光伏行业基本面跟踪需求端：装机、出口数据超预期，行业需求持续向好。
　　春节后行业需求持续向好，3月国内新增装机13.29GW，同比增长466%；组件出口20.26GW，环比提升51.8%，同比提升40.1%，均超出市场此前预期。生产端来看，5月组件排产预计43.32GW，环比提升4%，预计Q2头部组件企业出货环比有望增长30%-60%。
　　2023年国内集中式市场受第一批大基地并网拉动，1-3月组件累计招标规模达到42.2GW，全年光伏新增装机有望达到达到130GW+。海外市场欧洲大电站需求快速释放，1-3月欧洲组件出口同比+68%，美国通关速度加快，头部企业Q1出货环比提升，同时中东、南美等市场也将贡献较大弹性。预计全球中美欧将引领2023年行业需求维持高景气，全年行业需求将达到350GW以上。
　　供应链：组件、硅料价差持续拉大，中环硅片价格下调，电池盈利已度过最差时刻。
　　硅料价格在需求旺盛背景下呈现缓跌趋势，最新均价已来到179元/kg。硅片4-5月由于增产较为明显因此紧缺程度有所缓解，近期中环发布最新硅片报价，182单片5.84元，210单片7.6元，相较于此前报价下降8%-10%。电池片此前成本端受到硅片压制，近期硅片价格随着硅料降价有所回落，但电池片价格相对稳定，电池片盈利有所修复。组件价格近期也持续稳定在1.7元/W左右，和硅料价差不断扩大，一体化盈利水平不断走高。
　　展望Q2，硅片当前盈利仍处高位，相较于Q1会有提升。PERC电池盈利已度过前期低点，后续将会修复修复，同时TOPCon电池溢价将保持高位。组件价格受到需求强支撑，一体化盈利将稳中有升。另外，辅材环节高纯石英砂新增产能投产仍需时日，预计今年年内都将保持紧张状态。
　　新技术：华能、大唐招标N型占比达50%，TOPCon电池稀缺性愈发凸显。
　　4月华能、大唐发布组件招标公告，N型占比要求均达到50%，行业TOPCon需求快速放量。从行业TOPCon扩产进度来看，TOPCon组件龙头合肥、海宁35GW，钧达滁州18GW，通威眉山9GW产能均已满产，但行业TOPCon产能整体爬坡速度与此前预期比相对较慢。我们认为TOPCon电池制造环节具有较高壁垒，设备分段采购且设备、材料间搭配需要一定know-how，新进入者产能能否落地存在较大不确定性。我们估算23年行业TOPCon有效供给120-130GW，渗透率仅为20%-30%，而行业需求快速放量，预计全年TOPCon电池都将处于供不应求的状态。
　　投资建议
　　一季报披露完毕，总体来说光伏板块Q1一体化组件、逆变器业绩较好，盈利能力整体略超预期；当前市场对光伏板块核心担忧中期维度下，行业需求放缓后竞争加剧盈利能力下滑，导致当前板块估值已处于较低位置，头部企业2023年估值仅有不到20倍。从估值来看，我们认为市场悲观预期当前已充分反映在股价中，后续应继续重点关注业绩确定性强的方向：
　　 1）上游硅料进入降价通道后，下游订单型公司有望获益，看好头部一体化组件企业，以及逆变器企业。光伏板块一季报中一体化组件、逆变器均表现较好，且展望Q2及全年盈利确定性较强。后续随着业绩逐步兑现，以及头部企业在品牌、渠道、管理等方面的优势逐步体现，市场对其估值将逐步向历史中枢回归。
　　 2）当前光伏电池环节处于技术变革关键节点，关注具有较强稀缺性的新技术电池方向。目前TOPCon相较于PERC已具备明显性价比，且客户已有充分认知。今年TOPCon需求快速放量，而TOPCon电池供给稀缺性较强，导致TOPCon电池&组件溢价持续提升。
　　风险提示
　　1、上游原材料放量，中游制造业加速扩产，导致行业竞争加剧。当前主产业链各环节产能规模较大，且有部分新玩家计划扩产，若后续原材料充足，且各环节扩产均能落地，预计行业竞争可能会加剧。
　　2、电网消纳等环节出现瓶颈导致行业需求不及预期的风险。中美欧近年来新能源装机并网速度较快，可能会对电网消纳能力造成一定冲击，从而可能会使得光伏新增装机增速放缓。
　　3、新技术快速扩散导致盈利能力下降的风险。目前光伏行业TOPCon电池扩大计划规模较大，如果后续行业扩产提速且各玩家之间差距不大，那么可能会造成TOPCon盈利能力下降的风险。