阿根廷减产和国内到港差库存低，短期支撑行情，但巴西收获过半，即将进入出口旺季，国内4-7月的大量到港，依然施压远月基差和盘面，预计短期震荡偏弱，中期重心下移概率大。

研究报告全文：作者赵兰东联系人刘慧华从业资格证号F3056695从业资格证号F03094531交易咨询证号Z0016160审核肖兰兰研究联系方式zhaolandongthanfcom交易咨询证号Z0013951我公司依法已获取期货交易咨询业务资格阿根廷减产和国内到港差库存低短期支撑行情但巴西收获过半即将进入出口旺季国内4-7月的大核心观点偏空量到港依然施压远月基差和盘面预计短期震荡偏弱中期重心下移概率大月差反套M05到港多压力大2324美国季供应相对偏紧支持远月价格M5-9倾向于反套2223年度美豆平衡表紧张通货膨胀劳动力短缺成本增加生柴利好产能扩张土地面积稳定限制美国中性偏多大豆发展大豆产业支撑强2323年度预计继续偏紧因面积增量有限出口和国内消费偏好巴西中性偏空新豆丰产或利好出口9400万吨短期出口偏差影响中国到港节奏但不改重心下移趋势市场依然下调产量预估目前已经下调至2800万左右2223缺豆或导致大量进口并造成全球豆粕供应阿根廷偏多减少中国采购到港中性巴西丰产加快国内后期采购节奏料无太大问题3-4月到港不乐观但消费差现货供应不会继续紧张3月前后部分油厂缺豆停机部分胀库停机开机率差豆粕消费淡季豆粕暂不累库预计4月后大概率开机库存中性将转空累库基差中性基差报价近强远弱下游看空后市基差近期下跌4-8月大概率累库现货基差或仍有下跌空间宏观中性美联储继续加息俄乌冲突持续布交所截至3月8日阿根廷大豆开花率893结荚率668鼓粒285成熟21Safras截至3月11巴西大豆收获534前周439上年同期631前三年2月底平均收获约373月中旬收获583月底收获80MT收获903MS收获34PR收获20Safras目前巴西大豆大部分处于成熟收获期其中生长期1开花期6结荚期139鼓粒成熟257收获534巴西商贸部截至3月12日当月共8个工作日巴西出口大豆4023万吨日均出口增加至503万吨上年3月日均554万吨Anec预计3月巴西出口大豆1466万吨大约71出口到中国USDA3月预估巴西产量153亿吨不变下调阿根廷大豆产量800万吨至3300万吨布交所预估阿根廷大豆产量2900万吨罗交所预估只有2700万吨因六十年来最严重的干旱导致作物枯萎3月采购完成4月采购818万吨缺口约282万吨5月已经采购515万吨6月采购205万吨钢联截至3月10日油厂大豆库存31693万吨周度-1738万吨豆粕库存周度-643至5821万吨钢联截至3月10日当周油厂开机率4201压榨大豆14536万吨近三周平均压榨15237万吨开机率维持低位预计下周开机率4437压榨量15353万吨钢联预估3月油厂到港大豆6175万吨4月到港866万吨巴西大豆生长状况生长期1开花期6结荚期14收获期53鼓粒成熟期26Safras近期巴西天气转干收获进度加快截至3月11日巴西大豆收获534前周439上年同期631前三年2月底平均收获373月中旬平均收获583月底平均收获约80目前巴西大豆大部分处于成熟收获期其中生长期1开花期6结荚期139鼓粒成熟257收获534数据来源SafrasUSDA紫金天风期货马托格罗索州大豆收获完成947前周903上年同期954南马托格罗索大豆收获58前周34上年同期90戈亚斯大豆收获72前周58上年同期84南部帕拉纳收获33前周20上年同期54最南部南里奥格兰德州尚未开始收割上年同期收割6数据来源SafrasUSDA紫金天风期货巴西大豆月度出口万吨20002023年巴西大豆出口目的地占比其他820212016201720182019202020222023日本伊拉克111500土耳其2伊朗2阿根廷21000俄罗斯3泰国3500西班牙70中国71123456789101112巴西海关显示2月出口大豆520万吨同比-107万吨或17虽然低于市场预期但符合新作收割上市慢的现象2月日均出口只有2889万吨上年同期日均3301万吨Anec跟踪2月26-3月4日巴西出口大豆27877万吨预计5-11日出口39963万吨预计3月出口1466万吨上年同期1216万吨从目的地看71的大豆出口到中国粗略预估3月对华出口大豆约1000万吨巴西商贸部统计截至到3月12日当月共8个工作日巴西出口大豆4023万吨日均出口增加至503万吨上年3月日均554万吨数据来源巴西海关Anec紫金天风期货数据来源路透紫金天风期货巴西丰产施压市场产地大豆报价继续走低帕拉纳大豆报价已经从年初的180雷亚尔60kg下降至159雷亚尔前周162雷亚尔预期后期还有下降空间巴西大豆收获加快供应压力逐步显现本周港口FOB基差报价开始走弱目前4月报价5414美元吨周度-158美元5-6月报价545-550美元周度便宜约15美元数据来源路透紫金天风期货USDA连续第三个月下调阿根廷大豆产量因炎热和干燥的天气继续对作物造成压力本月下调800万吨至3300万吨为14年以来的低点同时压榨量也是十年来的最低点本月预估大豆单产213吨公顷面积1550万公顷布交所预估阿根廷大豆产量2900万吨罗交所预估只有2700万吨因六十年来最严重的干旱导致作物枯萎因阿根廷产量下滑全球大豆产量预估仍有下调空间或于2021年度接近3月USDA维持巴西153亿吨的产量不变作为对比Conab预估巴西大豆单产348吨公顷产量1514亿吨同比增加20Safras预估巴西产量152亿吨且上调2023自然年度出口量100万吨至9400万吨压榨量上调100万吨至5300万吨数据来源USDA紫金天风期货80阿根廷大豆产量万吨阿根廷产量的暴跌对未来几个月的大豆蛋白和豆油的全球贸易产生影响阿根廷大豆国内消费万吨70为了弥补国内的紧张预计2223年度阿根廷进口大豆725万吨主要来自60阿根廷大豆出口万吨阿根廷大豆期末库存万吨于创纪录的巴西产量和恢复性增长的巴拉圭大豆若此阿根廷将成为全50球第二大大豆进口国4030此外阿根廷是全球最大的豆粕和豆油出口国压榨量下滑全球的豆粕20和豆油贸易预期将紧张10预计2223年度阿根廷豆粕产量2750万吨同比减少279万吨出口2490万019931997200120052009201320172021吨同比减少169万吨豆油产量同比下降69万吨出口下降22万吨10阿根廷豆油出口万吨35阿根廷豆油产量万吨308阿根廷豆油国内消费万吨25620154102阿根廷豆粕产量万吨阿根廷豆粕出口万吨5001993199720012005200920132017202119931997200120052009201320172021数据来源USDA紫金天风期货截至3月8日阿根廷大豆开花率893结荚率668鼓粒285成熟21其中一季大豆播种开花率954结荚率83鼓粒428成熟32二季大豆开花率778结荚率356鼓粒09已播大豆中优良率只有2前周2上年同期3125的大豆土壤有利75的地区土壤含水量差数据来源布交所紫金天风期货上图是阿根廷各地归一化植被指数和累计降雨2月份的干燥和炎热天气蔓延影响了大豆的开花和灌浆几个地区的NDVI明显低于正常年份作物状况是过去20年数据中最低的阿根廷二季大豆占比13一般12-1月初种植2-3月开花数据来源USDA紫金天风期货2月大豆出口均价小幅走高主要受阿根廷作物状况和出口预期恶化2月美湾出口均价环比20美元至601美元吨阿根廷20至622美元巴西适逢新作上市大豆最具竞争力2月均价566美元环比上涨20美元因阿根廷产量下调压榨下降2月所有豆粕出口商的报价都大幅上涨涨幅93-123美元吨不等阿根廷豆粕价格达到十多年的最高水平2月豆油出口价格略有下降主要是供应增加和生柴消费不及预期数据来源USDA紫金天风期货120伊利诺伊河主要谷物每周驳船费率美元吨10080604020020201020213202182022120226202211驳船运量截至3月4日当周美国粮食驳船运量40265万吨周度-2同比-37当周有262艘谷物驳船顺流而下周度4艘新奥尔良地区有775艘谷物驳船卸载周度63当周有29艘出口远洋船只在海湾装船同比-12预计接下来的10天有47艘船装船同比24ILL驳船运费止降3月7日当周051美元至226美元吨同比-45较三年均值6数据来源USDA紫金天风期货4500计划出口万吨出口未执行万吨美国年度对华出口大豆万吨40003615累计出口万吨353660003500迄今3033302229862964300027682760400025002000162715001337200010005000201819201920202021202122202223五年均值02223212220211920181917181617151614151314截至3月2日当周美豆出口581万吨近五周均值13332万吨1月迄今累计出口1414万吨弥补巴西出口少的缺口迄今2223年度累计出口4212万吨上年同期4161万吨五年均值3804万吨迄今平均周度出口156万吨上年同期1541万吨五年均值1409万吨当周销售旧作-232万吨1月迄今累计销售51044万吨迄今2223年度未执行6604万吨出口未执行48722万吨占年度出口计划5484万吨的89上年同期92五年均值88出口销售整体偏好目前待售612万吨2324年度当周销售1723万吨累计销售14801万吨当周对华出口2622万吨近四周累计出口近286万吨1月以来对华出口913万吨2223累计对华出口2848万吨上年同期2526万吨对华未执行185万吨出口未执行3033万吨2223年度对华共销售722万吨数据来源USDA紫金天风期货美国大豆前五目的地分别是中国墨西哥埃及日本和印尼与上年度相比截至2月23日2223年度美国累计对中国销售大豆30221万吨同比增加15对墨西哥销售4509万吨同比-12对埃及出口同比下滑67至978万吨对印尼销售967万吨对五个国家累计销售37917万吨同比4占总额48814万吨的的89上年同期占比852223年度美豆预估出口54905万吨目前已出口782223年度销售余额有限对中国年度出口约3000万吨也符合我们最初的预估巴西新豆上市更具有性价比预计中国将侧重巴西大豆的进口数据来源USDA紫金天风期货巴西豆更具有性价比2223年度大丰收能改变全球供应格局目前收割进度过半新豆陆续上市打压大豆报价我国3月采购结束4月缺口只有282万吨从数据看2223年度对美豆的采购基本结束后面主要采购巴西大豆虽然美国自身平衡表紧张但巴西上市会对美豆形成冲击正常情况下价格会有很大下行风险目前美豆近1月报价下跌至93美分蒲式耳近2-3月报价在85左右相对来说巴西豆更有价格优势数据来源路透紫金天风期货