事件：
　　中国人民银行决定于2023年3月27日降低金融机构存款准备金率0.25个百分点（不含已执行5%存款准备金率的金融机构）。本次下调后，金融机构加权平均存款准备金率约为7.6%。
　　超预期降准我们认为有以下三点意义:
　　首先，缓解银行间流动性紧张。在近两个月宽信用推进下，企业中长期资金需求上行，导致银行间信贷投放加快，资金面明显收紧，降准为银行体系提供流动性合理充裕，且能起到稳定金融市场的作用。另外，3月同业存单集中到期量较大，资金成本较高，降准有利于缓解银行负债端压力。
　　其次，政策端为经济修复保驾护航。虽然1-2月经济数据整体表现强劲，但是去年疫情影响下的“填坑式”爬坡基本走完，疫情冲击后，保交楼和稳定房地产需求政策共同作用下，房地产市场各项指标有所改善，但是商品房库存明显增长，而消费路径仍依赖于收入预期的改善，后续经济动能的可持续性仍需政策加码。另外，虽然我国2月整体失业率的回升受到季节性影响，但16-24岁人口失业率快速攀升，说明劳动力市场景气程度仍然不高，支持实体经济修复以改善就业市场的必要性依然较大。
　　第三，虽然海外通胀压力仍存，但对于我国传导有限，且近期海外银行危机不断，降准有利于提振我国市场风险偏好。2月欧元区HICP同比增速回落幅度低于预期，且核心HICP同比增速仍在继续攀升。而美国核心CPI中服务（剔除能源）之后依然处于上行通道，以至于虽然海外银行间风险不断，但是货币政策难以大幅放松。与此相对的是，我国经济目前仍然处于潜在产出水平之下，通胀压力整体有限，稳增长为主要目标。
　　往后看，货币政策仍然以“稳”字当头，“精准滴灌”实体经济。一方面继续支持金融机构加大对特定领域和行业的信贷投放，降低企业融资成本，另一方面，货币政策整体上将切实体现“稳”字当头，促进广义货币和社会融资规模增速与名义经济增速基本匹配。
　　降准对资产价格的影响相对有限。虽然本次降准超预期，且释放的政策意义信号重大，提振风险偏好的同时能够缓解国内资本市场的压力和情绪，但是当前资产端的核心定价还是在于未来基本面如何演绎，未来主要还是关注地产销售端企稳的持续性和消费复苏的斜率。
　　风险提示：国内通胀超预期，海外风险超预期。
　　

研究报告全文：宏观点评报告降准预期之外情理之中证券研究报告2023年03月17日央行2023年3月17日降准公告点评核心结论分析师事件边泉水S0800522070002中国人民银行决定于2023年3月27日降低金融机构存款准备金率025个13911826169百分点不含已执行5存款准备金率的金融机构本次下调后金融机构bianquanshuiresearchxbmailcomcn加权平均存款准备金率约为76杨一凡S0800523020001超预期降准我们认为有以下三点意义13472533756首先缓解银行间流动性紧张在近两个月宽信用推进下企业中长期资金yangyifanresearchxbmailcomcn需求上行导致银行间信贷投放加快资金面明显收紧降准为银行体系提相关研究供流动性合理充裕且能起到稳定金融市场的作用另外3月同业存单集疫后消费明显恢复地产改善持续性有待观察1-2月经济数据点评2023-03-16中到期量较大资金成本较高降准有利于缓解银行负债端压力通胀粘性较强对货币政策约束仍存2月美国通胀数据点评2023-03-14其次政策端为经济修复保驾护航虽然1-2月经济数据整体表现强劲但通胀再度回落贷款继续前置宏观经济周报是去年疫情影响下的填坑式爬坡基本走完疫情冲击后保交楼和稳定2023-03-12贷款和政府债前置推动社融增速加快2月金房地产需求政策共同作用下房地产市场各项指标有所改善但是商品房库融数据点评2023-03-11美国劳动力市场走势并未发生偏离2月存明显增长而消费路径仍依赖于收入预期的改善后续经济动能的可持续非农数据点评2023-03-11性仍需政策加码另外虽然我国2月整体失业率的回升受到季节性影响但16-24岁人口失业率快速攀升说明劳动力市场景气程度仍然不高支持实体经济修复以改善就业市场的必要性依然较大第三虽然海外通胀压力仍存但对于我国传导有限且近期海外银行危机不断降准有利于提振我国市场风险偏好2月欧元区HICP同比增速回落幅度低于预期且核心HICP同比增速仍在继续攀升而美国核心CPI中服务剔除能源之后依然处于上行通道以至于虽然海外银行间风险不断但是货币政策难以大幅放松与此相对的是我国经济目前仍然处于潜在产出水平之下通胀压力整体有限稳增长为主要目标往后看货币政策仍然以稳字当头精准滴灌实体经济一方面继续支持金融机构加大对特定领域和行业的信贷投放降低企业融资成本另一方面货币政策整体上将切实体现稳字当头促进广义货币和社会融资规模增速与名义经济增速基本匹配降准对资产价格的影响相对有限虽然本次降准超预期且释放的政策意义信号重大提振风险偏好的同时能够缓解国内资本市场的压力和情绪但是当前资产端的核心定价还是在于未来基本面如何演绎未来主要还是关注地产销售端企稳的持续性和消费复苏的斜率风险提示国内通胀超预期海外风险超预期1请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券宏观点评报告2023年03月17日西部证券投资评级说明超配行业预期未来6-12个月内的涨幅超过市场基准指数10以上行业评级中配行业预期未来6-12个月内的波动幅度介于市场基准指数-10到10之间低配行业预期未来6-12个月内的跌幅超过市场基准指数10以上买入公司未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数20以上公司评级增持公司未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5到20之间中性公司未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数变动幅度相差-5到5卖出公司未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数大于5报告中所涉及的投资评级采用相对评级体系基于报告发布日后6-12个月内公司股价或行业指数相对同期当地市场基准指数的市场表现预期其中A股市场以沪深300指数为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以标普500指数为基准分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿联系地址联系地址上海市浦东新区耀体路276号12层北京市西城区丰盛胡同28号太平洋保险大厦513室深圳市福田区深南大道6008号深圳特区报业大厦10C联系电话021-38584209免责声明本报告由西部证券股份有限公司已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格制作本报告仅供西部证券股份有限公司以下简称本公司机构客户使用本报告在未经本公司公开披露或者同意披露前系本公司机密材料如非收件人或收到的电子邮件含错误信息请立即通知发件人及时删除该邮件及所附报告并予以保密发送本报告的电子邮件可能含有保密信息版权专有信息或私人信息未经授权者请勿针对邮件内容进行任何更改或以任何方式传播复制转发或以其他任何形式使用发件人保留与该邮件相关的一切权利同时本公司无法保证互联网传送本报告的及时安全无遗漏无错误或无病毒敬请谅解本报告基于已公开的信息编制但本公司对该等信息的真实性准确性及完整性不作任何保证本报告所载的意见评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断该等意见评估及预测在出具日外无需通知即可随时更改在不同时期本公司可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告同时本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态对于本公司其他专业人士包括但不限于销售人员交易人员根据不同假设研究方法即时动态信息及市场表现发表的与本报告不一致的分析评论或交易观点本公司没有义务向本报告所有接收者进行更新本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司力求报告内容客观公正但本报告所载的观点结论和建议仅供投资者参考之用并非作为购买或出售证券或其他投资标的的邀请或保证客户不应以本报告取代其独立判断或根据本报告做出决策该等观点建议并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对客户私人投资建议投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素必要时应就法律商业财务税收等方面咨询专业财务顾问的意见本公司以往相关研究报告预测与分析的准确不预示与担保本报告及本公司今后相关研究报告的表现对依据或者使用本报告及本公司其他相关研究报告所造成的一切后果本公司及作者不承担任何法律责任在法律许可的情况下本公司可能与本报告中提及公司正在建立或争取建立业务关系或服务关系因此投资者应当考虑到本公司及或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突对于本报告可能附带的其它网站地址或超级链接本公司不对其内容负责链接内容不构成本报告的任何部分仅为方便客户查阅所用浏览这些网站可能产生的费用和风险由使用者自行承担本公司关于本报告的提示包括但不限于本公司工作人员通过电话短信邮件微信微博博客QQ视频网站百度官方贴吧论坛BBS仅为研究观点的简要沟通投资者对本报告的参考使用须以本报告的完整版本为准本报告版权仅为本公司所有未经本公司书面许可任何机构或个人不得以翻版复制发表引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为西部证券研究发展中心且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改如未经西部证券授权私自转载或者转发本报告所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担本公司保留追究相关责任的权力所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格经营许可证编号为91610000719782242D2请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明