研究报告全文：2023年3月18日总量研究今年前两个月我国经济企稳回升央行超额续作MLF并宣布降准利率债周报20230318要点作者重要事项分析师张旭执业证书编号S0930516010001美国硅谷银行事件愈演愈烈党和国家机构改革方案公布方案提出010-58452066zhangxuebscncom组建中央金融委员会负责金融稳定和发展的顶层设计统筹协调整体推分析师危玮肖进督促落实等不再保留国务院金融委及其办事机构将国务院金融委办执业证书编号S0930519070001公室职责划入中央金融委员会办公室欧洲央行无视银行业危机宣布将三010-58452070weiwxebscncom大主要利率均上调50个基点央行决定于3月27日下调金融机构存款准备金分析师李枢川率025个百分点此次降准为全面降准执业证书编号S0930521040004010-58452065重要数据lishuchuanebscncom分析师方钰涵美国2月CPI同比升6符合市场预期为连续第八个月下滑创2021年9月执业证书编号S0930523020001以来新低今年前两个月我国经济企稳回升1-2月份全国规模以上工业增加010-58452047值同比增长24固定资产投资增长55社会消费品零售总额同比增联系人毛振强010-5651303035财政部发布1-2月财政收支情况maozhenqiangebscncom公开市场操作与货币市场联系人董乃睿010-56513032本周3月13日至3月17日央行公开市场共有320亿元逆回购到期央行在dongnrebscncom联系人秦方好公开市场进行逆回购操作4630亿元并在3月15日进行了4810亿元MLF续作010-56513054当日有2000亿元MLF到期因此本周净投放资金为7120亿元下周3月qinfanghaoebscncom20日至3月26日央行公开市场将有4630亿元逆回购到期此外3月23日将有500亿元国库现金定存到期本周商业银行共发行同业存单72084亿元发行量较上周减少14834亿元上周为86918亿元本周同业存单发行利率重要指数走势方面国股行和中小行发行利率涨跌不一本周资金面收敛回购利率全面400034上升本周回购交易方面银行间质押式回购日均量为592万亿元日均量上证综指10Y国债收益率右33较上周减少110万亿元上周为702万亿元3800323600债市运行3134003本周一级市场共发行利率债23只实际发行总额37457亿元较上周减少133329亿元到期84163亿元净融资-46706亿元较上周减少75722亿元其320028中国债地方政府债政金债净融资分别为-30317-233776988亿元与3000272800262022-09-162022-09-302022-10-282022-11-252023-01-062023-02-032023-03-032022-11-112022-12-092022-12-232023-01-202023-02-172023-03-17上周相比分别变动-41000-34979257亿元后续一级市场等待发行利2022-10-14率债95只计划发行金额64130亿元二级市场国债期货价格全面收涨国债收益率整体下降资料来源同花顺光大证券研究所风险提示国内经济仍处于恢复进程中后续仍有不少不确定性敬请参阅最后一页特别声明-1-证券研究报告固定收益1重要事项1美国硅谷银行事件愈演愈烈美国财政部美联储美国联邦存款保险公司联合救市宣布从3月13日开始硅谷银行储户可以提取账户里的所有资金处置硅谷银行所导致的任何损失均不需要纳税人承担危机蔓延至欧洲瑞士信贷银行股价出现剧烈波动2党和国家机构改革方案公布方案提出组建中央金融委员会负责金融稳定和发展的顶层设计统筹协调整体推进督促落实等不再保留国务院金融委及其办事机构将国务院金融委办公室职责划入中央金融委员会办公室组建中央科技委员会统筹推进国家创新体系建设和科技体制改革研究审议国家科技发展重大战略重大规划重大政策等3欧洲央行无视银行业危机宣布将三大主要利率均上调50个基点符合市场预期欧洲央行表示通胀将在长时间内维持在过高水平将2023年欧元区通胀预期由63下调至53GDP增长预期从05上调至1由于此次评估是在银行业动荡之前完成的因此该行在声明中没有暗示未来的利率走势对于近期的银行业风暴欧洲央行称随时准备就价格稳定和金融稳定做出反应可以在必要时向欧元区金融体系提供流动性支持4央行决定于3月27日下调金融机构存款准备金率025个百分点此次降准为全面降准不含已执行5存款准备金率的金融机构本次下调后金融机构加权平均存款准备金率约为76央行表示下一步将更好发挥货币政策工具的总量和结构双重功能保持货币信贷总量适度节奏平稳保持流动性合理充裕保持货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配更好地支持重点领域和薄弱环节不搞大水漫灌兼顾内外平衡2重要数据1美国2月CPI同比升6符合市场预期为连续第八个月下滑创2021年9月以来新低环比为上升04也符合预期2月核心CPI同比升55符合预期并创2021年12月以来最小涨幅环比则上升05连续5个月回升预期为持平于042今年前两个月我国经济企稳回升国家统计局公布数据显示1-2月份全国规模以上工业增加值同比增长24固定资产投资不含农户增长55增速均较去年12月加快社会消费品零售总额同比增35由降转增房地产开发投资降幅收窄至573财政部发布1-2月财政收支情况1-2月累计全国一般公共预算收入45642亿元同比下降12一般公共预算支出40898亿元增长71-2月累计全国政府性基金预算收入6965亿元同比下降241-2月累计全国政府性基金预算支出12493亿元同比下降11敬请参阅最后一页特别声明-2-证券研究报告固定收益3高频数据跟踪图表1本周高频数据表现本周收盘值本周变动较上月底变动指标备注当周值变动值变动率猪肉批发价2045-038-182-971主要食品价格元公斤蔬菜批发价526-015-277-1571综合指数232105-5181-218-348工业品378158-11786-302-455农产品109062-2122-191-264南华指数金属637753-7307-113-344能化182847-8163-427-584贵金属711313093455067单位为变动工业生产高炉开工率8229029035730为百分点布伦特原油7470-808-976-1159期货结算价美原油价格WTI原油6835-833-1086-1334元桶焦煤187400-11350-571064期货结算价活煤炭价格跃合约元动力煤80140000000073吨资料来源同花顺光大证券研究所注本周变动值指的是3月17日收盘值相比3月10日收盘值的变动值图表2猪肉和蔬菜批发价格走势猪肉28种重点监测蔬菜右507045604035503025402015302021-12-102021-12-242022-02-042022-03-182022-04-292022-06-102022-06-242022-07-222022-08-052022-09-022022-09-162022-10-142022-10-282022-12-092023-01-202023-03-032022-01-072022-01-212022-02-182022-03-042022-04-012022-04-152022-05-132022-05-272022-07-082022-08-192022-09-302022-11-112022-11-252022-12-232023-01-062023-02-032023-02-172023-03-17资料来源同花顺光大证券研究所单位元公斤敬请参阅最后一页特别声明-3-证券研究报告固定收益图表3南华指数及各分项走势农产品指数能化指数贵金属指数27008000南华综合指数工业品指数右金属指数右7000220060005000170040001200300020007001000200020232023202320222022202220222022202220222022202220222022202220222022202220222022202220222022202220222022202320232023-----------------------------0203030203030404040505060607070808090909101011111212010102-----------------------------1703171804180115291327102408220519021630142811250923062003资料来源同花顺光大证券研究所图表4高炉开工率走势100908070605040302020-06-052020-08-142020-10-232021-01-012021-03-122021-04-162021-06-252021-09-032021-11-122022-01-212022-02-252022-05-062022-07-152022-09-232022-12-022023-03-172020-05-012020-07-102020-09-182020-11-272021-02-052021-05-212021-07-302021-10-082021-12-172022-04-012022-06-102022-08-192022-10-282023-01-062023-02-10资料来源同花顺光大证券研究所纵轴图表5原油价格走势140期货结算价布伦特原油期货结算价WTI原油1201008060402002021-04-162021-05-212021-09-032021-10-082021-11-122022-01-212022-02-252022-04-012022-06-102022-07-152022-08-192022-10-282022-12-022023-01-062023-03-172021-06-252021-07-302021-12-172022-05-062022-09-232023-02-10资料来源同花顺光大证券研究所单位美元桶敬请参阅最后一页特别声明-4-证券研究报告固定收益图表6焦煤动力煤价格走势40002500期货结算焦煤期货结算价动力煤右轴350020003000250015002000100015001000500500002021-03-122021-09-032021-10-082021-11-122021-12-172022-01-212022-07-152022-08-192022-09-232022-10-282022-12-022021-04-162021-05-212021-06-252021-07-302022-02-252022-04-012022-05-062022-06-102023-01-062023-02-102023-03-17资料来源同花顺光大证券研究所单位元吨4公开市场操作与货币市场本周3月13日至3月17日央行公开市场共有320亿元逆回购到期央行在公开市场进行逆回购操作4630亿元并在3月15日进行了4810亿元MLF续作当日有2000亿元MLF到期因此本周净投放资金为7120亿元下周3月20日至3月26日央行公开市场将有4630亿元逆回购到期其中周一至周五分别到期410亿元290亿元1040亿元1090亿元1800亿元此外3月23日将有500亿元国库现金定存到期本周商业银行共发行同业存单72084亿元发行量较上周减少14834亿元上周为86918亿元从期限来看1M3M6M9M1Y品种分别发行80551323483921559926804亿元发行主体来看国有银行股份制银行中小银行分别发行211442240628534亿元净融资方面本周净融资为9984亿元其中国有银行股份制银行中小银行净融资分别为9451-20062539亿元本周同业存单发行利率方面国股行和中小行发行利率涨跌不一国股行1M3M6M9M1Y加权发行利率分别为239249265265272中小行1M3M6M9M1Y加权发行利率分别为258259269273282本周资金面有所收敛回购利率全面上升截至3月17日收盘DR001DR007DR014DR1M分别为225211225269较3月10日收盘分别变动437bp87bp162bp28bp本周回购交易方面银行间质押式回购日均量为592万亿元日均量较上周减少110万亿元上周为702万亿元其中隔夜为520万亿元上周为628万亿元7天为063万亿元上周为061万亿元敬请参阅最后一页特别声明-5-证券研究报告固定收益图表7本周央行公开市场操作净投放资金为7120亿元下周到期资金为5130亿元日期投放到期逆回购正回购MLFTMLF国库现金定存备注本周操作与到期投放4107D3月13日到期707D投放2907D3月14日到期307D投放104048107D12M3月15日到期4020007D12M投放10907D3月16日到期307D投放18007D3月17日到期1507D下周到期3月20日到期4107D3月21日到期2907D3月22日到期10407D3月23日到期10905007D3月24日到期18007D3月25日到期--3月26日到期--资料来源同花顺光大证券研究所单位亿元图表8同业存单发行量情况总发行量净融资额本周上周本周变化本周上周本周变化合计7208486918-14834998432220-222361M80553417-790------3M132347373-11642------不同期限6M83927356-2187------9M155994077-736------1Y268047293521------国有银行2114423977-2833945111550-2099不同发行主体股份制银行2240628299-5893-200612518-14524中小银行2853434642-610825398152-5613资料来源同花顺光大证券研究所单位亿元图表9同业存单发行价格情况本周发行利率本周发行利率变动上周发行利率品种国股行中小行信用利差国股行中小行国股行中小行信用利差中小行-国股bpbp中小行-国行bp股行bp1M2392581995-14609924025717513M2492591024-245-2122512619906M265269332-367-1752692711419M265273750-257-3252682768181Y272282972-316-4232752861079资料来源同花顺光大证券研究所敬请参阅最后一页特别声明-6-证券研究报告固定收益图表10DR利率走势情况45DR001DR007DR014DR1M40353025201510052022-06-102022-06-242022-07-082022-07-222022-08-052022-08-192022-09-022022-09-162022-09-302022-10-142022-10-282022-11-112022-11-252022-04-292022-05-132022-05-272022-12-092022-12-232023-01-062023-01-202023-02-032023-02-172023-03-032023-03-17资料来源同花顺光大证券研究所纵轴图表11回购利率与逆回购利率情况52R007R014逆回购利率7D逆回购利率14D47423732272217122022-03-182022-04-152022-05-132022-09-022022-09-302022-10-282022-11-252023-02-172023-03-172022-06-102022-07-082022-08-052022-12-232023-01-20资料来源同花顺光大证券研究所纵轴敬请参阅最后一页特别声明-7-证券研究报告固定收益图表12银行间质押式回购交易月均值变化情况700001500060000130005000011000400009000300007000200005000100003000R001银行间质押式回购R007右010002020202020212021202220222020202020212021202220222023-------------06090609060903120312031203资料来源同花顺光大证券研究所纵轴亿元注2023年3月数据截至3月17日5债市运行51一级市场本周利率债总发行量和净融资额分别为37457-46706亿元后续等待发行利率债有95只本周一级市场共发行利率债23只实际发行总额37457亿元较上周减少1333亿元到期84163亿元净融资-46706亿元较上周减少75722亿元其中国债地方政府债政金债净融资分别为-30317-233776988亿元与上周相比分别变动-41000-34979257亿元后续一级市场等待发行利率债95只计划发行金额64130亿元图表13本周利率债发行23只后续等待发行的95只本周实际发行等待发行上周发行情况本月发行累计上月发行合计发行数金额发行数金额发行数金额总发行净融资总发行净融资只亿元只亿元只亿元亿元亿元亿元亿元国债32160042880051920028100-253176730013583地方债00086318702915299-3000-174955761452502一般债0001281555326300-91931919015899专项债00074237152412036-3000-83023842436604政金债20158575346021162882333555846499626170国开债757000007565061006100220003700进出口债64200000642007500-18271745310927农发债759575346086438973513112554311543合计23374579564130555078748435-3572818991092255资料来源同花顺光大证券研究所注等待发行只统计到3月17日公布的后续发行计划敬请参阅最后一页特别声明-8-证券研究报告固定收益52二级市场国债期货价格全面收涨国债收益率整体下降全周来看国债期货价格整体收涨3月17日2Y5Y10Y国债期货收盘价分别较3月10日变动007012和012截至3月17日1年期3年期5年期10年期20年期30年期50年期国债收益率分别较上周末收盘变动-14bp00bp-09bp-02bp-25bp-35bp-27bp至225252269286308324329图表14本周国债期货价格全面收涨1072Y国债期货5Y国债期货10Y国债期货1051031019997952020-12-252021-01-222021-08-062021-09-032021-10-012021-10-292021-11-262021-12-242022-07-082022-08-052022-09-022022-09-302022-10-282022-11-252021-02-192021-03-192021-04-162021-05-142021-06-112021-07-092022-01-212022-02-182022-03-182022-04-152022-05-132022-06-102022-12-232023-01-202023-02-172023-03-17资料来源同花顺光大证券研究所纵轴元图表15本周国债收益率整体下降4540353025201510国债1Y国债3Y国债5Y国债10Y05国债20Y国债30Y国债50Y002020-07-102020-09-182020-10-232021-01-012021-02-052021-04-162021-05-212021-07-302021-09-032021-11-122022-02-252022-06-102022-08-192022-09-232022-12-022023-01-062023-03-172020-05-012020-06-052020-08-142020-11-272021-03-122021-06-252021-10-082021-12-172022-01-212022-04-012022-05-062022-07-152022-10-282023-02-10资料来源同花顺光大证券研究所纵轴敬请参阅最后一页特别声明-9-证券研究报告固定收益图表16本周收盘利率债各品种主要期限收益率变动情况与3月10日收盘相比指标1Y3Y5Y7Y10Y15Y20Y30Y50Y本周收盘225252269283286301308324329国债与上周收盘变-140-003-090-071-025-151-252-354-274动bp本周收盘230263281297304324334337--地方政府债与上周收盘变-100-100000000-100-400-100-100--AAA级动bp本周收盘250272285303302322332333354国开债与上周收盘变-370-258-139-144-075-130-250-237-274动bp本周收盘251277291303307328337----进出口债与上周收盘变-107-183-203-151-412-102-250----动bp本周收盘251276291304307327336----农发债与上周收盘变-163-135-170-158-404-102-250----动bp资料来源同花顺光大证券研究所图表17国开债隐含税率情况201Y3Y5Y7Y10Y1816141210864202022-03-042022-03-182022-04-292022-05-132022-06-102022-06-242022-08-052022-09-162022-09-302022-11-112022-12-232023-01-062023-02-172022-02-182022-04-012022-04-152022-05-272022-07-082022-07-222022-08-192022-09-022022-10-142022-10-282022-11-252022-12-092023-01-202023-02-032023-03-032023-03-17资料来源同花顺光大证券研究所单位图表18本周相关债券收益率利差情况指标本周走阔收窄本周收盘值上周收盘值期限利差10Y-1Y中债国债期限利差走阔61125997bp中债国开债期限利差走阔5240494510Y国债收益率中美利差走阔-7048-8373中国-美国bp中债企业债信用利差AAA1年收窄55405631信用利差企业债-中债企业债信用利差AAA-1年走阔62536144国债bp中债企业债信用利差AA1年走阔67536644中债企业债信用利差AA1年走阔73537344资料来源同花顺光大证券研究所敬请参阅最后一页特别声明-10-证券研究报告固定收益图表19本周其他资产价格表现指标本周最高值本周最低值本周末值本周变动率上证指数326870322689325055063美元兑人民币中间价694687691087美元指数104741036410442022COMEX黄金期货美元盎司193130191090192300299资料来源同花顺光大证券研究所6风险提示国内经济仍处于恢复进程中后续仍有不少不确定性敬请参阅最后一页特别声明-11-证券研究报告行业及公司评级体系评级说明行买入未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15以上业增持未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5至15及公中性未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5至5司减持未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5至15评卖出未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15以上级无评级因无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使无法给出明确的投资评级A股主板基准为沪深300指数中小盘基准为中小板指创业板基准为创业板指新三板基准为新三板指数港股基准指数为恒生基准指数说明指数分析估值方法的局限性说明本报告所包含的分析基于各种假设不同假设可能导致分析结果出现重大不同本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易分析师声明本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责负责准备以及撰写本报告的所有研究人员在此保证本研究报告中任何关于发行商或证券所发表的观点均如实反映研究人员的个人观点研究人员获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性客户反馈竞争性因素以及光大证券股份有限公司的整体收益所有研究人员保证他们报酬的任何一部分不曾与不与也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系法律主体声明本报告由光大证券股份有限公司制作光大证券股份有限公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格负责本报告在中华人民共和国境内仅为本报告目的不包括港澳台的分销本报告署名分析师所持中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格编号已披露在报告首页中国光大证券国际有限公司和EverbrightSecuritiesUKCompanyLimited是光大证券股份有限公司的关联机构特别声明光大证券股份有限公司以下简称本公司创建于1996年系由中国光大集团总公司投资控股的全国性综合类股份制证券公司是中国证监会批准的首批三家创新试点公司之一根据中国证监会核发的经营证券期货业务许可本公司的经营范围包括证券投资咨询业务本公司经营范围证券经纪证券投资咨询与证券交易证券投资活动有关的财务顾问证券承销与保荐证券自营为期货公司提供中间介绍业务证券投资基金代销融资融券业务中国证监会批准的其他业务此外本公司还通过全资或控股子公司开展资产管理直接投资期货基金管理以及香港证券业务本报告由光大证券股份有限公司研究所以下简称光大证券研究所编写以合法获得的我们相信为可靠准确完整的信息为基础但不保证我们所获得的原始信息以及报告所载信息之准确性和完整性光大证券研究所可能将不时补充修订或更新有关信息但不保证及时发布该等更新本报告中的资料意见预测均反映报告初次发布时光大证券研究所的判断可能需随时进行调整且不予通知在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险本报告中的信息或所表述的意见并未考虑到个别投资者的具体投资目的财务状况以及特定需求投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素对依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及作者均不承担任何法律责任不同时期本公司可能会撰写并发布与本报告所载信息建议及预测不一致的报告本公司的销售人员交易人员和其他专业人员可能会向客户提供与本报告中观点不同的口头或书面评论或交易策略本公司的资产管理子公司自营部门以及其他投资业务板块可能会独立做出与本报告的意见或建议不相一致的投资决策本公司提醒投资者注意并理解投资证券及投资产品存在的风险在做出投资决策前建议投资者务必向专业人士咨询并谨慎抉择在法律允许的情况下本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行财务顾问或金融产品等相关服务投资者应当充分考虑本公司及本公司附属机构就报告内容可能存在的利益冲突勿将本报告作为投资决策的唯一信赖依据本报告根据中华人民共和国法律在中华人民共和国境内分发仅向特定客户传送本报告的版权仅归本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式任何目的进行翻版复制转载刊登发表篡改或引用如因侵权行为给本公司造成任何直接或间接的损失本公司保留追究一切法律责任的权利所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记光大证券股份有限公司版权所有保留一切权利光大证券研究所上海北京深圳静安区南京西路1266号西城区武定侯街2号福田区深南大道6011号恒隆广场1期办公楼48层泰康国际大厦7层NEO绿景纪元大厦A座17楼光大证券股份有限公司关联机构香港英国中国光大证券国际有限公司EverbrightSecuritiesUKCompanyLimited香港铜锣湾希慎道33号利园一期28楼64CannonStreetLondonUnitedKingdomEC4N6AE敬请参阅最后一页特别声明-12-证券研究报告