研报下载就选股票报告网
您好,欢迎来到股票分析报告网!登录   忘记密码   注册
>> 华泰证券-中国巨石(600176)22年归母净利增长,产能持续扩张-230321
上传日期:   2023/3/21 大小:   867KB
格式:   pdf  共6页 来源:   华泰证券
评级:   买入 作者:   方晏荷,张艺露,黄颖
下载权限:   此报告为加密报告
22Q4扣非利润同比下行,维持“买入”评级
  公司发布22年年报:22年实现收入/归母净利润/扣非归母净利润201.9/66.1/43.8亿元,同比+2.5%/+9.6%/-15.0%;22Q4为40.9/10.9/7.8亿元,同比-30.3%/-36.6%/-35.2%,非经常性收益较多系贵金属外售收益。考虑到公司非经常性收益减少且玻纤行业价格承压,我们下调收入及毛利率预测,预计公司23-25年归母净利预测为55.5/61.5/68.5亿元(前值69.6/78.0/-亿元)。可比公司23年Wind一致预期均值10xPE,公司高端产品占比更高且成本优势更明显,给予23年13xPE,目标价18.04元(前值16.44元),维持“买入”评级。
  22年玻纤价格同比下行及能源成本上升,毛利率同比下降
  据公司年报,22年公司主营玻纤及其制品业务实现收入168.7亿元,同比-5.5%,报告期内,国内玻纤行业产能快速增长但需求受到抑制,玻纤产品价格下降,导致营业收入下滑。22年公司实现粗纱及制品销量/电子布销量211.0万吨/7.0亿米,同比-10.3%/+59.5%,一方面,公司产量有一定幅度增长,但受到玻纤下游市场需求下滑的影响,玻纤粗纱销量下降;另一方面,公司抓住细纱市场需求增长的机会,使得电子布销量大幅增长。22年毛利率35.6%,同比-9.7pct,主要系玻纤价格下降而能源成本上涨;22Q4毛利率33.2%,同/环比-10.0/-0.8pct,季度玻纤价格同比下滑幅度较大。
  22年期间费用率同比下行,负债水平有所下降
  22年期间费用率8.3%,同比-4.4pct,其中销售/管理/研发/财务费用率0.8%/3.4%/2.9%/1.3%,同比+0.1/-3.4/+0.1/-1.2pct。22年公司归母净利率/扣非归母净利率为32.7%/21.7%,同比+2.1/-4.5pct;22Q4为26.7%/19.1%,同比-2.6/-1.4pct。22年末公司资产负债率/有息负债率40.8%/24.7%,同比-5.5/-2.4pct。22年经营性净现金流41.2亿元,同比-18.6亿,其中22Q4为5.1亿元。22全年收现比/付现比0.86/0.68,同比+0.07/+0.06。
  粗纱及电子布产能持续扩张,年产40万吨玻纤零碳制造项目启动
  据公司年报,2022年公司三条产线顺利点火投产:桐乡智能制造基地第三条电子布生产线顺利点火投产,成都年产15万吨短切原丝生产线顺利点火,埃及第四条粗纱产线顺利点火。据公司2022年12月29日公告,公司新成立巨石集团淮安有限公司,启动建设全球首个玻纤零碳智能制造基地年产40万吨高性能玻璃纤维生产线及配套工程项目,为确保实现玻纤零碳制造,浙江巨石新能源(淮安)有限公司将配套建设200MW风力发电工程项目。
  风险提示:玻纤需求不及预期,玻纤价格超预期下行,能源成本显著上升。
  
研究报告全文:证券研究报告中国巨石600176CH22年归母净利增长产能持续扩张华泰研究年报点评投资评级维持买入2023年3月21日中国内地玻璃目标价人民币1804研究员方晏荷22Q4扣非利润同比下行维持买入评级SACNoS0570517080007fangyanhehtsccomSFCNoBPW8118675522660892公司发布22年年报22年实现收入归母净利润扣非归母净利润2019661438亿元同比2596-15022Q4为40910978研究员张艺露亿元同比-303-366-352非经常性收益较多系贵金属外售收益SACNoS0570520070002zhangyiluhtsccom考虑到公司非经常性收益减少且玻纤行业价格承压我们下调收入及毛利率861063211166预测预计公司23-25年归母净利预测为555615685亿元前值研究员黄颖696780-亿元可比公司23年Wind一致预期均值10xPE公司高端产SACNoS0570522030002huangying018854htsccom品占比更高且成本优势更明显给予23年13xPE目标价1804元前值SFCNoBSH2938621289722281644元维持买入评级基本数据22年玻纤价格同比下行及能源成本上升毛利率同比下降目标价人民币1804据公司年报22年公司主营玻纤及其制品业务实现收入1687亿元同比收盘价人民币截至3月20日1499-55报告期内国内玻纤行业产能快速增长但需求受到抑制玻纤产品市值人民币百万60007价格下降导致营业收入下滑22年公司实现粗纱及制品销量电子布销量6个月平均日成交额人民币百万31395周价格范围人民币2110万吨70亿米同比-103595一方面公司产量有一定幅度521156-1742BVPS人民币689增长但受到玻纤下游市场需求下滑的影响玻纤粗纱销量下降另一方面公司抓住细纱市场需求增长的机会使得电子布销量大幅增长22年毛利股价走势图率356同比-97pct主要系玻纤价格下降而能源成本上涨22Q4毛利中国巨石率332同环比-100-08pct季度玻纤价格同比下滑幅度较大人民币相对沪深30018622年期间费用率同比下行负债水平有所下降16322年期间费用率83同比-44pct其中销售管理研发财务费用率15008342913同比01-3401-12pct22年公司归母净利率133扣非归母净利率为327217同比21-45pct22Q4为267191同比-26-14pct22年末公司资产负债率有息负债率116Mar-22Jul-22Nov-22Mar-23408247同比-55-24pct22年经营性净现金流412亿元同比-186亿其中22Q4为51亿元22全年收现比付现比086068同比资料来源Wind007006粗纱及电子布产能持续扩张年产40万吨玻纤零碳制造项目启动据公司年报2022年公司三条产线顺利点火投产桐乡智能制造基地第三条电子布生产线顺利点火投产成都年产15万吨短切原丝生产线顺利点火埃及第四条粗纱产线顺利点火据公司2022年12月29日公告公司新成立巨石集团淮安有限公司启动建设全球首个玻纤零碳智能制造基地年产40万吨高性能玻璃纤维生产线及配套工程项目为确保实现玻纤零碳制造浙江巨石新能源淮安有限公司将配套建设200MW风力发电工程项目风险提示玻纤需求不及预期玻纤价格超预期下行能源成本显著上升经营预测指标与估值会计年度202120222023E2024E2025E营业收入人民币百万1970720192212312257424434-6892246514632824归属母公司净利润人民币百万60286610555461476847-14951965159810691138EPS人民币最新摊薄151165139154171ROE26102368176617091669PE倍9959081081976876PB倍266217193169148EVEBITDA倍736708816724624资料来源公司公告华泰研究预测免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读1中国巨石600176CH图表1可比公司估值表20230320每股收益PE公司名称股票代码股价元市值亿元22AE23E24E25E22AE23E24E25E中材科技002080CH235739620921025331011271120933761长海股份300196CH159665183188239-872847667-山东玻纤603601CH88553085094112-1040939793-平均值1013969798761中国巨石600176CH14996001651391541719081081976876注除中国巨石外盈利预测均来自Wind一致预期资料来源WindBloomberg华泰研究预测图表2中国巨石分季度营业收入及同比增速图表3中国巨石分季度归母净利润及同比增速百万元营业收入同比增速右轴百万元归母净利润同比增速右轴800010025003007000802502000600020060500015040150040001002030001000500200005001000-20-500-400-10018Q421Q218Q118Q218Q319Q119Q219Q319Q420Q120Q220Q320Q421Q121Q321Q422Q122Q222Q322Q417Q318Q118Q319Q119Q320Q120Q321Q121Q322Q122Q317Q1资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究图表4中国巨石PE-Bands图表5中国巨石PB-Bands人民币中国巨石10x15x人民币中国巨石17x28x20x25x30x38x49x59x805060384025201300233202392023321239212332223922233202392023321239212332223922资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读2中国巨石600176CH盈利预测资产负债表利润表会计年度人民币百万202120222023E2024E2025E会计年度人民币百万202120222023E2024E2025E流动资产1406411917133941817620023营业收入1970720192212312257424434现金22522636283741226397营业成本1077713004127931313713954应收账款17521590124125213587营业税金及附加1565517020178951902720596其他应收账款14471425159516161859营业费用1431315756191082031621991预付账款19252606920555775322888管理费用133068513743087675180633存货21994129226843012676财务费用4885126588401043841444572其他流动资产62212076524855385275资产减值损失5833480000000000非流动资产2976536717372423809739540公允价值变动收益2571861000000000长期投资13541419149015701629投资净收益53943237203290746固定投资2458828903299233114232822营业利润73118124683975618412无形资产8076094473100310591086营业外收入45591677167716771677其他非流动资产30155450482543274003营业外支出535010185101851018510185资产总计4382848634506365627459563利润总额73038039675474768327流动负债1388412767119341367612472所得税11651219102411341263短期借款39344360600060006000净利润61386820573063437065应付账款22152803213429362449少数股东损益1096621028176671955521781其他流动负债77355605380047404024归属母公司净利润60286610555461476847非流动负债64237069626054794752EBITDA9495100568709956710660长期借款48094309350027191992EPS人民币基本151165139154171其他非流动负债16142760276027602760负债合计2030719836181941915517224主要财务比率少数股东权益953741200137615721790会计年度202120222023E2024E2025E股本40034003400340034003成长能力资本公积31953195319531953195营业收入6892246514632824留存公积1556620255242662870633651营业利润154641113158110551126归属母公司股东权益2256827598310663554740549归属母公司净利润14951965159810691138负债和股东权益4382848634506365627459563获利能力毛利率45313560397541804289现金流量表净利率31153378269928102891会计年度人民币百万202120222023E2024E2025EROE26102368176617091669经营活动现金59814124456865398467ROIC21431953153015871692净利润61386820573063437065偿债能力折旧摊销18081734163417871967资产负债率46334079359334042892财务费用4885126588401043841444572净负债比率42543487299520671113投资损失53943237203290746流动比率101093112133161营运资金变动157923222765174678378速动比率083059090099135其他经营现金820352406430112320123465营运能力投资活动现金35311247175724453217总资产周转率049044043042042资本支出36565547208725633350应收账款周转率1369120815001200800长期投资10351120714279125961应付账款周转率544518518518518其他投资现金11603181401521965219198每股指标人民币筹资活动现金19852467261028082974每股收益最新摊薄151165139154171短期借款26766425771640000000每股经营现金流最新摊薄149103114163212长期借款3788450001808757810772742每股净资产最新摊薄5646897768881013普通股增加50083000000000000估值比率资本公积增加53116000000000000PE倍9959081081976876其他筹资现金20662393344220272247PB倍266217193169148现金净增加额36066403042008012862275EVEBITDA倍736708816724624资料来源公司公告华泰研究预测免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读3中国巨石600176CH免责声明分析师声明本人方晏荷张艺露黄颖兹证明本报告所表达的观点准确地反映了分析师对标的证券或发行人的个人意见彼以往现在或未来并无就其研究报告所提供的具体建议或所表迖的意见直接或间接收取任何报酬一般声明及披露本报告由华泰证券股份有限公司已具备中国证监会批准的证券投资咨询业务资格以下简称本公司制作本报告所载资料是仅供接收人的严格保密资料本报告仅供本公司及其客户和其关联机构使用本公司不因接收人收到本报告而视其为客户本报告基于本公司认为可靠的已公开的信息编制但本公司及其关联机构以下统称为华泰对该等信息的准确性及完整性不作任何保证本报告所载的意见评估及预测仅反映报告发布当日的观点和判断在不同时期华泰可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告同时本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动以往表现并不能指引未来未来回报并不能得到保证并存在损失本金的可能华泰不保证本报告所含信息保持在最新状态华泰对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司不是FINRA的注册会员其研究分析师亦没有注册为FINRA的研究分析师不具有FINRA分析师的注册资格华泰力求报告内容客观公正但本报告所载的观点结论和建议仅供参考不构成购买或出售所述证券的要约或招揽该等观点建议并未考虑到个别投资者的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对客户私人投资建议投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素对依据或者使用本报告所造成的一切后果华泰及作者均不承担任何法律责任任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效除非另行说明本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现过往的业绩表现不应作为日后回报的预示华泰不承诺也不保证任何预示的回报会得以实现分析中所做的预测可能是基于相应的假设任何假设的变化可能会显著影响所预测的回报华泰及作者在自身所知情的范围内与本报告所指的证券或投资标的不存在法律禁止的利害关系在法律许可的情况下华泰可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易为该公司提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务或向该公司招揽业务华泰的销售人员交易人员或其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点华泰没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务华泰的资产管理部门自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策投资者应当考虑到华泰及或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一信赖依据有关该方面的具体披露请参照本报告尾部本报告并非意图发送发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送发布的机构或人员也并非意图发送发布给因可得到使用本报告的行为而使华泰违反或受制于当地法律或监管规则的机构或人员本报告版权仅为本公司所有未经本公司书面许可任何机构或个人不得以翻版复制发表引用或再次分发他人无论整份或部分等任何形式侵犯本公司版权如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并需在使用前获取独立的法律意见以确定该引用刊发符合当地适用法规的要求同时注明出处为华泰证券研究所且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改本公司保留追究相关责任的权利所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记中国香港本报告由华泰证券股份有限公司制作在香港由华泰金融控股香港有限公司向符合证券及期货条例及其附属法律规定的机构投资者和专业投资者的客户进行分发华泰金融控股香港有限公司受香港证券及期货事务监察委员会监管是华泰国际金融控股有限公司的全资子公司后者为华泰证券股份有限公司的全资子公司在香港获得本报告的人员若有任何有关本报告的问题请与华泰金融控股香港有限公司联系免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读4中国巨石600176CH香港-重要监管披露华泰金融控股香港有限公司的雇员或其关联人士没有担任本报告中提及的公司或发行人的高级人员有关重要的披露信息请参华泰金融控股香港有限公司的网页httpswwwhtsccomhkstockdisclosure其他信息请参见下方美国-重要监管披露美国在美国本报告由华泰证券美国有限公司向符合美国监管规定的机构投资者进行发表与分发华泰证券美国有限公司是美国注册经纪商和美国金融业监管局FINRA的注册会员对于其在美国分发的研究报告华泰证券美国有限公司根据1934年证券交易法修订版第15a-6条规定以及美国证券交易委员会人员解释对本研究报告内容负责华泰证券美国有限公司联营公司的分析师不具有美国金融监管FINRA分析师的注册资格可能不属于华泰证券美国有限公司的关联人员因此可能不受FINRA关于分析师与标的公司沟通公开露面和所持交易证券的限制华泰证券美国有限公司是华泰国际金融控股有限公司的全资子公司后者为华泰证券股份有限公司的全资子公司任何直接从华泰证券美国有限公司收到此报告并希望就本报告所述任何证券进行交易的人士应通过华泰证券美国有限公司进行交易美国-重要监管披露分析师方晏荷张艺露黄颖本人及相关人士并不担任本报告所提及的标的证券或发行人的高级人员董事或顾问分析师及相关人士与本报告所提及的标的证券或发行人并无任何相关财务利益本披露中所提及的相关人士包括FINRA定义下分析师的家庭成员分析师根据华泰证券的整体收入和盈利能力获得薪酬包括源自公司投资银行业务的收入华泰证券股份有限公司其子公司和或其联营公司及或不时会以自身或代理形式向客户出售及购买华泰证券研究所覆盖公司的证券衍生工具包括股票及债券包括衍生品华泰证券研究所覆盖公司的证券衍生工具包括股票及债券包括衍生品华泰证券股份有限公司其子公司和或其联营公司及或其高级管理层董事和雇员可能会持有本报告中所提到的任何证券或任何相关投资头寸并可能不时进行增持或减持该证券或投资因此投资者应该意识到可能存在利益冲突评级说明投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力含此期间的股息回报相对基准表现的预期A股市场基准为沪深300指数香港市场基准为恒生指数美国市场基准为标普500指数具体如下行业评级增持预计行业股票指数超越基准中性预计行业股票指数基本与基准持平减持预计行业股票指数明显弱于基准公司评级买入预计股价超越基准15以上增持预计股价超越基准515持有预计股价相对基准波动在-155之间卖出预计股价弱于基准15以上暂停评级已暂停评级目标价及预测以遵守适用法规及或公司政策无评级股票不在常规研究覆盖范围内投资者不应期待华泰提供该等证券及或公司相关的持续或补充信息免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读5中国巨石600176CH法律实体披露中国华泰证券股份有限公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格经营许可证编号为91320000704041011J香港华泰金融控股香港有限公司具有香港证监会核准的就证券提供意见业务资格经营许可证编号为AOK809美国华泰证券美国有限公司为美国金融业监管局FINRA成员具有在美国开展经纪交易商业务的资格经营业务许可编号为CRD298809SEC8-70231华泰证券股份有限公司南京北京南京市建邺区江东中路228号华泰证券广场1号楼邮政编码210019北京市西城区太平桥大街丰盛胡同28号太平洋保险大厦A座18层邮政编码100032电话862583389999传真862583387521电话861063211166传真861063211275电子邮件ht-rdhtsccom电子邮件ht-rdhtsccom深圳上海深圳市福田区益田路5999号基金大厦10楼邮政编码518017上海市浦东新区东方路18号保利广场E栋23楼邮政编码200120电话8675582493932传真8675582492062电话862128972098传真862128972068电子邮件ht-rdhtsccom电子邮件ht-rdhtsccom华泰金融控股香港有限公司香港中环皇后大道中99号中环中心58楼5808-12室电话852-3658-6000传真852-2169-0770电子邮件researchhtsccomhttpwwwhtsccomhk华泰证券美国有限公司美国纽约公园大道280号21楼东纽约10017电话212-763-8160传真917-725-9702电子邮件Huataihtsc-uscomhttpwwwhtsc-uscom版权所有2023年华泰证券股份有限公司免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读6
 
Copyright © 2005 - 2021 Nxny.com All Rights Reserved 备案号:蜀ICP备15031742号-1