核心观点
　　公司业绩增长稳健，基本符合预期。公司发布2022年报，实现营业收入37.80亿元，同比增长9.04%，实现归母净利润6.62亿元，同比增长8.07%，实现扣非归母净利润6.03亿元，同比增长14.40%，主营业务盈利水平实现了持续稳定增长。分单季来看，Q4单季度实现营业收入9.80亿元，同比增长8.32%，实现归母净利润1.91亿元，同比增长9.80%，扣非归母净利润1.56亿元，同比增长11.58%。22年业绩稳健增长，受新冠疫情影响下，表现基本符合预期。
　　药品器械共同发展，院内院外营销力提升。公司22年营收中，成品药收入22.16亿元，同比增长9.14%；原料药收入8.73亿元，同比增长6.66%；医疗器械收入6.29亿元，同比增长13.65%，各板块营业收入均实现了平稳增长。成品药分管线来看，精神神经管线实现销售收入5.70亿元（同比+4.97%），心血管线实现销售收入5.86亿元（同比+12.69%），消化管线实现销售收入4.32亿元（同比-7.3%），受集采影响稍有下滑，但重点医院市占率和基层医院覆盖率有所提升。立足院内良好口碑，积极拓展院外多种渠道，公司22年实现了院外市场快速增长，电商销售收入1.67亿元，同比增速174%。
　　创新药械研发力度不断加大，失眠症新药上市在即。公司持续加码研发投入，全年研发支出3.67亿元，同比增长9.68%。22年在研管线丰富，10余个在研创新药械项目有序推进，治疗失眠症的地达西尼胶囊（EVT201）已递交上市申请，有望年内上市，为公司精神神经领域的首个小分子1类新药；公司自研治疗精分的1类新药JX11502MA胶囊Ⅱ期临床推进顺利；二次开发的康复新肠溶胶囊Ⅱ期临床入组完成。在研品种丰富，研发稳步推进，助力公司长期持续发展。
　　盈利预测与投资建议
　　公司在疫情和集采影响减弱下稳健增长，我们微调23-24年EPS为0.93/1.11元（原23-24年预测为0.98/1.11元），新增25年预测EPS为1.34元。根据可比公司，给予2023年18倍PE估值，对应目标价16.74元，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　公司销售不达预期；带量采购影响公司业绩的不确定性；新药研发上市进度不及预期。