核心观点
　　2022年公司实现营收695.25亿元，实现归母净利润20.8亿元，整体维持小幅增长。2023年一季度公司实现营收94.00亿元，归母净利润2.10亿元，因去年同期高基数及需求端周期性影响。公司2023年一季度毛利率为13.01%，较2022年提升183个基点，主要来自于高毛利的AI服务器需求持续增加。公司作为AI服务器龙头企业，国内市场份额领先，有望充分受益于智能算力浪潮带动的AI服务器需求。考虑到通用服务器及AI服务器市场变化，我们调整公司2023-2024年的净利润为26.6、32.7亿元，新增2025年预测38.2亿元，对应现价PE为22X、18X、15X，维持“买入”评级。
　　事件
　　2022年公司实现营收695.25亿元，同比增长3.7%，实现归母净利润20.8亿元，同比增长3.9%，整体维持小幅增长。2023年一季度公司实现营收94.00亿元，同比下降46%，归母净利润2.10亿元，同比下降37%，主要因去年同期高基数及需求端周期性影响。
　　简评
　　2022年业绩符合预期，2023年一季度受高基数及行业周期影响有所下滑，但毛利率显著提升。2022年公司实现营收695.25亿元，同比增长3.7%，实现归母净利润20.8亿元，同比增长3.9%，整体维持小幅增长。2023年一季度公司实现营收94.00亿元，同比下降46%，归母净利润2.10亿元，同比下降37%，主要因去年同期高基数及需求端周期性影响。公司2023年一季度毛利率为13.01%，较2022年提升183个基点，主要来自于高毛利的AI服务器需求持续增加，通用服务器需求相对疲软，公司产品结构有所调整。
　　2023一季度现金流表现优异，回款良好。2023年一季度公司经营净现金流-0.95亿元，较去年同期-152.81亿元显著收窄，公司经营回款及供应链稳定性持续向好。
　　ChatGPT带动的AI浪潮引爆智能算力需求，公司作为AI服务器龙头有望明显受益。与根据IDC数据，2021年全球IA服务器市场规模达156亿美元，2025年有望达到318亿美元，国内2021年AI服务器规模350亿元，2025年有望达702亿美元。随着国内云厂商及软件厂商跟随海外巨头步伐开展大模型开发，以及应用端带来的运维需求，有望进一步扩大AI服务器需求。公司作为全球AI服务器龙头，2021年市占率超过20%，位居全球第一，中国市场占有率超5成，AI服务器强劲需求下，公司作为龙头有望充分受益。
　　投资建议：公司为服务器龙头企业，AI服务器份额全球领先，AI服务器强劲需求下，公司作为龙头有望充分受益。考虑到通用服务器及AI服务器市场变化，我们调整公司2023-2024年的净利润为26.6、32.7亿元，新增2025年预测38.2亿元，对应现价PE为22X、18X、15X，维持“买入”评级。
　　风险分析
　　（1）市场竞争加剧：服务器行业属于成熟行业，市场充分竞争，且厂商针对上游芯片及下游客户议价能力相对有限，可能出现竞争加剧风险；（2）供应链风险：当前算力市场火热，上游芯片厂商产品供不应求，部分服务器厂商存在订单充足但出货困难的情况，抑制自身经营业绩兑现；（3）宏观经济形势变动风险：公司业务以服务器销售为主，服务器出货量主要受下游云厂商资本开支影响，下游客户投入端受宏观经济形势、企业自身经营周期等多个维度影响，存在一定不确定性。