2022年收入高速成长，亏损率大幅改善。2022年创新奇智延续了高成长，收入同比增长80.9%至15.6亿。其中，制造业/金融业/其他分别同比增长111%/39%/65%至9.5亿/3.8亿/2.3亿，分别占比61%/25%/15%。毛利润实现了5.1亿，同比增长89.7%，毛利率改善1.5pct至32.6%，毛利率改善幅度符合我们预期。2022年调整后损益为-1.38亿，亏损率从2021年的16.5%，大幅改善了7.6pct至8.9%。
　　公司坚持聚焦“AI+制造”和“AI+金融”，客户数大幅增长。创新奇智聚焦制造业与金融业场景，不断深耕，提炼迭代出适用于某一个场景的共性模型、并在同场景内快速复制，实现商业化落地。2022年“AI+制造”收入占比进一步提升8.7pct至60.9%，制造与金融板块合计贡献85%的收入。基于高壁垒和可复制性，公司2022年KA客户数从42个大幅增加到71个，ARPU值约1903万；SME客户数从117个增长到221个，ARPU值亦大幅提升至94万元。
　　积极拥抱AIGC技术，技术积累+行业经验沉淀助力公司探索制造业应用。公司在小样本学习的基础上，进一步聚合以往在内容生成领域的研发成果，储备AIGC技术能力，研发出面向行业的AIGC解决方案——AInnoGC。倘若未来研发、应用顺利，公司有望为工业制造领域的产品和解决方案提供关键的AIGC能力。此外，公司已与澜舟科技签署战略合作协议，双方将共同探索类ChatGPT、AIGC等前沿技术在制造和金融等领域的技术创新并进行商业化落地尝试等。我们看好双方在技术领域上的协同互补，以往表现出的较强的商业化能力亦有望助力公司寻找第二条成长曲线。
　　主动延迟解禁，彰显股东信心。2022年末，公司发布若干股东做出特定期间不减持股份承诺的公告。根据公司公告，自愿延长锁定期的股东持股比例高达75.79%。其中，74.79%/1%承诺锁定期届满12个月/6个月后，不通过二级市场竞价交易方式减持标的股份。锁定期间，股东可通过大宗交易等二级市场竞价交易以外的其他方式退出，但折价限制在80%到85%之间。股东延迟解禁的时间长、比例高，我们认为充分显示了股东对于公司经营的信心。
　　受益于港股通扩大范围，公司在原有深市沪港通基础上，进一步纳入沪市港股通。根据去年末中国证监会、香港证监会发布的联合公告，沪市港股通纳入市值50亿元港币及以上的恒生综合小型股指数成份股，范围扩大至与深市港股通一致。据上交所公告，创新奇智获纳入“首批新增调入沪港通下港股通股票名单”，自2023年3月13日起生效。此次纳入沪市港股通，有利于扩大公司投资者群体，提高流动性。
　　投资建议：我们预计2023-2025年公司收入可达23.3/34.9/50.0亿元，同比增长49.5%/50.0%/43.1%；经调整净利润为-4843/679/4944万元。我们给予创新奇智（2121.HK）目标价30港元，对应6x 2023e P/S，维持“买入”评级。
　　风险提示：行业竞争加剧的风险、客户流失及获客不足的风险、业绩增长及费用管控不达预期的风险、行业整体估值调整的风险。