投资要点
　　业绩概览：收入/利润同比+82%/92%，贴近预告中值符合预期
　　22年收入+82%，利润+92%。全年实现收入9.1亿元（+82%），归母净利4.6亿元（+92%），扣非归母4.4亿（+91%），其中利润贴近预告中值，符合预期。
　　22Q4：收入2.3亿（+50%）：归母净利1.1亿（+41%）；扣非归母1.0亿（+33%）。
　　盈利能力：毛利率净利率小幅波动，费用开支控制良好
　　22年：毛利率63.3%（-0.8pp），净利率50.8%（+2.7pp），销售/管理/研发费用率分别为0.7%（-0.5pp）/1.8%（-1.2pp）/4.9%（-0.5pp）；
　　22Q4：毛利率58.3%（-8.0pp），净利率47.6%（-3.3pp），销售/管理/研发费用率分别为0.4%（-0.3pp）/2.4%（-1.9pp）/5.6%（-0.8pp）。
　　受原材料价格及产品售价变化影响，公司盈利水平出现一定波动，此外公司近年来业绩增速较快，规模优势下各项费率被明显摊薄。
　　收入拆分：金刚石&培育钻并举，超硬材料最纯粹标的
　　1）金刚石单晶收入1.7亿（+27%），占比19%；2）金刚石微粉收入3.2亿（+103%），占比35%；3）培育钻石收入3.9亿（+97%），占比43%。六面顶压机为超硬材料通用设备，公司产线柔性较强，可在金刚石单晶和培育钻石之间切换，进而快速适应市场需求变动。
　　持续看好：需求回暖+产能释放，培育钻石龙头业绩确定性强
　　需求：据GJEPC数据，受中下游去库存节奏影响，22年7月以来印度培育钻毛坯进口数据出现环比下滑，12月恢复环比正增，23年1月进一步环比+19%至1.32亿美元，进口渗透率达13.9%，创历史新高，市场或有望迎来边际回暖。此外力量钻石合作潮宏基布局零售端，中国黄金进军培育钻石，国内巨头频频落子，市场教育持续推进，驱动需求确定性扩容。
　　供给：公司近年来研发投入较大，截至22年底研发人员由49人大幅提升至80人，目前可批量化生产15克拉以下大颗粒高品级培育钻，处于实验室阶段的大颗粒培育钻已突破30克拉。公司全年非金属矿物制品产量约20亿克拉，产销率达96%，年中39亿定增计划落地，预计5-10年内培育钻/金刚石单晶总产能将进一步提升至现有产能的5.3/2.5倍，伴随产能逐步爬坡，业绩有望持续提升。
　　盈利预测与估值
　　公司为超硬材料最纯粹标的，受益于培育钻石业务承接产能释放+工业金刚石需求提升双重红利，考虑到培育钻下游库存周转节奏，其终端销售价格有所下降，我们调整23-25年归母净利预测至6.9/9.3/11.6亿元，同比增长51%/35%/24%，当前市值下对应23-25年PE为24/18/14倍，维持“增持”评级。
　　风险提示
　　行业竞争格局变化、宏观经济和市场需求波动风险、研发风险等。
　　

研究报告全文：证券研究报告公司点评非金属材料力量钻石301071报告日期2023年03月17日符合预期需求回暖供给释放共驱成长力量钻石2022年年报点评报告投资要点投资评级增持维持业绩概览收入利润同比8292贴近预告中值符合预期22年收入82利润92全年实现收入91亿元82归母净利46亿分析师马莉元92扣非归母44亿91其中利润贴近预告中值符合预期执业证书号S123052007000222Q4收入23亿50归母净利11亿41扣非归母10亿malistockecomcn33分析师王华君盈利能力毛利率净利率小幅波动费用开支控制良好执业证书号S123052008000522年毛利率633-08pp净利率50827pp销售管理研发费用率wanghuajunstockecomcn分别为07-05pp18-12pp49-05pp分析师汤秀洁22Q4毛利率583-80pp净利率476-33pp销售管理研发费用率执业证书号S1230522070001分别为04-03pp24-19pp56-08pptangxiujiestockecomcn受原材料价格及产品售价变化影响公司盈利水平出现一定波动此外公司近年分析师王长龙来业绩增速较快规模优势下各项费率被明显摊薄执业证书号S1230521020001收入拆分金刚石培育钻并举超硬材料最纯粹标的wangchanglongstockecomcn1金刚石单晶收入17亿27占比192金刚石微粉收入32亿103占比353培育钻石收入39亿97占比43六面顶压基本数据机为超硬材料通用设备公司产线柔性较强可在金刚石单晶和培育钻石之间切收盘价换进而快速适应市场需求变动11450持续看好需求回暖产能释放培育钻石龙头业绩确定性强总市值百万元1659022需求据GJEPC数据受中下游去库存节奏影响22年7月以来印度培育钻毛总股本百万股14489坯进口数据出现环比下滑12月恢复环比正增23年1月进一步环比19至股票走势图132亿美元进口渗透率达139创历史新高市场或有望迎来边际回暖此外力量钻石合作潮宏基布局零售端中国黄金进军培育钻石国内巨头频频落力量钻石深证成指62子市场教育持续推进驱动需求确定性扩容45供给公司近年来研发投入较大截至22年底研发人员由49人大幅提升至8028人目前可批量化生产克拉以下大颗粒高品级培育钻处于实验室阶段的大1115-6颗粒培育钻已突破30克拉公司全年非金属矿物制品产量约20亿克拉产销率-23达96年中39亿定增计划落地预计5-10年内培育钻金刚石单晶总产能将进220322042205220622072208220922102212230123022303一步提升至现有产能的5325倍伴随产能逐步爬坡业绩有望持续提升盈利预测与估值相关报告公司为超硬材料最纯粹标的受益于培育钻石业务承接产能释放工业金刚石需1产业链延伸至终端饰品把求提升双重红利考虑到培育钻下游库存周转节奏其终端销售价格有所下降握微笑曲线两端红利力量钻我们调整23-25年归母净利预测至6993116亿元同比增长513524当石跟踪点评20220817前市值下对应23-25年PE为241814倍维持增持评级2略超预期上限定增获批风险提示扩产节奏有望再提速力量钻石年中报点评报告行业竞争格局变化宏观经济和市场需求波动风险研发风险等202220220814财务摘要3力量钻石预告上限略超预期展现极强业绩兑现力TableForcast百万元2022A2023E2024E2025E20220705营业收入906137418942411-82523827归母净利润4606939351163-91513524每股收益元318478645803PE36241814资料来源浙商证券研究所httpwwwstockecomcn13请务必阅读正文之后的免责条款部分力量钻石301071公司点评表附录三大报表预测值TableThreeForcast资产负债表利润表百万元20222023E2024E2025E百万元20222023E2024E2025E流动资产4898555464667620营业收入906137418942411现金3073437649515712营业成本333488675875交易性金融资产1263471628787营业税金及附加581214应收账项159238276369营业费用6122127其它应收款0111管理费用17446484预付账款11111824研发费用446998128存货205332455576财务费用16415667其他186125137150资产减值损失7111520非流动资产1307158319022234公允价值变动损益0000金额资产类0000投资净收益13131313长期投资7455其他经营收益13111212固定资产998125015391814营业利润53680710891355无形资产698299122营业外收支0000在建工程199202204237利润总额53680710891355其他34455656所得税76114154192资产总计6206713783689854净利润4606939351163流动负债59084411391457少数股东损益0000短期借款0764归属母公司净利润4606939351163应付款项51176210471357EBITDA59384311321411预收账款0000EPS最新摊薄318478645803其他79758696非流动负债360344346350主要财务比率长期借款26726726726720222023E2024E2025E其他93787983成长能力负债合计950118814841807营业收入8185515837872729少数股东权益0000营业利润9226505434942440归属母公司股东权5256594968848047归属母公司净利润9068505334942440益负债和股东权益6206713783689854获利能力毛利率6329645164386370现金流量表净利率5078504349364824百万元20222023E2024E2025EROE1481123714571558经营活动现金流32978410741295ROIC786105612401331净利润4606939351163偿债能力折旧摊销877596119资产负债率1530166517741834财务费用16415667净负债比率2825237618731529投资损失13131313流动比率830658568523营运资金变动88196227193速动比率795619528483其它277126116101营运能力投资活动现金流1581465550598总资产周转率024021024026资本支出562328387426应收账款周转率828677690675长期投资4201应付账款周转率147125132126其他1015790163172每股指标元筹资活动现金流4045555265每股收益318478645803短期借款11712每股经营现金227541741894长期借款222000每股净资产3627410647515554其他3834485367估值比率现金净增加额27921303575761PE3605239517751427PB316279241206EVEBITDA22261428998735资料来源浙商证券研究所httpwwwstockecomcn23请务必阅读正文之后的免责条款部分力量钻石301071公司点评股票投资评级说明以报告日后的6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准定义如下1买入相对于沪深300指数表现20以上2增持相对于沪深300指数表现10203中性相对于沪深300指数表现1010之间波动4减持相对于沪深300指数表现10以下行业的投资评级以报告日后的6个月内行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准定义如下1看好行业指数相对于沪深300指数表现10以上2中性行业指数相对于沪深300指数表现1010以上3看淡行业指数相对于沪深300指数表现10以下我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者不应仅仅依靠投资评级来推断结论法律声明及风险提示本报告由浙商证券股份有限公司已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格经营许可证编号为Z39833000制作本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料但浙商证券股份有限公司及其关联机构以下统称本公司对这些信息的真实性准确性及完整性不作任何保证也不保证所包含的信息和建议不发生任何变更本公司没有将变更的信息和建议向报告所有接收者进行更新的义务本报告仅供本公司的客户作参考之用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅反映报告作者的出具日的观点和判断在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求对依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及或其关联人员均不承担任何法律责任本公司的交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务本公司的资产管理公司自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策本报告版权均归本公司所有未经本公司事先书面授权任何机构或个人不得以任何形式复制发布传播本报告的全部或部分内容经授权刊载转发本报告或者摘要的应当注明本报告发布人和发布日期并提示使用本报告的风险未经授权或未按要求刊载转发本报告的应当承担相应的法律责任本公司将保留向其追究法律责任的权利浙商证券研究所上海总部地址杨高南路729号陆家嘴世纪金融广场1号楼25层北京地址北京市东城区朝阳门北大街8号富华大厦E座4层深圳地址广东省深圳市福田区广电金融中心33层上海总部邮政编码200127上海总部电话862180108518上海总部传真862180106010浙商证券研究所httpswwwstockecomcnhttpwwwstockecomcn33请务必阅读正文之后的免责条款部分