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>> 广发证券-电力设备行业:油耗新规切换带来短期扰动,关注格局分化新机遇-230320
上传日期:   2023/3/21 大小:   572KB
格式:   pdf  共8页 来源:   广发证券
评级:   -- 作者:   陈子坤,纪成炜
行业名称:   电力
下载权限:   此报告为加密报告
核心观点:
  新能源汽车:油耗新规切换带来短期扰动,关注车企格局分化下的阿尔法机会。据汽车之家,湖北省政府联合东风本田发布优惠政策,多家车企相继跟进降价,其中凯迪拉克最高让利13万元。燃油车降价促销主要系国六B标准切换,车企去库存国5/国六A车型。北京、上海、天津、深圳已先行于20年示范性实施新规,车企已具备足够时间平顺过渡,新规对整体燃油乘用车市影响有限,清库更多造成局部地区扰动。竞争加剧下车企持续打开降本空间提升竞争力。
  光伏:硅料延续前三周跌势,欧盟《净零工业法》对中国厂商影响有限。硅料环节,上周各主流厂商单晶复投料成交价延续前三周跌势,主流成交价格约22.41万元/吨,周环比下跌1.71%。硅片环节,上周硅片价格小幅上涨,各主流厂商M10-150μm单晶硅片均价提升至6.40元/片,周环比+0.47%,G12-150μm单晶硅片均价维持8.20元/片,周环比持平。出口方面,1-2月全国太阳能电池(含组件)累计出口金额为78亿美元,同比+107%,海外光伏景气持续高企。海外政策方面,当地时间3月16日欧盟委员会公布《净零工业法》提案,提案对中国厂商影响好于3月15日英国《金融时报》报道内容。辅材环节,透明EVA胶膜价格上调至10.58-11.04元/平米,同比+10%左右。我们预计23年国内/全球光伏装机需求130-150GW/360-380GW,同比+60%/48%。
  风电:2022年风电整机商集中度较高,广东海风新规划出台。3月15日,彭博新能源发布2022年中国风电整机制造商新增吊装容量排名,前三大陆上风电整机制造商市场份额为56%,与2021年基本持平。海上风电前三大整机制造商分别为电气风电(1.4GW)、明阳智能(1.4GW)和中国海装(1.0GW),市场份额合计75%,整机商集中度依然较高。近日广东省发改委下达2023年重点建设项目计划。其中包括95个重点能源项目,其中涉及24个风电项目(海上风电项目16个,陆上风电项目8个),共计约为10.84GW,将有效拉动广东风电产业链需求。
  新型电力系统:山东"两个细则"修订,强化配储要求、扩大盈利空间。近日,山东能监办发布山东新版“两个细则”,其中明确独立储能电站定义,即以独立主体身份直接与电力调度机构签订并网调度协议、由电力调度机构调度管理、容量5MW/2h及以上的新型储能电站。同时明确,场站实际配建或租赁储能容量不足的,按照未完成储能容量对应新能源容量规模的2倍停运其并网发电容量,直至满足接入批复方案要求为止,同时储能电站一次调频辅助服务,强化配储要求、扩大盈利空间。
  风险提示。政策推广推进及市场需求不及预期;投扩产进度不及预期;汇率波动风险;产业链价格上涨风险;行业竞争格局恶化风险等。
  
研究报告全文:TablePage投资策略周报电力设备证券研究报告电力设备行业TableTitleTableGra行业评级de买入前次评级买入油耗新规切换带来短期扰动关注格局分化新机遇报告日期2023-03-20TableSummary核心观点相对市场表现TablePicQuote新能源汽车油耗新规切换带来短期扰动关注车企格局分化下的阿尔14法机会据汽车之家湖北省政府联合东风本田发布优惠政策多家车6企相继跟进降价其中凯迪拉克最高让利13万元燃油车降价促销主-3032205220722092211220123要系国六B标准切换车企去库存国5国六A车型北京上海天-12津深圳已先行于20年示范性实施新规车企已具备足够时间平顺过-21渡新规对整体燃油乘用车市影响有限清库更多造成局部地区扰动-30竞争加剧下车企持续打开降本空间提升竞争力电力设备沪深300光伏硅料延续前三周跌势欧盟净零工业法对中国厂商影响有限硅料环节上周各主流厂商单晶复投料成交价延续前三周跌势主流成TableAuthor分析师陈子坤交价格约2241万元吨周环比下跌171硅片环节上周硅片价格SAC执证号S0260513080001小幅上涨各主流厂商M10-150m单晶硅片均价提升至640元片010-59136690周环比047G12-150m单晶硅片均价维持820元片周环比持chenzikungfcomcn平出口方面1-2月全国太阳能电池含组件累计出口金额为78亿分析师纪成炜美元同比107海外光伏景气持续高企海外政策方面当地时间SAC执证号S02605180600013月16日欧盟委员会公布净零工业法提案提案对中国厂商影响好SFCCENoBOI548于3月15日英国金融时报报道内容辅材环节透明EVA胶膜价021-38003594格上调至1058-1104元平米同比10左右我们预计23年国内jichengweigfcomcn全球光伏装机需求130-150GW360-380GW同比6048请注意陈子坤并非香港证券及期货事务监察委员会的注风电2022年风电整机商集中度较高广东海风新规划出台3月15册持牌人不可在香港从事受监管活动日彭博新能源发布2022年中国风电整机制造商新增吊装容量排名TableDocReport前三大陆上风电整机制造商市场份额为56与2021年基本持平海相关研究上风电前三大整机制造商分别为电气风电14GW明阳智能14GW新能源汽车行业2月电车销2023-03-17和中国海装10GW市场份额合计75整机商集中度依然较高量表现回暖产业链去库趋近日广东省发改委下达2023年重点建设项目计划其中包括95个重点势渐显能源项目其中涉及24个风电项目海上风电项目16个陆上风电项电力设备行业欧洲2月销量2023-03-13目8个共计约为1084GW将有效拉动广东风电产业链需求环比修复硅片龙头受益锁新型电力系统山东两个细则修订强化配储要求扩大盈利空间砂红利近日山东能监办发布山东新版两个细则其中明确独立储能电站光伏行业望见终局系列2023-03-09定义即以独立主体身份直接与电力调度机构签订并网调度协议由电六如何看待分布式光伏的创力调度机构调度管理容量5MW2h及以上的新型储能电站同时明确新与壁垒场站实际配建或租赁储能容量不足的按照未完成储能容量对应新能源容量规模的2倍停运其并网发电容量直至满足接入批复方案要求为止TableContacts联系人高翔同时储能电站一次调频辅助服务强化配储要求扩大盈利空间gaoxianggfcomcn风险提示政策推广推进及市场需求不及预期投扩产进度不及预期汇率波动风险产业链价格上涨风险行业竞争格局恶化风险等识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明18TablePageText投资策略周报电力设备重点公司估值和财务分析表Tableimpcom最新最近合理价值EPS元PExEVEBITDAxROE股票简称股票代码货币评级收盘价报告日期元股2023E2024E2023E2024E2023E2024E2023E2024E宁德时代300750SZCNY3799520230312买入6322319162560198314841224104222102280比亚迪002594SZCNY2355720221031买入378421082154021771530131299622102400天赐材料002709SZCNY401520220629买入9359364452110388887771932502820富临精工300432SZCNY135720221101买入282811315112018991465101627802710德方纳米300769SZCNY1922220220420买入811312708348571055298783532002920永福股份300712SZCNY406920221029买入6036172270236615073350204819602350德业股份605117SHCNY2682520221102买入425949471325283320252463177938003470阳光电源300274SZCNY997020221127买入15465387550257618131911141123602520锦浪科技300763SZCNY1376220221029买入22577564815244016891966139438303560固德威688390SHCNY3118020221102买入4055110141807307517262750157436103910林洋能源601222SHCNY78620221204买入130805206915121139682544660800金风科技002202SZCNY109320221027买入145408210513331041705609860980通威股份600438SHCNY382820221027买入713559552664372833431329502070大全能源688303SHCNY496820221104买入701970261970880358064729002040天合光能688599SHCNY537920221102买入901833442216101275110682324302280隆基绿能601012SHCNY392120221107买入790226335514911105119896524402470TCL中环002129SZCNY445820221008买入71372903521537126686673619401900禾望电气603063SHCNY277220221027买入3278094127294921833601289510601260正泰电器601877SHCNY271720221103买入4922246276110498437834312601240福斯特603806SHCNY588620220623买入9115274322214818281856160118701760嘉元科技688388SHCNY436120220827买入1081257477776056182962019001850小鹏汽车-W09868HKHKD334520220828买入15717-204048-16406969-15238341-1080250晶科能源688223SHCNY139020221102买入181805207626731829131997314301730东方电缆603606SHCNY484420221028买入8099270327179414811529127223202200数据来源Wind广发证券发展研究中心备注表中估值指标按照最新收盘价计算识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明28TablePageText投资策略周报电力设备新能源车油耗新规切换带来短期扰动关注车企格局分化下的阿尔法机会近期以湖北省为代表的燃油整车大幅区域补贴及以奥迪奔驰及中端合资品牌为代表的整车零售让利引发行业关注据汽车之家湖北省政府联合东风本田发布优惠政策自3月1日至3月31日上湖北牌照东风本田全系车享受补贴最高达68万元包含新能源车型丰田Bz系列长安深蓝大众ID等在内的多家车企相继跟进降价其中凯迪拉克最高让利13万元我们认为1燃油车降价促销主要系国六B标准切换车企去库存国5国六A车型国六B标准将于2023年7月1日在全国范围内开始实施渠道中国5国六A标准车型需要去库存实际上北京上海天津深圳已先行于20年示范性实施新规车企已具备足够时间平顺过渡对比20年国五标准切换造成19年渠道价格体系崩塌重现可能性较低新规对整体燃油乘用车市影响有限清库更多造成局部地区扰动2竞争加剧下车企持续打开降本空间提升竞争力新能源与燃油车企相继开启降价热潮整车赛道竞争步入白热化阶段应关注车企持续打开降本空间能力据汽车之家3月16日比亚迪发布的汉EV冠军版各车型降价112万元唐DM-i冠军版各车型降价0748万元延续了低价增配趋势后续有望凭借产能落地保障规模效应的同时率先落地平价技术实现单车降本叠加碳酸锂价格长期回归理性成本端压力释放稳定单车盈利水平小鹏汽车2023年将实现纯电整车平台电子电气架构动力系统智能辅助驾驶软硬件全面平台化有望在今明两年内实现自动驾驶超50整车硬件含动力系统约25的降本同时小鹏G6将彰显一体化压铸技术优势整车总包成本降幅约40受益于电芯平台化设计将进一步打开降本空间重点关注动力直接受益电动车景气需求的电池环节宁德时代比亚迪AH亿纬锂能国轩高科各产业链龙头天赐材料富临精工黑猫股份德新科技尚太科技合力科技汽车行业璞泰来恩捷股份科达利光伏硅料延续前三周跌势欧盟净零工业法对中国厂商影响有限硅料环节上周各主流厂商单晶复投料成交价延续前三周跌势主流成交价格约2241万元吨周环比下跌171一线硅料厂商持续批量供货以消化库存但当下硅料现有产量库存仍高于硅料需求硅料维持供应过剩局面价格仍处于下行通道随着硅料企业库存的持续下降硅料供大于求局面正逐步得到缓解3月底价格跌势将趋缓硅片环节上周硅片价格小幅上涨各主流厂商M10-150m单晶硅片均价提升至640元片周环比047G12-150m单晶硅片均价维持820元片周环比持平硅片涨价主要系少数专业化企业上调报价上周两家一线企业开工率维持至80和90一体化企业开工率维持80-100区间内供应端受石英坩埚紧缺影响二三线硅片企业开工率提升受限硅片良率和品质下降叠加一体化厂商硅片自用比例持续提高高品质硅片新增供给相对有限需求端下游电池片企业开工率维持高位硅片需求旺盛硅片保持供不应求状态在高品质硅片供应趋紧局面下提前锁砂保供的龙头硅片企业议价权持续提升且存在一定涨价意愿M10硅片价格保持涨势电池片环节上周国内M10PERC电池片价格为108元WG12PERC电池片价格为110元W均环比上周持平由于组件端对电池片涨价接受度极为有限电识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明38TablePageText投资策略周报电力设备池片价格持稳随着硅片价格持续上涨电池片厂商利润两端受限或将逐步减产P型电池组件环节上周国内单面PERCM10G12组件价格分别为173174元W双面PERCM10G12组件价格分别为175176元W均环比上周持平由于终端电站对组件涨价的接受度同样较低组件价格持稳未来随着硅料价格的下跌和组件一致看跌预期的逐步形成组件价格可能打开下行通道刺激下游装机需求加速电池片和组件出口据海关总署数据1月全国太阳能电池含组件出口金额为403亿美元同比245环比290单月环比增速为21年8月来最高扭转自22年8月以来的单月环比下降趋势国内太阳能电池含组件出口增速逐步恢复2月全国太阳能电池含组件出口金额为377亿美元同比-78环比-661-2月累计出口金额为78亿美元同比107海外光伏景气持续高企随着美国逐步放行中国被扣组件叠加欧盟光伏装机加速海外高价市场预期转好海外销售渠道丰富的国内光伏企业将充分受益海外政策当地时间3月16日欧盟委员会公布酝酿已久的净零工业法提案计划限制从中国进口绿色技术防止欧盟加深对中国等第三国清洁技术的依赖提案对中国厂商影响好于3月15日英国金融时报报道内容1零碳技术供应来源多元化所占权重低于预期提案指出在制定公共项目采购程序和家庭消费者激励计划的过程中若净零技术来源国家在欧盟拥有超过65份额则公共合同订约当局在评价投标时应综合考虑性价比和可持续性贡献其中可持续性贡献占投标评分的权重仅有15-30供应多元化并不是唯一影响因素此外由于提案涉及的公共合同占欧洲需求比例低政府招标项目价格不具有代表性该限制条款转换为实际利空的可能性较低2提案内容符合国际贸易规则强调性价比和技术匹配性提案强调应在符合国际贸易规则的基础上避免滥用可持续性贡献原则若更换设备导致成本过高成本差异高于10或技术特征与现有设备不兼容则订约实体没有义务应用与可持续性贡献有关的考虑因素3欧盟新能源装机目标迫切中国厂商制造成本占优短期看本次提案需要由欧洲议会和欧洲联盟理事会讨论和同意才能通过法案生效前对中国企业出口并无影响中长期看根据REPowerEU欧盟计划到2025年将320GW的太阳能光伏并网欧洲本土新增产能增速不及装机需求增速且提案强调以合理成本完成新能源装机目标比一味追求供应链多元化更加迫切中国作为光伏供应链中最具成本竞争力的国家组件制造成本约比欧洲低35因此限制绿色技术进口对中国厂商份额的边际影响十分有限辅材环节32mm镀膜光伏玻璃价格维持255元平米20mm镀膜光伏玻璃下降至175-190元平米主要系组件企业需求稳定光伏玻璃持续累库所致透明EVA胶膜价格上调至1058-1104元平米同比10左右POE胶膜维持原价1656-1748元平米由于EVA粒子需求旺盛价格持续上行为传导粒子成本上周胶膜厂商普遍上调EVA胶膜价格光伏长期来看随着23年硅料新增产能的大幅落地硅料价格长期下跌趋势不改组件价格将伴随硅料价格下跌刺激下游装机需求加速预计23年国内全球光伏装机需求130-150GW360-380GW同比6048识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明48TablePageText投资策略周报电力设备主产业链关注硅片供需短缺带来的议价权提升硅片龙头成本优势带来的盈利弹性重点推荐TCL中环隆基绿能等关注大尺寸电池紧缺及新技术盈利弹性重点推荐钧达股份爱旭股份天合光能晶科能源晶澳科技隆基绿能等辅材产业链关注因大尺寸电池供应偏紧新技术产品结构升级的量利弹性重点推荐石英坩埚欧晶科技光伏POE胶膜福斯特海优新材赛伍技术明冠新材激智科技等接线盒通灵股份快可电子等关注石英股份风电欧洲漂浮式风电政策加码三一重能再布局生产基地风电整机商2022年吊装量排名发布金风科技远景能源明阳智能领跑3月15日彭博新能源财经发布2022年中国风电整机制造商新增吊装容量排名2022年中国风电新增吊装容量为488GW相较于2021年下降132022年新增吊装容量中国风电制整机制造商前三名分别是金风科技远景能源明阳智能陆上风电市场中前三大陆上风电整机制造商市场份额为56与2021年基本持平海上风电前三大整机制造商分别为电气风电14GW明阳智能14GW和中国海装10GW市场份额合计75整机商集中度依然较高受本土激烈竞争影响国外整机制造商在中国的新增吊装容量同比下降96Vestas新增吊装525MW广东省发布2023年重点建设项目计划新增风电装机量共计约为1084GW近日广东省发改委下达2023年重点建设项目计划2023年广东省共安排省重点项目1530个总投资85万亿元安排开展前期工作的省重点建设前期预备项目1090个估算总投资46万亿元投资额较大包含项目数多其中包括95个重点能源项目其中涉及24个风电项目海上风电项目16个陆上风电项目8个共计约为1084GW在广东布局了区位资源的风电整机及零部件厂商有望充分受益欧盟漂浮式风电资金政策继续发力西班牙新开发海风项目预计采用漂浮式风电据外媒报道西班牙将在包括19个区块的5000平方公里海域开发海上风电项目将在今年宣布海上风电招标并将于2030年前投运此外由于西班牙海域水深较深项目或将使用浮式技术此前曾制定计划到2030年开发3GW的海上风电容量西班牙工程公司Ferrovial和可再生能源开发商RWE本月表示已经签署了一份谅解备忘录有兴趣在西班牙西北部西班牙东北部和加那利群岛开发四个海上风电场装机容量为175GW建议关注三条主线1海风产业链推荐东方电缆海力风电禾望电气关注明阳智能电气风电大金重工2全球供应及国产替代的高成长零部件推荐新强联机械恒润股份机械关注日月股份金雷股份3受益行业景气环节推荐金风科技关注中际联合机械中材科技建材天顺风能泰胜风能时代新材运达股份等新型电力系统山东两个细则修订强化配储要求扩大盈利空间储能可参与一次调频山东两个细则给予储能新盈利近日国家能源局山东监管办公室发布关于征求山东省电力并网运行管理实施细则2023年修订版山东省电力辅助服务管理实施细则2023年修订版规范性文件意见的通知明确给予风电场光伏电站储能电站一次调频辅助服务100元MW补偿识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明58TablePageText投资策略周报电力设备给予风电场光伏电站储能电站快速调压辅助服务72元MW补偿相较于2022年8月山东省提出的关于促进我省新型储能示范项目健康发展的若干措施中将储能排除在调频市场之外新版两个细则进一步完善储能盈利模式与空间此外新版两个细则对独立储能电站给予明确定义即以独立主体身份直接与电力调度机构签订并网调度协议由电力调度机构调度管理容量5MW2h及以上的新型储能电站不含抽蓄包括电化学压缩空气飞轮储能等关注特高压输电线路的投资机会在特高压直流项目白鹤滩-江苏白鹤滩-浙江中绝缘子价值量占比约为4避雷器价值量约为绝缘子的十分之一在特高压交流项目荆门-武汉南阳-荆门-长沙福州-厦门张北-胜利中绝缘子价值量占比约为3避雷器价值量占比在03-08之间特高压产品存在一定壁垒竞争格局相对稳定大连电瓷为绝缘子核心供应商金冠电气为避雷器核心供应商考虑23年特高压建设提速目前金上-湖北已开工陇东-山东已核准宁夏-湖南和哈密-重庆进展较快预计中标金额有望创历史新高由于特高压直流建设需求较为迫切为加快工程进度可能存在先备货后招标的情况收入确认周期有望缩短建议关注大连电瓷金冠电气等特高压输电线路的投资机会重点关注特高压标的派瑞股份许继电气中国西电平高电气配电网标的望变电气华明装备云路股份威胜信息新建火电火电灵活性改造超预期东方电气哈尔滨电气龙源技术青达环保环保组覆盖电网信息化智能化持续升级国电南瑞南网科技国网信通国能日新煜邦电力安科瑞东方电子等大储关注宁德时代比亚迪国轩高科亿纬锂能林洋能源阳光电源上能电气科陆电子盛弘股份英维克同飞股份申菱环境等海外户储关注派能科技鹏辉能源南都电源固德威锦浪科技德业股份科士达等充电桩关注通合科技炬华科技道通科技计算机组覆盖绿能慧充风险提示政策推广推进及市场需求不及预期投扩产进度不及预期汇率波动风险产业链价格上涨风险行业竞争格局恶化导致盈利能力下滑风险等识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明68TablePageText投资策略周报电力设备广发新能源和电力设备研究小组TableResearchTeam陈子坤首席分析师5年产业经验10年证券从业经验2013年加入广发证券发展研究中心目前担任电力设备与新能源行业首席分析师历任有色行业资深分析师环保行业联席首席分析师纪成炜联席首席分析师ACCA会员毕业于香港中文大学西安交通大学2016年加入广发证券发展研究中心曹瑞元资深分析师毕业于复旦大学2021年加入广发证券发展研究中心李靖高级分析师毕业于美国西北大学华中科技大学2020年加入广发证券发展研究中心张玲高级研究员毕业于加拿大英属哥伦比亚大学曾就职于银河证券工银瑞信2022年加入广发证券发展研究中心陈昕高级研究员毕业于清华大学北京大学曾就职于国家电网公司信达证券2022年加入广发证券发展研究中心蒋淑霞高级研究员毕业于香港大学南京大学2020年加入广发证券发展研究中心陈思宇高级研究员毕业于西安交通大学2019年进入广发证券发展研究中心朱北岑高级研究员毕业于华东政法大学2022年加入广发证券发展研究中心张芷菡研究员毕业于新加坡南洋理工大学中山大学2021年加入广发证券发展研究中心高翔研究员毕业于新加坡国立大学理学硕士2022年加入广发证券发展研究中心广发证券TableRatingIndustry行业投资评级说明买入预期未来12个月内股价表现强于大盘10以上持有预期未来12个月内股价相对大盘的变动幅度介于-1010卖出预期未来12个月内股价表现弱于大盘10以上广发证券TableRatingCompany公司投资评级说明买入预期未来12个月内股价表现强于大盘15以上增持预期未来12个月内股价表现强于大盘5-15持有预期未来12个月内股价相对大盘的变动幅度介于-55卖出预期未来12个月内股价表现弱于大盘5以上联系我们TableAddress广州市深圳市北京市上海市香港地址广州市天河区马场路深圳市福田区益田路北京市西城区月坛北上海市浦东新区南泉香港德辅道中189号26号广发证券大厦6001号太平金融大街2号月坛大厦18北路429号泰康保险李宝椿大厦29及3047楼厦31层层大厦37楼楼邮政编码510627518026100045200120-客服邮箱gfzqyfgfcomcn法律主体TableLegalDisclaimer声明本报告由广发证券股份有限公司或其关联机构制作广发证券股份有限公司及其关联机构以下统称为广发证券本报告的分销依据不同国家地区的法律法规和监管要求由广发证券于该国家或地区的具有相关合法合规经营资质的子公司经营机构完成广发证券股份有限公司具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格接受中国证监会监管负责本报告于中国港澳台地区除外的分销广发证券香港经纪有限公司具备香港证监会批复的就证券提供意见4号牌照的牌照接受香港证监会监管负责本报告于中国香港地区的分销本报告署名研究人员所持中国证券业协会注册分析师资质信息和香港证监会批复的牌照信息已于署名研究人员姓名处披露识别风险TableImportant发现价值Notices请务必阅读末页的免责声明78TablePageText投资策略周报电力设备重要声明广发证券股份有限公司及其关联机构可能与本报告中提及的公司寻求或正在建立业务关系因此投资者应当考虑广发证券股份有限公司及其关联机构因可能存在的潜在利益冲突而对本报告的独立性产生影响投资者不应仅依据本报告内容作出任何投资决策投资者应自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或者口头承诺均为无效本报告署名研究人员联系人以下均简称研究人员针对本报告中相关公司或证券的研究分析内容在此声明1本报告的全部分析结论研究观点均精确反映研究人员于本报告发出当日的关于相关公司或证券的所有个人观点并不代表广发证券的立场2研究人员的部分或全部的报酬无论在过去现在还是将来均不会与本报告所述特定分析结论研究观点具有直接或间接的联系研究人员制作本报告的报酬标准依据研究质量客户评价工作量等多种因素确定其影响因素亦包括广发证券的整体经营收入该等经营收入部分来源于广发证券的投资银行类业务本报告仅面向经广发证券授权使用的客户特定合作机构发送不对外公开发布只有接收人才可以使用且对于接收人而言具有保密义务广发证券并不因相关人员通过其他途径收到或阅读本报告而视其为广发证券的客户在特定国家或地区传播或者发布本报告可能违反当地法律广发证券并未采取任何行动以允许于该等国家或地区传播或者分销本报告本报告所提及证券可能不被允许在某些国家或地区内出售请注意投资涉及风险证券价格可能会波动因此投资回报可能会有所变化过去的业绩并不保证未来的表现本报告的内容观点或建议并未考虑任何个别客户的具体投资目标财务状况和特殊需求不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的投资建议本报告发送给某客户是基于该客户被认为有能力独立评估投资风险独立行使投资决策并独立承担相应风险本报告所载资料的来源及观点的出处皆被广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