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>> 海通国际-中国联塑(2128.HK)受下游需求影响业绩下滑,海外市场占比提升-230505
上传日期:   2023/5/5 大小:   1376KB
格式:   pdf  共12页 来源:   海通国际
评级:   优于大市 作者:   庄怀超
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2022年公司拥有人应占溢利25.17亿元,同比下降17.30%。公司2022年实现营业收入307.67亿元,同比下降4%,年内溢利25.15亿元,同比下降16.70%,公司拥有人应占溢利25.17亿元,同比下降17.3%。利润下滑主要由于公司对客户应收计提减值准备、借款利率上升、原材料及能源等价格大幅波动导致产品综合成本上升,同时受疫情影响市场需求降低。董事会建议宣派截至2022年12月31日止年度之末期股息为每股30港仙,同比增长15.38%。
  受疫情影响下游需求承压,毛利率小幅提升。2022年,公司塑料管道系统实现营收256.07亿元,同比下降6.7%,收入占比下降2.4pct;其中,PVC产品平均售价8825元/吨,同比下降3.5%,销量约177.63万吨,同比下降4.2%;非PVC产品平均售价16122元/吨,同比上涨6.6%,销量约61.61万吨,同比下降11.4%;业绩下滑主要由于国内疫情爆发频繁,特别是第四季度多地区实施隔离措施,行业受工程项目停工、物流延迟、封控政策等诸多因素影响,导致市场需求降低。建材家具产品2022年营收27.05亿元,同比下降1.7%,主要由于房地产市场需求和购买力不足。新能源业务联塑班皓实现收入5.89亿元。2022年,公司毛利率为26.8%,同比小幅提升0.4pct,主要由于公司适时调整产品售价应对原料价格波动,使毛利率维持在合理稳健水平。
  继续开拓海外市场,收入占比大幅提高。2022年,公司塑料管道业务海外市场实现营业收入10.18亿元,同比增长33.8%,收入占比4%,同比提升1.2pct。公司持续开拓海外市场,重点扩展东南亚市场,2022年8月印度尼西亚一期的车间正式投产,二期工程建设同步推进,柬埔寨基地于2022年年底实现投产,泰国、马来西亚、菲律宾、孟加拉等国家的生产基地也在逐渐建设中。供应链服务平台业务重点发展东南亚市场,目前位于东南亚四国的商城,包括泰国曼谷、印尼唐格朗、缅甸仰光及柬埔寨金边,一期物业已陆续进行招商运营,迪拜物流中心及悉尼奥本项目亦已经进入准营运阶段。
  深化新能源业务,带动未来业绩增长。2022年1月初,联塑班皓新能源进入光伏产业,4月首条生产线正式试产,同时启动产品认证工作,并于7月正式对外销售。截至2022年12月31日,联塑班皓已参与建设90个光伏电站项目,包括国内78个项目,海外12个项目,已投资16座电站,装机容量高达12.5MW。2022年联塑班皓实现收入5.89亿元,为未来业务发展打下基础。
  盈利预测与投资评级。我们预计2023-2025年公司归母净利润分别为24.96(新增)、29.86(新增)和33.66亿元(新增),对应EPS分别为0.80、0.96、1.09元。参考同行业可比公司估值,结合A股及港股市场估值差异,我们给予公司23年8倍PE,对应目标价6.4元,按照汇率0.87,对应目标价7.36港币(上期目标价19.95港币,对应21年13倍PE,-63.13%),维持“优于大市”评级。
  风险提示:项目投产进度不及预期,产品价格大幅波动,下游需求不及预期
  
 
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