海外主流电池厂相继发布23Q1经营情况。营收方面，LGES/Panasonic能源部门/SKOn/SDI电池业务23Q1营收分别为460/132/174/252亿元，环比+2.46%/2.91%/14.9%/-10.2%；营业利润率方面，LGES/ Panasonic能源部门/SKOn/SDI电池业务营业利润率水平分别为7.24%/4.20%/-10.4%/6.59%，环比+4.46/4.12/1.33/-0.13pcts。新能源车电池装机量方面，LGES/Panasonic/SKOn/SDI2023Q1装机量分别为19.3GWh/11.9GWh/7.1GWh/6.5GWh，环比-13.5%/+16.7%/+7.58%/-15.6%。IRA税收补贴自2023年Q1开始生效，LGES与Panasonic在2023Q1计入了5.3亿元与20亿元补贴收益，因此利润率环比大幅提升；SKOn则暂未将IRA补贴计入利润。在IRA法案的支持下，北美市场下游需求旺盛，制造端利润率提升，日韩电池厂将北美市场作为未来的重点发展市场，进一步完善本土化供应链。全球电动化趋势保持不变，当前时点继续建议把握全球电动化供应链优质标的机会，尤其是具备出海供应能力的企业。
　　▍LGES：IRA驱动利润率提升，持续强化核心竞争力。根据LGES官网信息，公司23Q1营收460亿元，同比+101%，环比+2.46%；毛利润68.0亿元，毛利率14.8%，同比-3.05pcts，环比-0.42pct；营业利润33.3亿元，同比+145%，环比+167%，营业利润率7.24%，同比+1.28pcts，环比+4.46pcts。LGES 23Q1装机量19.3GWh，环比-13.5%。营业收入实现自IPO以来连续五个季度增长，主要系北美的强劲需求和GMJVPhase 1 EV电池出货量增加。LGES关键矿物国家新增日本，继续打造满足IRA的稳定供应链；亚利桑那州圆柱电池工厂已于今年3月施工，规划产能27GWh，LGES预计2025Q2开始量产，持续提升美国本土供应能力，加强公司核心竞争力；此外，公司预计将积极探索车用LFP电池、中镍高电压电池等产品，拓宽业务领域。
　　▍Panasonic：税收补贴成效显著，利润率大幅改善。根据松下官网信息，23Q1Energy部门（包含车载电池和工业储能）营业收入132亿元，环比+2.91%；营业利润5.53亿元，环比+5,250%；营业利润率4.20%，环比+4.12pcts。Panasonic23Q1装机量11.9GWh，环比+16.7%。松下将IRA补贴通过税收抵扣方式计入23Q1业绩核算中，贡献净利润约20亿元，实现利润率大幅提升。产品方面，松下计划2024年上半年量产4680，量产时间延后一年；产能方面，美国堪萨斯州建设电池厂已于今年2月开始建设，规划产能30GWh，公司预计2025财年（2024Q2-2025Q1）末进行大规模生产。
　　▍SKOn：2023Q1营收持续高增长，暂未确认IRA补贴收益。根据SKOn官网信息，SKOn电池业务23Q1营收174亿元，同比+162%，环比+14.9%；营业利润-18.1亿元，营业利润率-10.4%，同比+11.3pcts，环比+1.33pcts。营收再创季度历史新高，系2022年投产的工厂提高产量；但由于激励支付和研发成本导致成本增加，营业利润亏损环比小幅扩大。由于IRA补贴细则暂未公布，SKOn并未在一季度确认相关收益，公司预计从二季度开始在报表中反映IRA补贴相关收益。SKOn 23Q1装机量7.1GWh，环比+7.58%。归功于新产能的增加，公司预计2023年营业收入将显著增长，公司目标2023年实现营业利润扭亏；产能规划上，公司预计2024规划产能150GWh，2025规划产能220+GWh，其中美国产能151GWh。
　　▍SDI：P5电池需求强劲，大圆柱与半固体电池开始试生产。根据SDI官网信息，公司23Q1电池业务营收252亿元，同比+44.6%，环比-10.2%；实现营业利润16.6亿元，同比+91.7%，环比-11.9%；电池业务营业利润率为6.6%，同比+1.6pcts，环比-0.1pct。营收和利润率同比均实现较大增幅，但环比有所下降，主要系全球经济影响、不利汇率和季节性因素。SDI 23Q1装机量6.5GWh，同比+80.6%，环比-15.6%。公司预计46系圆柱电池与半固态电池二季度开始试生产。
　　▍风险因素：原材料上涨风险；政策变动风险；下游需求不及预期风险；公司产能建设不及预期；技术路线变动风险。
　　▍投资策略：全球电动化趋势保持不变，当前时点继续建议把握全球电动化供应链优质标的机会，尤其是具备出海供应能力的企业，包括：1.电池/电机环节的宁德时代、比亚迪（A+H）等，建议关注亿纬锂能、欣旺达、鹏辉能源；锂电材料的德方纳米、中伟股份、贝特瑞、星源材质、科达利、新宙邦、丰元股份等，建议关注恩捷股份、璞泰来、天赐材料；2.上游设备及资源：赣锋锂业等，关注杭可科技、先导智能；3.热管理供应链：三花智控（热管理）、银轮股份（热管理）、拓普集团等。