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>> 华创证券-【资产配置快评】2023年第37期-Riders on the Charts:每周大类资产配置图表精粹-230820
上传日期:   2023/8/21 大小:   2202KB
格式:   pdf  共9页 来源:   华创证券
评级:   -- 作者:   牛播坤,郭忠良
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投资摘要:
  Making the simple complicated is commonplace; making the complicated simple,awesomely simple — that's creativity.
  —Charles Mingus
  1.名义产出韧性或推高美联储中性利率预测
  2.投机净空头规模随着美股向下调整持续减少
  3.非核心分项仍是日本通胀水平居高不下的主因
  4.央行黄金储备规模变动与黄金价格没有必然联系
  5.今年一季度美元占全球外储比重触底反弹
  6.沪深300指数权益风险溢价(ERP)周度更新
  7.中国10年期国债远期套利回报周度更新
  8.离岸美元互换基差和美元融资溢价周度更新
  9.铜金价格比与离岸人民币汇率走势周度更新
  10.中国在岸股债总回报相对表现周度更新
  风险提示:
  美国商业银行爆发系统性挤兑,中东地缘政治风险加剧
  
研究报告全文:多资产配置研究证券研究报告资产配置快评2023年08月20日资产配置快评2023年第37期RidersontheCharts每周大类资产配置图表精粹投资摘要华创证券研究所Makingthesimplecomplicatediscommonplacemakingthecomplicatedsimpleawesomelysimplethatscreativity证券分析师牛播坤CharlesMingus电话010-66500825邮箱niubokunhcyjscom1名义产出韧性或推高美联储中性利率预测执业编号S03605140300022投机净空头规模随着美股向下调整持续减少证券分析师郭忠良3非核心分项仍是日本通胀水平居高不下的主因电话010-665008304央行黄金储备规模变动与黄金价格没有必然联系邮箱guozhonglianghcyjscom执业编号S03605200900025今年一季度美元占全球外储比重触底反弹沪深指数权益风险溢价周度更新6300ERP相关研究报告7中国10年期国债远期套利回报周度更新反弹结束了吗总量创辩第65期8离岸美元互换基差和美元融资溢价周度更新2023-08-14资产配置快评2023年第36期Ridersonthe9铜金价格比与离岸人民币汇率走势周度更新Charts每周大类资产配置图表精粹10中国在岸股债总回报相对表现周度更新2023-08-14资产配置快评2023年第35期RidersontheCharts每周大类资产配置图表精粹风险提示2023-08-07基本面与政策面共振向上总量创辩第美国商业银行爆发系统性挤兑中东地缘政治风险加剧64期2023-07-31资产配置快评2023年第34期RidersontheCharts每周大类资产配置图表精粹2023-07-30证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号资产配置快评美联储6月份经济预测摘要SEP的点阵图中代表中性利率的长期联邦基金利率预测中值仍然位于25考虑到6月份美国核心PCE同比是2018年12月份的两倍中性利率预测中值低于2018年12月份的275完全不合乎逻辑尤其是美联储大幅度加息500个基点美国名义产出缺口持续缩小的背景下中性利率预测中值或将上修图表1名义产出韧性或推高美联储中性利率预测资料来源Bloomberg华创证券截至8月15日标普500指数迷你合约投机净空头持仓下降至117万份比5月30日的峰值减少33万份降幅超过七成比7月底要低超过10万份8月份美国经济衰退预期被证伪实际利率上行令美股重新承压但是标普500指数投机净空头规模延续下降态势这将限制美股向下调整的幅度并且作为未来美股重拾升势的重要力量图表2投机净空头规模随着美股向下调整持续减少资料来源Bloomberg华创证券证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号2资产配置快评7月份日本CPI同比上升33持平于6月份的水平其中食品价格贡献为23能源价格贡献为-08核心分项中主要是娱乐价格贡献04家具价格贡献03交通价格贡献03对整体CPI贡献幅度都远远小于食品价格这意味着非核心分项的通胀压力向核心分项的扩散力度较低日本央行仍然面对着明显的通缩风险和货币宽松压力图表3非核心分项仍是日本通胀水平居高不下的主因资料来源Bloomberg华创证券国际货币基金组织IMF的数据显示截至今年二季度全球央行黄金储备总规模升至115亿盎司约合326万吨延续2008年金融危机以来的上行趋势同时黄金价格维持在2000美元附近回顾过去70年央行黄金储备变动与黄金价格走势的关系比较复杂前者增持或者减持黄金储备并不必然导致黄金价格上涨或下跌图表4央行黄金储备规模变动与黄金价格没有必然联系资料来源Bloomberg华创证券证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号3资产配置快评截止今年一季度美元占全球外储比重上升至590高于去年四季度的586同期欧元英镑日元占全球外储比重分别下滑至19849和55在美联储放缓加息速度中小银行陷入动荡引发美元汇率走弱的背景下美元占全球外储逆势上升表明美国经济和货币政策相较于其他经济体仍具有较大优势图表5今年一季度美元占全球外储比重触底反弹资料来源Bloomberg华创证券权益风险溢价ERP用以衡量股票相对于基准国债利率的超额收益截至8月18日沪深300指数权益风险溢价ERP为57低于过去16年平均值以上1倍标准差已经处于相对的历史高位以国内10年期国债利率为基准沪深300指数所提供的超额回报十分明显估值水平进一步回落空间不大图表6沪深300指数权益风险溢价ERP周度更新资料来源Bloomberg华创证券证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号4资产配置快评1年期7天回购利率互换代表短期利率预期决定了投资者的回购融资成本10年期国债利率代表投资者承担期限错配的套利目标资产回报上述二者之差等于债市加杠杆套利的远期回报截至8月18日中国10年期国债远期套利回报为67个基点比2016年12月的水平高97个基点图表7中国10年期国债远期套利回报周度更新资料来源Bloomberg华创证券美元兑一篮子货币互换基差BasisSwap代表离岸金融机构美元融资的成本基差越低代表美元融资成本越高Libor-OIS利差代表相较于在岸商业银行离岸商业银行的美元融资溢价截至8月18日美元兑一篮子货币互换基差为-159个基点Libor-OIS利差为249个基点显示第一共和银行被关闭的冲击消退离岸美元融资环境重新放松图表8离岸美元互换基差和美元融资溢价周度更新资料来源Bloomberg华创证券证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号5资产配置快评铜金价格比用以衡量全球总需求向上的动能也代表全球名义价格上行的空间离岸人民币汇率受到外部需求和海外资本流入的双重驱动因而铜金价格比可以作为离岸人民币的领先指标截至8月18日铜金价格比升至44离岸人民币下跌至73二者背离扩大近期人民币汇率重新走弱伦铜存在补跌空间图表9铜金价格比与离岸人民币汇率走势周度更新资料来源Bloomberg华创证券以沪深300总回报指数代表国内股市回报巴克莱中国利率债指数代表国内债市回报二者比值代表国内股票和债券的相对表现截至8月18日国内股票与债券的总回报之比为242略高于过去16年平均值水平股票资产和固收资产的相对超额回报回归均值水平中长期股票资产相对固收资产的吸引力增强图表10中国在岸股债总回报相对表现周度更新资料来源Bloomberg华创证券证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号6资产配置快评资产配置与金融产品研究组团队介绍首席经济学家总量及地方资产负债研究中心负责人牛播坤华中科技大学经济学博士曾任职于保监会政策研究室2011年加入华创证券研究所2013年新财富最佳分析师第五名水晶球卖方分析师第五名2015年新财富最佳分析师第五名金牛分析师第四名组长高级分析师郭忠良曾任职于京东金融战略研究部2017年加入华创证券研究所助理研究员邱弘奥加州大学圣地亚哥分校硕士曾任职于中金公司固定收益部2022年加入华创证券研究所研究员黄雄南开大学理学硕士2019年加入华创证券研究所证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号7资产配置快评华创证券机构销售通讯录地区姓名职务办公电话企业邮箱张昱洁副总经理北京机构销售总监010-63214682zhangyujiehcyjscom张菲菲北京机构副总监010-63214682zhangfeifeihcyjscom刘懿副总监010-63214682liuyihcyjscom侯春钰资深销售经理010-63214682houchunyuhcyjscom北京机构销售部过云龙高级销售经理010-63214682guoyunlonghcyjscom蔡依林高级销售经理010-66500808caiyilinhcyjscom刘颖高级销售经理010-66500821liuying5hcyjscom顾翎蓝高级销售经理010-63214682gulinglanhcyjscom车一哲销售经理cheyizhehcyjscom张娟副总经理深圳机构销售总监0755-82828570zhangjuanhcyjscom汪丽燕高级销售经理0755-83715428wangliyanhcyjscom张嘉慧高级销售经理0755-82756804zhangjiahui1hcyjscom深圳机构销售部董姝彤销售经理0755-82871425dongshutonghcyjscom巢莫雯销售经理0755-83024576chaomowenhcyjscom王春丽销售经理0755-82871425wangchunlihcyjscom许彩霞总经理助理上海机构销售总监021-20572536xucaixiahcyjscom官逸超上海机构销售副总监021-20572555guanyichaohcyjscom黄畅上海机构销售副总监021-20572257-2552huangchanghcyjscom吴俊资深销售经理021-20572506wujun1hcyjscom张佳妮高级销售经理021-20572585zhangjianihcyjscom上海机构销售部蒋瑜高级销售经理021-20572509jiangyuhcyjscom施嘉玮高级销售经理021-20572548shijiaweihcyjscom朱涨雨销售助理021-20572573zhuzhangyuhcyjscom李凯月销售助理likaiyuehcyjscom张玉恒销售助理zhangyuhenghcyjscom段佳音广州机构销售总监0755-82756805duanjiayinhcyjscom广州机构销售部周玮销售经理zhouweihcyjscom王世韬销售经理wangshitao1hcyjscom潘亚琪总监021-20572559panyaqihcyjscom汪子阳副总监021-20572559wangziyanghcyjscom私募销售组江赛专资深销售经理0755-82756805jiangsaizhuanhcyjscom汪戈高级销售经理021-20572559wanggehcyjscom宋丹玙销售经理021-25072549songdanyuhcyjscom证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号8资产配置快评华创行业公司投资评级体系基准指数说明A股市场基准为沪深300指数香港市场基准为恒生指数美国市场基准为标普500纳斯达克指数公司投资评级说明强推预期未来6个月内超越基准指数20以上推荐预期未来6个月内超越基准指数1020中性预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-1010之间回避预期未来6个月内相对基准指数跌幅在1020之间行业投资评级说明推荐预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5以上中性预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-55回避预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5以上分析师声明每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此作以下声明分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断分析师对任何其他券商发布的所有可能存在雷同的研究报告不负有任何直接或者间接的可能责任免责声明本报告仅供华创证券有限责任公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告所载资料的来源被认为是可靠的但本公司不保证其准确性或完整性本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司在知晓范围内履行披露义务报告中的内容和意见仅供参考并不构成本公司对具体证券买卖的出价或询价本报告所载信息不构成对所涉及证券的个人投资建议也未考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需求客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其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