事件：2022年公司实现营业收入76.37亿元（yoy+19.86%），归母净利润-60.48亿元，去年同期为3.95亿元。其中，2022Q4实现营业收入21.12亿元（yoy+15.93%，qoq+14.99%），归母净利润0.47亿元，去年同期为-3.35亿元，2022Q3为-60.55亿元，营收符合我们预期，归母净利润低于我们预期，主要受投资减值计提及分占联营公司亏损影响。
　　办公业务延续高增长，期待AIGC、LLM领域探索落地。2022年公司办公软件及服务业务实现营收38.91亿元，yoy+19.17%，其中2022Q4实现营收10.90亿元，yoy+20.61%，qoq+8.50%，主要系：1）个人订阅业务持续增长，累计付费用户数及长周期付费用户比例提升，截至2022年末，累计付费用户数达2997万，yoy+18%；2）机构订阅业务强劲增长，数字化转型趋势下，政企客户对数字办公平台产品需求增加。我们看好公司办公业务乘信创东风，业绩增长潜力持续释放。同时公司于AI领域已有布局投入，金山办公自主研发的文档图片识别与理解、文档转化技术已达到国内领先水平，我们看好公司于AIGC、LLM领域积极探索，实现智能辅助写作及排版、表格数据智能分析、PPT一键生成及美化等场景的落地融合，不断提升产品智能化体验。我们认为公司作为国内办公软件龙头，于垂直细分领域具备领先优势，有望实现快速切入，持续关注公司相关技术应用突破。
　　剑侠IP历久弥新，期待新游再添增量。2022年公司游戏业务实现营收37.46亿元，yoy+20.59%，其中2022Q4实现营收10.22亿元，yoy+11.33%，qoq+22.81%，同比增长主要系2021Q4上线的《剑侠世界3》贡献收益，以及持续玩法及内容迭代下，老游《剑网3》收益增长；环比增长主要系《剑网3》推出大型资料片，实现收益强劲增长。展望2023年，存量游戏中，旗舰IP《剑网3》经过13年经营，用户活跃及流水仍保持优秀表现，我们看好其持续贡献稳健业绩；新游方面，产品储备丰富，有望陆续上线贡献业绩增量，其中《魔域2》有望于2023年3月开启全平台推广，二次元射击游戏《尘白禁区》（截止2023/3/22，B站+TapTap预约数超221万）、卡牌RPG《彼界》有望于2023H2上线。
　　盈利预测与投资评级：公司办公业务有望维持高增长势头，游戏业务企稳回升，老游稳健叠加新游储备丰富，因此我们上调2023-2024年并新增2025年盈利预测，预计2023-2025年EPS分别为0.49/0.83/1.13元（2023-2024年原为0.41/0.73元），对应当前股价PE分别为55/32/24倍。我们看好公司办公业务的成长空间，新游陆续上线贡献业绩增量，维持“买入”评级。
　　风险提示：新游不及预期，行业监管，办公业务进展不及预期风险