全面降准落地，释放流动性
　　央行决定于3月27日降低金融机构存款准备金率0.25个百分点。我们测算此次全面降准有望释放42家上市银行共计约4000多亿元的流动性，有助于提高服务实体经济水平，保持流动性合理充裕。2023开年以来信贷需求回升，银行信贷投放意愿较强，降准可为信贷投放提供流动性支持。近期实体企业、小微信贷需求复苏展望乐观，看好经济修复信贷优化下银行机会，深耕实体、信贷弹性较强的银行格外受益，个股推荐：1）基本面稳健、成长性突出的成都银行、宁波银行；2）小微修复弹性较大的常熟银行、张家港行、瑞丰银行；此外推荐低估值央企工商银行（AH）、建设银行（AH）。
　　全面降准0.25pct，3月会议已有铺垫
　　央行于3月17日发布公告，决定于2023年3月27日降低金融机构存款准备金率0.25个百分点（不含已执行5%存款准备金率的金融机构）。据央行，本次降准后金融机构加权平均存款准备金率为7.6%。2022年以来三次降准每次均仅下降25bp，力度较往年偏小，维护后续货币政策操作空间。上一次降准时点为2022年12月5日，2022年11月的国务院常务会议已提前释放降准信号。本次降准实则也已有铺垫，2023年3月3日国新办新闻发布会上，央行指出“目前实际利率水平比较合适，降准提供长期流动性支持实体经济仍是有效方式”，体现本次降准为央行顺势而为的结果。
　　适时适度调整货币政策，降准释放长期流动性
　　3月3日国新办新闻发布会上，央行强调适时适度调整货币政策工具。降息方面，央行在会议上提及“利率政策以我为主，实际利率水平是合适的”。降准方面，央行在会议上则提及降准提供长期流动性支持实体经济仍是有效方式。2023开年以来信贷需求较为旺盛，银行信贷投放意愿较强，银行体系出现中长期流动性缺口。本次降准有助于流动性处于合理充裕水平，有效降低实体综合融资成本，同时压降金融机构资金成本，改善银行指标压力。
　　注入中长期资金，区域性银行更受益
　　我们认为此次降准有望降低银行资金成本，为市场注入增量中长期资金。我们测算降准有望释放42家上市银行共计约4000多亿元的流动性，将有效缓释流动性压力，进一步撬动银行信贷投放空间。降准后，我们预计大行的存款准备金率将降至9.25%，股份行普遍降至7.25%，上市城农商行降至5.00%-7.25%。假设增量资金均投向具有更高收益的生息资产，则预计对上市银行2023年净息差、归母净利润同比增速的正向贡献分别为0.38bp、0.38pct，区域性银行相对更为受益。
　　缓解流动性压力，有助于提振市场预期
　　全面降准有助于缓解银行资金成本压力，驱动信贷投放，同时降低社会融资成本，提振实体融资需求。随经济复苏曲线上移，银行开年以来信贷投放情况良好，23年2月社融总量、结构全面改善，对公中长贷发力，居民端同比回暖，信贷需求回升消耗较多超额储蓄，降准有利于适度补充银行间中长期流动性。看好经济修复信贷优化下银行机会，深耕实体、信贷弹性较强的银行格外受益，个股推荐：1）基本面稳健、成长性突出的成都银行、宁波银行；2）小微修复弹性较大的常熟银行、张家港行、瑞丰银行；此外推荐低估值央企工商银行（AH）、建设银行（AH）。
　　风险提示：经济修复力度不及预期，资产质量恶化超预期。
　　

研究报告全文：证券研究报告银行全面降准落地释放流动性华泰研究银行增持维持2023年3月17日中国内地动态点评研究员安娜全面降准落地释放流动性SACNoS0570522090001annahtsccomSFCNoBRR567861063211166央行决定于3月27日降低金融机构存款准备金率025个百分点我们测算此次全面降准有望释放42家上市银行共计约4000多亿元的流动性有助研究员沈娟于提高服务实体经济水平保持流动性合理充裕2023开年以来信贷需求SACNoS0570514040002shenjuanhtsccom回升银行信贷投放意愿较强降准可为信贷投放提供流动性支持近期实SFCNoBPN8438675523952763体企业小微信贷需求复苏展望乐观看好经济修复信贷优化下银行机会联系人贺雅亭深耕实体信贷弹性较强的银行格外受益个股推荐1基本面稳健成SACNoS0570122070085heyatinghtsccom长性突出的成都银行宁波银行2小微修复弹性较大的常熟银行张家862128972228港行瑞丰银行此外推荐低估值央企工商银行AH建设银行AH行业走势图全面降准025pct3月会议已有铺垫央行于3月17日发布公告决定于2023年3月27日降低金融机构存款准银行沪深300备金率025个百分点不含已执行5存款准备金率的金融机构据央行8本次降准后金融机构加权平均存款准备金率为762022年以来三次降准2每次均仅下降25bp力度较往年偏小维护后续货币政策操作空间上一次降准时点为2022年12月5日2022年11月的国务院常务会议已提前5释放降准信号本次降准实则也已有铺垫2023年3月3日国新办新闻发12布会上央行指出目前实际利率水平比较合适降准提供长期流动性支持18实体经济仍是有效方式体现本次降准为央行顺势而为的结果Mar-22Jul-22Nov-22Mar-23资料来源Wind华泰研究适时适度调整货币政策降准释放长期流动性月日国新办新闻发布会上央行强调适时适度调整货币政策工具降息33重点推荐方面央行在会议上提及利率政策以我为主实际利率水平是合适的目标价降准方面央行在会议上则提及降准提供长期流动性支持实体经济仍是有效股票名称股票代码当地币种投资评级方式2023开年以来信贷需求较为旺盛银行信贷投放意愿较强银行体成都银行601838CH2124买入系出现中长期流动性缺口本次降准有助于流动性处于合理充裕水平有效宁波银行002142CH4126买入降低实体综合融资成本同时压降金融机构资金成本改善银行指标压力常熟银行601128CH1058买入张家港行002839CH688买入瑞丰银行601528CH983买入注入中长期资金区域性银行更受益工商银行601398CH586买入我们认为此次降准有望降低银行资金成本为市场注入增量中长期资金我工商银行1398HK483买入们测算降准有望释放42家上市银行共计约4000多亿元的流动性将有效建设银行601939CH728买入缓释流动性压力进一步撬动银行信贷投放空间降准后我们预计大行的建设银行939HK590买入存款准备金率将降至925股份行普遍降至725上市城农商行降至资料来源华泰研究预测500-725假设增量资金均投向具有更高收益的生息资产则预计对上市银行2023年净息差归母净利润同比增速的正向贡献分别为038bp038pct区域性银行相对更为受益缓解流动性压力有助于提振市场预期全面降准有助于缓解银行资金成本压力驱动信贷投放同时降低社会融资成本提振实体融资需求随经济复苏曲线上移银行开年以来信贷投放情况良好23年2月社融总量结构全面改善对公中长贷发力居民端同比回暖信贷需求回升消耗较多超额储蓄降准有利于适度补充银行间中长期流动性看好经济修复信贷优化下银行机会深耕实体信贷弹性较强的银行格外受益个股推荐1基本面稳健成长性突出的成都银行宁波银行2小微修复弹性较大的常熟银行张家港行瑞丰银行此外推荐低估值央企工商银行AH建设银行AH风险提示经济修复力度不及预期资产质量恶化超预期免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读1银行图表1此次全面降准对于各类型上市银行流动性释放息差走势的影响测算对2023年归母净利润银行类型流动性释放亿元对2023年净息差影响bp同比增速影响大行2928037037股份行926040040城商行322039043农商行81041047区域性银行403040044合计4257038038注假设1降准释放流动性均投向生息资产22022年生息资产收益率与2022H1持平32022-2023年2021-2022年生息资产年均同比增速与2020年持平42022年预测归母净利润增速以Wind一致预期为准已披露2022年业绩预告或年报的银行以披露数据为准资料来源中国人民银行公司财报华泰研究预测图表22018年以来历次降准梳理释放长期资金公布日期生效日期性质降准幅度亿元具体表述20179302018125定向降准05-10-凡前一年这些贷款余额或增量占比达到15的商业银行存款准备金率可在基准档基础上下调05个百分点前一年这些贷款余额或增量占比达到10的商业银行存款准备金率可按累进原则在第一档基础上再下调1个百分点20184172018425定向降准1004000从2018年4月25日起下调大型商业银行股份制商业银行城市商业银行非县域农村商业银行外资银行人民币存款准备金率1个百分点同日上述银行将各自按照先借先还的顺序使用降准释放的资金偿还其所借央行的中期借贷便利MLF2018624201875定向降准0507000下调工行农行中行建行交行五家国有大型商业银行和中信银行光大银行等十二家股份制商业银行人民币存款准备金率05个百分点同时下调邮政储蓄银行城市商业银行非县域农村商业银行外资银行人民币存款准备金率05个百分点201810720181015定向降准1007500从2018年10月15日起下调大型商业银行股份制商业银行城市商业银行非县域农村商业银行外资银行人民币存款准备金率1个百分点当日到期的中期借贷便利MLF不再续做2019142019115全面降准1008000决定下调金融机构存款准备金率1个百分点其中2019年1月15日和1月25日分2019125别下调05个百分点同时2019年一季度到期的中期借贷便利MLF不再续做2019562019515定向降准约2-32800对聚焦当地服务县域的中小银行实施较低的存款准备金率对仅在本县级行政区域2019617内经营或在其他县级行政区域设有分支机构但资产规模小于100亿元的农村商业银行2019715执行与农村信用社相同的存款准备金率该档次目前为8为稳妥有序释放资金确保用于扩大普惠信贷投放此次存款准备金率调整将于5月15日6月17日和7月15日分三次实施到位2019962019916全面定向降05-159000决定于9月16日全面下调金融机构存款准备金率05个百分点准同时再额外对仅在省级行政区域内经营的城市商业银行定向下调存款准备金率1个百分点202011202016全面降准0508000决定于2020年1月6日下调金融机构存款准备金率05个百分点不含财务公司金融租赁公司和汽车金融公司20203132020316定向降准约15-255500决定于2020年3月16日实施普惠金融定向降准对达到考核标准的银行定向降准05至1个百分点在此之外对符合条件的股份制商业银行再额外定向降准1个百分点支持发放普惠金融领域贷款2020432020415定向降准1004000对农村信用社农村商业银行农村合作银行村镇银行和仅在省级行政区域内经营的2020515城市商业银行定向下调存款准备金率1个百分点于4月15日和5月15日分两次实施到位每次下调05个百分点决定自4月7日起将金融机构在央行超额存款准备金利率从072下调至0352021792021715全面降准05010000于2021年7月15日下调金融机构存款准备金率05个百分点不含已执行5存款准备金率的金融机构202112620211215全面降准05012000于2021年12月15日下调金融机构存款准备金率05个百分点不含已执行5存款准备金率的金融机构20224152022416全面定向降0255300于2022年4月25日下调金融机构存款准备金率025个百分点不含已执行5存款准准备金率的金融机构在此基础上对没有跨省经营的城商行和存款准备金率高于5的农商行再额外多降025个百分点202211252022125全面降准0255000于2022年12月5日降低金融机构存款准备金率025个百分点不含已执行5存款准备金率的金融机构20233172023327全面降准025-于2023年3月27日降低金融机构存款准备金率025个百分点不含已执行5存款准备金率的金融机构资料来源央行华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读2银行重点推荐标的成都银行601838CH买入目标价2124元业绩持续领跑资产质量优化成都银行的投资逻辑为管理层专业政务优势稳固主动转型升级区域战略扩容四大动能赋予长期可持续的高成长空间我们看好成都银行可持续高成长空间对公实体转型开启第二增长曲线自身区域共振区域创造天时地利产业流入人口流入为政务实体零售业务赋予更高拓展空间自身是更为重要的长期保障政务金融已形成坚实根基对公实体转型有望快速突破在区域有增量空间战略有清晰方向一线能高效执行的带动下高成长性有望长期保持短期来看业绩强劲可转债补足资本有望对股价形成催化拉长周期看具备可持续成长空间和长期投资价值我们预计公司2022-2024年EPS为269336413元2023年BVPS预测值为1699元可比上市银行23年Wind一致预测PB均值060倍我们认为公司高成长性有望长期保持基本面稳居同业第一梯队估值也应对标同业第一梯队我们给予22年目标PB125倍目标价2124元维持买入评级注最新报告日期为2023年2月18日风险提示经济下行超预期资产质量恶化超预期宁波银行002142CH买入目标价4126元贷款增长持续资产质量较优宁波银行的投资逻辑为机制优越战略先行有强大经营韧性和持续成长潜力过去几年公司呈现高成长性高盈利能力高稳定性等特征值得长期看好我们认为市场化的公司治理在公司建立优势的过程中居功至伟包括多元的股权结构合作无间的外方股东市场化的机制优秀且稳定的管理团队科学的人才激励措施等经营层面也体现着战略前瞻而坚定坚定以客户为中心的理念确定核心基础客群为大行做不好小行做不了的中小企业同时因时制宜确定特定领域的业务优势包括小微个人金融市场综合化经营等良好的业务现状对应多年的持续积累目前财富管理消费金融成为两大抓手驱动零售业务发展2018年以来财富管理在宁波银行的战略地位不断提升2019年成为新的利润中心2022年则进入全员营销阶段零售AUM有望较快增长深耕中小企业业务也为财富管理带来了较强的底层资产能力未来拥有较大挖掘潜力我们预计公司2022-2024年EPS为338417502元2023年BVPS预测值为2662元公司近五年PBlf均值为180倍截至230210公司成长性高经营与风控禀赋优势突出但考虑实体需求偏弱我们给予2023年目标PB155倍目标价4126元维持买入评级注最新报告日期为2023年2月11日风险提示经济下行超预期资产质量恶化超预期常熟银行601128CH买入目标价1058元贷款增速提升资产质量优异常熟银行具备广阔的贷款空间稳定的息差定价优异的贷款质量高成长性有望延续常熟银行作为小微金融龙头小微战略历经多代坚守与传承小微文化深入全行上下执行层面兼具软性的管理艺术硬核的业务技能形成同业短期内难以复制的展业优势短期来看外部小微竞争压力趋缓资产端定价边际企稳异地贷款增速强劲有望带动利润稳健增长常熟银行的长期投资逻辑依旧明确作为小微标杆行护城河优势突出成长潜力可观我们看好常熟银行的投资价值我们预计公司2022-2024年EPS为100121143元2023年BVPS预测值为920元对应PB082倍可比银行23年Wind一致预测PB均值为069倍公司小微护城河优势突出成长潜力可观应享受一定估值溢价我们给予2023年目标PB115倍目标价1058元给予买入评级注最新报告日期为2023年1月15日风险提示经济下行超预期资产质量恶化超预期免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读3银行张家港行002839CH买入目标价688元利润增速亮眼资产质量稳定张家港行是转型推进迅速的苏南优质农商行在小微特色的基础上重点突破微贷业务张家港行是全国首家由农信社改制的农商行作为一家体量较小的县域农商行张家港行的小微特色突出且正向客户体量更小的微贷个人经营性贷款方向突破服务该客群是扩大金融服务边际的行为而个人经营贷款风险更分散定价相对更高的特点也利于优化银行息差资产质量我们认为张家港行有做好小微金融业务的各项条件转型推进有望持续提升盈利能力和发展质量对其长期看好我们预计公司2022-2024年EPS为078097118元2023年BVPS预测值为688元可比公司2023年Wind一致预测PB均值为062倍公司大力推动小微转型资产质量稳健应享受一定估值溢价给予2023年目标PB100倍目标价688元维持买入评级注最新报告日期为2023年1月17日风险提示经济下行超预期资产质量恶化超预期瑞丰银行601528CH买入目标价983元普惠金融践行者区域小微领军行瑞丰银行坚持立足本源服务实体通过大零售战略和数字化改革形成公司业务增长新动力零售端围绕大零售数字化两大转型建设区域领先的数字银行通过普惠金融工程邻家社区服务等模式下沉客群利用市民卡银政联盟1N开拓业务场景对公端公司投放因地制宜紧跟产业转型机遇通过百园工程等模式精准助力小微企业优化贷款结构此外公司异地业务持续发力资产质量边际改善公司具有决策链条短本土数据丰富以及客群下沉的优势我们认为瑞丰银行有望实现较好的规模扩张与成本优化看好瑞丰银行投资价值我们预测公司2022-24年EPS为102122147元2023年BVPS预测值1092元对应PB070倍可比公司2023年Wind一致预测PB均值069倍我们认为公司战略转型切实有效业务拓展空间广阔应享受一定估值溢价给予2023年目标PB090倍目标价983元给予买入评级注最新报告日期为2023年3月8日风险提示经济修复力度不及预期资产质量恶化超预期工商银行601398CH买入目标价586元1398HK买入目标价483港币信贷风控双稳高效服务实体工商银行作为银行业龙头应享受估值溢价大零售综合化金融科技等战略推进有望驱动盈利稳步增长首先公司是国内及全球规模最大商业银行拥有扎实的客群基础和广阔的网点布局规模效应和品牌效应突出其次公司盈利能力在同业中较为出色2010年以来ROE在六大行中均保持前三背后驱动因素包括强大揽储能力所带来的低负债成本综合化经营布局所贡献的非息收入优势以及金融科技赋能下的低成本收入比业务护城河较宽第三在对公业务领先同业的同时公司大零售转型战略持续推进个人客户数存贷款AUM等均实现近年来较好水平的增长零售业务税前利润贡献度大幅提升且公司高度重视金融科技战略赋能获客能力与线上化服务水平我们预计公司2022-2024年EPS为103108113元2022年BVPS预测值为888元A股H股可比公司2022年Wind一致预测PB为046035倍公司行业龙头地位稳固应享受一定估值溢价给予A股H股2022年目标PB066050倍A股H股目标价586元483港币A股H股维持买入评级注最新报告日期为2022年10月29日风险提示经济下行超预期资产质量恶化超预期免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读4银行建设银行601939CH买入目标价728元0939HK买入目标价590港币贷款平稳增长信用成本下行建设银行新金融持续推进开启增长新曲线回顾历史建设银行成立之初以支持国家基建为职能在基建领域享有传统优势近20年来伴随着中国经济发展而稳步增长目前稳居中国第二大行且与第一位差距逐步缩小纵向来看建设银行战略布局因时制宜顺应大势前瞻调整当前提出新金融理念推动住房租赁普惠金融金融科技三大战略有望开启第二增长曲线零售方面从按揭时代到住房租赁消费金融布局灵活转向战略成效显著当前加大推进住房租赁战略在同业布局领先深耕大消费生态信用卡业务领先同业对公方面支持国家重大战略加大实体支持力度对公信贷精准滴灌重点领域和重点区域我们预计公司2022-2024年EPS为127134141元2022年BVPS预测值为1086元A股H股可比公司2022年Wind一致预测PB为045036倍公司新金融持续推进开启增长新曲线应享有一定估值溢价给予A股H股2022年目标PB067050倍目标价728元590港币A股H股维持买入评级注最新报告日期为2022年10月30日风险提示经济下行超预期资产质量恶化超预期图表3重点推荐公司估值表财报货币总市值目标价股价EPSPEXPB公司代码投资评级亿交易货币交易货币交易货币2022E2023E2024E2022E2023E2024EMRQ成都银行601838CH买入50421241349269336413501401327098宁波银行002142CH买入179941262725338417502806653543120常熟银行601128CH买入2031058739100121143739611517094张家港行002839CH买入101688465078097118596479394078瑞丰银行601528CH买入114983753102122147738617512078工商银行601398CH买入15431586452103108113439419400053工商银行1398HK买入17542483425103108113363346330044建设银行601939CH买入11406728602127134141474449427057建设银行0939HK买入12966590512127134141354336319042注以上重点公司推荐文字目标价及EPS来源于华泰证券最新报告收盘价汇率PBMRQ数据截至2023年3月17日资料来源Wind公司公告华泰研究预测风险提示1经济修复力度不及预期近期各项高频数据有所回温但经济复苏的强度与可持续性仍有不确定性2资产质量恶化超预期上市银行的不良贷款率仍相对稳定但资产质量可能因外部因素出现波动免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读5银行免责声明分析师声明本人安娜沈娟兹证明本报告所表达的观点准确地反映了分析师对标的证券或发行人的个人意见彼以往现在或未来并无就其研究报告所提供的具体建议或所表迖的意见直接或间接收取任何报酬一般声明及披露本报告由华泰证券股份有限公司已具备中国证监会批准的证券投资咨询业务资格以下简称本公司制作本报告所载资料是仅供接收人的严格保密资料本报告仅供本公司及其客户和其关联机构使用本公司不因接收人收到本报告而视其为客户本报告基于本公司认为可靠的已公开的信息编制但本公司及其关联机构以下统称为华泰对该等信息的准确性及完整性不作任何保证本报告所载的意见评估及预测仅反映报告发布当日的观点和判断在不同时期华泰可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告同时本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动以往表现并不能指引未来未来回报并不能得到保证并存在损失本金的可能华泰不保证本报告所含信息保持在最新状态华泰对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司不是FINRA的注册会员其研究分析师亦没有注册为FINRA的研究分析师不具有FINRA分析师的注册资格华泰力求报告内容客观公正但本报告所载的观点结论和建议仅供参考不构成购买或出售所述证券的要约或招揽该等观点建议并未考虑到个别投资者的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对客户私人投资建议投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素对依据或者使用本报告所造成的一切后果华泰及作者均不承担任何法律责任任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效除非另行说明本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现过往的业绩表现不应作为日后回报的预示华泰不承诺也不保证任何预示的回报会得以实现分析中所做的预测可能是基于相应的假设任何假设的变化可能会显著影响所预测的回报华泰及作者在自身所知情的范围内与本报告所指的证券或投资标的不存在法律禁止的利害关系在法律许可的情况下华泰可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易为该公司提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务或向该公司招揽业务华泰的销售人员交易人员或其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点华泰没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务华泰的资产管理部门自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策投资者应当考虑到华泰及或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一信赖依据有关该方面的具体披露请参照本报告尾部本报告并非意图发送发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送发布的机构或人员也并非意图发送发布给因可得到使用本报告的行为而使华泰违反或受制于当地法律或监管规则的机构或人员本报告版权仅为本公司所有未经本公司书面许可任何机构或个人不得以翻版复制发表引用或再次分发他人无论整份或部分等任何形式侵犯本公司版权如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并需在使用前获取独立的法律意见以确定该引用刊发符合当地适用法规的要求同时注明出处为华泰证券研究所且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改本公司保留追究相关责任的权利所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记中国香港本报告由华泰证券股份有限公司制作在香港由华泰金融控股香港有限公司向符合证券及期货条例及其附属法律规定的机构投资者和专业投资者的客户进行分发华泰金融控股香港有限公司受香港证券及期货事务监察委员会监管是华泰国际金融控股有限公司的全资子公司后者为华泰证券股份有限公司的全资子公司在香港获得本报告的人员若有任何有关本报告的问题请与华泰金融控股香港有限公司联系免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读6银行香港-重要监管披露华泰金融控股香港有限公司的雇员或其关联人士没有担任本报告中提及的公司或发行人的高级人员宁波银行002142CH华泰金融控股香港有限公司其子公司和或其关联公司实益持有标的公司的市场资本值的1或以上宁波银行002142CH工商银行601398CH工商银行1398HK建设银行601939CH建设银行939HK华泰金融控股香港有限公司其子公司和或其关联公司在本报告发布日担任标的公司证券做市商或者证券流动性提供者有关重要的披露信息请参华泰金融控股香港有限公司的网页httpswwwhtsccomhkstockdisclosure其他信息请参见下方美国-重要监管披露美国在美国本报告由华泰证券美国有限公司向符合美国监管规定的机构投资者进行发表与分发华泰证券美国有限公司是美国注册经纪商和美国金融业监管局FINRA的注册会员对于其在美国分发的研究报告华泰证券美国有限公司根据1934年证券交易法修订版第15a-6条规定以及美国证券交易委员会人员解释对本研究报告内容负责华泰证券美国有限公司联营公司的分析师不具有美国金融监管FINRA分析师的注册资格可能不属于华泰证券美国有限公司的关联人员因此可能不受FINRA关于分析师与标的公司沟通公开露面和所持交易证券的限制华泰证券美国有限公司是华泰国际金融控股有限公司的全资子公司后者为华泰证券股份有限公司的全资子公司任何直接从华泰证券美国有限公司收到此报告并希望就本报告所述任何证券进行交易的人士应通过华泰证券美国有限公司进行交易美国-重要监管披露分析师安娜沈娟本人及相关人士并不担任本报告所提及的标的证券或发行人的高级人员董事或顾问分析师及相关人士与本报告所提及的标的证券或发行人并无任何相关财务利益本披露中所提及的相关人士包括FINRA定义下分析师的家庭成员分析师根据华泰证券的整体收入和盈利能力获得薪酬包括源自公司投资银行业务的收入常熟银行601128CH工商银行601398CH工商银行1398HK华泰证券股份有限公司其子公司和或其联营公司在本报告发布日之前的12个月内担任了标的证券公开发行或144A条款发行的经办人或联席经办人宁波银行002142CH常熟银行601128CH张家港行002839CH工商银行601398CH工商银行1398HK建设银行601939CH建设银行939HK华泰证券股份有限公司其子公司和或其联营公司在本报告发布日之前12个月内曾向标的公司提供投资银行服务并收取报酬工商银行601398CH工商银行1398HK建设银行601939CH建设银行939HK华泰证券股份有限公司其子公司和或其联营公司预计在本报告发布日之后3个月内将向标的公司收取或寻求投资银行服务报酬宁波银行002142CH华泰证券股份有限公司其子公司和或其联营公司实益持有标的公司某一类普通股证券的比例达1或以上宁波银行002142CH工商银行601398CH工商银行1398HK建设银行601939CH建设银行939HK华泰证券股份有限公司其子公司和或其联营公司在本报告发布日担任标的公司证券做市商或者证券流动性提供者华泰证券股份有限公司其子公司和或其联营公司及或不时会以自身或代理形式向客户出售及购买华泰证券研究所覆盖公司的证券衍生工具包括股票及债券包括衍生品华泰证券研究所覆盖公司的证券衍生工具包括股票及债券包括衍生品华泰证券股份有限公司其子公司和或其联营公司及或其高级管理层董事和雇员可能会持有本报告中所提到的任何证券或任何相关投资头寸并可能不时进行增持或减持该证券或投资因此投资者应该意识到可能存在利益冲突免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读7银行评级说明投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力含此期间的股息回报相对基准表现的预期A股市场基准为沪深300指数香港市场基准为恒生指数美国市场基准为标普500指数具体如下行业评级增持预计行业股票指数超越基准中性预计行业股票指数基本与基准持平减持预计行业股票指数明显弱于基准公司评级买入预计股价超越基准15以上增持预计股价超越基准515持有预计股价相对基准波动在-155之间卖出预计股价弱于基准15以上暂停评级已暂停评级目标价及预测以遵守适用法规及或公司政策无评级股票不在常规研究覆盖范围内投资者不应期待华泰提供该等证券及或公司相关的持续或补充信息法律实体披露中国华泰证券股份有限公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格经营许可证编号为91320000704041011J香港华泰金融控股香港有限公司具有香港证监会核准的就证券提供意见业务资格经营许可证编号为AOK809美国华泰证券美国有限公司为美国金融业监管局FINRA成员具有在美国开展经纪交易商业务的资格经营业务许可编号为CRD298809SEC8-70231华泰证券股份有限公司南京北京南京市建邺区江东中路228号华泰证券广场1号楼邮政编码210019北京市西城区太平桥大街丰盛胡同28号太平洋保险大厦A座18层邮政编码100032电话862583389999传真862583387521电话861063211166传真861063211275电子邮件ht-rdhtsccom电子邮件ht-rdhtsccom深圳上海深圳市福田区益田路5999号基金大厦10楼邮政编码518017上海市浦东新区东方路18号保利广场E栋23楼邮政编码200120电话8675582493932传真8675582492062电话862128972098传真862128972068电子邮件ht-rdhtsccom电子邮件ht-rdhtsccom华泰金融控股香港有限公司香港中环皇后大道中99号中环中心58楼5808-12室电话852-3658-6000传真852-2169-0770电子邮件researchhtsccomhttpwwwhtsccomhk华泰证券美国有限公司美国纽约公园大道280号21楼东纽约10017电话212-763-8160传真917-725-9702电子邮件Huataihtsc-uscomhttpwwwhtsc-uscom版权所有2023年华泰证券股份有限公司免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读8