1-2月广义财政收入增速下滑至-5.0%，税收与非税收入增速均有所下滑，土地出让收入压力仍在加大；广义财政支出增速回升至2.1%，一般公共预算支出回暖，由社保、卫生健康转向教育、科技领域，基建类投资的拉动作用回正，政府性基金支出跌幅收窄；年初财政收入端完成预算进度较为落后，而支出端预算完成进度高于往年，财政赤字同比增量有所扩张，支出端发力稳投资、促消费，助力稳增长。
　　广义财政收入增速下滑。1-2月一般公共预算收入和政府性基金收入合计同比增长-5.0%，较去年12月下滑14.8个百分点。1）税收收入仍偏弱，非税收入增速下滑。1-2月一般公共预算收入同比增长-1.2%，其中税收收入增速-3.4%，增值税和企业所得税是主要拉动项，而进口回落导致财政减收、消费税下滑或部分由于去年底经济活动受阻所致，非税收入增速大幅回落至15.6%。2）土地出让收入拖累政府性基金收入同比跌幅继续扩大。政府性基金预算收入增长-24.0%，1-2月土地出让收入同比下跌29.0%，跌幅较12月的19.3%继续扩大。
　　广义财政支出增速回升。1-2月一般公共预算支出和政府性基金支出合计同比增长2.1%，较去年12月同比增速回升15个百分点。1）一般公共预算支出增速回暖，基建类投资拉动作用回正。一般公共预算支出比增长7.0%，前值3.0%。社保及卫生健康支出增速较去年底有所回落，农林水事务支出增速高增拉动基建类支出对财政支出增速拉动作用由负转正。此外，财政支出也向教育和科技领域有所倾斜。2）政府性基金支出跌幅收窄。政府性基金支出同比跌幅从12月-35.5%收窄24.5个百分点至-11.0%。截至3月18日，今年已新增地方政府专项债9757.4亿元，1-2月新增专项债投向市政产业园、社会事业、交通、保障性住房几大领域的占比合计高达82.5%。
　　年初财政收入端完成预算进度较为落后，而支出端预算完成进度高于往年。从财政收支完成进度来看，收入方面，1-2月公共财政收入完成预算数的21.0%，基本与过去三年预算完成度均值相当；全国政府性基金收入完成预算数的8.9%，落后于过去三年预算完成度1.8个百分点；支出方面，1-2月公共财政支出、全国政府性基金支出分别完成预算数的14.9%、10.6%，均高于过去三年预算完成度均值1个百分点。
　　财政赤字同比增量有所扩张。1-2月一般公共预算与政府性基金赤字784亿元，赤字同比增量有所扩张，财政赤字对经济同比支持力度显著回升。1-2月一般公共预算与政府性基金收支差额分别为4744、-5528亿元，2022年1-2月分别为3988、-2442亿元。
　　风险提示：经济复苏不及预期，财政政策超预期。
　　

研究报告全文：宏观点评报告年初财政支出进度加快助力稳增长证券研究报告2023年03月18日1-2月财政数据点评核心结论分析师1-2月广义财政收入增速下滑至-50税收与非税收入增速均有所下滑土地出让收入压力仍在加大广义财政支出增速回升至21一般公共预边泉水S0800522070002算支出回暖由社保卫生健康转向教育科技领域基建类投资的拉动作13911826169bianquanshuiresearchxbmailcomcn用回正政府性基金支出跌幅收窄年初财政收入端完成预算进度较为落后而支出端预算完成进度高于往年财政赤字同比增量有所扩张支出端发力相关研究稳投资促消费助力稳增长降准预期之外情理之中央行2023年3月17日降准公告点评2023-03-17广义财政收入增速下滑1-2月一般公共预算收入和政府性基金收入合计同疫后消费明显恢复地产改善持续性有待观察1-2月经济数据点评2023-03-16比增长-50较去年12月下滑148个百分点1税收收入仍偏弱非通胀粘性较强对货币政策约束仍存2月美国通胀数据点评2023-03-14税收入增速下滑1-2月一般公共预算收入同比增长-12其中税收收入通胀再度回落贷款继续前置宏观经济周报增速-34增值税和企业所得税是主要拉动项而进口回落导致财政减收2023-03-12贷款和政府债前置推动社融增速加快2月金消费税下滑或部分由于去年底经济活动受阻所致非税收入增速大幅回落至融数据点评2023-03-111562土地出让收入拖累政府性基金收入同比跌幅继续扩大政府性基金预算收入增长-2401-2月土地出让收入同比下跌290跌幅较12月的193继续扩大广义财政支出增速回升1-2月一般公共预算支出和政府性基金支出合计同比增长21较去年12月同比增速回升15个百分点1一般公共预算支出增速回暖基建类投资拉动作用回正一般公共预算支出比增长70前值30社保及卫生健康支出增速较去年底有所回落农林水事务支出增速高增拉动基建类支出对财政支出增速拉动作用由负转正此外财政支出也向教育和科技领域有所倾斜2政府性基金支出跌幅收窄政府性基金支出同比跌幅从12月-355收窄245个百分点至-110截至3月18日今年已新增地方政府专项债97574亿元1-2月新增专项债投向市政产业园社会事业交通保障性住房几大领域的占比合计高达825年初财政收入端完成预算进度较为落后而支出端预算完成进度高于往年从财政收支完成进度来看收入方面1-2月公共财政收入完成预算数的210基本与过去三年预算完成度均值相当全国政府性基金收入完成预算数的89落后于过去三年预算完成度18个百分点支出方面1-2月公共财政支出全国政府性基金支出分别完成预算数的149106均高于过去三年预算完成度均值1个百分点财政赤字同比增量有所扩张1-2月一般公共预算与政府性基金赤字784亿元赤字同比增量有所扩张财政赤字对经济同比支持力度显著回升1-2月一般公共预算与政府性基金收支差额分别为4744-5528亿元2022年1-2月分别为3988-2442亿元风险提示经济复苏不及预期财政政策超预期1请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券宏观点评报告2023年03月18日索引图表目录图1一般公共预算收支增速3图2税收收入继续回升3图3各税种税收收入增速3图4政府性基金支出增速回落4图5土地出让收入与安排的支出增速4图6公共财政支出各领域增速4图7基建类支出对财政支出拉动作用回正5图8广义财政收支增速5图9财政赤字同比增量有所扩张亿元5图101-2月新增专项债投向结构5图11一般公共预算收入进度6图12一般公共预算支出进度6图13政府性基金收入进度6图14政府性基金支出进度62请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券宏观点评报告2023年03月18日图1一般公共预算收支增速图2税收收入继续回升非税收入累计同比一般公共预算收入同比税收收入累计同比一般公共预算支出同比8030256020401510205002020-022020-082021-022021-082022-022022-082023-022019-022019-122020-102021-082022-06-5-20-10-15-40-20-60资料来源Wind西部证券研发中心资料来源Wind西部证券研发中心图3各税种税收收入增速2023年1-2月2022年全年2022年1-2月6420国国企个进土城资车印外内内业人口地镇源辆花贸增消所所环相维税购税企-2值费得得节关护置业税税税税税税建税出设口税退-4税-6-8资料来源Wind西部证券研发中心3请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券宏观点评报告2023年03月18日图4政府性基金支出增速回落图5土地出让收入与安排的支出增速政府性基金收入当月同比国有土地出让收入当月同比政府性基金支出当月同比国有土地使用权出让金收入安排的支出当月同比8030602040100202021-052021-102022-032022-082023-01-1002020-062021-012021-082022-032022-10-20-20-30-40-40-60-50资料来源Wind西部证券研发中心资料来源Wind西部证券研发中心图6公共财政支出各领域增速2023年1-2月2022年全年2022年12月35302520151050社卫教科文农城交节会生育学化林乡通能-5保健技旅水社运环障康术游事区输保-10和体务事就育务业与传媒资料来源Wind西部证券研发中心4请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券宏观点评报告2023年03月18日图7基建类支出对财政支出拉动作用回正交通运输农林水城乡社区基建类支出对财政支出当月同比拉动3025201510502021-082021-102021-122022-022022-042022-062022-082022-102022-122023-02-5-10-15-20资料来源Wind西部证券研发中心图8广义财政收支增速图9财政赤字同比增量有所扩张亿元广义财政收入当月同比增速一般公共预算政府性基金合计广义财政支出当月同比增速1500060100004050002000-20-5000-40-10000-60202002202008202102202108202202202208202302-1500020192020202120222023资料来源Wind西部证券研发中心资料来源Wind西部证券研发中心图101-2月新增专项债投向结构1-2月新增专项债投向21154205市政和产业园社会事业91278交通基础设施保障性安居工程164农林水利生态环保城乡冷链等物流212170能源支持中小银行资料来源Wind西部证券研发中心5请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券宏观点评报告2023年03月18日图11一般公共预算收入进度图12一般公共预算支出进度公共财政收入进度公共财政支出进度11011090907070505030301952122202101414149101013-102020年2021年2022年2023年-102020年2021年2022年2023年1-2月3月4月5月1-2月3月4月5月6月7月8月9月6月7月8月9月10月11月12月1-2月10月11月12月1-2月资料来源Wind西部证券研发中心资料来源Wind西部证券研发中心图13政府性基金收入进度图14政府性基金支出进度全国政府性基金收入进度全国政府性基金支出进度1151009580756055403520151331081010694938902020年2021年2022年2023年-52020年2021年2022年2023年1-2月3月4月5月1-2月3月4月5月6月7月8月9月6月7月8月9月10月11月12月1-2月10月11月12月1-2月资料来源Wind西部证券研发中心资料来源Wind西部证券研发中心6请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券宏观点评报告2023年03月18日西部证券投资评级说明超配行业预期未来6-12个月内的涨幅超过市场基准指数10以上行业评级中配行业预期未来6-12个月内的波动幅度介于市场基准指数-10到10之间低配行业预期未来6-12个月内的跌幅超过市场基准指数10以上买入公司未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数20以上公司评级增持公司未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5到20之间中性公司未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数变动幅度相差-5到5卖出公司未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数大于5报告中所涉及的投资评级采用相对评级体系基于报告发布日后6-12个月内公司股价或行业指数相对同期当地市场基准指数的市场表现预期其中A股市场以沪深300指数为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以标普500指数为基准分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿联系地址联系地址上海市浦东新区耀体路276号12层北京市西城区丰盛胡同28号太平洋保险大厦513室深圳市福田区深南大道6008号深圳特区报业大厦10C联系电话021-38584209免责声明本报告由西部证券股份有限公司已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格制作本报告仅供西部证券股份有限公司以下简称本公司机构客户使用本报告在未经本公司公开披露或者同意披露前系本公司机密材料如非收件人或收到的电子邮件含错误信息请立即通知发件人及时删除该邮件及所附报告并予以保密发送本报告的电子邮件可能含有保密信息版权专有信息或私人信息未经授权者请勿针对邮件内容进行任何更改或以任何方式传播复制转发或以其他任何形式使用发件人保留与该邮件相关的一切权利同时本公司无法保证互联网传送本报告的及时安全无遗漏无错误或无病毒敬请谅解本报告基于已公开的信息编制但本公司对该等信息的真实性准确性及完整性不作任何保证本报告所载的意见评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断该等意见评估及预测在出具日外无需通知即可随时更改在不同时期本公司可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告同时本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态对于本公司其他专业人士包括但不限于销售人员交易人员根据不同假设研究方法即时动态信息及市场表现发表的与本报告不一致的分析评论或交易观点本公司没有义务向本报告所有接收者进行更新本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司力求报告内容客观公正但本报告所载的观点结论和建议仅供投资者参考之用并非作为购买或出售证券或其他投资标的的邀请或保证客户不应以本报告取代其独立判断或根据本报告做出决策该等观点建议并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对客户私人投资建议投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素必要时应就法律商业财务税收等方面咨询专业财务顾问的意见本公司以往相关研究报告预测与分析的准确不预示与担保本报告及本公司今后相关研究报告的表现对依据或者使用本报告及本公司其他相关研究报告所造成的一切后果本公司及作者不承担任何法律责任在法律许可的情况下本公司可能与本报告中提及公司正在建立或争取建立业务关系或服务关系因此投资者应当考虑到本公司及或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突对于本报告可能附带的其它网站地址或超级链接本公司不对其内容负责链接内容不构成本报告的任何部分仅为方便客户查阅所用浏览这些网站可能产生的费用和风险由使用者自行承担本公司关于本报告的提示包括但不限于本公司工作人员通过电话短信邮件微信微博博客QQ视频网站百度官方贴吧论坛BBS仅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