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>> 民生证券-中国联塑(2128.HK)2022年年报点评:逆势稳健经营,加码布局光伏-230402
上传日期:   2023/4/3 大小:   857KB
格式:   pdf  共3页 来源:   民生证券
评级:   推荐 作者:   李阳
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公司披露2022年报:全年实现营收307.67亿元,同比-4.01%,归母净利25.17亿元,同比-17.31%,扣非后归母净利21.90亿元,同比+20.27%。其中,22H2实现营收159.32亿元,同比-8.28%,归母净利12.22亿元,同比-0.65%,扣非后归母净利9.99亿元,同比+298.01%。全年毛利率26.79%,同比+0.43pct,归母净利率8.15%,同比-1.31pct;其中,22H2毛利率27.07%,同比+3.57pct,归母净利率7.67%,同比-1.00pct。2022年公司收入及归母净利皆有下滑,主因疫情影响及房地产市场下行。
  收入结构方面,塑料管道收入256.07亿元,占比83.2%,降低2.4pct,建材家居收入27.05亿元,占比8.8%,提高0.2pct。公司2022年1月宣布成立广东联塑班皓,全力开拓光伏产业,贡献收入5.89亿元。
  塑料管道系统:量价均有下滑,但毛利率有所回升
  2022年公司塑料管道业务收入256.07亿元,同比-6.7%,销量239万吨,同比-6.1%。华南地区依然是塑管业务的主要市场,占比50.1%,海外收入占比4%。分产品看,PVC产品收入156.75亿元,非PVC产品收入99.32亿元,占比分别为61.2%和38.8%。由于原材料价格出现较大波动及整体销量下滑,塑料管道系统的平均售价小幅下降0.6%至每吨10704元,其中PVC产品平均售价下降3.5%至8825元/吨,但非PVC产品价格上升6.6%至16122元/吨。下半年原材料价格回落明显,公司积极调整采购策略并实施合理调价,塑料管道业务毛利率最终实现同比提高1.6pct至27.5%。公司塑料管道设计产能由2021年末的320万吨扩至326万吨,年内产能使用率约74.4%。
  建材家居:收入小幅下调,拓品延展不同领域
  2022年受地产下行影响,公司家居建材收入同比-1.7%至27.05亿元,占总收入的8.8%。公司减少民营地产客户交易、降低风险。并分别与一家B2B建材采购交易平台及一家知名供应链企业签订战略合作协定,通过多方合作,实现风险管控、降本增效。
  光伏产业:联塑班皓发展迅猛
  2022年1月成立的联塑班皓已参与建设90个光伏电站项目,包括国内78个项目,海外12个项目,参与16座电站的投资,装机容量12.5MW。2022年联塑班皓取得收入5.89亿元。公司持续加大与央国企、电力投资企业的合作,推动光伏业务成为公司未来收入增长的一大动力。
  其他报表关注点
  2022年公司资产负债率61.68%,同比+1.70pct;期间费用率基本保持稳定,销售费用14.63亿元,销售费用率4.74%,同比+0.10pct;管理费用15.69亿元,管理费用率5.08%,同比+0.39pct;财务费用16.14亿元,财务费用率2.21%,同比+0.51pct。现金流方面,年末现金及银行存款73.62亿元。此外,房地产信用减值充分,年末公司贸易应收款项及票据为48.74亿元,2021年末为42.12亿元;应收账款周转天数53.16天,同比+7.89天;2022年内贸易应收款项及票据减值净额为5.47亿元,分红方面,公司拟每股发放股息30港仙,分红比例约32%。
  投资建议:考虑到公司管道主业有望迎来需求修复周期,新能源业务有望快速放量,我们预计2023-2025年公司归母净利分别为33.73、37.46、41.06亿元,现价对应动态PE分别为6x、5x、5x。维持“推荐”评级。
  风险提示:原材料价格大幅上涨;地产销售增速大幅下滑。
 
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