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>> 中信建投-小米集团-W(1810.HK)1Q23前瞻:成本费用显著改善,静待消费大盘复苏-230508
上传日期:   2023/5/9 大小:   445KB
格式:   pdf  共4页 来源:   中信建投
评级:   -- 作者:   孙晓磊,崔世峰
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核心观点
  受国内外宏观经济及需求量下降的影响,2023年一季度智能手机出货量持续低迷,根据第三方统计,预计小米手机一季度出货量0.32亿部(yoy -17%),ASP环比持平,同比小幅下降,市场份额维持在高位,预计手机业务总一季度收入358.4亿元(yoy -22%)。IoT收入预计为165.6亿元(yoy -15%),主要因占比较高的智能电视收入随大盘下降。互联网业务同环比持平,预计为70.6亿元(yoy -0.7%)。总营收预计为585.6亿元(yoy -20%)。随着降本增效推进,预计一季度成本费用端将显著改善,毛利将有明显的同环比提升;剔除造车等新业务费用后,预计公司核心业务净利润为42.9亿(yoy +10%)。
  简评
  一季度硬件业务因宏观因素持续低迷,静待消费复苏。一季度公司核心优势品类(手机、IoT分类下的智能电视)受大盘持续走弱的影响,预计手机、IoT收入均为双位数同比下滑:根据IDC、Canalys等第三方数据,一季度手机大盘持续走弱,公司手机出货量约为0.32亿部,受新品排期影响,市场份额略微下滑,手机业务总收入预计为358.4亿元(yoy -22%,QoQ -2%);ASP预计为1120元(yoy -6%,QoQ +0%)。IoT业务方面,受国内电视出货大盘下滑的影响,公司核心品类电视出货量下降,但表现仍好于大盘;预计IoT一季度收入165.6亿元(yoy -15%,QoQ -23%)。互联网业务相对平稳,预计收入同环比持平,约为70.6亿(yoy-0.7%,QoQ -2%),其中广告收入小幅下降,被游戏收入的增长所抵消。
  降本增效成效显著,毛利率或创新高。2023年公司依然将利润与规模并重作为经营方针,严格执行降本增效:成本端,因屏幕、存储等核心零部件价格整体下行,毛利将有明显的改善,一季度整体毛利预计超过19%,或创历史新高。费用端,核心业务费用亦有改善,预计销售费用为48.2亿元,环比有所下降;行政及管理费用预计为10.8亿元,研发费用预计为42.2亿元(包含造车等新业务费用的约11.5亿元)。总费用率16.8%,环比小幅下降。
  盈利预测:预计一季度/2023全年总收入586/2714亿元(yoy-20%/-3%),期间利润32/85亿元,刨除造车等新业务费用后净利润43/159亿元(yoy +31%/38%)。
  风险分析
  新产品出货量不及预期;手机市场下行风险,大盘出货量下跌,新品推广不及预期的风险;存货减值拨备的风险;政策管理风险,国内互联网业务发展受限;海外产品竞争加剧等;IoT周期属性较强,需求端疲软;宏观经济下行导致3C类产品需求下降;欧洲能源紧缺的影响;汇率波动风险;地缘政治风险导致部分国家业务受损;互联网业务受宏观经济影响,广告业务持续受到冲击;造车等新产品业务造成的研发费用呈长期上升态势,带来利润端压力
 
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