定增募资顺利完成，助力换电设备产能扩张
　　公司3月24日公告完成定增发行，募集资金9.53亿元，发行对象18家，包含地方国资、公募、QFII、私募和个人投资者，发行普通股1,640.15万股，价格为58.11元/股，较发行底价溢价8.72%。定增资金将用于新增2000套换电站产能、投资扁线电机和脉冲强磁场焊接设备及补充流动资金，为公司长期业绩增长奠定良好基础。我们维持公司2022-2024年业绩预测，预计公司2022-2024年归母净利润分别为1.27/2.66/4.42亿元，由于股本变动，2022-2024年对应EPS分别调整为1.17/2.13（-0.32）/3.54（-0.53）元/股，当前股价对应2022-2024年的PE分别为49.6/27.3/16.4倍，公司三大业务全面突破，维持“买入”评级。
　　与悦享雄安签订合作协议，加速换电业务发展
　　3月20日，公司公告披露与悦享雄安科技有限公司签订2年战略合作框架协议，在重卡换电场景、电力交易、电力管理、智能微网、光伏发电、储能等方面开展密切合作，携手建设新能源重卡市场。悦享雄安由东风集团发起，是在雄安新区注册成立的智慧交通及自动驾驶研发运营一体化公司。与悦享雄安的深度合作进一步推动了公司在换电业务的布局，标志着公司在商用车换电站设备、设备运行稳定性和服务能力上得到行业客户的认可，也将实现双方的优势互补和资源共享，实现产业互动和互利共赢。
　　聚焦“汽车+电池+充换电”主航道业务，业绩放量在即
　　公司聚焦汽车电动化、智能化主航道，深耕“汽车+电池+充换电”设备三大业务领域。换电设备已导入宁德时代、协鑫能科、阳光铭岛、蓝谷智慧、捷能智电、悦享雄安等主流客户，有望持续高速增长，打开第二增长曲线；汽车电子设备拥有泰科、大陆、安波福、博世等全球头部Tier1客户，产品正在向平台化、标准化转型，有助于长期毛利率提升；电池设备业务与深圳埃克森、正威集团、松下等进展顺利，稳定贡献业绩增量。公司三大业务板块协同发展，营收规模与盈利能力有望持续快速提升。
　　风险提示：换电车型销量不及预期；设备市场竞争加剧；下游需求不及预期

研究报告全文：中伐谋-中小盘信息更新小盘研瀚川智能688022SH定增圆满落地助力主航道业务高速发展究2023年03月27日中小盘信息更新投资评级买入维持任浪分析师李俊逸联系人renlangkyseccnlijunyi1kyseccn证书编号S0790519100001证书编号S0790122080014日期2023324定增募资顺利完成助力换电设备产能扩张当前股价元5800公司3月24日公告完成定增发行募集资金953亿元发行对象18家包含中一年最高最低元78183160地方国资公募私募和个人投资者发行普通股万股价格为小总市值亿元6295QFII164015盘元股较发行底价溢价定增资金将用于新增套换电站产能58118722000信流通市值亿元6295息总股本亿股109投资扁线电机和脉冲强磁场焊接设备及补充流动资金为公司长期业绩增长更流通股本亿股109奠定良好基础我们维持公司2022-2024年业绩预测预计公司2022-2024年归新母净利润分别为亿元由于股本变动年对应分近3个月换手率98751272664422022-2024EPS别调整为117213-032354-053元股当前股价对应2022-2024年的PE分别为496273164倍公司三大业务全面突破维持买入评级中小盘研究团队与悦享雄安签订合作协议加速换电业务发展3月20日公司公告披露与悦享雄安科技有限公司签订2年战略合作框架协议在重卡换电场景电力交易电力管理智能微网光伏发电储能等方面开展密切合作携手建设新能源重卡市场悦享雄安由东风集团发起是在雄安新区注册成立的智慧交通及自动驾驶研发运营一体化公司与悦享雄安的深度合作进一步推动了公司在换电业务的布局标志着公司在商用车换电站设备设备运行开源稳定性和服务能力上得到行业客户的认可也将实现双方的优势互补和资源共证享实现产业互动和互利共赢券聚焦汽车电池充换电主航道业务业绩放量在即证券公司聚焦汽车电动化智能化主航道深耕汽车电池充换电设备三大业研务领域换电设备已导入宁德时代协鑫能科阳光铭岛蓝谷智慧捷能智电究报悦享雄安等主流客户有望持续高速增长打开第二增长曲线汽车电子设备拥告有泰科大陆安波福博世等全球头部Tier1客户产品正在向平台化标准化转型有助于长期毛利率提升电池设备业务与深圳埃克森正威集团松下等进展顺利稳定贡献业绩增量公司三大业务板块协同发展营收规模与盈利能力有望持续快速提升相关研究报告风险提示换电车型销量不及预期设备市场竞争加剧下游需求不及预期财务摘要和估值指标深圳埃克森394亿合同落地锂电指标2020A2021A2022E2023E2024E设备加速发展中小盘信息更新营业收入百万元603758132327314284-2023314YOY318257746914569换电大势所趋公司显著受益中归母净利润百万元4461127266442YOY-3983771094968664小盘信息更新-2023223毛利率303338303289282换电业务驶入快车道凸显公司高净利率73809697103成长性中小盘信息更新-2023113ROE4862127195248EPS摊薄元035049117213354PE倍16411192496273164PB倍8178685541数据来源聚源开源证券研究所请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明14中小盘信息更新附财务预测摘要资产负债表百万元2020A2021A2022E2023E2024E利润表百万元2020A2021A2022E2023E2024E流动资产12441390146025103038营业收入603758132327314284现金56183156298468营业成本42150292619423074应收票据及应收账款276431000营业税金及附加3381421其他应收款522296985营业费用4463104172244预付账款304394168244管理费用6580106188278存货30948883915891827研发费用446090158236其他流动资产63324342386415财务费用-139204165非流动资产41673192213501900资产减值损失-8-4000长期投资1515141413其他收益1922131617固定资产139165334623982公允价值变动收益3226810无形资产3132333436投资净收益1-0432其他非流动资产231519541679869资产处置收益-00-0-0-0资产总计16602122238238604938营业利润4459135276459流动负债7231111124524803146营业外收入25222短期借款21848290421302787营业外支出11-400应付票据及应付账款321403000利润总额4563133277461其他流动负债184225341350359所得税26142336非流动负债4383787982净利润4357122254425长期借款1245404143少数股东损益-1-4-5-12-17其他非流动负债3138383838归属母公司净利润4461127266442负债合计7661194132425593228EBITDA55109202385634少数股东权益-3-6-10-22-39EPS元035049117213354股本108108108108108资本公积612628628628628主要财务比率2020A2021A2022E2023E2024E留存收益176219323513846成长能力归属母公司股东权益897934106913221750营业收入318257746914569负债和股东权益16602122238238604938营业利润-4303391285930663归属于母公司净利润-3983771094968664获利能力毛利率303338303289282净利率73809697103现金流量表百万元2020A2021A2022E2023E2024EROE4862127195248经营活动现金流-112-198-104-550234ROIC30487383105净利润4357130254425偿债能力折旧摊销20313867109资产负债率461563556663654财务费用-139204165净负债比率-34649876114551395投资损失-10-4-3-2流动比率1713121010营运资金变动-194-320-268-867-289速动比率1207040303其他经营现金流3325-21-42-74营运能力投资活动现金流262-507-219-484-647总资产周转率0404060910资本支出136270230495660应收账款周转率3023000000长期投资-10-19000应付账款周转率4425740000其他投资现金流408-217101112每股指标元筹资活动现金流191246-25-49-74每股收益最新摊薄035049117213354短期借款2102654221226657每股经营现金流最新摊薄-090-158-084-440187长期借款1233-512每股净资产最新摊薄71874785510591400普通股增加00000估值比率资本公积增加716000PE16411192496273164其他筹资现金流-37-68-442-1276-734PB8178685541现金净增加额338-454-349-1083-488EVEBITDA1082601340206133数据来源聚源开源证券研究所请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明24中小盘信息更新特别声明证券期货投资者适当性管理办法证券经营机构投资者适当性管理实施指引试行已于2017年7月1日起正式实施根据上述规定开源证券评定此研报的风险等级为R4中高风险因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C4C5的普通投资者若您并非专业投资者及风险承受能力为C4C5的普通投资者请取消阅读请勿收藏接收或使用本研报中的任何信息因此受限于访问权限的设置若给您造成不便烦请见谅感谢您给予的理解与配合分析师承诺负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性客户的反馈竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与不与也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系股票投资评级说明评级说明买入Buy预计相对强于市场表现20以上增持预计相对强于市场表现证券评级outperform520中性Neutral预计相对市场表现在55之间波动减持underperform预计相对弱于市场表现5以下看好overweight预计行业超越整体市场表现行业评级中性Neutral预计行业与整体市场表现基本持平看淡underperform预计行业弱于整体市场表现备注评级标准为以报告日后的612个月内证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现其中A股基准指数为沪深300指数港股基准指数为恒生指数新三板基准指数为三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的美股基准指数为标普500或纳斯达克综合指数我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者应阅读整篇报告以获取比较完整的观点与信息不应仅仅依靠投资评级来推断结论分析估值方法的局限性说明本报告所包含的分析基于各种假设不同假设可能导致分析结果出现重大不同本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明34中小盘信息更新法律声明开源证券股份有限公司是经中国证监会批准设立的证券经营机构已具备证券投资咨询业务资格本报告仅供开源证券股份有限公司以下简称本公司的机构或个人客户以下简称客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告是发送给开源证券客户的属于商业秘密材料只有开源证券客户才能参考或使用如接收人并非开源证券客户请及时退回并删除本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他金融工具的邀请或向人做出邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突不应视本报告为做出投资决策的唯一因素本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况以及若有必要咨询独立投资顾问在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任若本报告的接收人非本公司的客户应在基于本报告做出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问本报告可能附带其它网站的地址或超级链接对于可能涉及的开源证券网站以外的地址或超级链接开源证券不对其内容负责本报告提供这些地址或超级链接的目的纯粹是为了客户使用方便链接网站的内容不构成本报告的任何部分客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险开源证券在法律允许的情况下可参与投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持开源证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系并无需事先或在获得业务关系后通知客户本报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