业绩摘要：
　　3月21日，公司发布2022Q4及全年业绩，单季度实现营收21.12亿元，同比+16%，经营利润6.19亿元，同比+87%；全年营收76.37亿元，同比+20%，经营利润18.69亿元，同比+37%。
　　点评：
　　看点1：游戏业务超预期，剑网IP提供持续动力。22年网络游戏及其他业务稳健增长，收益创新高，达37.5亿，同比增长21%，高于市场预期，特别是《剑网3》在Q4推出的年度资料片“横道断浪”大受好评，极大提高了用户粘性和消费。《剑网》作为常青树IP，公司减持长线运营思路，全平台旗舰版在22年已正式立项，PC升级版预计在23年年底推出，IP热度有望持续。
　　看点2：关注《尘白禁区》等游戏上线，预计贡献23H2业绩。公司重点转型产品《尘白禁区》已在今年一季度取得版号，该游戏预计23年下半年在国内海外同步上线。其他储备中，《魔域2》官服测试数据达到预期，3月23号将正式发布；《彼界》预计23年下半年上线；《剑侠世界起源》已在越南付费测试。
　　看点3：类Chat GPT产品预计在23年上半年开始上线。22年公司办公软件及服务的总收入38.9亿，同比增长19%。公司称一直关注Chat GPT应用进展，积极拥抱办公、云和游戏板块与相关技术的结合，进行积极的探索和融入，具体的成果预计会在23年上半年开始陆续进行展示。
　　盈利预测：我们预计公司2023/2024/2025年营收分别为90.1/108/125亿元，归母净利润分别为5.9/12.5/14.1亿元，2022转亏主要受减值拨备的影响。维持“推荐”评级。
　　风险提示：新游戏流水不及预期；办公类GPT产品效果不及预期；金山云亏损控制不及预期。

研究报告全文：TableSummaryH1看办公类GPT产品进展H2看游戏上线金山软件03888公司研究方正证券研究所证券研究报告传媒行业公司财报点评20230322推荐维持分析师TABLEANALYSISINFO杨晓峰业绩摘要登记编号S122050400013月21日公司发布2022Q4及全年业绩单季度实现营收2112亿元同比16经营利润619亿元同比87全年营收联系人TableAuthor杨昊7637亿元同比20经营利润1869亿元同比37历史表现TABLEQUOTEINFO点评看点1游戏业务超预期剑网IP提供持续动力22年网络游戏及其他业务稳健增长收益创新高达375亿同比增长21高于市场预期特别是剑网3在Q4推出的年度资料片横道断浪大受好评极大提高了用户粘性和消费剑网作为常青树IP公司减持长线运营思路全平台旗舰版在22年已正式立项PC升级版预计在23年年底推出IP热度有望持续看点2关注尘白禁区等游戏上线预计贡献23H2业绩公司重点转型产品尘白禁区已在今年一季度取得版号该游戏预计23年下半年在国内海外同步上线其他储备中魔域2官服测试数据达到预期3月23号将正式发布彼界数据来源wind方正证券研究所预计23年下半年上线剑侠世界起源已在越南付费测试相关研究看点3类ChatGPT产品预计在23年上半年开始上线22年金山软件办公订阅业务提供支撑关注TABLEREPORTINFO公司办公软件及服务的总收入389亿同比增长19公司称明年尘白禁区手游20221116一直关注ChatGPT应用进展积极拥抱办公云和游戏板块与金山软件游戏增长超预期个人办公软相关技术的结合进行积极的探索和融入具体的成果预计会件订阅营收Q2同比4420220825金山软件游戏业务复苏趋势订在23年上半年开始陆续进行展示阅化成为办公业务重要催化20220527盈利预测我们预计公司202320242025年营收分别为901108125亿元归母净利润分别为59125141亿元2022转亏主要受减值拨备的影响维持推荐评级风险提示新游戏流水不及预期办公类GPT产品效果不及预期金山云亏损控制不及预期盈利预测单位百万20222023E2024E2025E营业总收入763790101079612506-20182016归母净利润-604859412541414--1630-11011113EPS元-444044092104ROE-310305962PE-513610728942565PB129143132121数据来源wind方正证券研究所注EPS预测值按最新股本摊薄1敬请关注文后特别声明与免责条款TablePage金山软件03888-公司财报点评附录公司财务预测表单位百万元资产负债表2022A2023E2024E2025E利润表2022A2023E2024E2025E流动资产23540252552790830543营业总收入763790101079612506现金11019106461138011306营业成本1460178120502180应收账款861109412621490销售费用1243148717692056存货18222627管理费用6197488861032其他11642134921524017720财务费用-292-71-66-76非流动资产83488942925710113营业利润2122193125293049固定资产1551193120922436利润总额-5721145324302954无形资产7668799341125所得税-380189340473其他6031613162316551净利润-5341126420902481资产总计31888341973716540656少数股东损益7076708361067流动负债6888793388129821归属母公司净利润-604859412541414短期借款2590259025902590EBITDA2122213827633313应付账款453598661717EPS元-444044092104其他3846474555616514非流动负债845845845845长期借款0000其他845845845845主要财务比率2022A2023E2024E2025E负债合计77338778965710666成长能力少数股东权益4654532461607227营业收入1986179819821585股本5555营业利润7629-89930962057留存收益和资本公积19496200902134422758归属母公司净利润-162990-10982111041280归属母公司股东权益19501200952134922764获利能力负债和股东权益31888341973716540656毛利率8089802381018257净利率-6650140319361984现金流量表2022A2023E2024E2025EROE-3101296587621经营活动现金流2574225431273294ROIC007006007008净利润-604859412541414偿债能力折旧摊销0207234265资产负债率2425256725982623少数股东权益7076708361067净负债比率-035-032-032-029营运资金变动及其他7915783803548流动比率342318317311速动比率341318316311投资活动现金流4422-2549-2315-3291营运能力资本支出0-700-450-800总资产周转率025026029031其他投资4422-1849-1865-2491应收账款周转率887823855839应付账款周转率322298310304筹资活动现金流-619-78-78-78每股指标元借款增加341000每股收益-444044092104普通股增加0000每股经营现金189165230242已付股利0-78-78-78每股净资产1773186620192201其他-960000估值比率现金净增加额6465-373734-75PE-513610728942565PB129143132121EVEBITDA106613201186991数据来源wind方正证券研究所2敬请关注文后特别声明与免责条款TablePage金山软件03888-公司财报点评分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格保证报告所采用的数据和信息均来自公开合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响研究报告对所涉及的证券或发行人的评价是分析师本人通过财务分析预测数量化方法或行业比较分析所得出的结论但使用以上信息和分析方法存在局限性特此声明免责声明本研究报告由方正证券制作及在中国香港和澳门特别行政区台湾省除外发布根据证券期货投资者适当性管理办法本报告内容仅供我公司适当性评级为C3及以上等级的投资者使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户若您并非前述等级的投资者为保证服务质量控制风险请勿订阅本报告中的信息本资料难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解在任何情况下本报告的内容不构成对任何人的投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需求方正证券不对任何人因使用本报告所载任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者需自行承担风险本报告版权仅为方正证券所有本公司对本报告保留一切法律权利未经本公司事先书面授权任何机构或个人不得以任何形式复制转发或公开传播本报告的全部或部分内容不得将报告内容作为诉讼仲裁传媒所引用之证明或依据不得用于营利或用于未经允许的其它用途如需引用刊发或转载本报告需注明出处且不得进行任何有悖原意的引用删节和修改公司投资评级的说明强烈推荐分析师预测未来半年公司股价有20以上的涨幅推荐分析师预测未来半年公司股价有10以上的涨幅中性分析师预测未来半年公司股价在-10和10之间波动减持分析师预测未来半年公司股价有10以上的跌幅行业投资评级的说明推荐分析师预测未来半年行业表现强于沪深300指数中性分析师预测未来半年行业表现与沪深300指数持平减持分析师预测未来半年行业表现弱于沪深300指数地址网址httpswwwfoundersccomE-mailyjzxfoundersccom北京西城区展览馆路48号新联写字楼6层上海静安区延平路71号延平大厦2楼深圳福田区竹子林紫竹七道光大银行大厦31层广州天河区兴盛路12号楼隽峰苑2期3层方正证券长沙天心区湘江中路二段36号华远国际中心37层3