数据概览
　　2022年东方财富实现营业总收入124.9亿元，同比减少4.6%；归母净利润85.1亿元，同比下降0.5%；加权平均净资产收益率14.40%，同比下滑7.71pct。22Q4实现净利润19.2亿元，同比减少17.4%。业绩为预告的中位数水平，符合预期。
　　基金业务收入承压，但代销保有规模仍居头部
　　2022年东方财富实现金融电子商务服务收入43.3亿，同比下滑15%，下滑幅度较22Q1-3略有扩大，判断系22Q4债市大幅震荡导致债基净值回撤、赎回压力加大所致。（1）基金销售规模方面：2022年公司基金销售额为20,133亿元，同比减少10%；其中活期宝销售额8,166亿元，同比减少9%，非货基销售额11,967亿元，同比减少11%，拖累代销收入。（2）基金保有规模方面：截至22Q4末，天天基金以及东方财富证券股+混/非货基金保有量规模4,956/6,242亿元，市占率为6.63%/4.01%，其中东财证券的市占率逐季提升。根据艾瑞咨询数据，2023年2月东方财富网APP及天天基金网APP独立设备数分别环比1月增长8.9%/1.4%，在证券类APP中排名第2/4名，公司流量优势仍在。展望未来，基金市场回暖后，二者将共同贡献销售额，稳住保有规模市占率的龙头地位。
　　证券业务收入稳健增长，市占率仍有提升空间
　　（1）经纪业务：2022年东方财富实现经纪业务手续费及佣金净收入54.2亿元，同比增长1%。2022年全市场日均股基成交额同比减少10%至1.02万亿元，东财经纪业务收入增速高于市场成交额增速，判断归因东财股票经纪业务市场份额同比提升约0.2pct。（2）两融业务：2022年东方财富实现利息净收入24.4亿元，同比增长5%。2022年末东财融出资金余额市占率同比提高0.01pct至2.38%。展望未来，东财证券的经纪、两融业务的市占率仍有提升空间，尤其是两融业务的市占率提升还滞后于经纪业务。2022年12月，公司发布公告称拟发行GDR，募集资金的用途之一是对子公司增资，若公司对东财证券进行增资，两融业务的市占率有望进一步扩大，叠加市场风险偏好提升后市场股基成交额及融出资金规模的增长，手续费佣金收入及利息收入将继续稳步上行。
　　研发费用推动数字化转型，投资收益逆势增长
　　研发费用：2022年公司研发费用为9.4亿元，同比增长29%，研发费用占总营收的比重为7.5%，同比提高2pct。加大研发技术的合作与投入是公司发行GDR募集资金的用途之一，研发费用的增长将推动公司数字化运营转型。
　　投资收益：2022年东方财富实现投资净收入11.2亿元，（包括投资收益和公允价值变动损益），同比增长1%，主要是因为公司交易性金融资产以债券、基金为主（占比91%），受权益市场下行的冲击较小。
　　盈利预测及估值
　　东方财富2022年基金业务收入承压下滑，证券业务收入稳健增长，继续看好财富管理市场扩容为驱动公司业绩增长。预计2023-2025年归母净利润同比增速分别为17%/18%/16%，对应EPS分别为0.75/0.88/1.02元每股，现价对应PE27.00/22.97/19.89倍。给予2023年35倍PE，对应目标价26.33元，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　宏观经济大幅下行；资本市场景气度不及预期；基金代销行业竞争加剧。
　　

研究报告全文：证券研究报告公司点评证券东方财富300059报告日期2023年03月18日证券收入稳健增长基金业务短暂承压东方财富2022年年报点评报告投资要点投资评级买入维持数据概览2022年东方财富实现营业总收入1249亿元同比减少46归母净利润851分析师梁凤洁亿元同比下降05加权平均净资产收益率1440同比下滑771pct22Q4执业证书号S1230520100001021-80108037实现净利润192亿元同比减少174业绩为预告的中位数水平符合预期liangfengjiestockecomcn基金业务收入承压但代销保有规模仍居头部研究助理洪希柠2022年东方财富实现金融电子商务服务收入433亿同比下滑15下滑幅度较略有扩大判断系债市大幅震荡导致债基净值回撤赎回压力hongxiningstockecomcn22Q1-322Q4加大所致1基金销售规模方面2022年公司基金销售额为20133亿元同研究助理胡强比减少10其中活期宝销售额8166亿元同比减少9非货基销售额huqiangstockecomcn11967亿元同比减少11拖累代销收入2基金保有规模方面截至22Q4末天天基金以及东方财富证券股混非货基金保有量规模49566242亿基本数据元市占率为663401其中东财证券的市占率逐季提升根据艾瑞咨询数收盘价2031据2023年2月东方财富网APP及天天基金网APP独立设备数分别环比1月增总市值百万元26837964长8914在证券类APP中排名第24名公司流量优势仍在展望未来基金市场回暖后二者将共同贡献销售额稳住保有规模市占率的龙头地位总股本百万股1321416证券业务收入稳健增长市占率仍有提升空间股票走势图1经纪业务2022年东方财富实现经纪业务手续费及佣金净收入542亿元东方财富深证成指同比增长12022年全市场日均股基成交额同比减少10至102万亿元东19财经纪业务收入增速高于市场成交额增速判断归因东财股票经纪业务市场份额100同比提升约02pct2两融业务2022年东方财富实现利息净收入244亿-9元同比增长52022年末东财融出资金余额市占率同比提高001pct至-19238展望未来东财证券的经纪两融业务的市占率仍有提升空间尤其是-2922042205220622072208221022112212230123022303两融业务的市占率提升还滞后于经纪业务2022年12月公司发布公告称拟发2203行GDR募集资金的用途之一是对子公司增资若公司对东财证券进行增资两融业务的市占率有望进一步扩大叠加市场风险偏好提升后市场股基成交额及相关报告融出资金规模的增长手续费佣金收入及利息收入将继续稳步上行1高基数拖累Q3业绩市占研发费用推动数字化转型投资收益逆势增长率继续增长东方财富2022研发费用2022年公司研发费用为94亿元同比增长29研发费用占总营收年三季报点评202210252代销有望持续好转业务牌的比重为75同比提高2pct加大研发技术的合作与投入是公司发行GDR募照继续扩充东方财富2022集资金的用途之一研发费用的增长将推动公司数字化运营转型年中报点评报告20220813投资收益2022年东方财富实现投资净收入112亿元包括投资收益和公允价3研发投入高增业绩体现韧值变动损益同比增长1主要是因为公司交易性金融资产以债券基金为主性东方财富2022年一季报点评20220423占比91受权益市场下行的冲击较小盈利预测及估值东方财富2022年基金业务收入承压下滑证券业务收入稳健增长继续看好财富管理市场扩容为驱动公司业绩增长预计2023-2025年归母净利润同比增速分别为171816对应EPS分别为075088102元每股现价对应PE270022971989倍给予2023年35倍PE对应目标价2633元维持买入评级风险提示宏观经济大幅下行资本市场景气度不及预期基金代销行业竞争加剧httpwwwstockecomcn14请务必阅读正文之后的免责条款部分东方财富300059公司点评财务摘要Table百万元Forcast2022A2023E2024E2025E营业收入12486137901561017513--5101312归母净利润850999401168213494--1171816每股收益元065075088102PE3125270022971989资料来源浙商证券研究所httpwwwstockecomcn24请务必阅读正文之后的免责条款部分东方财富300059公司点评表附录报表预测值TableThreeForcast资产负债表利润表百万元20222023E2024E2025E百万元20222023E2024E2025E货币资金64231719397913288628营业总收入12486137901561017513结算备付金10029105311105711610营业成本534595692806融出资金及发放贷款36621414584403846742销售费用526553595633买入返售金融资产55947832939910338管理费用2192228324282549应收账款1048125815091811研发费用936107512481435其他应收款909095441002210823财务费用11210511798交易性金融资产63346791829105998344税金及附加108119134151长期股权投资341324331337减值损失24272932固定资产2838298031293285投资净收益1636229327273128商誉及无形资产3281334734133482其他15179313550其他资产15461193702145323078营业利润9811114581346415551资产总计211881247764274543298480营业外收支29313438短期借款1317158117391912利润总额9783114271343015513应付短期债券10345124141266212916所得税费用1273148717482019代理买卖证券款66394730337887682820净利润850999401168213494拆入资金3915430645224748少数股东权益0000应付债券12526112731240113641归母净利润850999401168213494卖出回购金融资产款37962447955151459241交易性金融负债4914589767827799应付账款299359413475核心指标其他应付款462853226120703820222023E2024E2025E其他负债4416164411864417169营业总收入增速-5101312负债总计146716175421193672207758归母净利润增速-1171816少数股东权益0000毛利率96969695归属母公司股东权益65165723438087190721净利率68727577负债和股东权益211881247764274543298480每股收益元065075088102每股净资产元493547612687ROE1440144615251573资料来源浙商证券研究所httpwwwstockecomcn34请务必阅读正文之后的免责条款部分东方财富300059公司点评股票投资评级说明以报告日后的6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准定义如下1买入相对于沪深300指数表现20以上2增持相对于沪深300指数表现10203中性相对于沪深300指数表现1010之间波动4减持相对于沪深300指数表现10以下行业的投资评级以报告日后的6个月内行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准定义如下1看好行业指数相对于沪深300指数表现10以上2中性行业指数相对于沪深300指数表现1010以上3看淡行业指数相对于沪深300指数表现10以下我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者不应仅仅依靠投资评级来推断结论法律声明及风险提示本报告由浙商证券股份有限公司已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格经营许可证编号为Z39833000制作本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料但浙商证券股份有限公司及其关联机构以下统称本公司对这些信息的真实性准确性及完整性不作任何保证也不保证所包含的信息和建议不发生任何变更本公司没有将变更的信息和建议向报告所有接收者进行更新的义务本报告仅供本公司的客户作参考之用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅反映报告作者的出具日的观点和判断在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求对依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及或其关联人员均不承担任何法律责任本公司的交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务本公司的资产管理公司自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策本报告版权均归本公司所有未经本公司事先书面授权任何机构或个人不得以任何形式复制发布传播本报告的全部或部分内容经授权刊载转发本报告或者摘要的应当注明本报告发布人和发布日期并提示使用本报告的风险未经授权或未按要求刊载转发本报告的应当承担相应的法律责任本公司将保留向其追究法律责任的权利浙商证券研究所上海总部地址杨高南路729号陆家嘴世纪金融广场1号楼25层北京地址北京市东城区朝阳门北大街8号富华大厦E座4层深圳地址广东省深圳市福田区广电金融中心33层上海总部邮政编码200127上海总部电话862180108518上海总部传真862180106010浙商证券研究所httpswwwstockecomcnhttpwwwstockecomcn44请务必阅读正文之后的免责条款部分