《海外。Duolingo-GPT4赋能教育，在线语言教学市场或有望快速扩容》
　　1、Duolingo-拥有超过6000万月活用户的移动学习平台。Duolingo应用下载量超过5亿次，已成为世界上最受欢迎的语言学习方式，也是GooglePlay和苹果应用商店教育类应用中收入最高的。2、DTC在线语言学习市场规模快速增长。根据HolonIQ预测，在线语言学习市场规模预计将从2019年的120亿美元增长到2025年的470亿美元，CAGR为26%，并在2025年占消费者语言学习总支出的41%。我们认为，数字支出的增长将部分受到从线下产品转移的推动，因为消费者寻求更实惠、更方便和更高质量的在线解决方案。3、GPT-4赋能教育领域，打开向上增长空间。我们认为GPT-4相比GPT-3.5有着更为强大的文本理解能力和文本生成能力，在回答准确度上大大提高，或将带来教育领域的全面变革。我们认为，人工智能或将加速世界上每个人接受到高质量教育的机会，有望重新塑造教育的未来。
　　风险提示：AI+教育发展不及预期；算力成本及硬件发展不及预期；AI+教育行业法律法规问题
　　《建筑建材。三维化学（002469）首次覆盖：“科技+工程+实业”三位一体，新能源新材料多点开花》
　　1、化工工程专业服务商，“科技+工程+实业”并驾齐驱。公司主要从事工程总承包以及催化剂销售，在手订单饱满，2020年收购诺奥化工后成功将业务拓展至化工产品销售，驱动业绩持续高增长，同时依托技术优势布局储能及稀土橡胶，先发优势明显。2、依托技术优势抢占市场份额，储能领域实现多点开花。公司曾承接中广核德令哈50MW光热项目总承包，具备先发优势。此外，公司还曾参与设计金坛盐穴压缩空气储能项目，在空气储能领域持续发力。3、国产替代逻辑持续演绎，稀土顺丁橡胶放量可期。我们统计十四五期间将有35万吨/年稀土顺丁橡胶生产装置建成投产，考虑到已有的镍系橡胶产能也可进行改造，则潜在的市场规模有望更大，从而打造公司第二成长曲线。预计23-25年归母净利润4.3/5.4/7.0亿元，根据分部估值法并参考可比公司估值，我们看好后续公司业务的利润弹性，认为公司23年合理市值为67亿元，对应目标价10.33元，首次覆盖，给予“买入”评级。
　　风险提示：原材料价格波动超预期，氢能市场景气度不及预期，熔盐储热项目开展不及预期，市场空间测算不及预期。
　　《电新。金盘科技（688676）首次覆盖：干变+储能双轮驱动，数字化赋能加速成长》
　　1、聚焦干变巩固龙头地位，多点开花高速发展。深耕干变二十余载，依托技术积淀和客户基础发力储能和数字化改造。2、多领域发力深筑护城河，风电+光伏双赛道打开成长空间。1）风电领域：陆风21年中国新增装机的风电机组平均单机容量为3514kW，同比+31.7%，风机大型化趋势愈趋明确，箱变上置方案可约节省成本大于20万元/台，成本优势及安全性优势凸显；2）光伏领域：光伏高景气度延续，硅料生产环节+集中式光伏领域有望稳步增长，工商业储能起量驱动分布式光伏领域干变渗透率提升。3、高成长赛道+高压级联渗透率提升，储能业务放量可期。2027年公司桂林、武汉两个工厂全部达产可实现年产能3.9GWh，我们预计公司储能产品国内市占率或可达5.92%。预计公司23-25年总营收分别为77.8/115.9/171.4亿元，同增64%/49%/48%；公司23-25年归母净利润分别为5.0/8.0/12.3亿元，分别对应28/17/11倍PE。给予公司23年40倍PE估值，对应目标价46.46元，首次覆盖给予“买入”评级。
　　风险提示：我国新能源装机增速不及预期风险；费用控制不及预期风险；原材料价格波动风险；测算主观性风险。
　　

研究报告全文：证券研究报告2023年04月14日天风4月金股推荐晨会集萃简称调入时间制作产品中心润建股份20211101重点推荐中兴通讯20221230亨通光电20221230海外Duolingo-GPT4赋能教育在线语言教学市场或有望快速扩容京北方202301311Duolingo-拥有超过6000万月活用户的移动学习平台Duolingo应用鸿路钢构20230131下载量超过5亿次已成为世界上最受欢迎的语言学习方式也是GooglePlay和苹果应用商店教育类应用中收入最高的2DTC在线语言大华股份20230228学习市场规模快速增长根据HolonIQ预测在线语言学习市场规模预湘电股份20230228计将从2019年的120亿美元增长到2025年的470亿美元CAGR为26航宇科技20230228并在2025年占消费者语言学习总支出的41我们认为数字支出的增厦门国贸20230228长将部分受到从线下产品转移的推动因为消费者寻求更实惠更方便和青岛啤酒20230228更高质量的在线解决方案3GPT-4赋能教育领域打开向上增长空间顺鑫农业20230228我们认为GPT-4相比GPT-35有着更为强大的文本理解能力和文本生成格力电器20230228能力在回答准确度上大大提高或将带来教育领域的全面变革我们认金地集团20230228为人工智能或将加速世界上每个人接受到高质量教育的机会有望重新招商蛇口20230228塑造教育的未来风险提示AI教育发展不及预期算力成本及硬件发展不及预期AI神州泰岳20230331教育行业法律法规问题工业富联20230331江波龙20230331建筑建材三维化学002469首次覆盖科技工程实业三位一鹏鼎控股20230331体新能源新材料多点开花温氏股份202303311化工工程专业服务商科技工程实业并驾齐驱公司主要从事圣农发展20230331工程总承包以及催化剂销售在手订单饱满2020年收购诺奥化工后成悦安新材20230331功将业务拓展至化工产品销售驱动业绩持续高增长同时依托技术优势荣盛石化20230331布局储能及稀土橡胶先发优势明显2依托技术优势抢占市场份额中国中铁20230331储能领域实现多点开花公司曾承接中广核德令哈50MW光热项目总承包具备先发优势此外公司还曾参与设计金坛盐穴压缩空气储能项目东方雨虹20230331在空气储能领域持续发力3国产替代逻辑持续演绎稀土顺丁橡胶放中密控股20230331量可期我们统计十四五期间将有35万吨年稀土顺丁橡胶生产装置建成快克智能20230331投产考虑到已有的镍系橡胶产能也可进行改造则潜在的市场规模有望中航西飞20230331更大从而打造公司第二成长曲线预计23-25年归母净利润435470吉祥航空20230331亿元根据分部估值法并参考可比公司估值我们看好后续公司业务的利新奥股份20230331润弹性认为公司23年合理市值为67亿元对应目标价1033元首次华润电力20230331覆盖给予买入评级宝新能源20230331风险提示原材料价格波动超预期氢能市场景气度不及预期熔盐储热20230331项目开展不及预期市场空间测算不及预期秦安股份东阿阿胶20230331电新金盘科技688676首次覆盖干变储能双轮驱动数字化赋能同仁堂20230331加速成长海信家电202303311聚焦干变巩固龙头地位多点开花高速发展深耕干变二十余载依美的集团20230331托技术积淀和客户基础发力储能和数字化改造2多领域发力深筑护城喜悦智行20230331河风电光伏双赛道打开成长空间1风电领域陆风21年中国新增森鹰窗业20230331装机的风电机组平均单机容量为3514kW同比317风机大型化趋势申昊科技20230331愈趋明确箱变上置方案可约节省成本大于20万元台成本优势及安全碧桂园服务20230331性优势凸显2光伏领域光伏高景气度延续硅料生产环节集中式光伏领域有望稳步增长工商业储能起量驱动分布式光伏领域干变渗透率资料来源天风证券研究所提升3高成长赛道高压级联渗透率提升储能业务放量可期2027最新调整日期20230331年公司桂林武汉两个工厂全部达产可实现年产能39GWh我们预计公司储能产品国内市占率或可达592预计公司23-25年总营收分别为77811591714亿元同增644948公司23-25年归母净利润分请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明1晨会纪要别为5080123亿元分别对应281711倍PE给予公司23年40倍市场数据PE估值对应目标价4646元首次覆盖给予买入评级指数名称收盘涨跌风险提示我国新能源装机增速不及预期风险费用控制不及预期风险上证综指331836-027原材料价格波动风险测算主观性风险沪深300406898-069中证500640465-06买方观点中小盘指426608-09客户认为短期看AI主线情绪明显退潮近期或会迎来调整后续板块内创业板指240576-097会逐渐分化更加看重选股能力市场连续8个交易日成交额破万亿指国债指数20033003数高位放量滞涨短期应关注业绩增速高和即将到来的五一小长假受益板上一交易日行业表现块如旅游酒店餐饮等晨会焦点社会服务机械苏试试验300416无惧疫情波动交出优异答卷医药生物122年全年业绩公司公布2022年年报业绩表现亮眼实现营收1805商贸零售亿元同比2021实现归母净利润270亿元同比4184全年毛美容护理利率4666同比060pct222年Q4业绩无惧市场波动疫情下食品饮料单季度业绩保持高增长实现营收545亿元同比2259环比1831银行实现归母净利润091亿元同比5502环比25803拆分公司业务各板块全面提升公司试验设备业务实现营收612亿元同比建筑装饰1511毛利率3377同比-015pct环试服务业务实现营收840交通运输亿元同比2793毛利率5694同比-017pct集成电路业务实公用事业现营收251亿元同比1467毛利率5707同比281pct其他纺织服饰业务实现营收103亿元同比822毛利率1403同比-470pct考石油石化虑到行业景气度变化我们调整盈利预测预计2023-2025年归母净利沪深300润分别为367前值385亿元496前值510亿元669亿元对应PE分别为310422971702X维持买入评级煤炭风险提示行业发展政策风险市场竞争风险原材料成本上涨风险业环保务规模不断扩张导致的管理风险等房地产传媒医药昊海生科688366营业收入持续增长医美眼科产品贡献明农林牧渔显公司发布2022年年度报告公司2022年实现营业收入2130亿元同轻工制造-541-77388852131617812245比增长2056实现归母净利润180亿元同比下降48761营业收入持续增长医美眼科产品线收入贡献明显2022年营业收入同比增资料来源聚源数据天风证券研究所长2056特别是随着南鹏光学于2022年1月纳入公司合并范围2022年角膜塑形镜及其配套产品收入较2021年大幅增加2期间费用率控海外市场制良好利润率略有波动2022年销售费用率3190同比下降275pcts指数名称收盘涨跌管理费用率1888同比提升289pcts期间费用率控制良好同比上升香港恒生2034448017053pcts3童享OK镜获批多款医美产品已在海外销售控股子公司日经2252815697026欧华美科下属参股联营公司法国Bioxis旗下的三款玻尿酸产品已在欧洲台湾1580476-08及中东进行销售并通过欧华美科在中国进行注册申报我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为453564677亿元20232024年前值分别为401582亿元2023年上调原因为童享OK镜获批有望实现新的增长2024年下调原因为人工晶体2023年启动国家集采2024年执行维持买入评级风险提示产品研发及商业化不及预期产品降价风险医美监管趋严等申万行业指数预览医药长春高新000661拟出售地产业务板块主营业务保持良好增总市值流通市值市盈率市净类别长态势亿元亿元PE率PB公司发布2022年报2022年实现营业收入12627亿元1750归农林牧渔97149379605841母净利润414亿元10181金赛药业经营稳健主营业务增幅保基础化工2848991098794429持良好态势2022年子公司金赛药业实现收入10217亿元2463钢铁598921894213414请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明2晨会纪要实现归母净利润4217亿元14472多产品获批逐步完善产品线有色金属1487937342511333布局持续提升核心竞争力2022年度公司注射用醋酸曲普瑞林微球电子189993910627139汽车194340688892426等多个重点自研产品进入期临床带状疱疹疫苗上市许可申请获批进家用电器96846442601832一步完善了公司战略领域产品线布局3拟出售子公司高新地产聚焦食品饮料165837665163045生物医药核心业务发展出售地产业务有利于公司进一步优化资产负债结纺织服饰69031285733434构增强可持续发展能力提升公司盈利能力和核心竞争力维护投资者轻工制造84127382655536利益符合公司发展战略规划我们预计公司2023-2025年营业收入分医药生物3142661333994447205664699722223别为152081740120116亿元20232024前值为1724720489亿元公用事业交通运输161911547102219归母净利润分别为516861467170亿元人民币20232024前值房地产24549795805232361927427亿元维持买入评级商贸零售102758427654526风险提示行业政策变化风险疫情对公司产品销售的不利影响产品研社会服务37510125905546发未达预期效益银行55826814697371非银金融32423214279514237355217818943建筑建材东方雨虹002271Q4业绩底部或已显现重视中长期成综合建筑材料57398251484024长价值建筑装饰1544685569316191Q4业绩承压看好公司中长成长潜力22FY公司实现收入3121亿电力设备169901742404736同比-23归母净利润212亿同比-4962民建集团增长超预期机械设备227280973416531看好公司多元化布局22年公司民建集团实现收入608亿同比58国防军工76728330261484占收入比重达195相较于21年119大幅提升76pct经销商数量已计算机220504990856059传媒194561728965248突破4000家分销网点16余万家分销门头4万3现金流承压明显通信90698451555239成本回落毛利率有望逐步改善22FY公司毛利率258同比-48pct其631834731937美容护理中Q4单季度毛利率256同比-48pct环比17pct22FY公司期间注PEPB的计算采用15年报数据市值为最近一个交易日的数据费用率168同比226pct目前公司在民用建材涂料保温砂浆修缮等多元化业务布局方面走在行业前列考虑到成本波动的不确定性我们调整23-24年归母净利润预测为399505亿元前值399530亿元并新增25年归母净利润预测为632亿元参考可比公司23年3036倍平均PE考虑到公司龙头地位以及新业务的快速放量认可给予公司23年28倍PE目标价4437元维持买入评级风险提示房地产新开工低于预期沥青价格大幅反弹现金流大幅恶化评级调整公司行业评级调整日期盈利预测与价格区间法兰泰克603966买入首次202304132324EPS108142TP1833三维化学002469买入首次20230413232425EPS066084108TP1033金盘科技688676买入首次20230412232425EPS116187288TP4646科德数控688305持有首次202304112324EPS118168TP欧普康视300595买入调高20230411232425EPS089113138TP萤石网络688475增持首次202304112324EPS089119TP赛恩斯688480买入首次202304102324EPS112169TP3702西测测试301306买入首次202304102324EPS119169TP5573请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明3晨会纪要报告列表法兰泰克603966国内欧式起重机龙头打开高端市场增长极-买入-李鲁靖朱晔东方雨虹002271Q4业绩底部或已显现重视中长期成长价值-买入-鲍荣富王雯王涛柯力传感60366223Q1业绩预计实现高增长产品结构持续优化-买入-吴立朱晔中材国际60097023q1新签高增103增长动能强劲-买入-武慧东鲍荣富吴红艳金晶科技600586高端产品占比持续提升23年TCO玻璃有望放量-买入-鲍荣富王涛林晓龙周黑鸭01458疫情及成本影响22年业绩23年目标开店千家社区店及OO渠道有望持续拓展-买入-刘章明董懿夫三维化学002469科技工程实业三位一体新能源新材料多点开花-买入-鲍荣富王雯王涛凯盛科技600552显示板块拖累业绩新材料业务持续高增-买入-鲍荣富潘暕熊可为王涛昊海生科688366营业收入持续增长医美眼科产品贡献明显-买入-杨松张雪长春高新000661拟出售地产业务板块主营业务保持良好增长态势-买入-杨松张雪箭牌家居001322强势品类领跑智慧赋能生活-买入-孙海洋尉鹏洁苏试试验300416无惧疫情波动交出优异答卷-买入-李鲁靖朱晔复锐医疗科技01696业绩再创新高生态系统布局持续拓宽-买入-杨松张雪Duolingo-GPT4赋能教育在线语言教学市场或有望快速扩容-孔蓉李泽宇海能转债电子信号传输适配领先企业申购建议积极参与-孙彬彬报告摘要金融固收海能转债电子信号传输适配领先企业申购建议积极参与孙彬彬sunbinbintfzqcomSAC执业证书编号S1110516090003申购分析海能转债发行规模6亿元债项与主体评级为AA-AA-级转股价3347元截至2023年4月11日转股价值10356元各年票息的算术平均值为043元到期补偿利率15属于新发行转债较高水平按2023年4月11日6年期AA-级中债企业到期收益率653的贴现率计算债底为7981元纯债价值较低其他博弈条款均为市场化条款若全部转股对总股本的摊薄压力为1170对流通股本的摊薄压力为2011摊薄压力较大截至2022年9月30日公司前三大股东周洪亮李伟雄周洪军分别持有占总股本4933646572的股份控股股东未承诺优先配售根据现阶段市场打新收益与环境来预测首日配售规模预计在63左右剩余网上申购新债规模为222亿元因单户申购上限为100万元假设网上申购账户数量介于950-1050万户预计中签率在00021-00023左右公司所处行业为电子零部件制造申万三级从估值角度来看截至2023年4月11日收盘公司PETTM为1385倍在收入相近的10家同业企业中处于同业较低水平市值5312亿元处于同业一般水平截至2023年4月11日公司今年以来正股上涨2757同期行业指数上涨761万得全A上涨761上市以来年化波动率为5384股票弹性较大公司目前股权质押比例为3035股权质押风险较高其他风险点1募投项目用地落实的风险2新增产能无法消化3境外客户占比较高汇率波动风险4业绩预告仅为初步测算的结果具体财务数据以2022年年度报告为准海能转债规模较小债底保护较小平价高于面值市场或给予25的溢价预计上市价格为129元左右建议积极参与新债申购风险提示违约风险可转债价格波动甚至低于面值的风险发行可转债到期不能转股的风险摊薄每股收益和净资产收益率的风险本次可转债转股的相关风险信用评级变化的风险正股波动风险上市收益溢价低于预期业绩预告仅为初步测算的结果具体财务数据以2022年年度报告为准行业公司法兰泰克603966国内欧式起重机龙头打开高端市场增长极请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明4晨会纪要李鲁靖lilujingtfzqcomSAC执业证书编号S1110519050003国内欧式起重机龙头内生外延协同发展公司是提供智能物料搬运解决方案的高端装备制造企业聚焦中高端市场核心产品为欧式起重机和电动葫芦缆索起重机自动化起重机等物料搬运设备上市以来通过内生发展叠加外延收购协同助推公司业绩稳步增长2017-2021年营收CAGR为2567同期归母净利润CAGR为30392022年前三季度公司营收归母净利润同比分别1698194仍保持稳中向好的向上势头起重机主业稳健增长横向拓展业务边界我们根据国内起重机销量周期判断2023年有望迎来起重机的又一轮上升期在此进程中还伴随着国内桥门式起重机行业逐步走向高端化集中化公司主要产品欧式起重机属于桥门式起重机范畴其凭借节能高效的高性价比市占率持续提升公司有望凭借技术领先优势持续提升份额在内生增长的同时公司通过产投融合战略收购欧洲起重机高端品牌Voithcrane和国内缆索起重机领先企业国电大力进一步丰富产品品类和应用场景同时两家子公司逐渐释放业绩有望支撑公司未来稳健增长丰富自动化重载搬运场景酿酒换电打造第二增长极公司以技术领先优势开拓高端市场自动化智能化物料搬运解决方案不断取得新的市场突破其中公司凭借空中搬运机器人提升白酒生产企业的效率和品质22年新签订单超2亿元在智能酿造将成为酿酒行业未来发展趋势的背景下公司的自动化酿酒机器人未来有望持续贡献业绩增量此外公司还新入局换电站行业携手吉利阳光铭岛进军重卡换电站根据我们的测算预计到2025年换电重卡的设备市场空间累计将达到50亿元营运市场空间将达到13365亿元2021-2025年CAGR约为84未来市场空间较为广阔这块业务也有望助力公司打造第二增长极盈利预测根据公司主营业务我们选取三一重工徐工机械浙江鼎力起重业务瀚川智能换电业务以及永创智能酿酒行业作为可比公司测算得到可比公司2022-2024年的PE算术平均值分别为255819581467X公司2022-2024年预测期归母净利润分别为190324427亿元2023年可比公司平均估值为1958X我们给予公司23年17倍PE目标市值为5504亿元对应目标价为1833元首次覆盖并给予买入评级风险提示市场波动风险原材料价格波动风险汇率风险等文中测算具有一定主观性仅供参考东方雨虹002271Q4业绩底部或已显现重视中长期成长价值鲍荣富baorongfutfzqcomSAC执业证书编号S1110520120003Q4业绩承压看好公司中长成长潜力22FY公司实现收入3121亿同比-23归母净利润212亿同比-496实现扣非归母净利润180亿同比-534其中22Q4单季度实现收入784亿同比-153实现归母净利润47亿元同比-695实现扣非归母净利润28亿元同比-799我们判断业绩承压主要受到疫情反复房地产投资下行和沥青等原材料价格大幅上涨的影响而零售端的持续高速发展及德爱威涂料特种砂浆粉料等非防水业务仍然保持较快的增长趋势防水新规利好行业空间扩容以及绿色建材推动产品品质提升预计23-25年归母净利润为399505632亿元维持买入评级民建集团增长超预期看好公司多元化布局22年公司民建集团实现收入608亿同比58占收入比重达195相较于21年119大幅提升76pct经销商数量已突破4000家分销网点16余万家分销门头4万民建集团增长持续超预期德爱威零售加盟1600家经销商合伙人终端销售网点达到18000家与约200家头部家装公司及区域4000多个家装公司开展合作并在全国重点市场建立1400余家专卖店零售业务持续发力此外公司积极孵化新兴业务以建筑修缮砂粉科技虹昇新能源为代表的业务板块发力密封胶管材等板块也不断布局我们看好公司中长期成长潜力现金流承压明显成本回落毛利率有望逐步改善22FY公司毛利率258同比-48pct其中Q4单季度毛利率256同比-48pct环比17pct23年以来沥青价格已经实现高位回落以重交沥青山东地区价格为例23Q1沥青价格均价为3647元吨同比小幅抬升604月以来沥青价格在3700元以内盘整整体波动较小我们判断Q2开始公司毛利率同比或有明显好转改善趋势明确22FY公司期间费用率168同比226pct销售管理研发财务费用率同比分别157060006003pct22FY公司计提信用减值损失315亿公司CFO净额65亿元同比少流入346亿22FY公司收现比10450同比-685pct付现比8776同比-668pct22FY公司其他应收账款2138亿相较21年增加126亿系支付履约保证金所致多元化布局持续推进维持买入评级请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明5晨会纪要目前公司在民用建材涂料保温砂浆修缮等多元化业务布局方面走在行业前列考虑到成本波动的不确定性我们调整23-24年归母净利润预测为399505亿元前值399530亿元并新增25年归母净利润预测为632亿元参考可比公司23年3036倍平均PE考虑到公司龙头地位以及新业务的快速放量认可给予公司23年28倍PE目标价4437元维持买入评级风险提示房地产新开工低于预期沥青价格大幅反弹现金流大幅恶化柯力传感60366223Q1业绩预计实现高增长产品结构持续优化吴立wuli1tfzqcomSAC执业证书编号S1110517010002事件公司发布2022年度业绩快报以及23Q1业绩预告2022年实现营业收入1061亿元同比增长285实现归母净利润26亿元同比增长33123Q1预计实现归母净利润4857万元-5937万元同比增长3889-6977受益工业物联网蓬勃发展传感器需求快速增长产品应用场景持续扩大近年我国工业物联网智能化装备等行业呈现快速增长态势公司核心产品应变式传感器以及系统集成产品契合行业发展大趋势产品竞争力不断提升应用场景持续扩大2022年公司围绕传感器和系统集成两大主业持续深耕以集团化赋能为抓手切实强化管理降本增效克服内外部不利因素实现业绩稳健增长23Q1公司主业板块产品销量增加主营业务收入较上年同期实现增长同时产品结构调整毛利率高的产品销量占比增加带动整体利润增长今年3月公司宣布与深圳市光明区人民政府签订战略合作框架协议充分利用公司的资金管理人才技术优势并且公司预计2023-2025年合资公司实现每年对外投资2-3亿元孵化出2-3家国内市占率前三名的传感器细分领域领军企业嫁接公司第二增长曲线同时中共中央国务院印发数字中国建设整体布局规划指出要做强做优做大数字经济到2035年我国数字化发展水平进入世界前列数字中国建设取得重大成就我们认为公司作为国内应变式传感器龙头企业转型升级为物联网解决方案供应商并且以多物理量传感器物联网为重点投资领域有望充分受益于数字中国建设业绩迎来快速增长内生外延加大工业物联网业务布局打开长期成长空间公司内部较早进行物联网市场推广布局建立差异化用户策略并且建立十大工业物联网事业部分别在非现场执法应用解决方案建筑物联网应用智能物流仓储无人值守一卡通工业机器人环保物联网系统解决方案畜牧物联网解决方案智能资产管理起重机械物联网等领域展开物联网产品革命对外公司打造产业链生态投资聚焦于公司战略产业布局围绕五大方向力敏传感器其他物理量传感器智能物流设备工业物联网自动化设备物联网平台项目同时设立宁波市工业物联网特色产业园定位于集聚工业物联网行业高科技企业和人才盈利预测和投资建议考虑到公司作为国内应变式传感器龙头企业同时积极布局物联网产业链有望受益于行业下游应用领域持续开拓长期成长空间可观预计22-24年营收为106113381609亿元归母净利润为260360434亿元维持买入评级风险提示市场竞争风险宏观经济周期波动风险主要原材料价格波动风险劳动力成本上升风险存货跌价风险业绩快报以及业绩预告是公司初步核算结果具体财务数据以公司披露的年报以及季报为准中材国际60097023q1新签高增103增长动能强劲武慧东wuhuidongtfzqcomSAC执业证书编号S1110521050002Q1新签翻倍增长工程表现亮眼海内外同步高增公司发布23Q1主要经营数据公告23Q1公司新签合同额226亿元yoy103其中工程建设装备制造运维服务新签分别为1651740亿元分别yoy185915工程建设新签高增贡献主要增量推测主要源于地缘政治等局势改善叠加疫情影响减弱等运维新签延续快增其中水泥运维新签15亿yoy78矿山运维新签20亿yoy823Q1公司新签境内外水泥矿山技术装备与工程合同116亿yoy62其中新建产线合同102亿元yoy66老线技改合同14亿yoy39分地区看23Q1境内境外新签分别13394亿分别yoy13073境外新签占比4123Q1公司未完合同额602亿元yoy8为22FY收入的16倍在手订单充裕支撑成长持续性转型运维服务商整合装备资产打造装备统一平台商业模式持续优化21年整合中材矿山后公司加快运维服务商转型国内矿山运维与国外水泥运维并驾齐驱22年运维收入yoy15水泥产线运维矿山运维分别yoy18734运维服务收入占比23毛利占比32运维商业模式有盈利能力强现金流稳定持续弱周期轻资产运营客户粘性强等特点或改善整体经营质量22年公司收购合肥院100博宇机电51股权装备产品矩阵进一步丰富拥有水泥领域品种最全规模最大品质高端的装备业务后续公司将打造统一装备平台装备业务成长空间打开22年装备收入占比12毛利占比17毛利率角度22年运维装备工程毛利率分别为226235124运维装备盈利能力较大幅度优于工程业务运维装备业务高成长背景下我们看好公司商业模式持续优化以及利润率边际改善趋势请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明6晨会纪要受益带路景气向上数字化智能化持续强化竞争优势及增长动能国际市场新建水泥产线增量主要来自非洲中东东南亚等一带一路沿线国家22年公司新签以上地区合同额占境外新签7023年或充分受益一带一路景气向上数字化智能化持续推进引领水泥产业变革公司水泥产业综合服务商竞争力有望持续深化近期接入百度文心一言增强水泥行业智能交互解决方案股权激励激发增长动能继续看好公司成长性维持前期盈利预测我们预计公司23-25年归母净利分别为293338亿元yoy分别311415给予23年目标PE18x目标价1972元继续维持买入评级风险提示水泥行业景气下行超预期海外业务拓展不及预期运维和装备业务发展不及预期汇率波动风险金晶科技600586高端产品占比持续提升23年TCO玻璃有望放量鲍荣富baorongfutfzqcomSAC执业证书编号S1110520120003公司22年归母净利润356亿元同比下降7278公司发布22年年报全年实现收入归母净利润7459356亿元同比分别776-7278实现扣非归母净利润376亿元同比下滑6873其中Q4单季度实现收入1775亿元同比下滑302归母净利润-059亿元扣非归母净利润-033亿元玻璃板块高端占比继续提升纯碱盈利维持高位1玻璃业务公司22年玻璃业务实现收入432亿元同比下滑122其中技术玻璃建筑玻璃镀膜类深加工节能玻璃收入分别18213152亿元同比分别-148-385533新增光伏收入67亿元受地产景气度下滑影响公司建筑玻璃销量同比下滑较多达2825但技术玻璃镀膜类深加工节能玻璃销量仍保持增长同比分别76413414高附加值产品收入占比提升至70在光伏玻璃方面公司具备为两种光伏组件配套的能力22年实现销量3408万平米宁夏金晶光伏压延原片成品率已稳定在82-85后续盈利有望逐步好转公司马来西亚工厂薄膜组件背板玻璃已实现产品下线同时与FS的合作进程在持续推进国内来看公司目前已与国内多家钙钛矿客户建立合作关系23年纤纳光电钙钛矿GW线有望投产或实现钙钛矿电池从0到1的重大突破TCO玻璃有望开始放量2化工业务公司22年化工产品收入4155亿元同比增长3329主要受涨价驱动子公司海天生物实现净利润457亿元23年至今纯碱价格仍维持高位全年利润有望保持稳定费用管控增强净利率或已触及相对底部22年公司毛利率1666同比大幅下滑1764pct主要受玻璃价格下滑影响玻璃业务毛利率仅676同比下滑3477pct但镀膜类深加工及节能玻璃毛利率相对稳定化工产品毛利率2088同比增加263pct期间费用率92同比-23pct其中管理研发财务费用率同比分别-13-01-09pct费用管控能力进一步增强22年净利率达463同比下降1466pct净利率或已触及相对底部看好公司TCO玻璃成长性维持买入评级公司系国内TCO导电膜玻璃龙头企业在产能技术客户等方面先发优势明显随着国内钙钛矿产能逐步推进以及国外客户突破TCO玻璃23年有望开始放量继续看好公司中长期成长性考虑到玻璃价格恢复缓慢下调公司23-24年归母净利润预测至83134亿元前值90147亿元并新增25年归母净利润预测156亿元参考可比公司估值给予公司23年21倍目标PE对应目标价1218元维持买入评级风险提示下游需求不及预期行业竞争加剧生产成本大幅上涨公司产能增长不及预期等周黑鸭01458疫情及成本影响22年业绩23年目标开店千家社区店及OO渠道有望持续拓展刘章明liuzhangmingtfzqcomSAC执业证书编号S1110516060001事件公司发布22年年报公司22年实现营收2343亿元同比-183实现归母净利润025亿元同比-926收入端公司22年实现营收2343亿元同比-183主要是因为22年疫情多点散发消费客流减少特别是交通枢纽人流急剧下滑大量门店存在暂时性停业的情况分产品与服务22年公司鸭及鸭副产品其他产品特许经营费分别实现收入1812497034亿元分别同比-250164218分渠道自营线上特许经营其他主要为经销商分别实现收入1155417693078亿元分别同比-297-240171-96在疫情反复扰动和外部市场环境复杂多变的情况下公司紧跟市场变化趋势持续推进直营特许经营双轮驱动模式优化门店结构特许经营业务销售额增长较为显著费用端公司22年期间费用率为5513同比48pct销售费用率为3948同比19pct管理费用率为1317同比25pct主要与员工激励有关财务费用率为248同比04pct利润端公司22年实现毛利率5503同比-276pct公司22年实现归母净利润025亿元同比-92622年实现归母净利率107同比-1078pct22年公司利润下滑明显主要由于1国内新冠疫情影响线下客流量持续下滑人们消费意愿及能力变弱对公司销售及利润均造成一定影响2原材料价格大幅上涨成本显著承压3全年汇兑损失109亿元请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明7晨会纪要渠道端22年公司进一步加强线下门店在新市场的拓展及成熟市场的渗透截至22年底共有门店3429家同比增加648家公司从22年开始探索社区店模式目前全国社区店总数已达792家覆盖全国109个城市分区域看华中华南华东华北华西门店数量分别为1553584454490348家分别同比增加32262888987家分别实现收入9734211914亿元分区域门店收入分别同比-2177-1533-1016-1210-332分消费场景看交通枢纽店商圈商业体商超店社区店其他店数量分别为1782099792360家同比-3619146726家公司在疫情影响之下不断挖掘优秀店铺资源加速布局社区场景增强了线下的抗风险能力同时优化单店模型提出小而美模式缩小开店面积降低开店成本得到经销商认可产品端公司努力打造新品新品终端销售额贡献率从16提升到2022年成功打造新一代大单品虾球虾球单品实现高速增长终端销售额超23亿元同时推出微辣系列口味覆盖主流消费人群满足消费者多元需求生产方面仍以全国五大生产中心为整体布局其中华西工厂将于23年投入运营五大中心共同支撑前端业务需求并可实现灵活调配提升门店送达效率投资建议公司直营特许OO三轮驱动战略改革成效明显推出特许经营20版本降低加盟门槛顺应消费特性受到经销商欢迎实现了逆势扩店2023年公司计划新开1000家店其中一半新店预计将为社区店我们认为公司品牌力强产品持续迭代供应链持续优化有望进入发展快车道看好后续社区店及OO渠道的后续发展基于公司23年开店目标和单店修复弹性我们预计2324年净利润至2040亿人民币元前值为1340亿人民币元对应PE为40x20x维持买入评级风险提示疫情反复风险食品安全风险原材料涨价风险拓店不及预期风险三维化学002469科技工程实业三位一体新能源新材料多点开花鲍荣富baorongfutfzqcomSAC执业证书编号S1110520120003化工工程专业服务商科技工程实业并驾齐驱公司主要从事工程总承包以及催化剂销售在手订单饱满2020年收购诺奥化工后成功将业务拓展至化工产品销售驱动业绩持续高增长同时依托技术优势布局储能及稀土橡胶先发优势明显1聚焦上中游制氢及储运氢环节的工程设计及总包我们预计到2025年氢能产值或超8000亿元市场扩容之下公司有望持续受益2政策驱动下熔盐储能项目快速推进我们测算23-24年已公布的光热发电项目对应的储热系统投资规模达143亿元3掌握年产5万吨稀土橡胶工艺及催化剂配制生产技术或充分受益于国产替代的逻辑演绎4精细化工产品具备柔性切换生产能力与上海华谊合作布局MMA产品结构持续优化有望驱动盈利能力边际改善依托技术优势抢占市场份额储能领域实现多点开花公司依托现有技术储备在氢能领域持续探索先后承接了中石化青岛氢能资源基地格尔氢能科技氢能利用等氢能项目的总包或设计工作根据26个省市出台的相关规划2025年全国氢能产值有望超8000亿元23年以来业主端对于氢能项目推进意愿显著增强技术优势加持下公司有望不断获取市场份额熔盐储热方面我们统计23-24年可投产光热发电项目新增装机规模达33GW较22年仅新增50MW大幅提升对应储热系统投资规模有望达143亿元年均投资70亿元如果按照国家能源局提出的十四五年均开工3GW光热电站来测算储热系统年均投资额可达130亿元公司曾承接中广核德令哈50MW光热项目总承包具备先发优势此外公司还曾参与设计金坛盐穴压缩空气储能项目在空气储能领域持续发力国产替代逻辑持续演绎稀土顺丁橡胶放量可期稀土钕系顺丁橡胶的产品性能显著优于镍系但国内产能不足20万吨年目前仍主要依赖于进口公司通过对外引进掌握了国内领先的5万吨年稀土橡胶生产工艺及催化剂配制技术具备稀土顺丁橡胶产线的建设和设计能力曾为四川石化15万吨年镍系顺丁橡胶装置进行局部改造实现5万吨年钕系顺丁橡胶的设计产能并可与原有镍系生产正常切换目前已产出合格产品我们统计十四五期间将有35万吨年稀土顺丁橡胶生产装置建成投产考虑到已有的镍系橡胶产能也可进行改造则潜在的市场规模有望更大从而打造公司第二成长曲线布局新能源新材料支撑中长期发展给予买入评级我们认为公司有望凭借技术和先发优势在储能领域斩获更多订单同时十四五稀土顺丁橡胶产线的新增和改造需求有望放量或驱动业绩持续高增长预计23-25年归母净利润435470亿元根据分部估值法并参考可比公司估值我们看好后续公司业务的利润弹性认为公司23年合理市值为67亿元对应目标价1033元首次覆盖给予买入评级风险提示原材料价格波动超预期氢能市场景气度不及预期熔盐储热项目开展不及预期市场空间测算不及预期请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明8晨会纪要凯盛科技600552显示板块拖累业绩新材料业务持续高增鲍荣富baorongfutfzqcomSAC执业证书编号S1110520120003事件公司发布2022年年报实现营业收入4623亿元yoy-315归母净利润14亿元yoy-3479扣非归母净利润225万元yoy-965其中Q4公司收入大幅下滑50694亿元我们认为公司营业收入下降主要由于显示材料板块收入降幅较大导致显示业务业绩下滑UTG业务逐步落地22FY板块实现营业收入323亿元yoy-412实现净利润-4983万元对应净利率-15主要系消费类电子市场更新换代需求减弱以及宏观环境下消费疲软所致我们预计今年行业景气度将有所回暖22FY公司完成三家信息显示玻璃生产企业100股权收购实现从电子玻璃基板到显示模组的产业链整合目前在建年产1350万片笔电车载触控显示模组生产线项目由于临时管控有所延期预计4-5月投产公司UTG产品独供解除实现市场批量导入同时UTG原片一次成型UTGUFG新加工工艺持续开发二期将根据市场情况和工艺进步情况匹配项目建设进度新材料业务持续高增凯盛应材持股比例626实现营收6亿元yoy41净利润176亿元yoy71净利率同比提升49pct我们认为盈利能力大幅上升主要系产品结构改变导致电子封装用球形材料扩建项目不断释放产能产量同比增长462新开发车载钛酸钡和MLCC用功能陶瓷配方粉实现批量供货纳米复合氧化锆通过新能源标杆企业验证子公司蚌埠中恒实现营收107亿元yoy77净利润1亿元yoy258净利率同比提升15pct除了传统电熔氧化锆产品仍保持全球第一外目前一条球铝生产线和制氧站已投入使用新材料多点开花维持买入评级我们认为公司新材料业务有望实现稳健扩张持续看好UTG和高纯石英砂业务的放量整体盈利能力或具备较大改善空间从产品发布趋势看我们持续看好折叠屏手机市场后续的快速放量公司在UTG领域技术优势明显后续具备较大的国产替代能力根据22年年报中更新的部分项目的投产进度情况我们调低盈利预测预计公司23-25年归母净利182641亿元前值2023-2024年3157亿元对应PE735031倍维持买入评级风险提示下游市场应用技术迭代变化带来的不确定性风险高纯石英砂产能投放不及预期下游需求不及预期昊海生科688366营业收入持续增长医美眼科产品贡献明显杨松yangsongtfzqcomSAC执业证书编号S1110521020001事件3月25日公司发布2022年年度报告公司2022年实现营业收入2130亿元同比增长2056实现归母净利润180亿元同比下降4876实现扣非归母净利润159亿元同比下降51602022年四季度实现营业收入548亿元同比增长1128实现归母净利润187202万元同比下降5515实现扣非归母净利润183003万元同比下降4807点评营业收入持续增长医美眼科产品线收入贡献明显2022年营业收入同比增长2056主要系1公司眼科产品线积极布局近视防控及屈光矫正领域特别是随着南鹏光学于2022年1月纳入公司合并范围2022年角膜塑形镜及其配套产品收入较2021年大幅增加2欧华美科于2021年9月纳入公司合并范围2022年合并了欧华美科全年的收入而2021年仅合并欧华美科最后4个月的收入期间费用率控制良好利润率略有波动2022年销售费用率3190同比下降275pcts管理费用率1888同比提升289pcts期间费用率控制良好同比上升053pcts2022年归母净利润同比下降4876销售毛利率为6898销售净利率为893利润率有所下降主要系1公司及上海地区子公司的停工损失约3735万元2子公司Aaren与原国内独家经销商珠海市祥乐医疗器械有限公司的经销协议终止阶段性停产缩减开支计划产生经营性亏损1882万元其商誉无形资产及其他长期资产等共计提资产减值损失约4607万元3公司及子公司欧华美科总计确认股份支付费用约3023万元42021年度集团收到深梧1号投资产品分红约5622万元而2022年未收到童享OK镜获批多款医美产品已在海外销售公司童享OK镜于2022年12月获批成为国内首家拥有或独家代理三款角膜塑形镜OK镜的企业提供差异化的产品组合满足不同市场层次消费者需要公司无痛交联注射用交联透明质酸钠凝胶产品正在进行注册检验控股子公司欧华美科下属参股联营公司法国Bioxis旗下的三款玻尿酸产品已在欧洲及中东进行销售并通过欧华美科在中国进行注册申报盈利预测与投资评级我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为453564677亿元20232024年前值分别请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明9晨会纪要为401582亿元2023年上调原因为童享OK镜获批有望实现新的增长2024年下调原因为人工晶体2023年启动国家集采2024年执行维持买入评级风险提示产品研发及商业化不及预期产品降价风险医美监管趋严等长春高新000661拟出售地产业务板块主营业务保持良好增长态势杨松yangsongtfzqcomSAC执业证书编号S1110521020001事件3月30日公司发布2022年报2022年实现营业收入12627亿元1750归母净利润414亿元1018扣非归母净利润4118亿元1006四季度单季实现收入2981亿元1885归母净利润675亿元1069扣非归母净利润688亿元1820点评金赛药业经营稳健主营业务增幅保持良好态势2022年子公司金赛药业实现收入10217亿元2463实现归母净利润4217亿元1447公司长效卡式瓶和注射笔顺利上市推动了公司长效产品新患占比的提升子公司百克生物实现收入1071亿元-1090实现归母净利润182亿元-2541受外部环境影响第四季度水痘疫苗和鼻喷流感疫苗营业总收入同比有一定程度下滑子公司华康药业实现收入658亿元实现归母净利润313730万元子公司高新地产实现收入804亿元实现归母净利润064亿元多产品获批逐步完善产品线布局持续提升核心竞争力2022年公司销售费用率达3015同比提升164pcts主要系公司不断加强完善营销合规体系提高渠道覆盖率所致管理费用率达652同比小幅提升063pcts主要系职工薪酬存货报废及办公费用增加所致研发费用率达1076同比提升253pcts主要系研发投入增加所致2022年度公司注射用醋酸曲普瑞林微球等多个重点自研产品进入期临床带状疱疹疫苗上市许可申请获批进一步完善了公司战略领域产品线布局拟出售子公司高新地产聚焦生物医药核心业务发展3月21日公司拟向控股股东超达集团转让所持有的高新地产100股权本次交易对价将由超达集团通过发行可交换公司债券的形式予以筹措相关债券的发行方案正在筹划中本次交易完成后高新地产将不再被纳入公司财务报表合并范围出售地产业务有利于公司进一步优化资产负债结构增强可持续发展能力提升公司盈利能力和核心竞争力维护投资者利益符合公司发展战略规划盈利预测我们预计公司2023-2025年营业收入分别为152081740120116亿元20232024前值为1724720489亿元下调原因系综合考虑股权激励发展指引做出相应调整归母净利润分别为516861467170亿元人民币20232024前值61927427亿元维持买入评级风险提示行业政策变化风险疫情对公司产品销售的不利影响产品研发未达预期效益箭牌家居001322强势品类领跑智慧赋能生活孙海洋sunhaiyangtfzqcomSAC执业证书编号S111051807000422Q4公司收入225亿yoy-19归母净利润17亿yoy-33疫情扰动下Q4业绩承压22年收入751亿yoy-10归母净利润59亿yoy3归母净利率79yoy1pct稳步提升提价高毛利产品占比提升推动毛利率水平向上22年公司强势品类卫生陶瓷收入35亿yoy-6毛利率提升05pct至34龙头五金收入21亿yoy-8毛利率提升38pct至305浴室家具收入8亿yoy-13毛利率提升48pct至32222年公司智能产品收入189亿元其中智能坐便器收入139亿yoy-1毛利率提升14pct至365同时持续拓展恒温花洒智能浴室镜等产品公司自21H2起提升产品销售单价展望23年公司智能化产品占比有望继续提升叠加降本增效持续推进盈利水平有望逐步提升经销零售渠道有望量价齐升直营电商及家装增速或将领跑22年受地产波动等因素影响公司经销零售收入31亿yoy-12网点13378家新增约1300家增量主要为家装及乡镇店提价落地及智能产品占比提升共同提振毛利率23年公司将通过渠道下沉获取更多流量专卖店重装升级推动智能产品销售客单值有望提升或将实现量价同增22年大宗渠道收入185亿yoy-21在控制工程项目风险的前提下公司协同经销商持续拓展地产核心客户和优质客户并注重多元化客户结构开发拓展教育医疗机构企业酒店和政府工程业务形成较为合理的工程客户结构22年家装渠道收入10亿yoy9持续增加合作伙伴数量和专项产品及产品套系组合增加家装市场份额22年电商收入15亿yoy-1其中直营电商收入7亿yoy10后续将扩大电商产品品类产品组合以及增加电商新兴平台销售渠道推动电商渠道增长请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明10晨会纪要降本增效持续推进费用率有望优化22年公司期间费用率为23同比33pct其中管理费用率同比22pct主要系停工损失折旧摊销职工薪酬增加研发费用率同比11pct主要系职工薪酬材料消耗增加未来公司将加强企业运营管理提升运行效率推进精益生产持续推动降本增效此外公司已设立智能家居研究院创新设计中心等16个研发部门截至22年年底公司拥有专利2343项其中发明专利70项研发人员1820人yoy85将围绕智能化个性化定制化进行产品布局和技术升级盈利估值与预测公司作为国产卫浴龙头渠道布局逐步完善智能化产品占比提升品牌力不断巩固考虑到公司22年收入承压费用端调整效果需逐步体现我们调整盈利预测预计23-25年归母净利7492112亿23-24年前值为89112亿对应PE28x23x18x维持买入评级风险提示市场竞争加剧房地产市场波动原材料价格波动技术和产品创新滞后等苏试试验300416无惧疫情波动交出优异答卷李鲁靖lilujingtfzqcomSAC执业证书编号S111051905000322年全年业绩公司公布2022年年报业绩表现亮眼1实现营收1805亿元同比2021实现归母净利润270亿元同比4184实现扣非归母净利润239亿元同比41692盈利能力整体提升实现内生式快速发展全年毛利率4666同比060pct归母净利润率1495同比230pct扣非归母净利润率1326同比203pct其中期间费用率为2826同比-135pct销售管理研发财务费用率分别为6351259745187同比分别变动-007022-033-117pct3人效不断提升现金流改善明显人均创利1187万元同比1942人均创收7938万元同比107净现比为17321年为132现金流状况改善明显4实验室资本开支持续扩产稳步推进22年资本开支约352亿元资本开支营收为1948保持高位扩产稳步推进22年Q4业绩无惧市场波动疫情下单季度业绩保持高增长1实现营收545亿元同比2259环比1831实现归母净利润091亿元同比5502环比2580实现扣非归母净利润077亿元同比5501环比15832Q4单季度毛利率4723同比-06pct环比-242pct归母净利润率1672同比355pct环比1pct扣非归母净利润率1405同比294pct环比-03pct拆分公司业务各板块全面提升1分板块来看主要三大业务板块齐头并进发展态势良好公司试验设备业务实现营收612亿元同比1511毛利率3377同比-015pct环试服务业务实现营收840亿元同比2793毛利率5694同比-017pct集成电路业务实现营收251亿元同比1467毛利率5707同比281pct其他业务实现营收103亿元同比822毛利率1403同比-470pct2分行业来看电子电器航空航天科研及检测机构三大下游分别实现营收766239333亿元同比分别216310741026毛利率分别为499357564506同比分别155723040pct3分实验室来看前几大试验室均保持高增速下游需求持续旺盛苏州试验室实现营收304亿元同比3164实现净利润082亿元同比4846净利率2696同比305pct上海宜特实现营收300亿元同比1383实现净利润055亿元同比011净利率1850同比-254pct北京试验室实现营收134亿元同比2478实现净利润022亿元同比6337净利率1627同比384pct成都试验室实现营收101亿元同比1861实现净利润041亿元同比3801净利率4026同比566pct西安试验室实现营收084亿元同比2538实现净利润024亿元同比4495净利率2885同比389pct青岛试验室实现营收061亿元实现净利润014亿元净利率2255盈利预测考虑到行业景气度变化我们调整盈利预测预计2023-2025年归母净利润分别为367前值385亿元496前值510亿元669亿元对应PE分别为310422971702X维持买入评级风险提示行业发展政策风险市场竞争风险原材料成本上涨风险业务规模不断扩张导致的管理风险等复锐医疗科技01696业绩再创新高生态系统布局持续拓宽杨松yangsongtfzqcomSAC执业证书编号S1110521020001事件2023年3月21日公司发布2022年年报2022年实现营业收入2474亿元人民币同比增长2062实现净利润28亿元人民币同比增长2856实现EBIT318亿元人民币同比增长1564毛利率小幅提升从2021年请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明11晨会纪要的567增加到2022年的57点评新品及现有旗舰产品共同带动增长各地区业绩表现优秀公司医疗美容产品线2022年销售收入约为2137亿元人民币306亿美元同比增长187占总收入的866收入主要来自SopranoHarmonyOpusAccent等旗舰设备平台同时公司整体收入的增加也受益于成功推出新品AlmaTedLMNTOne及CBD专业护肤解决方案2022年全球各地区业绩表现优秀收入较2021年均有提升其中北美地区同比增加282亚太地区同比增加151拉丁美洲同比增加244中东及非洲同比增加187欧洲同比增加124直销占比稳步提升线上线下营销造势2022年公司销售及分销开支约为694亿元人民币9970万美元同比增长264主要是由于销量增长导致销售团队酬金开支增加以及展销会学术研讨会等营销活动举办而产生的开支和差旅开支增加公司坚持贯彻直销市场拓展战略2022年直销占总收入达66并分别于2022年6月和2023年2月在英国和迪拜新设直销办公室以满足欧洲及阿拉伯联合酋长国对公司医疗产品及服务的强劲需求随着新直销业务渠道的成功推出公司预期将进一步提升其在全球范围内的直销业务营销推广方面公司线上继续通过社交媒体账户针对全球客户进行教育宣传线下恢复AlmaAcademy相关活动研发加码投资布局打造多元产品矩阵2022年公司研发投入约为125亿元人民币1800万美元同比增长156雇员中研发专家占比达109公司在2022年投资了两家公司1天津星丝奕生物科技有限公司从事丝素蛋白透明质酸钠复合凝胶及面部埋线产品的研发有助于完善公司注射填充产品线布局2福州瑞克布朗医药科技有限公司从事计算机辅助美学设计修复产品以及独特无创贴面专用材料制造商和创新生物玻璃开发商助力公司扩大美容及数字牙科业务的产品范围公司以研发驱动差异化新产品推出布局新品与已有产品形成组合拳推进各业务板块间融合协同打造美丽健康生态系统前向一体化独家经销商深耕中国市场2023年3月30日公司间接全资附属公司AlmaHK与Alma系列产品的独家经销商PhotonMedHK订立资产购买协议收购总代价为27亿人民币并向PhotonMedHK发行40股份收购完成后AlmaLasers及PhotonMedHK分别持有AlmaHK60和40的股权此举将有利于AlmaLasers控制重要的直销渠道并提升盈利能力进一步提升AlmaLasers的市场领导地位推进在中国市场的深耕与下沉并加强品牌知名度盈利预测我们预计公司2023-2025年营业收入为304339765055亿元20232024前值分别为2682961亿元上调原因为公司收购独家经销商将提升盈利能力归母净利润分别为354455592亿元20232024前值分别为361424亿元下调原因为公司将持续加大投资支出维持买入评级风险提示疫情反复的影响产品商业化不及预期临床试验失败的风险Duolingo-GPT4赋能教育在线语言教学市场或有望快速扩容孔蓉kongrongtfzqcomSAC执业证书编号S1110521020002Duolingo-拥有超过6000万月活用户的移动学习平台Duolingo应用下载量超过5亿次已成为世界上最受欢迎的语言学习方式也是GooglePlay和苹果应用商店教育类应用中收入最高的接入GPT4后Duolingo两大新功能或将加大用户的交互体验从而提高用户粘性和付费意愿DTC在线语言学习市场规模快速增长根据HolonIQ预测在线语言学习市场规模预计将从2019年的120亿美元增长到2025年的470亿美元CAGR为26并在2025年占消费者语言学习总支出的41我们认为数字支出的增长将部分受到从线下产品转移的推动因为消费者寻求更实惠更方便和更高质量的在线解决方案GPT-4赋能教育领域打开向上增长空间我们认为GPT-4相比GPT-35有着更为强大的文本理解能力和文本生成能力在回答准确度上大大提高或将带来教育领域的全面变革GPT-4在回答准确度上的提高能够带来更高的产品性能和体验Duolingo的接入是其在下游教育领域应用落地的验证我们认为人工智能或将加速世界上每个人接受到高质量教育的机会有望重新塑造教育的未来风险提示AI教育发展不及预期算力成本及硬件发展不及预期AI教育行业法律法规问题请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明12晨会纪要近期重点报告2023年04月13日复锐医疗科技01696业绩再创新高生态系统布局持续拓宽-买入-杨松张雪法兰泰克603966国内欧式起重机龙头打开高端市场增长极-买入-李鲁靖朱晔箭牌家居001322强势品类领跑智慧赋能生活-买入-孙海洋尉鹏洁周黑鸭01458疫情及成本影响22年业绩23年目标开店千家社区店及OO渠道有望持续拓展-买入-刘章明董懿夫三维化学002469科技工程实业三位一体新能源新材料多点开花-买入-鲍荣富王雯王涛凯盛科技600552显示板块拖累业绩新材料业务持续高增-买入-鲍荣富潘暕熊可为王涛Duolingo-GPT4赋能教育在线语言教学市场或有望快速扩容-孔蓉李泽宇2023年04月12日工业富联601138AI算力新时代AI服务器龙头有望迎来高速成长期-买入-潘暕俞文静金盘科技688676干变储能双轮驱动数字化赋能加速成长-买入-孙潇雅计算机AI应用SAM实现CV底层技术颠覆式创新或将赋能多场景应用-强于大市-缪欣君陈涵泊家用电器2023Q1家电行业前瞻与投资策略-强于大市-孙谦宗艳赵嘉宁石油石化三桶油国际对标如何提估值-强于大市-张樨樨通缩怎么办固定收益专题-孙彬彬天风总量每周论势2023年第13期天风总量联席解读2023-04-12-孙彬彬刘晨明宋雪涛吴先兴郭其伟金融工程海外文献推荐第252期-吴先兴姚远超2023年04月11日碧桂园02007行稳致远未来可期-买入-刘清海明月镜片301101政策加码近视防控看好明月轻松控市占率提升-增持-孙海洋尉鹏洁科德数控688305国内五轴数控机床先锋领航国产替代-持有-李鲁靖朱晔金螳螂002081供给出清需求复苏公装龙头或将迎来业绩向上拐点-买入-鲍荣富朱晓辰王涛萤石网络688475智能家居安防行业领先者以云平台为基实现场景拓展-增持-孙谦欧普康视300595业绩保持稳定着眼扩充产品矩阵提升竞争力-买入-杨松张雪计算机以昇思为基盘古生态引领中国AI未来-强于大市-缪欣君电气设备爱旭股份ABC组件进展超预期延伸业务边界有望再造新爱旭-强于大市-孙潇雅如何看待债基信用投资新变化信用债机构行为跟踪-孙彬彬孟万林2023年04月10日猫眼娱乐0189622年整体表现优于大盘娱乐内容服务有望持续成长-买入-孔蓉张爽西测测试301306一站式第三方检测机构错位竞争聚焦军用装备-买入-李鲁靖朱晔刘明洋思科瑞688053多因素限制全年基本面兑现二筛龙头有望重回高速成长阶段-买入-李鲁靖潘暕刘明洋赛恩斯688480技术股东订单三重赋能重金属污染防治小巨人蓄势待发-买入-郭丽丽李鲁靖胡冰清互联网电商ChatGPT将如何改变互联网电商行业-强于大市-刘章明2023年04月09日喜悦智行301198持续开拓优质客户可循环包装加速渗透率提升-买入-孙海洋唐婕华懋科技603306安全气囊龙头企业光刻胶业务曙光已现-买入-于特潘暕电子AI赋能制造业道路传统安防龙头估值逻辑切换-强于大市-潘暕许俊峰城投债各等级利差整体下行城投债利差动态跟踪2023-04-07-孙彬彬孟万林一季度土地出让怎么看信用债市场周报2023-4-9-孙彬彬策略专题科创板的越来越有利如果美国消费尽快出清或更好-刘晨明许向真赵阳吴黎艳李如娟余可骋每周高频观察20230409高频观察20230409-孙彬彬姜艺璇降息我们要知道什么利率策略周报2023-04-09-孙彬彬廖翊杰2023年04月08日时代天使06699业绩短期承压渠道下沉与全球化布局加速-买入-杨松张雪龙源电力00916减值致业绩承压丰富储备有望带动业绩持续增长-买入-郭丽丽包装印刷供需两旺高景气国产替代战歌起-强于大市-孙海洋尉鹏洁2023年04月07日华润医药03320业绩表现基本符合预期内延外拓创新再发力-买入-杨松请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明13晨会纪要复星旅游文化0199222年经调整EBITDA同增近10倍展望23年预期乐观-买入-刘章明何富丽百川畅银300614当期盈利承压看好公司业绩长期修复向好百川畅银2022年年报点评-增持-郭丽丽胡冰清商品期货CTA专题报告十四各类CTA策略在哪些情景下表现更优基于不同宏观环境和基本面状态的分析-吴先兴何青青数据研究专题新能源汽车景气度跟踪M3降价加持终端需求逐步恢复-孙谦于特固定收益沿着经济修复和低估线索寻找机会二季度转债市场策略展望-孙彬彬请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明14晨会纪要天风证券研究所策略研究研究团队家电研究团队刘晨明S1110516090006liuchenmingtfzqcom孙谦S1110521050004sunqianatfzqcom崔杨杨S1110118050044cuiyangyangtfzqcom宗艳S1110522070002zongyantfzqcom余可骋S1110522010002yukechengtfzqcom赵嘉宁S1110122070006zhaojianingtfzqcom逸昕S1110522080002yixintfzqcom建筑工程研究团队赵阳S1110519090002zyangtfzqcom鲍荣富S1110520120003baorongfutfzqcom许向真S1110518070006xuxiangzhentfzqcom王涛S1110521010001wangtaoatfzqcom李如娟S1110518030001lirujuantfzqcom王雯S1110521120005wangwenatfzqcom吴黎艳S1110520090003wuliyantfzqcom朱晓辰S1110522120001zhuxiaochentfzqcom传媒互联网研究团队熊可为S1110121040006xiongkeweitfzqcom朱骎楠S1110523010002zhuqinnantfzqcom吴红艳S1110122070021wuhongyantfzqcom张爽S1110517070004zhangshuangtfzqcom交通运输研究团队金沐阳S1110123030007jinmuyangtfzqcom陈金海S1110521060001chenjinhaitfzqcom电力设备新能源研究团队徐君S1110522110001xujunatfzqcom孙潇雅S1110520080009sunxiaoyatfzqcom金融工程研究团队朱光硕S1110122120018zhuguangshuotfzqcom吴先兴S1110516120001wuxianxingtfzqcom王彬宇S1110122060010wangbinyutfzqcom祗飞跃S1110520120001difeiyuetfzqcom高鑫S1110123010007gaoxintfzqcom王喆S1110520060005wangzhetfzqcom电子元器件研究团队韩乾S1110522100001hanqiantfzqcom潘暕S1110517070005panjiantfzqcom姚远超S1110121070037yaoyuanchaotfzqcom俞文静S1110521070003yuwenjingtfzqcom何青青S1110520080008heqingqingtfzqcom许俊峰S1110520110003xujunfengtfzqcom金属与材料研究团队程如莹S1110521110002chengruyingtfzqcom孙亮S1110516110003sunliangtfzqcom骆奕扬S1110521050001luoyiyangtfzqcom王小芃S1110517060003wangxptfzqcom房地产研究团队项祈瑞S1110122010056xiangqiruitfzqcom刘清海S1110523010003liuqinghaitfzqcom曾先毅S1110122060014zengxianyitfzqcom胡孝宇S1110522070003huxiaoyutfzqcom军工研究团队非金属类建材研究团队李鲁靖S1110519050003lilujingtfzqcom武慧东S1110521050002wuhuidongtfzqcom刘明洋S1110521080001liumingyangtfzqcom林晓龙S1110121070008linxiaolongtfzqcom张明磊S1110523020002zhangmingleitfzqcom非银行金融研究团队领导层研究团队周颖婕S1110521060002zhouyingjietfzqcom赵晓光S1110516100006zhaoxiaoguangtfzqcom胡江S1110521080007hujiangtfzqcom能源开采研究团队吴浩东S1110122070009wuhaodongtfzqcom张樨樨S1110517120003zhangxixitfzqcom固定收益研究团队农林牧渔研究团队孙彬彬S1110516090003sunbinbintfzqcom吴立S1110517010002wuli1tfzqcom廖翊杰S1110121020004liaoyijietfzqcom陈潇S1110519070002chenxtfzqcom朱宸翰S1110122040027zhuchenhantfzqcom林逸丹S1110520110001linyidantfzqcom孟万林S1110521060003mengwanlintfzqcom陈炼S1110121030020chenliantfzqcom隋修平S1110121100004suixiupingtfzqcom汽车研究团队姜艺璇S1110122070027jiangyixuantfzqcom于特S1110521050003yutetfzqcom海外研究研究团队庞博S1110121060063pangboatfzqcom孔蓉S1110521020002kongrongtfzqcom轻工造纸研究团队王梦恺S1110521030002wangmengkaitfzqcom尉鹏洁S1110521070001weipengjietfzqcom杨雨辰S1110521110001yuchenyangtfzqcom商贸零售社会服务业研究团队曹睿S1110523020003caoruitfzqcom刘章明S1110516060001liuzhangmingtfzqcom李泽宇S1110520110002lizeyutfzqcom何富丽S1110521120003hefulitfzqcom宏观经济研究团队孙海洋S1110518070004sunhaiyangtfzqcom宋雪涛S1110517090003songxuetaotfzqcom朱琳S1110122030050zhulinbtfzqcom向静姝S1110520070002xiangjingshutfzqcom董懿夫S1110120090022dongyifutfzqcom张伟S1110522080003zhangweibtfzqcom吴慧迪S1110521080005wuhuiditfzqcom孙永乐S1110523010001sunyongletfzqcom生物医药研究团队林彦S1110522100002linyantfzqcom杨松S1110521020001yangsongtfzqcom郭微微S1110120080069guoweiweitfzqcom张雪S1110521020004zhangxuetfzqcom环保公用研究团队李慧瑶S1110522080004lihuiyaotfzqcom郭丽丽S1110520030001guolilitfzqcom曹文清S1110121050077caowenqingtfzqcom裴振华S1110122010052peizhenhuatfzqcom李妞妞S1110121070076liniuniutfzqcom胡冰清S1110122070020hubingqingtfzqcom食品饮料研究团队赵阳S1110122070034zhaoyangatfzqcom任金星S1110522090001renjinxingtfzqcom基础化工研究团队赵婕S1110523020001zhaojietfzqcom唐婕S1110519070001tjietfzqcom吴文德S1110520070003wuwendetfzqcom郭建奇S1110522110002guojianqitfzqcom薛涵S1110120060040xuehanatfzqcom张峰S1110518080008zhangfengtfzqcom数据研究院研究团队机械研究团队黄海利S1110522090003huanghailitfzqcom朱晔S1110522080001zhuyetfzqcom曹雯瑛S1110120080071caowenyingtfzqcom张钰莹S1110121070049zhangyuyingtfzqcom通信研究团队计算机研究团队唐海清S1110517030002tanghaiqingtfzqcom缪欣君S1110517080003miaoxinjuntfzqcom王奕红S1110517090004wangyihongtfzqcom陈涵泊S1110522110003chenhanbotfzqcom林竑皓S1110520040001linhonghaotfzqcom张若凡S1110521090001zhangruofantfzqcom余芳沁S1110521080006yufangqintfzqcom陈汇丰S1110522070001chenhuifengtfzqcom康志毅S1110522120002kangzhiyitfzqcom银行研究团队郭其伟S1110521030001guoqiweitfzqcom谢文旭S1110122010004xiewenxutfzqcom中小市值研究团队蒋梦晗S1110519110001jiangmenghantfzqcom卢雨婷S1110116100075luyutingtfzqcom请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明15晨会纪要林毓鑫S1110122070077linyuxintfzqcom盖元萁S1110121040049gaiyuanqitfzqcom戴飞S1110520060004daifeitfzqcom资产配置研究团队惠政宝S1110521070004huizhengbaotfzqcom请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明16晨会纪要分析师声明本报告署名分析师在此声明我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力本报告所表述的所有观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法我们所得报酬的任何部分不曾与不与也将不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系一般声明除非另有规定本报告中的所有材料版权均属天风证券股份有限公司已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格及其附属机构以下统称天风证券未经天风证券事先书面授权不得以任何方式修改发送或者复制本报告及其所包含的材料内容所有本报告中使用的商标服务标识及标记均为天风证券的商标服务标识及标记本报告是机密的仅供我们的客户使用天风证券不因收件人收到本报告而视其为天风证券的客户本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料但天风证券对这些信息的准确性及完整性不作任何保证本报告中的信息意见等均仅供客户参考不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约该等信息意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对任何人的个人推荐客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求必要时就法律商业财务税收等方面咨询专家的意见对依据或者使用本报告所造成的一切后果天风证券及或其关联人员均不承担任何法律责任本报告所载的意见评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断该等意见评估及预测无需通知即可随时更改过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保在不同时期天风证券可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告天风证券的销售人员交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点天风证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务天风证券的资产管理部门自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策特别声明在法律许可的情况下天风证券可能会持有本报告中提及公司所发行的证券并进行交易也可能为这些公司提供或争取提供投资银行财务顾问和金融产品等各种金融服务因此投资者应当考虑到天风证券及或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一参考依据投资评级声明类别说明评级体系买入预期股价相对收益20以上自报告日后的6个月内相对同期沪增持预期股价相对收益10-20股票投资评级深300指数的涨跌幅持有预期股价相对收益-10-10卖出预期股价相对收益-10以下强于大市预期行业指数涨幅5以上自报告日后的6个月内相对同期沪行业投资评级中性预期行业指数涨幅-5-5深300指数的涨跌幅弱于大市预期行业指数涨幅-5以下天风证券研究北京海口上海深圳北京市西城区佟麟阁路36号海南省海口市美兰区国兴大上海市虹口区北外滩国际深圳市福田区益田路5033号邮编100031道3号互联网金融大厦客运中心6号楼4层平安金融中心71楼邮箱researchtfzqcomA栋23层2301房邮编200086邮编518000邮编570102电话8621-65055515电话86755-23915663电话0898-65365390传真8621-61069806传真86755-82571995邮箱researchtfzqcom邮箱researchtfzqcom邮箱researchtfzqcom请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明17