【新能源车】
　　国内：2月国内新能源车销量稳步回升。2月国内新能源车销量为52.5万辆，同比+57%，环比+29%；其中纯电动车销量37.6万辆，同比+44%，环比+31%；插电混动车销量14.9万辆，同比+98%，环比-65%。2月国内新能源车渗透率达到26.6%，同比+7.3pct，环比+1.8pct。
　　欧洲&美国：2月，欧洲八国新能源车销量达到10.8万辆，同比+3%、环比+18%。2月美国新能源车销量达到11.0万辆，同比+58%、环比+7%。
　　【动力电池】
　　2月国内动力电池装车量21.9GWh，同比+60%，环比+36%。分结构来看，三元电池装车量6.7GWh，同比+15%，环比+24%，占总装车量30.7%，环比3.0pct；磷酸铁锂电池装车量15.2GWh，同比+95%，环比+42%，占总装车量69.4%，环比+3.0pct。竞争格局来看，宁德时代/比亚迪份额分列前两位，市占率分别为43.8%/34.2%。中创新航2月份额位列第三、市占率提升至7.4%，自2022年5月后单月市占率再度提升至7%以上。
　　【锂电材料及锂电池价格】
　　锂盐价格持续下降，动力电芯报价下行、储能电芯报价稳定。碳酸锂价格持续走低，现已跌至33.0万元/吨；三元前驱体报价出现小幅上涨；正极环节受锂盐报价下行影响，价格持续走低。电解液、负极报价下行，隔膜报价稳定。本周动力电芯价格下跌0.05元/Wh，储能电芯报价持稳，方形三元动力电芯/方形铁锂动力电芯/方形家储用电芯报价达到0.795/0.725/0.895元/Wh。
　　【投资建议】
　　建议关注：1）原材料价格下降后成本优化的电池企业（鹏辉能源、中创新航、宁德时代、亿纬锂能）；2）大圆柱电池产业链：高镍正极（容百科技、当升科技），碳纳米管（天奈科技）；3）产能加速出清电解液环节中的头部企业（新宙邦、天赐材料）。
　　【风险提示】
　　电动车销量不及预期，行业竞争加剧，原材料价格大幅波动，政策变动风险

研究报告全文：证券研究报告2023年3月18日锂电产业链周评3月第3周碳酸锂价格下探储能电芯价格稳定行业研究行业周报电力设备新能源锂电池投资评级超配维持评级证券分析师王蔚祺联系人李全010-88005313021-60375434wangweiqi2guosencomcnliquan2guosencomcnS0980520080003请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容投资建议新能源车国内2月国内新能源车销量稳步回升2月国内新能源车销量为525万辆同比57环比29其中纯电动车销量376万辆同比44环比31插电混动车销量149万辆同比98环比-652月国内新能源车渗透率达到266同比73pct环比18pct欧洲美国2月欧洲八国新能源车销量达到108万辆同比3环比182月美国新能源车销量达到110万辆同比58环比7动力电池2月国内动力电池装车量219GWh同比60环比36分结构来看三元电池装车量67GWh同比15环比24占总装车量307环比-30pct磷酸铁锂电池装车量152GWh同比95环比42占总装车量694环比30pct竞争格局来看宁德时代比亚迪份额分列前两位市占率分别为438342中创新航2月份额位列第三市占率提升至74自2022年5月后单月市占率再度提升至7以上锂电材料及锂电池价格锂盐价格持续下降动力电芯报价下行储能电芯报价稳定碳酸锂价格持续走低现已跌至330万元吨三元前驱体报价出现小幅上涨正极环节受锂盐报价下行影响价格持续走低电解液负极报价下行隔膜报价稳定本周动力电芯价格下跌005元Wh储能电芯报价持稳方形三元动力电芯方形铁锂动力电芯方形家储用电芯报价达到079507250895元Wh投资建议建议关注1原材料价格下降后成本优化的电池企业鹏辉能源中创新航宁德时代亿纬锂能2大圆柱电池产业链高镍正极容百科技当升科技碳纳米管天奈科技3产能加速出清电解液环节中的头部企业新宙邦天赐材料风险提示电动车销量不及预期行业竞争加剧原材料价格大幅波动政策变动风险请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容板块行情回顾图1申万锂电相关行业指数走势图2近5年锂电主要板块及公司PE区间WindFY2一致预期及2023年动态PE35000140锂电池SW电池化学品SW锂电专用设备SW12912011611030000100929680747671736860626325000545958401316162020151820151920000161517181920111215151116151671112771205150001000022-0822-0922-1022-1122-1223-0123-0223-03资料来源Wind国信证券经济研究所整理资料来源Wind国信证券经济研究所整理图3动力电池板块当年PE情况图4储能电池板块当年PE情况图5消费电池板块当年PE情况90202220238020222023602022202380705070606040505040304030233020202021191010100001-12-13-14-15-16-17-18-19-110-111-112-11-12-13-14-15-16-17-18-19-110-111-112-11-12-13-14-15-16-17-18-19-110-111-112-1资料来源Wind国信证券经济研究所整理资料来源Wind国信证券经济研究所整理资料来源Wind国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容板块行情回顾图6正极板块当年PE情况图7负极板块当年PE情况图8电解液板块当年PE情况图9隔膜板块当年PE情况40202220234020222023302022202360202220233535255030302040252520201530151510111313201710105105500001-12-13-14-15-16-17-18-19-110-111-112-13-19-19-11-12-14-15-16-17-18-11-12-13-14-15-16-17-18-19-11-12-13-14-15-16-17-18-111-112-110-111-112-110-112-110-111-1资料来源Wind国信证券经济研究所整理资料来源Wind国信证券经济研究所整理资料来源Wind国信证券经济研究所整理资料来源Wind国信证券经济研究所整理图10导电剂板块当年PE情况图11结构件板块当年PE情况图12铜箔板块当年PE情况图13铝箔板块当年PE情况60202220236020222023302022202340202220233550502530404020251730301520271515202021101010105500006-16-11-12-13-14-15-17-18-19-11-12-13-14-15-16-17-18-19-11-12-13-14-15-17-18-19-11-12-13-14-15-16-17-18-19-110-111-112-110-111-112-110-111-112-110-111-112-1资料来源Wind国信证券经济研究所整理资料来源Wind国信证券经济研究所整理资料来源Wind国信证券经济研究所整理资料来源Wind国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容锂电及钠电产业链公司个股估值表2023317表1锂电及钠电产业链公司个股估值表总市值归母净利润2022年归母净利润2023年同归母净利润2024年同PEPEPE细分领域证券代码证券简称本周涨跌幅PB亿元2022同比2023比2024比202220232024300750SZ宁德时代-739183307315245364860533329920215256300014SZ亿纬锂能-98126835121662899844936119112963电池300438SZ鹏辉能源-11125766260129961884639220013769688063SH派能科技-1124131273022489535442325166117113688772SH珠海冠宇-7121009-908988214260231123514733688005SH容百科技25326136194222632963324014711051300073SZ当升科技-1828122610724911312251251139026正极及前驱体300769SZ德方纳米-9334122918628524365281491209341301358SZ湖南裕能-1123212272983114110866603799SH华友钴业-4387744915824841130371961067838603659SH璞泰来-2966831178439415803221515211553600884SH杉杉股份-24379299-1137425467251271018117负极835185BJ贝特瑞-54305232613133542536132987234301349SZ信德新材-796218323170423734120014622002709SZ天赐材料-9175257215967318821221311129269电解液300037SZ新宙邦-1334117635211202642519416212944002407SZ多氟多-53247194543106040229127806237002812SZ恩捷股份-6193340047612537983023315211753隔膜300568SZ星源材质-3624479181135711904030718012829688116SH天奈科技-751514139921231364836616411165002850SZ科达利-1032729473148582144529118412753002992SZ宝明科技-6071114127364617369锂电其他688700SH东威科技-101139223441885842642342241159688388SH嘉元科技-4313254-2100861323224513210035603876SH鼎胜新材121931382211954123923140998133002866SZ传艺科技-57891893172557749729016444600152SH维科技术-54580110612137926121726349122229300174SZ元力股份-406222422622322328723519132钠电相关605589SH圣泉集团-2916170299411151723016313919300586SZ美联新材-6587334164745633326618313858603823SH百合花-276026-163429473822817612828资料来源Wind国信证券经济研究所整理注表中所列示2022-2024年归母净利润为Wind一致预期或公司最新公告值请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容主要公告及要闻速递-锂电竞争格局容百科技据路透社3月10日报道随着特斯拉在美国加大4680电池的产量该公司已同容百科技和东山精密合作旨在降低原材料成本天力锂能3月12日公司与叶城县人民政府签署合作框架协议与当地资源方在锂矿山选厂锂盐加工厂锂电池材料等方面进行合作投资根据协议公司拟投资10亿元建设500万吨锂矿石采选项目投资25亿元建设3万吨锂盐生产项目投资25亿元建设10万吨锂电池材料项目其中一期3万吨锂盐项目预计签订正式合同后1年内完成其他项目预计3年内完成湖南裕能3月15日公司公告称拟与宁德时代签署开发协议对新型磷酸铁锂产品进行设计开发并依据宁德时代的需求生产制造新型磷酸铁锂产品本协议项下的项目知识产权按约定由双方共同享有或单独享有新股安达科技3月13日安达科技开启申购将在北交所上市本次上市发行价为1300元股发行市盈率3444倍此次IPO拟募集资金65亿元用于年产6万吨磷酸铁锂项目建设项目投产后公司磷酸铁锂年产能有望增加至约15万吨公司2022年实现营收达6558亿元同比316实现归母净利润811亿元同比247主要客户有比亚迪中创新航宁德时代派能科技等请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容主要公告及要闻速递-锂电业绩快报天赐材料3月13日公司发布2022年度业绩快报公司2022年实现营收22411亿元同比102对应Q4实现营收5982亿元同比34环比-1公司2022年实现归母净利润5723亿元同比159对应Q4实现归母净利润1269亿元同比94环比-13受国内下游新能源汽车快速上量影响电解液市场需求旺盛公司电解液销量增长迅速各项锂离子电池电解液核心材料产能释放电解质及添加剂自产率持续提升毛利率较2022年稳步增长亿纬锂能3月14日公司发布2022年度业绩快报公司2022年实现营收36305亿元同比115对应Q4实现营收12022亿元同比121环比28公司2022年实现归母净利润351亿元同比21对应Q4实现归母净利润844亿元同比22环比-35公司电池业务发展良好随着新工厂新产线进入量产阶段公司的出货规模增长迅速上游材料价格急剧上涨的背景下公司适时调整产品定价机制各产品线的盈利能力得到较好修复当升科技3月14日公司发布2022年度业绩快报公司2022年实现营收21264亿元同比158对应Q4实现营收7177亿元同比132环比44公司2022年实现归母净利润2256亿元同比107对应Q4实现归母净利润778亿元同比114环比37公司国际国内市场不断扩大营业收入大幅增加多款新产品实现规模化销售下一代产品开发取得成功并完成市场导入公司技术领先优势更加凸显核心竞争力进一步增强请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容主要公告及要闻速递-钠电竞争格局美联新材3月13日公司公告控股子公司美彩新材拟全部收购辉虹科技全部股权标的公司整体估值约为126亿元人民币辉虹科技拥有完整的颜料级普鲁士蓝生产线和专业的技术团队可通过对原生产线进行技术改造快速实现电池级普鲁士蓝正极材料的规模化生产传艺科技3月13日公司在互动平台表示钠离子电池项目进展顺利即将进行试生产公司中试样品经第三方检测机构检测电池各项测试技术参数处于行业领先水平与行业头部企业钠离子电池产品性能基本相当处于同一梯队容百科技3月14日公司在投资者互动平台表示公司在钠电正极材料领域具有多年技术积淀层状氧化物与普鲁士白蓝技术水平均处于行业内领先2022年公司钠电正极累计出货几十吨级公司现有钠电正极产能约15万吨年计划在2023年底建成36万吨年产能2024年底建成10万吨年产能科翔股份近日公司在投资者关系活动表中表示研发钠离子电池已处在内部检测阶段公司计划今年7月建成钠电池中试线并开始批量生产科翔股份为国内PCB印制电路板知名企业公司于今年1月份宣布进军钠离子电池领域请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容高频数据跟踪-国内新能源车销量根据中汽协数据2月国内新能源车销量为525万辆同比57环比29其中纯电动车销量376万辆同比44环比31插电混动车销量149万辆同比98环比-652月国内新能源车渗透率达到266同比73pct环比18pct图14国内新能源车销量情况万辆表2国内新能源车销量情况万辆2022年2022年2023年2023年2023年2月2023年2月100中汽协-新能源车销量YoY250企业11月12月1月2月同比增速环比增速786814乘用车-批发销量49680708714200731750389666YoY7049-756569593150525MoM83-482860484427乘用车-零售销量598640332439408100334YoY402995835-66150MoM87-483220中汽协-新能源车销量7868144085250YoY7553-6570-50MoM104-5029特斯拉中国10035586657443212比亚迪230423521513193711928资料来源中汽协国信证券经济研究所整理上汽集团12991377322446-139吉利控股集团34644611023363112图15新能源车渗透率广汽集团33737310932020519340长安汽车33145228020689-27中汽协-新能源车渗透率343532长城汽车129111063083273228292727合计57505669306339687130302525252323新势力222519蔚来142158085122884320理想150212151166981015小鹏058113052060-315广汽埃安28830010230125319510零跑080085011032-141815哪吒15107806010142670极氪1101130310558775赛力斯11716604906610435合计109612265429029466资料来源乘联会中汽协国信证券经济研究所整理资料来源中汽协国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容高频数据跟踪-海外新能源车销量2月欧洲八国新能源车销量达到108万辆同比3环比182月美国新能源车销量达到110万辆同比58环比7表3海外新能源车销量情况万辆图16美国新能源车销量情况万辆2月该国占欧1200美国销量YoY11012002022年2022年2023年2023年2023年2月2023年2月103102洲八国销量1000100011月12月1月2月同比增速环比增速868586868688比重83838080070800美国销量880103010201100587600600德国1026174127039831-2047400400200200挪威1743460140675-437200000瑞典1652640761008-931法国326395249301243021资料来源Marklines国信证券经济研究所整理意大利11910109510582211图17欧洲八国新能源车销量情况万辆英国3965072641701313-3540欧洲八国合计YoY3488060葡萄牙0370400400524107293023340200204174169西班牙0870870720816281320145201231231271221221080欧洲八国合计232934801080127410-20YoY2229-730-40MoM212-6918资料来源KBASMMTCCFA等国信证券经济研究所整理资料来源KBASMMTCCFA等国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容高频数据跟踪-全球动力电池装车数据1月全球动力电池装车量330GWh同比20环比-542022年全球动力电池装车量合计5179GWh同比72图18全球动力电池装车量GWh图19全球动力电池装车量及展望GWh80202220237171500全球动力电池装车量GWhYoY150119254757260937452457481000100414518397703403333727625927150050202971171370001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20192020202120222023E2024E2025E资料来源SNEResearch国信证券经济研究所整理资料来源SNEResearch国信证券经济研究所整理与预测表4全球动力电池企业装车量及市场份额GWh2022年10月2022年11月2022年12月2023年1月装车量GWh市场份额装车量GWh市场份额装车量GWh市场份额装车量GWh市场份额宁德时代1810376023404090303042261123390LG新能源54011306801190108015064301300比亚迪7801620890156092012835801760松下3006303305803104323701120三星SDI240490300530370516180550SKOn260540250440270377150470中创新航210440210360170237080250国轩高科150300140250090126070210资料来源SNEResearch国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容高频数据跟踪-国内动力电池装车数据2月国内动力电池装车量219GWh同比60环比36分结构来看三元电池装车量672GWh同比15环比24占总装车量307环比-30pct磷酸铁锂电池装车量152GWh同比95环比42占总装车量694环比30pct图20国内动力电池装车量及磷酸铁锂电池装车占比GWh图21国内动力电池装车量及展望GWh2022-装机量2023-装机量800国内动力电池装车量GWhYoY723200402022-磷酸铁锂电池占比2023-磷酸铁锂电池占比80665816960015030603364444001002040172200501020586600001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20192020202120222023E2024E2025E资料来源动力电池产业创新联盟国信证券经济研究所整理资料来源动力电池产业创新联盟国信证券经济研究所整理与预测表5国内动力电池企业装车量及市场份额GWh2022年11月2022年12月2023年1月2023年2月装车量GWh市场份额装车量GWh市场份额装车量GWh市场份额装车量GWh市场份额宁德时代173550641789494971744419604376比亚迪8942609936259055134127503419中创新航200582185511079493162739国轩高科128373131363061380078358欣旺达083243140387041254039177亿纬锂能081235127351064394071325蜂巢能源059173046128015095020093孚能科技039113078215015092019088资料来源动力电池产业创新联盟国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容高频数据跟踪-材料价格数据表6锂电主要材料价格情况截止时间2023317图22碳酸锂价格万元吨2023年初以来较2023年内高分类占电芯成本比例指标单位本周价格上周价格环比变动幅度2023年初价格80涨跌幅点变动碳酸锂万元吨32953595-8345175-3633-363360硫酸镍万元吨385390-128388-065-37540硫酸钴万元吨425425000490-1327-1327硫酸锰万元吨065065000067-226-22620330磷酸铁锂万元吨12001240-3231620-2593-25930三元前驱体523万元吨9559451061030-728-728正极材料及原材料三元前驱体622万元吨106010550471155-823-82322-0222-0322-0422-0522-0622-0722-0822-0922-1022-1122-1223-0123-0223-0360-7022-01三元前驱体811万元吨124012400001300-462-462三元正极523万元吨23502570-8563375-3037-3037资料来源鑫椤锂电国信证券经济研究所整理三元正极622万元吨27752995-7353645-2387-2387三元正极811万元吨33703560-5344000-1575-1575图23三元正极622价格万元吨正磷酸铁万元吨155155000224-3080-3080钴酸锂万元吨29503050-3284250-3059-305950负极石墨化万元吨125125000180-3056-305640人造石墨中端万元吨400440-909480-1667-166730负极材料约5685710-352750-867-867人造石墨高端数码万元吨20278硅基负极-硅氧单体万元吨27502750000275000000010湿法基膜9um元平方米1451450001450000000干法基膜12um元平方米085085000085000000隔膜约3干法基膜16um元平方米07507500007500000093um陶瓷涂覆隔膜元平方米205205000215-465-465六氟磷酸锂万元吨14501550-6452325-3763-3763资料来源鑫椤锂电国信证券经济研究所整理LIFSI万元吨270027000003450-2174-2174电解液及原料9-10EC万元吨054054000054000000图24方形动力电芯三元价格元Wh电解液万元吨415425-235530-2170-2170095铜箔约745um铜箔加工费万元吨520520000570-877-877铝箔约210um铝箔加工费万元吨265265000265000000090炭黑导电剂万元吨9001025-12201025-1220-1220085辅材碳纳米管浆料万元吨455460-109435460-109080080NMP电池级万元吨230238-336228088-336075方型软包-家庭储能电芯元Wh089508950000980-867-867储能电池070方型-电力储能电芯元Wh086508650000935-749-749方形-磷酸铁锂电芯元Wh07250775-6450825-1212-1212动力电池方形-三元电芯元Wh07950845-5920920-1359-1359资料来源鑫椤锂电国信证券经济研究所整理资料来源鑫椤锂电国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容免责声明国信证券投资评级类别级别定义买入预计6个月内股价表现优于市场指数20以上增持预计6个月内股价表现优于市场指数10-20之间股票投资评级中性预计6个月内股价表现介于市场指数10之间卖出预计6个月内股价表现弱于市场指数10以上超配预计6个月内行业指数表现优于市场指数10以上行业投资评级中性预计6个月内行业指数表现介于市场指数10之间低配预计6个月内行业指数表现弱于市场指数10以上分析师承诺作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解通过合理判断并得出结论力求独立客观公正结论不受任何第三方的授意或影响作者在过去现在或未来未就其研究报告所提供的具体建议或所表述的意见直接或间接收取任何报酬特此声明重要声明本报告由国信证券股份有限公司已具备中国证监会许可的证券投资咨询业务资格制作报告版权归国信证券股份有限公司以下简称我公司所有本报告仅供我公司客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式使用复制或传播任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点一切须以我公司向客户发布的本报告完整版本为准本报告基于已公开的资料或信息撰写但我公司不保证该资料及信息的完整性准确性本报告所载的信息资料建议及推测仅反映我公司于本报告公开发布当日的判断在不同时期我公司可能撰写并发布与本报告所载资料建议及推测不一致的报告我公司不保证本报告所含信息及资料处于最新状态我公司可能随时补充更新和修订有关信息及资料投资者应当自行关注相关更新和修订内容我公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行财务顾问或金融产品等相关服务本公司的资产管理部门自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中意见或建议不一致的投资决策本报告仅供参考之用不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请在任何情况下本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险我公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任证券投资咨询业务的说明本公司具备中国证监会核准的证券投资咨询业务资格证券投资咨询是指从事证券投资咨询业务的机构及其投资咨询人员以下列形式为证券投资人或者客户提供证券投资分析预测或者建议等直接或者间接有偿咨询服务的活动接受投资人或者客户委托提供证券投资咨询服务举办有关证券投资咨询的讲座报告会分析会等在报刊上发表证券投资咨询的文章评论报告以及通过电台电视台等公众传播媒体提供证券投资咨询服务通过电话传真电脑网络等电信设备系统提供证券投资咨询服务中国证监会认定的其他形式发布证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式指证券公司证券投资咨询机构对证券及证券相关产品的价值市场走势或者相关影响因素进行分析形成证券估值投资评级等投资分析意见制作证券研究报告并向客户发布的行为请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容国信证券经济研究所深圳深圳市福田区福华一路125号国信金融大厦36层邮编518046总机0755-82130833上海上海浦东民生路1199弄证大五道口广场1号楼12楼邮编200135北京北京西城区金融大街兴盛街6号国信证券9层邮编100032请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容