525万辆环比299和287同比488和559据中国汽车报2月湖北省政府联合东风本田发布优惠政策自3月1日至3月31日上湖北牌照的东风本田全系车享受补贴最高达68万3月13日北京现代吉利汽车北京汽车上汽名爵等加入降价潮目前已有超过40个汽车品牌跟进推出降价政企高额补贴终端大幅让利等政策涵盖纯电插混燃油车等多价格带车型最高优惠超过10万元在当下降价潮中消费者观望情绪较重销量呈弱复苏态势产业链整体处于去库存阶段据测算燃油乘用车2021年至今渠道累计库存16万辆2022年至今为44万辆2022年累计库存明显但渠道库存有限新能源整车2021年2022年累库分别为8268万辆2022年呈现去库存的趋势相较于2022年月均65万批发销量水平库存水平约1个月目前库存水位较合理行业库存合理区间1-15个月此次清库存主要系国五国六a标准车型向国六b标准切换我们认为燃油车标准频繁迭代下车企或加速电动化转型供给侧改革将突破渗透率瓶颈促进新能源车销量高增图1国内月度新能源汽车销量万辆图2国内月度新能源汽车销量同比增速2018201920209092020182019202020212022202320212022202380720706052050403203020120100-801月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月数据来源中汽协广发证券发展研究中心数据来源中汽协广发证券发展研究中心新能源商用车产销快速增长据中汽协2月新能源乘用车产销量分别为517万辆和496万辆环比310和275同比477和561新能源商用车产销量为35万辆和29万辆环比167和526同比944和1231电动商用车销量快速增主要系低渗透率背景下企业端碳排放限制驱动识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明531TablePageText深度分析电力设备图3国内月度新能源乘用车销量万辆图4国内月度新能源乘用车销量同比增速20182019202020182019202080920202120222023202120222023707206050520403203020120100-801月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月数据来源中汽协广发证券发展研究中心数据来源中汽协广发证券发展研究中心图5国内月度新能源商用车销量万辆图6国内月度新能源商用车销量同比增速2018201920202018201920208400202120222023202120222023730065200410032010-1001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月数据来源中汽协广发证券发展研究中心数据来源中汽协广发证券发展研究中心新能源乘用车渗透率重回30大关据中汽协2月新能源汽车渗透率266同比73pct环比18pct乘用车渗透率300同比84pct环比35pct新能源车渗透率重回30大关图7国内月度新能源汽车渗透率图8国内月度新能源乘用车渗透率201820192020201820192020202120222023402021202220234035353030252520201515101055001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月数据来源中汽协广发证券发展研究中心数据来源中汽协广发证券发展研究中心2月A00A0级经济型电动车市场崛起B级车销量稳健据乘联会2月A00级纯电动车销量40万辆同比-403环比174销量份额12环比-1pctA0级纯电动车销量100万辆同比1991环比448销售份额29环比4pct识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明631TablePageText深度分析电力设备A级纯电动车销量81万辆同比414环比371销售份额23环比1pctB级纯电动车销量121万辆同比415环比152销售份额35环比-4pct2月迎来了新车发布的爆发期1季度重磅车型比亚迪秦PLUSDM-i将价格下探到10万元以下实现油电同价理想L78陆续发布丰富中高端车型市场新车型智己LS7AIONS相继上市叠加小鹏G9蔚来ET57等车型联袂放量2023年Q1新能源汽车批售口径下销量有望突破150万辆图9历年纯电动汽车各级别累计市场份额A00A0ABC1009080706050403020100201806201807201808201809201810201811201812201901201902201903201904201905201906201907201908201909201910201911201912202001202002202003202004202005202006202007202008202009202010202011202012202101202102202103202104202105202106202107202108202109202110202111202112202201202202202203202204202205202206202207202208202209202210202211202212202301202302数据来源乘联会广发证券发展研究中心表1新能源汽车各级别销量万辆及结构对比本月同本月环23年累销量万辆2023022022022023012018年2019年2020年2021年2022年比比计同比A00406834-4031744213772283189851400A010033691991448210211613378294912纯电A81575941437110162564593216251260动B1218610541515271103252327891350C05010523574410871309114289纯电动合计34724527241627682976685496027405012A8742621060400182618011077305862插电B52264498118013415967101223522混动C1004111811-8012731629324192插电混动合计14972117106127415752552072125761483新能源乘用车49631738956527596110201060117033106490本月同本月环23年累占比结构分析2023022022022023012018年2019年2020年2021年2022年比比计同比A00120280130-160-10-80490270330360280A0290140250150407015016081110180纯电A230230220001020330540330230250动B35035039000-40-200429240290270C13061607-03031711121518纯电动合计700770700-7000-60750800820830770插电A580580530005050710530360530580识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明731TablePageText深度分析电力设备混动B350360380-10-30-40230320480390350C70509620-26-08631401507062插电混动合计300230300700060250200180170230数据来源乘联会广发证券发展研究中心备注本月指2月销量累计区间为1-2月比亚迪降价增配打造突出性价比国内新势力车企有望迎来收获期据比亚迪官微2月比亚迪新能源汽车销量194万辆同比高增1126王朝海洋系列车型分别贡献销量104万辆80万辆合计同比增长283腾势品牌2月销售7325辆环比138乘用车2月出口15万辆环比441秦PLUSDM-i2023冠军版上市共推出五款车型DM-i车型价格首次下探至10万以内对合资燃油车进行降维打击在A轿市场首次实现油电同价有望迎来车型销量高增预计2023年比亚迪销量有望超300万辆海外销量有望突破30万辆据乘联会2月特斯拉中国销量74402辆同比2207环比1262月新势力交付明显改善据各公司官微2月蔚来交付12157辆同比983环比4292月小鹏交付6010辆同比-35环比1522月理想交付16620辆同比975环比98理想L7即将于3月初开启交付2月哪吒交付10073辆同比415环比6742月赛力斯交付6577辆同比1037环比346其中AITO问界系列交付3505辆同比23042月零跑交付3198辆同比-69环比10882023款零跑全系车型降价零跑C11纯电版降价3万元零跑C01降幅4458万元零跑T03降低购买门槛至599万元经历1月份的市场低迷之后受益于车企降价和地方促消费政策刺激2月份新势力车型销量表现明显改善从市场格局来看进入23年零国补时代新能源车对成本更加敏感具备产业基础完备供应链以及规模效应等优势企业拥有降本潜力新能源车市场马太效应趋于显著图10国内新能源乘用车海内外新势力销量份额其他特斯拉蔚来小鹏零跑哪吒理想威马100806040200201806201807201808201809201810201811201812201901201902201903201904201905201906201907201908201909201910201911201912202001202002202003202004202005202006202007202008202009202010202011202012202101202102202103202104202105202106202107202108202109202110202111202112202201202202202203202204202205202206202207202208202209202210202211202212202301202302数据来源乘联会各公司官微广发证券发展研究中心表2车企月度销量表现万辆及市场份额变化2023年销售表现历年销售表现市场份额类型车企本月累计本月累计23年202020212022202020212022销量销量同比同比累计新势力特斯拉741400302138473711112144109151识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明831TablePageText深度分析电力设备蔚来汽车12211003449312236281922小鹏汽车061100-04279812122301912理想汽车17321005339013326272034哪吒汽车101604-01167015213212317威马汽车0000-10-1022442918130500零跑汽车0304-01-06114411109131705其他0205-207-327147498421191510606新势力合计125230350783019371422243285219246比亚迪19234212091835991858148182286366上汽通用五菱1115-06-081744526121411379417上汽乘用车234115087816123164493544长城汽车081503-035713713147422016广汽埃安304025066012027148364243自主奇瑞汽车0611-04-07449822335303411长安汽车19442519299724224293748吉利汽车23340601308732924265137江淮汽车0102-06-0706415805130902其他2594-29831372183522585680101自主合计33964063735173319754476594600688685华晨宝马0715160929696324211016一汽大众0509-01-02346910428211609上汽大众0203-07-0831579925171504东风易捷特0311-05-02074910105151611上汽通用0407120218274914080808合资东风本田0101-01-0607192606060401东风日产0202-04-0611144509040702广汽丰田0102-020512110910030103一汽丰田0102060108110907030102北京奔驰0407070104074003020607其他0205-405-35139475932140905合资合计3264-66-1872013806041631169368数据来源乘联会广发证券发展研究中心备注本表采用乘联会批发统计基准本月指2月销量累计区间2023年1-2月表3重点车型月度销量对比辆201912019220193201942019520196201972019820199201910201911201912蔚来ES6658106623362190188014072537蔚来ES8180365413561356106843443646028813993633蔚来EC6小鹏G359960012562200270422371515306218650510161485小鹏P7理想ONE1000威马EX52005417170617062056190210938471518205610991516识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明931TablePageText深度分析电力设备威马EX6202012020220203202042020520206202072020820209202010202011202012特斯拉Model3260521321128074701136414954110141181111329121432160423804蔚来ES614936711479290726852476261028403210269523862493蔚来ES81053654248751126492311251482147713872009蔚来EC688315182505小鹏G3630164789100895482155162390581514922009小鹏P7166302164120332573210427323691理想ONE11802691447260019931891244527113504369246466126哪吒N0198482319847713321291182543哪吒U151510818728691765603776威马EX5102731997594314211990198420422035300331082588威马EX61278238521572000比亚迪汉系列12054000561275451010512088202112021220213202142021520216202172021820219202110202111202112特斯拉Model3154841368825327626492081651564771309191204222974230102特斯拉ModelY16414630101515407127281162317841157633033133032311740500蔚来ES6272022163152316330173755366924325260252847134939蔚来ES816601327152915231412149817021738197821826832782蔚来EC6284520352576241622282283025601800339092134822797小鹏G323058142247215218891835198610492656365756203511小鹏P7371014092855299537974730605461657512604478397459理想ONE53792300490055394323771385899433709476491348514087哪吒V207620023206384634093533446946105009517870275280哪吒U11904016910991605154220022690292929864847零跑T0316373712827281730704029428344093807857592975627零跑C1129428416332467威马EX520149922482205223753258337320681776100911421484威马W670574664971985083810641344比亚迪汉系列1210350281032381778214838655296198779682841283813701202212022220223202242022520226202272022820229202210202211202212特斯拉Model3298846072602455239502578882133903091928091006912539特斯拉ModelY16358185933973096058755215076403111246694143915242429387蔚来ES6524733095064187829365100483645073507197019271731蔚来ES815311084172612517461684141415521412737705538蔚来EC628741738303212521635182813281094915460501419小鹏G321862059183317242215165215191155123370910051476小鹏P7670735379183371442248045639757454634210418072969理想ONE12268841411034416711496130241042245711408871654462理想L9101239181908710582哪吒V6482407381225694788491478967102361193511721112631411哪吒U452730443904311931254010507057816070629536072375零跑T03678915865300715657246411546262486080356435703937识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1031TablePageText深度分析电力设备零跑C1116372119375019314345484865826277561215927203320威马EX5790229769302168524462685151221610威马W6761415884540791500963740354395120比亚迪汉系列1278092901235913421239342520976402598731336314683158029827202212022220223202242022520226202272022820229202210202211202212特斯拉Model3126598397特斯拉Model2552614184Y蔚来ES68722848蔚来ES8178395蔚来EC6179852小鹏G92249960小鹏P710222294理想L860998192理想L979967299哪吒V34875013哪吒U10123012零跑T035011324零跑C114261712比亚迪汉系列1171812265数据来源乘联会太平洋汽车网广发证券发展研究中心磷酸铁锂持续打造热销车型据乘联会2月新能源车型销量前十名中比亚迪占据六席比亚迪宋以51592的月销量远超其他车型比亚迪海豚月销量22682辆跃居市场第二销量前十的榜单中磷酸铁锂车型超半数彰显卓越的热销车型打造能力表4国内新能源乘用车月度销量排行辆202012020220203202042020520206车型销量车型销量车型销量车型销量车型销量车型销量Model33183Model33900Model310160秦EV5096Model311095Model314954锐际荣威Ei53068AionS1433秦EV50663999AionS3892秦EV4106PHEV5系PHEV3000秦EV1429EU系列4450Model33635EU系列3500AionS3000宝骏新能AionS2648EU系列9793010AionS3586秦EV3201宝骏E1002742源宝骏宝骏B30EV2161846AionS29572993蔚来ES62685奇瑞eQ2632E100新能源蔚来EU系列1966671元EV1901蔚来ES62907奇瑞eQ2563欧拉R12601ES6威马宝骏新能源17065675PHEV1769理想ONE26225PHEV2477蔚来ES62476EX55系5系秦EV1690元EV497蔚来ES614792442欧拉R123262438PHEVPHEV识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1131TablePageText深度分析电力设备蔚来ES61493奇瑞eQ470理想ONE1447奇瑞eQ2299E1002209Clever2316锐际欧拉R11295B30EV3711182GolfBEV2069理想ONE2148EU系列2000PHEV其他19379其他3086其他20933其他23096其他30662其他44013总计41589总计14249总计54354总计54744总计66758总计83278202072020820209202010202011202012车型销量车型销量车型销量车型销量车型销量车型销量Model311014Model311811宏光Mini14495宏光Mini20631宏光MINI33094宏光MINI35388AionS3685宏光Mini9150Model311329Model312143Model321604Model323804Velite63411AionS4071欧拉R15141汉系列6269欧拉R19463欧拉R110010秦EV3400欧拉R13748AionS4548汉EV5055汉EV7482汉EV8006宝骏E1003329奇瑞eQ3307奇瑞eQ3823奇瑞eQ4745奇瑞eQ6456奇瑞eQ7074蔚来奇瑞eQ30562840汉EV3624AionS4630AionS5084理想ONE6126ES6理想欧拉R127712711理想ONE3504唐DM3718理想ONE4646AionS5397ONE蔚来ES62610新秦EV2437新秦EV3474理想ONE3692新秦EV4081秦EV3713理想ONE2445汉EV2400蔚来ES63226全新秦EV3526威马EX53018小鹏P73691威马5系PHEV23362402唐DM3032CLEVER3054唐DM3007唐DM3466EX5其他44511其他55132其他68517其他76980其他82228其他117407总计82568总计100009总计124713总计144443总计180163总计224082202112021220213202142021520216车型销量车型销量车型销量车型销量车型销量车型销量宏光宏光宏光宏光MINI2577817307宏光MINI29413宏光MINI265922970629143MINIMINIMINIModel313843Model313688Model325327Model36264ModelY12728Model316515汉EV9298ModelY4630ModelY10151汉EV5746Model39208ModelY11623奇瑞eQ6316欧拉R14561欧拉R18527奇瑞eQ5617奔奔EV8370秦PLUS9269AionS6092汉EV4099汉EV7956理想ONE5539AionS6752理想ONE7713欧拉R16090奔奔EV3258AionS5738ModelY5407汉EV5763欧拉黑猫6508理想ONE5379AionS2724奇瑞eQ5308AionS5077奇瑞eQ5632奔奔EV6358理想CLEVER51762300理想ONE4900欧拉黑猫4613秦PLUS5542奇瑞eQ6307ONE荣威eRX53779eRX52278奔奔EV4076科莱威4130理想ONE4323AionS5916蔚来小鹏P737102216哪吒V3206哪吒V3846小鹏P73797汉EV5802ES6其他79539其他39939其他80398其他90169其他93179其他117846总计165000总计97000总计185000总计163000总计185000总计223000202172021820219202110202111202112车型销量车型销量车型销量车型销量车型销量车型销量识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1231TablePageText深度分析电力设备宏光宏光宏光MINI3070632847宏光MINI35169宏光MINI47834宏光MINI4039550561MINIMINI秦秦PLUS912712574ModelY33033秦PLUS17393秦系列30049ModelY40500PLUS奔奔EV8701ModelY11576Model319120ModelY13303ModelY23117Model330102理想理想ONE85899433秦PLUS10278宋DM11316宋DM19679秦系列25940ONE秦宋DM7085奔奔EV7358宋DM83968405理想ONE13485宋DM19142PlusEVModel36477欧拉黑猫7013奔奔EV7968汉EV8284汉EV12838理想ONE14087小鹏P76064秦EV6909奇瑞eQ7813埃安S8020奇瑞eQ9291汉EV13701比亚迪海汉EV5592汉EV6451汉EV7772理想ONE76498800欧拉好猫10482豚奇瑞eQ5565宋DM6196小鹏P77512欧拉好猫7443Model38615奔奔EV10404埃安5502小鹏P76165理想ONE7094奇瑞eQ7431欧拉好猫8429奇瑞eQ10141其他132592其他214478其他196845其他228922其他252302其他272940总计226000总计321000总计341000总计366000总计427000总计498000202212022220223202242022520226车型销量车型销量车型销量车型销量车型销量车型销量宏光宏光MINI2668226116宏光MINI41980比亚迪宋25108比亚迪宋31977ModelY52150MINI秦系列26541比亚迪秦24501ModelY39730宏光MINI24908宏光MINI29169宏光MINI39798宋DM20722比亚迪宋22754比亚迪宋26723比亚迪秦23520比亚迪汉23934比亚迪宋31787汉EV12781ModelY18593Model326024比亚迪汉13406比亚迪秦20753Model325788比亚迪海比亚迪元理想ONE12268比亚迪唐10026比亚迪秦247911195911500比亚迪汉25209豚PLUS比亚迪元比亚迪海豚10602比亚迪汉9284比亚迪汉12337比亚迪唐10107理想ONE1149616553PLUS比亚迪元埃安AionQQ冰淇淋9984海豚8561QQ冰淇淋116871007910503理想ONE13024PLUSS理想QQ冰淇奇瑞eQ94078414理想ONE11034零跑T0371569243AionS11801ONE淋QQQQ冰淇比亚迪唐系列88476442奔奔EV107077078奇瑞eQ908410282冰淇淋淋海豚欧拉好猫8612奔奔EV5560海豚10448奔奔EV6692奔奔EV8429奔奔EV10088其他265554其他176749其他245539其他139987其他260912其他332520总计412000总计317000总计461000总计280000总计427000总计569000202272022820229202210202211202212车型销量车型销量车型销量车型销量车型销量车型销量比亚迪宋37784比亚迪宋42477ModelY46694比亚迪宋56138比亚迪宋63636比亚迪宋70269宏光MINI37128比亚迪秦37511比亚迪宋45934宏光MINI41255ModelY52424宏光MINI34523宏光宏光37416比亚迪秦32068宏光MINI31982比亚迪汉29827比亚迪秦3393333866MINIMINI识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1331TablePageText深度分析电力设备比亚迪秦37415比亚迪汉31468比亚迪汉31580特斯拉29387比亚迪汉25270ModelY31112ModelY比亚迪汉31336比亚迪海25240比亚迪秦28320比亚迪秦26206比亚迪海豚20493比亚迪汉25987豚Model330919元PLUS20418比亚迪海26029比亚迪海26048元PLUS19239海豚23298豚豚比亚迪海24855比亚迪唐16989元PLUS20204比亚迪元20862AionY12530元PLUS15132豚PLUS比亚迪唐11501AionS11683元PLUS16701AionS14507比亚迪唐19688比亚迪唐20007比亚迪唐15051ModelY14391比亚迪海15356比亚迪海15378奇瑞eQ11202AionY11012豹豹AionY13408AionY12615AionS15323埃安Aion13832理想ONE10422比亚迪唐10811S其他344498其他389111其他375271其他410911其他423458其他463661总计564000总计632000总计675000总计676000总计728000总计750000202212022220223202242022520226车型销量车型销量比亚迪宋49709比亚迪宋51592比亚迪海豚17582比亚迪秦30540宏光MINI16416宏光30267MINI元PLUS14342特斯拉25526ModelY比亚迪秦14185比亚迪海22682豚ModelY14184比亚迪元20279PLUSModel312659埃安Ai16827onS比亚迪汉11718埃安Ai12996onY比亚迪唐8542比亚迪汉12265理想L97996比亚迪唐12029其他221667其他260997总计389000总计496000数据来源乘联会广发证券发展研究中心注是DMi车型中国市场引领全球新能源汽车销量增速开启2023年进阶之路我们看好23年全球电车需求将超预期一季度为关键窗口观察期中国补贴退出冲击有限欧洲供给释放美国IRA法案启动电动化大周期1月各车企由于春节假期部分交付推迟2月交付量有望重回正轨我们预计23年中国新能源车车销量突破900万辆Q1有望识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1431TablePageText深度分析电力设备同比25约150万辆1020万元平价车型驱动渗透空间持续打开随着一季度需求兑现锂电板块龙头有望迎来估值修复表5全球新能源汽车销量及动力电池装机量预测2015A2016A2017A2018A2019A2020A2021A2022A2023E2024E2025E全球乘用车万辆5537531154190420422950640310425145971962725106YOY659363532650724451171628400345279中国乘用车万辆2073365711053106212463323649886921099313291YOY2270623699844091731667955338265209美国乘用车万辆116158202361320332667983200330804220YOY-26366277787-1143710094751038538370欧洲乘用车万辆193223306386564127622112513330447496548YOY5001553722614611263732137315438379其他地区乘用车万辆37367510496962034325988051048YOY521-181089380-780011211124386346301中国商用车万辆124196197203146121186389353382465全球新能源汽车万辆6769491352210721883071658910814149502000925571YOY852404424559384041146641382338278全球乘用车需求量GWh3104536091034120717373925578289491318417506中国商用车电需求量GWh111219226227203168266381393450595全球动力电池需求量GWh4216738341260140919054191616393421363418100YOY5992395111183521200949413459328全球平均单车带电量kWh294428395433498458449520524571593数据来源MarklinesEV-Volumes中汽协广发证券发展研究中心二海外整车欧洲23年供应链富有弹性美国IRA法案落地开启电动车大周期欧洲2月市场需求回暖销量迎来环比修复据各国官网欧洲八国2月新能源汽车注册量131万辆同比6环比22渗透率20同比-1pct环比3pct其中纯电车型注册量87万辆同比24环比36插电混动车型注册量44万辆同比-18环比持平纯电占比67同比10pct环比7pct识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1531TablePageText深度分析电力设备图11欧洲八国新能源车注册量万辆图12欧洲八国新能源车渗透率202020212022202340202020214835423036253024201815121065001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月数据来源UnraePFA广发证券发展研究中心数据来源UnraePFA广发证券发展研究中心图13欧洲八国纯电车注册量万辆图14欧洲八国插电混动车注册量万辆30152020202120222023202020212022202327241221189151269633001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月数据来源UnraePFA广发证券发展研究中心数据来源UnraePFA广发证券发展研究中心欧洲2月新能源汽车市场需求整体向好具体国家来看1德国2月电动车销量444万辆同比-11环比64渗透率22同比-3pct环比6pctEV销量325万辆PHEV销量119万辆销量低于预期主要系德国2月为传统销售低谷同时叠加23年新能源车补贴退坡与特斯拉短期停产影响2法国2月电动车销量301万辆同比30环比11渗透率24同比4pct环比2pctEV销量196万辆PHEV销量105万辆销量符合预期23年补贴加码1000欧元增幅17预计电车销量与渗透率将持续增长3英国2月电动车销量170万辆同比13环比-35渗透率23同比-3pct环比3pctEV销量123万辆PHEV销量047万辆英国插电式混动车型及纯电动车型补贴政策于22年6月正式废止受电车优惠政策收紧影响销量略低于预期随着3月传统换牌期到来市场需求有望修复4瑞典2月电动车销量100万辆同比-9环比31渗透率54同比2pct环比2pctEV销量061万辆PHEV销量038万辆整体销量环比修复明显5挪威2月电动车销量067万辆同比-4环比372渗透率90同比4pct环比14pctEV销量062万辆PHEV销量005万辆整体销量环识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1631TablePageText深度分析电力设备比修复明显6意大利2月电动车销量105万辆同比22环比11渗透率8同比持平环比1pctEV销量049万辆PHEV销量056万辆销量符合预期23年补贴加码1000欧元增幅50预计电车销量与渗透率将持续增长7西班牙2月电动车销量081万辆同比28环比13渗透率11同比1pct环比持平EV销量033万辆PHEV销量048万辆8葡萄牙2月电动车销量043万辆同比74环比15渗透率27同比9pct环比1pctEV销量026万辆PHEV销量017万辆图15欧洲八国各国新能源车月度销量辆图16欧洲八国各国新能源车渗透率200000法国英国德国意大利法国英国德国挪威瑞典葡萄牙西班牙意大利挪威瑞典100葡萄牙西班牙150000801000006040500002000202011202031202051202071202091202111202131202151202171202191202211202231202251202271202291202311202011120211112022111数据来源Unrae等广发证券发展研究中心数据来源Unrae等广发证券发展研究中心图172020-2023年欧洲八国纯电动车销量占整体新能源市场份额月度变化100法国英国德国意大利挪威瑞典葡萄牙西班牙9080706050403020100202011202021202031202041202051202061202071202081202091202111202121202131202141202151202161202171202181202191202211202221202231202241202251202261202271202281202291202311202010120201112020121202110120211112021121202210120221112022121数据来源Unrae等广发证券发展研究中心补贴退坡预期下税负差异扩大有望持续激发新能源汽车消费活力德法两国领衔20202021年欧洲各国普遍加大补贴政策力度助推欧洲新能源汽车市场步入快速上行通道进入2022年以来补贴退坡预期升温据Electrive英国政府宣布于2022年6月正式结束新能源汽车补贴继英国之后德国拟定从2022年末取消PHEV补贴拟定从2023年开始售价4万欧元以内的纯电车型补贴退坡至4500欧元售价高于4万欧元车型退坡至3000欧元65万欧元以上车型不享受补贴2024年开始无补贴车型拓展至45万欧元挪威2023年引入适用于纯电汽车的两项新税第一项识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1731TablePageText深度分析电力设备是500公斤以上车辆缴纳每公斤125挪威克朗的重量税第二项是纯电汽车价格中超过500000挪威克朗约47000欧元的部分将征收25的增值税法国意大利2023年补贴加码10月法国总统埃马纽埃尔马克龙于巴黎车展宣布增加对购买BEV的家庭的生态奖金对于售价低于47万欧元车型个人补贴从6000欧元增加至7000欧元企业补贴从4000欧元增加至5000欧元先行政策延续至2022年末有望在2023年延续意大利政府2022年对于BEVPHEV新车统一采用30002000欧元补贴2023年收入低于3万欧元个人补贴增加至45003000欧元对于报废车辆收入超过3万欧元人群BEVPHEV分别获得50004000欧元补贴此外分配资金的一部分给予长期租赁公司和公司车队表6欧洲八国最新电动车补贴政策更新至2023214车售价欧国家补贴时间车型单车补贴欧元最新政策变化元2023年开始后价格在4万欧元以内4万60003000的纯电动汽车补贴将从目前的6000欧BEV元降至4500欧元价格高于4万欧元的4-65万50002500汽车补贴将从目前的5000欧元降至2020年7月13000欧元德国日-2025年124万45002250目前价格在65万欧元以上的电动车不享月31日受补贴2024年后这一规定将拓展至45PHEV万欧元以上车型9月1日开始申请补贴权限的仅为个人4-65万375018752022年年底政府将取消对插电式混合动力车型的补贴个人70002022年10月法国总统埃马纽埃尔马克45万龙在巴黎车展开幕宣布对于售价低于47法国2021年7月1EV企业5000万欧元车型个人补贴金额从6000欧元日-2022年底增加至7000欧元企业补贴金额从45-6万1000PHEV4000欧元增加至5000欧元CO2排放量英国2021年12月补贴车价的352022年6月14日英国正式结束插电式50gk续航里程32万英镑15日起最高补贴金额1500英镑混动车型及纯电动车型补贴政策超过112km2023年补贴金额将减少到2950202512万车辆新车3350荷兰2023年1月EV年减少到2550售价45万欧10日起续航里程120km元二手车2000BEV无限制70000瑞典克朗从2022年11月8日起瑞典政府决定突2022年7月1PHEV然终止电动汽车激励措施如果公民能够瑞典70万瑞典克朗19700瑞典克朗日-2022年11碳排放1gkm证明购买是在截止日期之前完成的他们将有资格在购买后长达6个月内获得奖月8日PHEV70万瑞典克朗5000瑞典克朗励碳排放50gkm新车1900BEV30km续航里程报废旧车2600车龄需7年车辆售价4520214月-90km西班牙万以上从2021年3月10日起颁布Moves新2023年年底8-9个座位车新车4000政报废旧车车龄需7年以上MovesIIIBEV售价53报废旧车5500车龄需7年续航里程90km以上识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1831TablePageText深度分析电力设备新车1900PBEV30km续航里程报废旧车260090km车龄需7年以上新车4000PBEV报废旧车5500续航里程90km车龄需7年以上葡萄牙BEV汽车625万欧元3000限购一辆葡萄牙政府的环境基金已在2021年拨款2021年起BEV货车无限制6000限购一辆4百万欧元的资金新车45002022年对于BEVPHEV新车统一采用报废旧车750030002000欧元补贴2023年收入低于碳排放20gkm35万欧元新车30003万欧元个人补贴增加至45003000欧报废旧车5000元2023年消费者2023年选择租赁合收入超过30000欧元人群2023年起同也可获得部分补贴对于报废车辆收意大利新车3000入超过3万欧元人群BEVPHEV分别获报废旧车600021gkm碳排放得50004000欧元补贴此外分配资45万欧元新车200060gkm金的一部分将用于长期租赁公司和公司车报废旧车4000队保留所有权至少一年收入超过30000欧元人群缴纳每公斤125挪威克朗的重500kg量税挪威2023年起BEV500000挪威2023年开始实行克朗约征收25的增值税47000欧元数据来源ACEAElectriveEuronews广发证券发展研究中心车企灵活方式应对短期碳排放普遍达标2021年起欧盟实施更为严格的碳排放测算方式WLTP据CCFA测算WLTP标准下2021-2024年二氧化碳排放目标约119gkm2月德国WLTP标准下碳排放量1198gkm同比15法国WLTP标准下碳排放量987gkm同比-56意大利WLTP标准下碳排放1204gkm同比11灵活的考核机制如超级积分Supercredit及生态创新积分Eco-innovation适用于2021-2022年考核标准同时车企可以形成联盟Pooling共同完成减排目标我们认为2023年欧洲可以类比2020年中国同样面临法规压力趋缓及补贴减少而2025年开启的中长期碳排法考核驱动车型周期上行补贴退坡下纯电车型在德国等国仍具经济性优势同时凭借税负优势如英国BIK税率在补贴结束地区有望夯实电车销售基本盘识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1931TablePageText深度分析电力设备图18NEDC下2019-2020年欧洲三国碳排放量gkm图19WLTP下2021-24年欧洲三国碳排放gkm德国法国意大利德国法国意大利1701401601301201501101401001309012080标准下年110WLTP2021-202470目标碳排放水平约119gkm100609050标准下年NEDC2021-20244080目标碳排放水平95gkm数据来源CCFAUNRAEANFAC广发证券发展研究中心数据来源CCFAANFAC广发证券发展研究中心欧洲电动车市场需求回暖3月有望迎来上行周期2月欧洲电动车销量与渗透率迎来环比修复同时伴随着英国传统换牌期到来法国意大利补贴加码与供给端的充分释放特斯拉本土产能落地芯片限制趋缓中国车企加速出海我们预测欧洲电车需求将持续回暖3月有望迎来上行周期看好23年全年需求超预期预计23年欧洲市场整体新能源整车销量有望达到330万辆2月美国新能源汽车销量110万辆同比持续高增据Marklines2023年2月美国乘用车整体销量1161万辆同比10环比9燃油车销量1092万辆同比7环比9新能源汽车销量110万辆同比63环比7渗透率94同比31pct环比-02pct其中纯电车型销量92万辆同比65环比6插电混动车型销量18万辆同比52环比11图202020-2023年美国新能源车销量万辆图212020-2023年美国新能源车渗透率2020202120222023102020202120222023121088664422001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月数据来源Marklines广发证券发展研究中心数据来源Marklines广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明2031