核心观点：
　　Office系列软件嵌入Copilot，内容生成功能亮眼。2023年3月16日，微软发布Microsoft 365 Copilot智能插件产品，对其既有的软件产品进行了全面升级。通过嵌入Copilot，微软打通了各办公软件间内容共享的通道，原本各自独立的软件可以根据用户的指令自动引用全类别Office软件中的既有内容，并自动编辑成满足客户需求的内容。
　　Copilot赋能销售人员快速响应，提升供应链敏捷性。Copilot在嵌入了微软的CRM和ERP系统后，其帮助客户从各个层面提升业务效率、降低业务风险。
　　微软B端应用软件智能化水平提升较大，商业化前景广阔。我们在2023年2月14日发布的AI行业深度报告《ChatGPT通用化效果突破、前景广阔，国内AI产业链追赶仍有较大挑战》曾提到“未来，GPT系列AI大模型最具有成功潜力的商业化落地形式是其与微软从浏览器Bing到Office的全线软件的融合应用。二者的融合应用有望对微软的软件产品的门槛和附加值有较大提高效果”。微软Copilot智能插件产品的推出和应用验证了我们此前对于AI大模型商业化落地的判断。我们继续看好嵌入了Copilot的微软B端应用软件未来商业化应用前景。
　　Copilot的的智能化功能离不开AI算力的支持。嵌入了Copilot的办公和企业管理类软件竞争力有较大提升，有望快速渗透。未来，Copilot的内容生成的频次和内容长度都有望快速提升。Copilot的内容生成需要专用的AI算力支持。未来，随着嵌入了Copilot的应用软件的快速渗透，其有望驱动AI芯片需求的增长，利好寒武纪等AI芯片公司。
　　算力、数据、算法模型和商业软件应用的有机融合是微软实现B端应用软件技术突破的先决条件。而国内的算力与模型平台在企业管理应用端非常薄弱，且和B端企业应用软件整体处于割裂状态。因此，未来只有在特定契机触发后，产业链上下游相互打通协作的假设下，才可能追赶全球领先企业的B端尤其是办公和企业管理软件的升级趋势，应对挑战；而彼时金山办公、金蝶国际和用友网络等公司才会受益于AI技术，进一步升级。只是我们尚不确定在国内相关产业生态融合契机的触发点何时以及以何种形式出现。
　　投资建议：建议关注微软和寒武纪。
　　风险提示。技术处于发展早期，尚未形成成熟的商业化落地模式；研发投入较大与成果落地不及预期的风险；应用领域智能化升级需求不及预期。
　　

研究报告全文：TablePage跟踪分析计算机证券研究报告计算机行业TableTitleTableGrade行业评级买入前次评级买入微软发布CopilotAI实质性推动办公和企报告日期2023-03-17相对市场表现TablePicQuote业管理软件进入新时代842225TableSummary9核心观点2032205220722092211220123Office系列软件嵌入Copilot内容生成功能亮眼2023年3月16-5日微软发布Microsoft365Copilot智能插件产品对其既有的软件-12产品进行了全面升级通过嵌入Copilot微软打通了各办公软件间内-19容共享的通道原本各自独立的软件可以根据用户的指令自动引用全-26类别Office软件中的既有内容并自动编辑成满足客户需求的内容计算机沪深300赋能销售人员快速响应提升供应链敏捷性在嵌入CopilotCopilot了微软的CRM和ERP系统后其帮助客户从各个层面提升业务效率分析师TableAuthor刘雪峰降低业务风险SAC执证号S0260514030002微软B端应用软件智能化水平提升较大商业化前景广阔我们在SFCCENoBNX0042023年2月14日发布的AI行业深度报告ChatGPT通用化效果突021-38003675破前景广阔国内AI产业链追赶仍有较大挑战曾提到未来GPTgfliuxuefenggfcomcn系列AI大模型最具有成功潜力的商业化落地形式是其与微软从浏览器分析师雷棠棣Bing到Office的全线软件的融合应用二者的融合应用有望对微软的SAC执证号S0260522080006软件产品的门槛和附加值有较大提高效果微软Copilot智能插件产021-38003673品的推出和应用验证了我们此前对于AI大模型商业化落地的判断我leitangdigfcomcn们继续看好嵌入了Copilot的微软B端应用软件未来商业化应用前景请注意雷棠棣并非香港证券及期货事务监察委员会的注Copilot的的智能化功能离不开AI算力的支持嵌入了Copilot的办册持牌人不可在香港从事受监管活动公和企业管理类软件竞争力有较大提升有望快速渗透未来Copilot相关研究TableDocReport的内容生成的频次和内容长度都有望快速提升Copilot的内容生成需要专用的AI算力支持未来随着嵌入了Copilot的应用软件的快速智能网联驾驶月报2023年2023-03-15渗透其有望驱动AI芯片需求的增长利好寒武纪等AI芯片公司1-2月2023年智能驾驶产算力数据算法模型和商业软件应用的有机融合是微软实现B端应业若干趋势前瞻用软件技术突破的先决条件而国内的算力与模型平台在企业管理应计算机行业行业持续增长且2023-03-12用端非常薄弱且和B端企业应用软件整体处于割裂状态因此未壁垒高国产EDA厂商机会来只有在特定契机触发后产业链上下游相互打通协作的假设下才大于挑战可能追赶全球领先企业的B端尤其是办公和企业管理软件的升级趋计算机行业行业确定性相对2023-03-12势应对挑战而彼时金山办公金蝶国际和用友网络等公司才会受增强当前仍是配置窗口益于AI技术进一步升级只是我们尚不确定在国内相关产业生态融合契机的触发点何时以及以何种形式出现联系人TableContacts周源投资建议建议关注微软和寒武纪shzhouyuangfcomcn风险提示技术处于发展早期尚未形成成熟的商业化落地模式研发投入较大与成果落地不及预期的风险应用领域智能化升级需求不及预期识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明18TablePageText跟踪分析计算机重点公司估值和财务分析表Tableimpcom最新最近合理价值EPS元PExEVEBITDAxROE股票简称股票代码货币评级收盘价报告日期元股2022E2023E2022E2023E2022E2023E2022E2023E寒武纪-U688256SHCNY1024420230301增持9191-291-197-----2330-1880金山办公688111SHCNY3096620220824增持25463256320120969677129151015213701470金蝶国际00268HKHKD150020230316买入2567-011-006---23586-540-300用友网络600588SHCNY270620220822增持2474020026135301040873046474640780数据来源Wind广发证券发展研究中心备注表中估值指标按照最新收盘价计算识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明28TablePageText跟踪分析计算机一微软发布CopilotAI实质性推动办公和企业管理软件进入新时代Office系列软件嵌入Copilot内容生成功能亮眼2023年3月16日微软发布Microsoft365Copilot智能插件产品对于其既有的MicrosoftGraph工具包和Microsoft365办公软件产品进行了全面升级Copilot是基于大规模语言模型开发的通过嵌入Copilot微软打通了WordPowerPointExcelOutlookTeams等各软件产品间内容共享的通道原本各自独立的办公软件可以根据用户的指令自动引用全类别Office软件中的既有内容并自动编辑成满足客户需求的内容例如根据Word中的既有文字用户可自动生成Powerpoint中的演示稿Copilot对各软件产品具体提升效果如下1嵌入了Copilot的Word软件可根据用户指令自动生成文字例如新品发布会的演讲稿此外其还可以根据既有文字内容进行要点总结扩写等高级别功能2嵌入了Copilot的Powerpoint软件根据用户指令不仅可以自动生成演示稿的文字和图片等内容还能实现演示稿的美化添加动画等高级功能3嵌入了Copilot的Excel软件可以根据用户指令自动生成分析表格并可视化为柱状图曲线图等图表4嵌入了Copilot的Outlook软件可总结较长邮件内容并根据用户回复内容的草稿进行扩写添加图表等5嵌入了Copilot的Teams软件可在会议中实时进行要点总结询问当下讨论话题等图1嵌入了Copilot的PowerPoint根据用户指令自动图2嵌入了Copilot的Word根据用户指令自动生成生成的演示稿的文字数据来源微软官网广发证券发展研究中心数据来源微软官网广发证券发展研究中心Copilot赋能销售人员快速响应提升供应链敏捷性在客户管理管理CRM和企业资源规划ERP等系统中涉及的数据类型较多往往需要手动输入编辑标注等繁重的人工操作Copilot在嵌入了微软的CRM和ERP系统后其帮助客户从各个环节提升业务效率降低业务风险Copilot对于各企业管理软件的提升效果如识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明38TablePageText跟踪分析计算机下1在Dynamics365Sales和VivaSales中Copilot能够帮助销售显著减少花在案头工作上的时间Copilot可根据CRM系统中产品报价之类的数据自动生成回复给客户的邮件内容这大大减少了销售回复邮件等文案工作的时间从而可以将更多精力用于客户交流工作2嵌入了Copilot的Dynamics365CustomerInsights软件市场人员只要用自然语言与客户数据平台进行一些简单的对话就能得到高度定制化和目标明确的客户分类较大提升了用户分类以及发现潜在用户的效率3嵌入了Copilot的供应链管理软件Dynamics365SupplyChainManagement能主动为影响供应链流程的事件发出预警例如天气财务或者地理环境等随后预测洞察将筛选出受影响的订单并将物料库存承运商配送网络等细节信息提供给客户供应链规划功能随后会自动撰写一封由Copilot生成的电子邮件向受到影响的合作伙伴发出预警提醒防范可能出现的负面影响图3嵌入了Copilot的VivaSales根据CRM系统中的图4嵌入了Copilot的Dynamics365SupplyChain数据自动生成邮件内容的界面Management识别供应链风险并通知相关人员的界面数据来源微软官网广发证券发展研究中心数据来源微软官网广发证券发展研究中心微软办公和企业管理类软件智能化水平提升较大商业化前景广阔我们在2023年2月14日发布的AI行业深度报告ChatGPT通用化效果突破前景广阔国内AI产业链追赶仍有较大挑战曾提到未来GPT系列AI大模型最具有成功潜力的商业化落地形式是其与微软从浏览器Bing到Office的全线软件的融合应用二者的融合应用有望对微软的软件产品的门槛和附加值有较大提高效果同时对相应竞品实现降维竞争我们可以预期微软相关产品线的竞争优势会迅速扩大并能逐步新增体现在全球市场份额和财务回报上微软Copilot智能插件产品的推出并有效赋能其既有软件产品验证了我们此前对于AI大模型商业化落地的判断我们继续看好嵌入了Copilot的微软办公类和企业管理类未来商业化应用前景Copilot的的智能化功能离不开AI算力的支持嵌入了Copilot的办公和企业管理类软件竞争力有较大提升有望快速渗透未来Copilot的内容生成的频次和内容长度识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明48TablePageText跟踪分析计算机都有望快速提升Copilot的内容生成需要专用的AI算力支持未来随着嵌入了Copilot的办公和企业管理类软件的快速渗透其有望驱动AI芯片需求的增长利好寒武纪等AI芯片公司AI实质性推动微软B端应用软件实现功能性上质的飞跃微软的B端应用软件的技术突破证明了我们在前次报告里提到的GPT系列AI大模型最具有成功潜力的商业化落地形式是其与微软从浏览器Bing到Office的全线软件的融合应用算力数据算法模型和商业软件应用需要有机融合是这一突破的先决条件而国内的算力与模型平台在企业管理应用端非常薄弱且和B端企业应用软件整体处于割裂状态因此未来只有在特定契机触发后产业链上下游相互打通协作的假设下才可能追赶全球领先企业的B端尤其是办公和企业管理软件的升级趋势应对挑战而彼时金山办公金蝶国际和用友网络等公司才会受益于AI技术进一步升级只是我们尚不确定在国内相关产业生态融合契机的触发点何时以及以何种形式出现识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明58TablePageText跟踪分析计算机二风险提示一技术处于发展早期尚未形成成熟的商业化落地模式二研发投入较大与成果落地不及预期的风险三应用领域智能化升级需求不及预期识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明68TablePageText跟踪分析计算机广发计算机行业研究小组TableResearchTeam刘雪峰首席分析师东南大学工学士中国人民大学经济学硕士1997年起先后在数家IT行业跨国公司从事技术运营与全球项目管理工作2010年就职于招商证券研究发展中心负责计算机组行业研究工作2014年加入广发证券发展研究中心李傲远资深分析师重庆大学金融学硕士曾任职于国泰君安安信基金2020年加入广发证券发展研究中心吴祖鹏资深分析师中南大学材料工程学士复旦大学经济学硕士曾先后任职于华泰证券华西证券2021年加入广发证券发展研究中心李婉云资深分析师西南财经大学金融学硕士2022年加入广发证券发展研究中心雷棠棣高级分析师哈尔滨工业大学软件工程硕士悉尼大学商科硕士金融学与商业分析方向注册会计师非执业会员2020年加入广发证券发展研究中心周源高级研究员慕尼黑工业大学硕士2021年加入广发证券曾任职于TUMCREATE自动驾驶科技公司负责大数据相关工作广发证券TableRatingIndustry行业投资评级说明买入预期未来12个月内股价表现强于大盘10以上持有预期未来12个月内股价相对大盘的变动幅度介于-1010卖出预期未来12个月内股价表现弱于大盘10以上广发证券TableRatingCompany公司投资评级说明买入预期未来12个月内股价表现强于大盘15以上增持预期未来12个月内股价表现强于大盘5-15持有预期未来12个月内股价相对大盘的变动幅度介于-55卖出预期未来12个月内股价表现弱于大盘5以上联系我们TableAddress广州市深圳市北京市上海市香港地址广州市天河区马场路深圳市福田区益田路北京市西城区月坛北上海市浦东新区南泉香港德辅道中189号26号广发证券大厦476001号太平金融大厦街2号月坛大厦18层北路429号泰康保险李宝椿大厦29及30楼31层大厦37楼楼邮政编码510627518026100045200120-客服邮箱gfzqyfgfcomcn法律主体TableLegalDisclaimer声明本报告由广发证券股份有限公司或其关联机构制作广发证券股份有限公司及其关联机构以下统称为广发证券本报告的分销依据不同国家地区的法律法规和监管要求由广发证券于该国家或地区的具有相关合法合规经营资质的子公司经营机构完成广发证券股份有限公司具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格接受中国证监会监管负责本报告于中国港澳台地区除外的分销广发证券香港经纪有限公司具备香港证监会批复的就证券提供意见4号牌照的牌照接受香港证监会监管负责本报告于中国香港地区的分销本报告署名研究人员所持中国证券业协会注册分析师资质信息和香港证监会批复的牌照信息已于署名研究人员姓名处披露重要TableImportant声明Notices识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明78TablePageText跟踪分析计算机广发证券股份有限公司及其关联机构可能与本报告中提及的公司寻求或正在建立业务关系因此投资者应当考虑广发证券股份有限公司及其关联机构因可能存在的潜在利益冲突而对本报告的独立性产生影响投资者不应仅依据本报告内容作出任何投资决策投资者应自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或者口头承诺均为无效本报告署名研究人员联系人以下均简称研究人员针对本报告中相关公司或证券的研究分析内容在此声明1本报告的全部分析结论研究观点均精确反映研究人员于本报告发出当日的关于相关公司或证券的所有个人观点并不代表广发证券的立场2研究人员的部分或全部的报酬无论在过去现在还是将来均不会与本报告所述特定分析结论研究观点具有直接或间接的联系研究人员制作本报告的报酬标准依据研究质量客户评价工作量等多种因素确定其影响因素亦包括广发证券的整体经营收入该等经营收入部分来源于广发证券的投资银行类业务本报告仅面向经广发证券授权使用的客户特定合作机构发送不对外公开发布只有接收人才可以使用且对于接收人而言具有保密义务广发证券并不因相关人员通过其他途径收到或阅读本报告而视其为广发证券的客户在特定国家或地区传播或者发布本报告可能违反当地法律广发证券并未采取任何行动以允许于该等国家或地区传播或者分销本报告本报告所提及证券可能不被允许在某些国家或地区内出售请注意投资涉及风险证券价格可能会波动因此投资回报可能会有所变化过去的业绩并不保证未来的表现本报告的内容观点或建议并未考虑任何个别客户的具体投资目标财务状况和特殊需求不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的投资建议本报告发送给某客户是基于该客户被认为有能力独立评估投资风险独立行使投资决策并独立承担相应风险本报告所载资料的来源及观点的出处皆被广发证券认为可靠但广发证券不对其准确性完整性做出任何保证报告内容仅供参考报告中的信息或所表达观点不构成所涉证券买卖的出价或询价广发证券不对因使用本报告的内容而引致的损失承担任何责任除非法律法规有明确规定客户不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策如有需要应先咨询专业意见广发证券可发出其它与本报告所载信息不一致及有不同结论的报告本报告反映研究人员的不同观点见解及分析方法并不代表广发证券的立场广发证券的销售人员交易员或其他专业人士可能以书面或口头形式向其客户或自营交易部门提供与本报告观点相反的市场评论或交易策略广发证券的自营交易部门亦可能会有与本报告观点不一致甚至相反的投资策略报告所载资料意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断可随时更改且无需另行通告广发证券或其证券研究报告业务的相关董事高级职员分析师和员工可能拥有本报告所提及证券的权益在阅读本报告时收件人应了解相关的权益披露若有本研究报告可能包括和或描述呈列期货合约价格的事实历史信息信息请注意此信息仅供用作组成我们的研究方法分析中的部分论点依据证据以支持我们对所述相关行业公司的观点的结论在任何情况下它并不明示或暗示与香港证监会第5类受规管活动就期货合约提供意见有关联或构成此活动权益披露TableInterestDisclosure1广发证券香港跟本研究报告所述公司在过去12个月内并没有任何投资银行业务的关系版权声明TableCopyright未经广发证券事先书面许可任何机构或个人不得以任何形式翻版复制刊登转载和引用否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版复制刊登转载和引用者承担识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明88