>> 首创证券-京新药业(002020)公司简评报告:业绩符合预期,创新药即将迎来突破-230330
上传日期: |
2023/3/30 |
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来源: |
首创证券 |
评级: |
买入 |
作者: |
王斌 |
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事件:公司发布2022年报,2022年实现营业收入37.80亿元(+9.04%),归属于上市公司股东的净利润6.62亿元(+8.12%),扣非后净利润6.03亿元(+14.40%)。 成品药保持平稳增长,创新药即将迎来突破。2022年公司成品药实现收入22.16亿元(+9.14%),其中精神神经管线实现销售收入5.70亿元(+4.97%);心血管线实现销售收入5.86亿元(+12.69%);消化管线实现销售收入4.32亿元(-7.30%),收入下滑主要是由于康复新液受地方集采影响。在核心品被纳入集采的情况下,公司积极开发院外市场,拓展大中型连锁及单体药店、个体诊所、医药电商等院外渠道,实现了院外市场的快速增长;其中电商渠道在2022年实现销售收入1.67亿元(+174%),实现了快速增长。2023年随着医疗机构诊疗秩序恢复正常,我们认为公司成品药板块有望继续保持稳健增长。创新药研发方面,公司精神神经领域的首个小分子1类新药地达西尼胶囊递交上市申请,并于2023年2月取得国家药品监督管理局药品审评中心下发的《补充资料通知》,现已完成补充资料的提交,有望于2023年上半年获批;JX11502MA胶囊处于临床Ⅱ期研究;康复新肠溶胶囊临床Ⅱ期研究入组完成。我们认为地达西尼胶囊在上市后有望借助成熟的营销团队和渠道实现快速放量。 产能持续扩张,医疗器械板块平稳增长。截至2022年末,公司固定资产为12.91亿元,与2021年同期相比增长18.27%;在建工程为2.85亿元,与2021年同期相比增长76.59%。我们认为随着产能的扩张,公司原料药板块的增速未来增速提升。医疗器械板块中,全资子公司深圳巨烽在国内医疗影像显示终端的市场占有率超过50%,是全球主流大设备厂商的战略合作伙伴,占据市场领先地位。2022年公司医疗器械板块实现收入6.29亿元(+13.65%),我们认为受益于国内医疗新基建的提速,深圳巨烽的业绩有望继续保持较快增长。 盈利预测和估值。我们预计2023-2025年公司营业收入分别为42.54、48.57和55.37亿元,同比增速分别为12.5%、14.2%和14.0%;归母净利润分别为7.66、8.91和10.42亿元,同比增速分别为15.6%、16.2%和17.0%,以3月30日收盘价计算,对应PE分别为14.8、12.7和10.9倍,维持“买入”评级。 风险提示:疫情影响药品/医疗设备销售;集采续约降价;创新药上市进度低于预期。
研究报告全文:TableTitle业绩符合预期创新药即将迎来突破京新药业TableReportDate002020公司简评报告20230330评级TableRank买入核心观点TableAuthorsTableSummary王斌事件公司发布2022年报2022年实现营业收入3780亿元904首席分析师归属于上市公司股东的净利润662亿元812扣非后净利润603SAC执证编号S0110522030002wangbin3sczqcomcn亿元1440电话86-10-81152644成品药保持平稳增长创新药即将迎来突破2022年公司成品药实现收市场指数走势最近TableChart1年入2216亿元914其中精神神经管线实现销售收入570亿元1京新药业沪深300497心血管线实现销售收入586亿元1269消化管线实现销售收入432亿元-730收入下滑主要是由于康复新液受地方05集采影响在核心品被纳入集采的情况下公司积极开发院外市场拓030102112251展大中型连锁及单体药店个体诊所医药电商等院外渠道实现了院------NovMarAugJanMarJun外市场的快速增长其中电商渠道在2022年实现销售收入167亿元-05174实现了快速增长2023年随着医疗机构诊疗秩序恢复正常资料来源聚源数据我们认为公司成品药板块有望继续保持稳健增长创新药研发方面公公司基本数据TableBaseData司精神神经领域的首个小分子1类新药地达西尼胶囊递交上市申请并最新收盘价元1230于2023年2月取得国家药品监督管理局药品审评中心下发的补充资一年内最高最低价元1485785料通知现已完成补充资料的提交有望于2023年上半年获批市盈率当前1599JX11502MA胶囊处于临床期研究康复新肠溶胶囊临床期研究入组市净率当前206总股本亿股861完成我们认为地达西尼胶囊在上市后有望借助成熟的营销团队和渠道总市值亿元10591实现快速放量资料来源聚源数据相关研究产能持续扩张医疗器械板块平稳增长截至2022年末公司固定资TableOtherReport京新药业002020SZ3季报点评业产为1291亿元与2021年同期相比增长1827在建工程为285亿绩稳健增长迎来中长期拐点元与2021年同期相比增长7659我们认为随着产能的扩张公司原料药板块的增速未来增速提升医疗器械板块中全资子公司深圳巨烽在国内医疗影像显示终端的市场占有率超过50是全球主流大设备厂商的战略合作伙伴占据市场领先地位2022年公司医疗器械板块实现收入629亿元1365我们认为受益于国内医疗新基建的提速深圳巨烽的业绩有望继续保持较快增长盈利预测和估值我们预计2023-2025年公司营业收入分别为42544857和5537亿元同比增速分别为125142和140归母净利润分别为766891和1042亿元同比增速分别为156162和170以3月30日收盘价计算对应PE分别为148127和109倍维持买入评级风险提示疫情影响药品医疗设备销售集采续约降价创新药上市进度低于预期请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明盈利预测TableProfit2022A2023E2024E2025E营收亿元3780425448575537营收增速90125142140净利润亿元6627668911042净利润增速81156162170EPS元股077085098115PE163148127109资料来源Wind首创证券请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明公司简评报告证券研究报告财务报表和主要财务比率TableFinance资产负债表百万元20222023E2024E2025E现金流量表百万元20222023E2024E2025E流动资产3281483959036919经营活动现金流856-621112616现金1548172428373225净利润6627668901042应收账款47412309931553折旧摊销186139128118其它应收款0000财务费用-8-70-69-69预付账款21252827投资损失-19-40-40-40存货774767869854营运资金变动43-981233-520其他464108511651244其它-13121-3580非流动资产4082282327772948投资活动现金流-738-134-125-339长期投资81-19-119-219资本支出-763593-77-306固定资产12919518911088长期投资26100100100无形资产41911210090其他441-1-827-148其他1873144615521636筹资活动现金流-188372126111资产总计7363766286809867短期借款91302-20-20流动负债1816126015391833长期借款1000短期借款239219199179其他-20289391296应付账款375323368430现金净增加额-701761113388其他503503503503主要财务比率20222023E2024E2025E非流动负债375564590618成长能力长期借款0000营业收入133125142140其他375242268296营业利润92151161169负债合计2191182421292451归属母公司净利润81156162170少数股东权益26303439获利能力归属母公司股东权益5146580865177377毛利率533542547554负债和股东权益7363766286809867净利率177181184189利润表百万元20222023E2024E2025EROE128131136140营业收入3780425448575537ROIC165179177176营业成本1766194922002471偿债能力营业税金及附加38424753资产负债率298302283268营业费用79288510011141净负债比率122137123109研发费用367421481543流动比率18383838管理费用194217248277速动比率14323333财务费用-72-70-69-69营运能力资产减值损失-21-15-15-15总资产周转率05060606公允价值变动收益24202020应收账款周转率82504444投资净收益19202020应付账款周转率59566462营业利润75787110111183每股指标元营业外收入1221每股收益077085098115营业外支出8888每股经营现金107-007129072利润总额75086510051176每股净资产598675757857所得税8295110129估值比率净利润6687708951047PE1629148112751089少数股东损益6445PB210195174154归属母公司净利润6627668911042EBITDA67893310641226EPS元077085098115请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明1公司简评报告证券研究报告分析师简介TableIntroduction王斌医药行业首席分析师北京大学药物化学专业博士曾就职于太平洋证券研究院开源证券研究所等具有多年卖方从业经历对医药行业多个细分领域有跟踪和研究经验作为团队核心成员于2019年获得卖方分析师水晶球奖总榜单第5名公募榜单第4名于2020年获得卖方分析师水晶球奖总榜单第3名公募榜单第2名分析师声明本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响作者将对报告的内容和观点负责免责声明本报告由首创证券股份有限公司已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格制作本报告所在资料的来源及观点的出处皆被首创证券认为可靠但首创证券不保证其准确性或完整性该等信息意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对任何人的个人推荐投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求必要时就法律商业财务税收等方面咨询专业财务顾问的意见对依据或者使用本报告所造成的一切后果首创证券及或其关联人员均不承担任何法律责任投资者需自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本报告所载的信息材料或分析工具仅提供给阁下作参考用不是也不应被视为出售购买或认购证券或其他金融工具的要约或要约邀请该等信息材料及预测无需通知即可随时更改过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保在不同时期首创证券可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告首创证券的销售人员交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点首创证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务首创证券的自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策在法律许可的情况下首创证券可能会持有本报告中提及公司所发行的证券头寸并进行交易也可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务因此投资者应当考虑到首创证券及或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一信赖依据本报告的版权仅为首创证券所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式转发翻版复制刊登发表或引用评级说明1投资建议的比较标准评级说明投资评级分为股票评级和行业评级股票投资评级买入相对沪深300指数涨幅15以上以报告发布后的6个月内的市场表现为比增持相对沪深300指数涨幅5-15之间较标准报告发布日后的6个月内的公司中性相对沪深300指数涨幅5-5之间股价或行业指数的涨跌幅相对同期的沪深300指数的涨跌幅为基准减持相对沪深300指数跌幅5以上2投资建议的评级标准行业投资评级看好行业超越整体市场表现报告发布日后的6个月内的公司股价或中性行业与整体市场表现基本持平行业指数的涨跌幅相对同期的沪深300指数的涨跌幅为基准看淡行业弱于整体市场表现
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