研究报告全文：宏观恐慌情绪蔓延氯碱进入检修周期姓名肖彧姓名杨黎期货从业证号F3083960期货从业证号F03107925投资咨询证号Z00162962023年03月20日01周度观点周度重点目录02CONTENTS03PVC04供需平衡表及其他01周度观点PVC观点与策略上周主要观点PVC目前仍然还是驱动和估值逻辑的劈叉目前库存压力较大开工率居高不下依靠压缩利润倒闭企业减产解决矛盾还是比靠需求大复苏来的靠谱一些现在下游开工和地产基本上仍然是属于弱复苏的格局虽然现在氯碱企业亏损严重在成本上利好PVC不过现在05合约实现去库比较难了基本面单边驱动不足缺乏方向引领预期向现实兑现仍需要时间整体还是以6300以上偏空思路来看待本周走势分析PVC本周价格暴跌宏观恐慌情绪蔓延主导价格欧美银行系统性风险暴露原油价格跌破75美元桶PVC跟随塑化链全线下调走势惨淡周五有所止跌反弹盘面跌幅近4现货跌幅27左右基差走强59价差走弱现货方面华东主流现货自提价6080-6180本周主要观点本周PVC受宏观利空情绪主导导致盘面价格大幅走弱成本本周见顶回落自身供需缺乏明确驱动指引氯碱化工企业目前深陷亏损之中氯碱企业的检修周期本周到来后两周后PVC也会迎来检修周期供给有所下跌本周价格跌破6200元吨之后成交有所放量证明市场投机性补库需求较为强烈利多后续继续去库策略建议前期6300以上空单可以止盈离场短期宏观情绪波动剧烈暂且观望估值给出低位等待09合约做多的安全边际供给端本周PVC企业供应端变化不大基本与上周持平本周综合开工率下跌004至7904电石法开工率上涨014至7737乙烯法开工率下跌056至8478目前的开工率水平仍有些偏高对去库仍有一定压力不过后两周检修增多供给会有下跌空间库存本周社库小幅累库周环比上涨01008万吨至5358万吨下游拿货尚可厂库小幅去库周环比下跌29-167万吨至5627万吨总库存持续去库周环比下跌14-159万吨至10985万吨去库幅度有限目前库存水平仍存高位成本煤价基本企稳榆林坑口价下跌14-15元吨至1045元吨传导至兰炭价格存在一定支撑兰炭中料神木价格维持在1550元吨左右然而目前成本端企稳尚未传导至电石价格本周电石价格依旧走弱100元吨至3600元吨根据电石供需差与电石利润的相关性来看电石利润短期仍有被压缩的趋势电石利润下跌近40-5183元吨至-1815元吨氯碱方面本周片碱价格区域价格劈叉西北片碱企稳反弹周环比上涨13350元吨至3050元吨但是山东地区片碱价格仍在下跌周环比下跌128-450元吨至3050元吨价格传导至液碱还需要一定时间供给检修兑现有望缓解现货市场库存压力氯碱综合利润本周企稳周环比上涨70242元吨至588元吨本周烧碱开工率下滑886至77库存水平下跌77-34万吨至4106万吨预计下周烧碱开工率仍有下跌空间而利润存有上升空间总体来看成本本周见顶回落利润本周现货价格跌幅较大外采电石利润下跌357-7533元吨至-28613元吨外采乙烯制PVC利润仍在下跌尚未出现企稳信号周下跌127-96元吨至65926元吨双吨价差来看成本见顶回落后给出氯碱PVC综合利润一定空间周环比上涨2355元吨至24278元吨需求下游开工上涨增幅较小基本与上周持平整体上行空间受限PVC型材开工率周环比上涨063至5188PVC管材开工率保持6973下游整体开工率上涨013至6394风险提示关注上游成本原料价格和春检力度02周度重点烧碱企业进入春季检修周期烧碱库存单位万吨烧碱开工率单位90908085706080507540703065201060055日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日112845787185586319631964112131101911201526211728102316281023192918271727152229121926121927162414221119172914261123212918261624月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月1月月月月月3月月4月月5月6月月月月8月月月月月月月月月月11月月月2月月月3月月月4月月5月月6月月77月月8月月9月月月月月月月月111223344566778899101112111222333445566778899101011121010111112121010111112122020年2021年2022年2023年2019年2020年2021年2022年2023年2018年氯碱一体化利润单位元吨上周烧碱价格仍有偏弱库存压力较大远端检修预期并没有给6000市场过多信心但是本周烧碱企业进入检修周期中负荷下跌近50008库存开始去化缓解了现货市场库存压力现货价格有所4000企稳片碱出现企稳信号区域价差分化传导至液碱仍需要一30002000定时间检修正兑现过程中定价权逐步向上游过渡氯碱一体1000化利润开始触底反弹0-1000日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日137913682471223142518292012231425172819301021132415261829月月月月月月月月月月月1月月2月月3月月4月5月月6月月7月月8月月月月月月月月月月112233455667788991011121010111112122019年2020年2021年2022年2023年数据来源钢联同花顺东吴期货研究所PVC及氯碱企业春季检修计划厂商地区烧碱产能检修计划四川金路四川1637计划停车检修3天九二盐业江西20310计划停车检修10天山西瑞恒山西40311计划开始轮修一周山东滨化山东68315-45停车检修江苏梅兰江苏20315开始检修8-10天山东东岳山东283月下旬计划停车检修泸州鑫福四川10321开始检修一周左右金桥丰益江苏30320计划停车检修15天左右重庆天原重庆173月中下旬停车检修内蒙君正内蒙古55计划3月下旬轮修湖北宜化湖北153月底停车检修5天山东金岭山东804月初停车检修具体时间暂定乐天永祥四川154月停车检修具体时间暂定黑龙江昊华黑龙江255月进行检修具体时间暂定新疆宜化新疆25计划4月进行检修具体时间暂定鲁泰化学山东36计划5月进行检修具体时间暂定济宁中银山东30计划5月进行检修具体时间暂定四川金路四川2437计划停车检修2-3天湖北宜化湖北12320-324停车检修PVC出口开始走弱印度季节性补库告一段落PVC印度CFR单位美元吨PVC印度到岸价与印度方坯出口价单位美元吨200020009001800180080016001600700140014006001200120050010001000800800400600600300日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日1382479358122314251930102113241526182920311122142516271930月月月月月月月月月月1月月2月月3月月月月5月月6月月7月月8月月月月月月月月月月1122334455667788991011121010111112122019-12-302020-02-292020-04-302020-06-302020-08-312020-10-312020-12-312021-02-282021-04-302021-06-302021-08-312021-10-312021-12-312022-02-282022-04-302022-06-302022-08-312022-10-312022-12-312023-02-282018年2019年2020年2021年2022年2023年PVC悬浮印度到岸价方坯出口印度产FOB价全球日印度PVC进口量-预测值单位万吨PVC直接出口开始回落由于印度市场近两年投机情绪加重近40期印度PVC季节性补库基本上告一段落PVC1-2月集中到港35导致印度到港价格开始下跌PVC印度CFR下跌10美元吨至92030美元吨加之海外经济下行影响预计第二季度海外出口量走25弱持续对国内内需要求更加严格201510501月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2019年2020年2021年2022年2023年数据来源钢联同花顺东吴期货研究所前2月加快竣工效果显著面积同比增8新开工仍处于低位房地产数据累计同比单位房地产开竣工数据单位8000100006000800040006000400020002000000000-2000-2000-4000-4000-6000-60002001-062002-042003-022003-122004-102005-082006-062007-042008-022008-122009-102010-082011-062012-042013-022013-122014-102015-082016-062017-042018-022018-122019-102020-082021-062022-042023-022013-022013-072013-122014-052014-102015-032015-082016-012016-062016-112017-042017-092018-022018-072018-122019-052019-102020-032020-082021-012021-062021-112022-042022-092023-02开发计划总投资开发投资完成额新开工施工面积竣工面积施工面积新开工施工面积竣工面积施工面积房屋新开工面积单位万平方米1-2月房地产开发企业房屋施工面积750240万平方米同比250000008000下降44房屋新开工面积13567万平方米下降94房屋600020000000竣工面积13178万平方米增长84000其中最为突出的是房屋竣工和新开工面积均显著发力一方面1500000020001-2月新开工面积规模上为2022年下半年以来新高另一方面10000000000-20001-2月竣工面积同比上涨8仅次于2022年12月为20225000000-4000年以来次新高000-6000无论从规模还是增速变化上来看房屋竣工和新开工情况均大为好转这主要有两方面原因一是政策落实情况上从20222017-022017-052017-082017-112018-022018-052018-082018-112019-022019-052019-082019-112020-022020-052020-082020-112021-022021-052021-082021-112022-022022-052022-082022-112023-02年下半年开始各地强调的保交楼措施已转化为实际行动落地房屋新开工面积累计值房屋新开工面积累计同比右多地停工项目被盘活后实现复工和竣工二是防疫政策优化调整后施工人员和施工材料得以顺利进场施工强度的上升使得数据来源钢联同花顺克而瑞东吴期货研究所多地住房项目复工率大大提高03PVCPVC现货价格PVC现货主流价单位元吨PVC华北电石法价格单位元吨1750000150001550000130001350000110001150000900095000070007500005000550000日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日249571347132415262031122316271829102112231425132415261829月月月月月月月月月1月月2月月3月月月月5月月6月月月月8月月9月月月月月月月月112233445566778899111221-1-421-2-421-3-421-4-421-5-421-6-421-7-421-8-421-9-422-1-422-2-422-3-422-4-422-5-422-6-422-7-422-8-422-9-423-1-423-2-423-3-410101111121221-10-421-11-421-12-422-10-422-11-422-12-4华东PVC主流价电石法华南PVC主流价电石法2018年2019年2020年2021年2022年2023年华东PVC主流价乙烯法华南PVC主流价乙烯法PVC华东电石法价格单位元吨PVC华东乙烯法价格单位元吨15000140001400013000120001200011000100001000080009000800060007000600040005000日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日276263848412762638484111202916251524122130101928152412213017261322172613221019281120291625152412213010192815241221301726132217261322101928月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月1月月月2月月3月月4月月月月月月6月月7月月月8月月9月月月月月月月月月1月月月2月月3月月4月月月月月月6月月7月月月8月月9月月月月月月月月月1112233444555667778899101112111223344455566777889910111210101111121212101011111212122018年2019年2020年2021年2022年2023年2018年2019年2020年2021年2022年2023年数据来源钢联同花顺东吴期货研究所PVC现货价格PVC华南电石法价格单位元吨PVC华南乙烯法价格单位元吨150001400013000120001100010000800090006000700040005000日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日249571347249571347132415262031122316271829102112231425132415261829132415262031122316271829102112231425132415261829月月月月月月月月月月月月月月月月月月1月月2月月3月月月月5月月6月月月月8月月9月月月月月月月月1月月2月月3月月月月5月月6月月月月8月月9月月月月月月月月112233445566778899111211223344556677889911121010111112121010111112122018年2019年2020年2021年2022年2023年2018年2019年2020年2021年2022年2023年PVC华南-华东电石法价差单位元吨PVC华东乙电价差单位元吨1200250010008002000600150040020010000500-200-4000-600-500日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日249571347249571347132415262031122316271829102112231425132415261829132415262031122316271829102112231425132415261829月月月月月月月月月月月月月月月月月月1月月2月月3月月月月5月月6月月月月8月月9月月月月月月月月1月月2月月3月月月月5月月6月月月月8月月9月月月月月月月月112233445566778899111211223344556677889911121010111112121010111112122018年2019年2020年2021年2022年2023年2018年2019年2020年2021年2022年2023年数据来源钢联同花顺东吴期货研究所PVC现货价格外盘PVC外盘价格单位美元吨PVC-CFR东南亚单位美元吨250000200020000015001500001000100000500500000日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日28883791472020-01-062020-03-062020-05-062020-07-062020-09-062020-11-062021-01-062021-03-062021-05-062021-07-062021-09-062021-11-062022-01-062022-03-062022-05-062022-07-062022-09-062022-11-062023-01-062023-03-06112030172717281930122314251829201223152718291022月月月月月月月月月月1月月月2月月3月月4月月月月6月月7月月8月9月月月月月月月月1112233445566778991011PVC悬浮西北欧离岸价PVC悬浮印度到岸价101011111212PVC悬浮美国海湾离岸价PVC悬浮中国到岸价2018年2019年2020年2021年2022年2023年PVC印度CFR单位美元吨200018001600140012001000800600日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日1382479358122314251930102113241526182920311122142516271930月月月月月月月月月月1月月2月月3月月月月5月月6月月7月月8月月月月月月月月月月1122334455667788991011121010111112122018年2019年2020年2021年2022年2023年数据来源钢联同花顺东吴期货研究所PVC期货价格PVC05合约期现结构单位元吨PVC05合约基差季节性单位元吨950055070090004505008500800035030075002501007000150-1006500600050-3005500-50-500日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日249571347132415262031122316271829102112231425132415261829月月月月月月月月月1月月2月月3月月月月5月月6月月月月8月月9月月月月月月月月11223344556677889911122022-06-012022-07-012022-08-012022-09-012022-10-012022-11-012022-12-012023-01-012023-02-012023-03-0110101111121205基差DCEPVC05合约收盘价日现货价格2018年2019年2020年2021年2022年2023年PVC05-09价差单位元吨PVC期货价格与持仓量单位元吨手4001000016000003009000140000020080001200000100700010000000-1006000800000-2005000600000日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日249571347132415262031122316271829102112231425132415261829月月月月月月月月月1月月2月月3月月月月5月月6月月月月8月月9月月月月月月月月11223344556677889911121010111112122022-01-012022-02-012022-03-012022-04-012022-05-012022-06-012022-07-012022-08-012022-09-012022-10-012022-11-012022-12-012023-01-012023-02-012023-03-012018年2019年2020年2021年2022年2023年主力合约价格持仓量右数据来源钢联同花顺东吴期货研究所PVC期货价格PVC持仓量单位手PVC注册仓单单位手1600000200001400000120000015000100000080000010000600000400000500020000000日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日249571347249571347132415262031122316271829102112231425132415261829132415262031122316271829102112231425132415261829月月月月月月月月月月月月月月月月月月1月月2月月3月月月月5月月6月月月月8月月9月月月月月月月月1月月2月月3月月月月5月月6月月月月8月月9月月月月月月月月112233445566778899111211223344556677889911121010111112121010111112122018年2019年2020年2021年2022年2023年2018年2019年2020年2021年2022年2023年数据来源钢联同花顺东吴期货研究所兰炭兰炭价格走势单位元吨兰炭开工率单位2100706519006055501700454015003530130025日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日1538494949110014271812261730132217262231132617302213261831月月月月月月月月月月1月月2月3月月4月月月月6月月7月月月月9月月月月月月月2022-08-182022-09-182022-10-182022-11-182022-12-182023-01-182023-02-18112334455667788991011121011111212兰炭中料汇总价格神木日兰炭小料汇总价格神木日兰炭中料汇总价格石嘴山日兰炭小料汇总价格石嘴山日2020年2021年2022年2023年兰炭利润单位元吨10008006004002000-200-400-600日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日18883694611202917261727193011221425172920311123152618291021月月月月月月月月月1月月月2月月3月月4月月月月6月月7月月8月月月月月月月月月月111223344556677889910111010111112122018年2019年2020年2021年2022年2023年数据来源钢联同花顺东吴期货研究所电石电石价格走势单位元吨电石开工率单位958000008570000075600000655000005540000030000045日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日1533838414271812261530201225173012211625213012251730月月月月月月月月1月月2月3月月月月月6月月7月月月月9月月月月月月月月112334456677889910121010111112122020-12-232021-01-232021-02-232021-03-232021-04-232021-05-232021-06-232021-07-232021-08-232021-09-232021-10-232021-11-232021-12-232022-01-232022-02-232022-03-232022-04-232022-05-232022-06-232022-07-232022-08-232022-09-232022-10-232022-11-232022-12-232023-01-232023-02-23电石华中主流均价电石西北主流均价电石西南主流均价电石华北主流均价2020年2021年2022年2023年电石产量单位元吨电石生产利润单位元吨40350030003525002000301500100025500200-50015-1000日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日15316383842762638484114271812162112251730122116252130122517301120291625152412213010192815241221301726132217261322101928月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月1月月2月3月4月5月6月月7月月月月9月月月月月月月月1月月月2月月3月月4月月月月月月6月月7月月月8月月9月月月月月月月月月1123456677889910121112233444555667778899101112101011111212101011111212122020年2021年2022年2023年2018年2019年2020年2021年2022年2023年数据来源钢联同花顺东吴期货研究所电石电石价格走势单位元吨电石产能产量增速单位万吨45006003400054007350043000200250000020001500-200100081-4005000-60020182019202020212022E2023EPVC醋酸乙烯BDO石灰氨及其衍生物其他电石产能电石产量电石产能增速2023年电石投产计划企业名称地区预计投产时间投产产能万吨乌海中联化工内蒙2023年Q28神木电石集团陕西2023年Q264新疆金晖兆丰新疆2023年Q245内蒙三联化工内蒙2023年Q432合计149数据来源钢联同花顺东吴期货研究所烧碱烧碱价格走势单位元吨烧碱32离子膜碱山东单位元吨200000200015000015001000001000500005000000日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日249571347132415262031122316271829102112231425132415261829月月月月月月月月月1月月2月月3月月月月5月月6月月月月8月月9月月月月月月月月11223344556677889911122021-02-012021-03-012021-04-012021-05-012021-06-012021-07-012021-08-012021-09-012021-10-012021-11-012021-12-012022-01-012022-02-012022-03-012022-04-012022-05-012022-06-012022-07-012022-08-012022-09-012022-10-012022-11-012022-12-012023-01-012023-02-012023-03-01101011111212烧碱华北主流价烧碱西北主流价2018年2019年2020年2021年2022年2023年烧碱99片碱西北单位元吨99片碱山东-西北单位元吨600012005000100080040006003000400200020010000日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日24982467-200276263848411324152620311223193010211324152617281627182910211120291625152412213010192815241221301726132217261322101928月月月月月月月月月月月月月月月月月月月1月月2月月3月月月月5月月月月7月月8月月9月月月月月月月月1月月月2月月3月月4月月月月月月6月月7月月月8月月9月月月月月月月月月11223344556677889911-4001112233444555667778899101112101011111212101011111212122019年2020年2021年2022年2023年2018年2019年2020年2021年2022年2023年数据来源钢联同花顺东吴期货研究所烧碱32离子膜碱山东-江苏单位元吨烧碱开工率单位2009010085080-10075-20070-300-40065-50060-60055日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日249571347112845787132415262031122316271829102112231425132415261829112131101911201526211728102316281023192918271727月月月月月月月月月月月月月月月月月月1月月2月月3月月月月5月月6月月月月8月月9月月月月月月月月1月月月月月3月月4月月5月6月月月月8月月月月月月月月月月11223344556677889911121112233445667788991011121010111112121010111112122018年2019年2020年2021年2022年2023年2019年2020年2021年2022年2023年2018年液碱制片碱利润-山东单位元吨烧碱产量单位万吨2000360150034010003205000300-500280-1000260日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日24982467132415262031122319301021132415261728162718291021月月月月月月月月2401月月2月月3月月月月5月月月月7月月8月月9月月月月月月月月112233445566778899113月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1010111112122018年2019年2020年2021年2022年2023年2017年2018年2019年2020年2021年2022年数据来源钢联同花顺东吴期货研究所