3月17日，央行发布公告称将于2023年3月27日下调金融机构存款准备金率0.25个百分点（不含已执行5%存款准备金率的金融机构），我们对此点评如下：
　　本次降准0.25%个百分点，大约释放5000亿元资金，有助于为金融机构提供低成本长钱。1-2月社融明显超预期，银行信贷投放较为积极，这导致银行间水位下降，2月资金面偏紧，波动放大。而存单利率已回到MLF操作利率附近，甚至一度超过MLF操作利率。这指向在信贷投放较为积极的背景下，银行体系缺乏长钱的问题初露端倪。今年3月3日，易纲行长在国新办新闻发布会上表示称“用降准的办法来提供长期的流动性，支持实体经济，综合考虑还是一种比较有效的方式，使整个流动性在合理充裕的水平上”。3月MLF超量2810亿元，叠加本次降准，银行体系长钱大概率获得较为充分的补充。
　　央行通过降准维护良好的货币环境，为进一步推进宽信用提供基础，是“宏观政策组合拳”之一。央行降准之后，“组合拳”中的其它职能部门的措施值得期待。从央行的表述来看，本次降准公告首先提及本次降准的目标是“为推动经济实现质的有效提升和量的合理增长，打好宏观政策组合拳，提高服务实体经济水平，保持银行体系流动性合理充裕”，即本次降准可能是宏观政策互相配合的一环，结合近期党中央、国务院发布的《党和国家机构改革方案》，未来在实现经济“质的有效提升和量的合理增长”方面，各职能部门的协调性可能将有进一步提升。这可能也意味着，在央行降准之后，其它职能部门的稳增长措施也有可能进一步落地或发力。
　　近期海外风险事件也需要央行维稳国内的货币金融环境。近期，美国硅谷银行事件、欧洲瑞士信贷等事件引发海外金融市场波动波动放大，指向美联储加息加到后期，金融体系的脆弱性上升。虽然上述事件暂时看到大规模蔓延的迹象，对国内金融市场也没有直接传导。但若海外风险事件后续进一步发酵，不排除通过金融链条和基本面链条（出口）向国内传导的风险，对国内央行而言，维护稳定的货币金融环境，应对出口可能面临的压力，降准也是合意的操作选项。
　　本次降准对债市而言可能更偏向于利好出尽的逻辑，但资金面平稳+房地产仍在缓慢修复中+海外风险事件对避险情绪的提振，债市短期也没有大风险，信用债套息+杠杆仍可为。本次央行降准之后，短期内可能很难看到进一步宽货币的措施出台，而宽信用（尤其是实体自发性宽信用）效果可能会进一步显现，债市对降准的反映可能更偏向于利好出尽的逻辑。但是资金面平稳+房地产仍在缓慢修复中+海外风险事件对避险情绪的提振，利率债短期也没有大风险，信用债套息+杠杆仍可为。
　　风险提示：央行货币政策超预期、房地产政策超预期、财政支出力度超预期

研究报告全文：固定收证券研究报告益分析师title黄伟平S0190514080003左大勇S0190516070005宏观政策组合拳的开端徐琳S0190521010003央行降准点评assAuthor债市createTime12023年3月17日研投资要点relatedReportsummary究相关报告3月17日央行发布公告称将于2023年3月27日下调金融机构存款准备金20230313率025个百分点不含已执行5存款准备金率的金融机构我们对此点评农商行还会积极买债吗如下20230306从债市角度看政府工作报告四本次降准025个百分点大约释放5000亿元资金有助于为金融机构大关注点提供低成本长钱1-2月社融明显超预期银行信贷投放较为积极这导20230228致银行间水位下降2月资金面偏紧波动放大而存单利率已回到MLF债市或将进入风险释放期操作利率附近甚至一度超过MLF操作利率这指向在信贷投放较为积债券市场月展望3极的背景下银行体系缺乏长钱的问题初露端倪今年月日易纲行2023022433资金偏紧格局会延续吗长在国新办新闻发布会上表示称用降准的办法来提供长期的流动性支20230220持实体经济综合考虑还是一种比较有效的方式使整个流动性在合理充市场纠结为哪般裕的水平上3月MLF超量2810亿元叠加本次降准银行体系长钱20230216大概率获得较为充分的补充利率平淡信用偏强的债市可持续吗央行通过降准维护良好的货币环境为进一步推进宽信用提供基础是宏20230206观政策组合拳之一央行降准之后组合拳中的其它职能部门的措可以由债券贷款性价比判断债施值得期待从央行的表述来看本次降准公告首先提及本次降准的目标市牛熊吗是为推动经济实现质的有效提升和量的合理增长打好宏观政策组合拳提高服务实体经济水平保持银行体系流动性合理充裕即本次降准可能是宏观政策互相配合的一环结合近期党中央国务院发布的党和国家机构改革方案未来在实现经济质的有效提升和量的合理增长方面各职能部门的协调性可能将有进一步提升这可能也意味着在央行降准之后其它职能部门的稳增长措施也有可能进一步落地或发力近期海外风险事件也需要央行维稳国内的货币金融环境近期美国硅谷银行事件欧洲瑞士信贷等事件引发海外金融市场波动波动放大指向美联储加息加到后期金融体系的脆弱性上升虽然上述事件暂时看到大规模蔓延的迹象对国内金融市场也没有直接传导但若海外风险事件后续进一步发酵不排除通过金融链条和基本面链条出口向国内传导的风险对国内央行而言维护稳定的货币金融环境应对出口可能面临的压力降准也是合意的操作选项本次降准对债市而言可能更偏向于利好出尽的逻辑但资金面平稳房地产仍在缓慢修复中海外风险事件对避险情绪的提振债市短期也没有大风险信用债套息杠杆仍可为本次央行降准之后短期内可能很难看到进一步宽货币的措施出台而宽信用尤其是实体自发性宽信用效果可能会进一步显现债市对降准的反映可能更偏向于利好出尽的逻辑但是资金面平稳房地产仍在缓慢修复中海外风险事件对避险情绪的提振利率债短期也没有大风险信用债套息杠杆仍可为风险提示央行货币政策超预期房地产政策超预期财政支出力度超预期请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明债市研究分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿投资评级说明投资建议的评级标准类别评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为股票买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于15评级和行业评级另有说明的除外增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在515之间评级标准为报告发布日后的12个月内公中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-55之间股票评级司股价或行业指数相对同期相关证减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5券市场代表性指数的涨跌幅其中A无评级由于我们无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确股市场以沪深300指数为基准新三板定性事件或者其他原因致使我们无法给出明确的投资评级市场以三板成指为基准香港市场以恒推荐相对表现优于同期相关证券市场代表性指数生指数为基准美国市场以标普500或行业评级中性相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平纳斯达克综合指数为基准回避相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数信息披露本公司在知晓的范围内履行信息披露义务客户可登录wwwxyzqcomcn内幕交易防控栏内查询静默期安排和关联公司持股情况使用本研究报告的风险提示及法律声明兴业证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本报告仅供兴业证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告中的信息意见等均仅供客户参考不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准该等信息意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对任何人的个人推荐客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求必要时就法律商业财务税收等方面咨询专家的意见对依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及或其关联人员均不承担任何法律责任本报告所载资料的来源被认为是可靠的但本公司不保证其准确性或完整性也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更本公司并不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此相关的其他任何损失承担任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改除非另行说明本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现过往的业绩表现亦不应作为日后回报的预示我们不承诺也不保证任何所预示的回报会得以实现分析中所做的回报预测可能是基于相应的假设任何假设的变化可能会显著地影响所预测的回报本公司的销售人员交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务本公司的资产管理部门自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策本报告并非针对或意图发送予或为任何就发送发布可得到或使用此报告而使兴业证券股份有限公司及其关联子公司等违反当地的法律或法规或可致使兴业证券股份有限公司受制于相关法律或法规的任何地区国家或其他管辖区域的公民或居民包括但不限于美国及美国公民1934年美国证券交易所第15a-6条例定义为本主要美国机构投资者除外本报告的版权归本公司所有本公司对本报告保留一切权利除非另有书面显示否则本报告中的所有材料的版权均属本公司未经本公司事先书面授权本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用未经授权的转载本公司不承担任何转载责任特别声明在法律许可的情况下兴业证券股份有限公司可能会持有本报告中提及公司所发行的证券头寸并进行交易也可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务因此投资者应当考虑到兴业证券股份有限公司及或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一信赖依据兴业证券研究上海北京深圳地址上海浦东新区长柳路36号兴业证券大厦地址北京市朝阳区建国门大街甲6号SK大厦地址深圳市福田区皇岗路5001号深业上城T215层32层01-08单元座52楼邮编200135邮编100020邮编518035邮箱researchxyzqcomcn邮箱researchxyzqcomcn邮箱researchxyzqcomcn请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-2-