业绩稳健增长，盈利能力有所提升。公司发布2023年中报，实现营业收入19.37亿元，同比增长3.4%，实现归母净利润3.16亿元，同比增长6.4%，实现扣非归母净利润2.90亿元，同比增长5.6%。业绩分单季来看，Q2单季度实现营业收入9.76亿元，同比减少2.6%，实现归母净利润1.65亿元，同比增长3.1%，扣非归母净利润1.53亿元，同比增长4.4%。上半年业绩稳健增长，公司主营业务盈利能力增强，净利率和毛利率环比有所提升。
　　成品药销售架构调整完毕，下半年有望持续发力。公司23年上半年按三大板块来看，成品药收入11.11亿元，同比增长0.29%；原料药收入4.74亿元，同比增长7.46%；医疗器械收入3.10亿元，同比增长4.43%。对成品药板块的销售架构进行了调整，短期主要影响Q2业绩，但已经调整完毕。公司将的精神神经、心脑血管和消化三条成品药分线重新合并，建立了医院和零售两大事业部，符合处方外流的长期趋势，预计院外连锁零售还有很大发展空间，下半年成品药销售将持续发力。
　　地达西尼获批上市在即，创新研发进展不断。公司失眠新药地达西尼于23年初完成了补充资料的提交，目前已完成技术审评，获批上市在即。销售推广方面，公司已经在拓展公立医院、有精二类销售资质的院边店和民营医院等销售渠道，新药的上市放量值得期待。除了地达西尼，治疗精神分裂1类新药JX11502MA胶囊II期临床进展顺利；依托消化管线的优势品种康复新液开发的肠溶胶囊，Ⅱ期临床实验顺利完成；还有10余项在研创新药（械）项目有序推进中，公司长期的创新竞争力值得看好。
　　盈利预测与投资建议
　　公司销售调整影响短期业绩，我们略有下调营收，对应预测23-25年EPS为0.87/1.04/1.25元（原23-25年预测为0.93/1.11/1.34元）。根据可比公司，给予2023年18倍PE估值，对应目标价15.66元，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　公司销售不达预期；带量采购影响公司业绩的不确定性；新药研发上市进度不及预期。
　　

研究报告全文：公司研究中报点评京新药业002020SZ维持23H1销售架构调整完毕商业化和研发有买入股价2023年08月18日1089元望取得进展目标价格1566元52周最高价最低价1616861元总股本流通A股万股8610365640A股市值百万元9377国家地区中国核心观点行业医药生物报告发布日期2023年08月21日业绩稳健增长盈利能力有所提升公司发布2023年中报实现营业收入1937亿元同比增长34实现归母净利润316亿元同比增长64实现扣非归母净利润290亿元同比增长56业绩分单季来看Q2单季度实现营业收入9761周1月3月12月亿元同比减少26实现归母净利润165亿元同比增长31扣非归母净利绝对表现-522-1125-22922402润153亿元同比增长44上半年业绩稳健增长公司主营业务盈利能力增相对表现-264-941-1857335强净利率和毛利率环比有所提升沪深300-258-184-435-948成品药销售架构调整完毕下半年有望持续发力公司23年上半年按三大板块来看成品药收入1111亿元同比增长029原料药收入474亿元同比增长746医疗器械收入310亿元同比增长443对成品药板块的销售架构进行了调整短期主要影响Q2业绩但已经调整完毕公司将的精神神经心脑血管和消化三条成品药分线重新合并建立了医院和零售两大事业部符合处方外流的长期趋势预计院外连锁零售还有很大发展空间下半年成品药销售将持续发力地达西尼获批上市在即创新研发进展不断公司失眠新药地达西尼于23年初完成了补充资料的提交目前已完成技术审评获批上市在即销售推广方面公司已经在拓展公立医院有精二类销售资质的院边店和民营医院等销售渠道新药的上证券分析师刘恩阳市放量值得期待除了地达西尼治疗精神分裂1类新药JX11502MA胶囊II期临01066218100828床进展顺利依托消化管线的优势品种康复新液开发的肠溶胶囊期临床实验顺liuenyangorientseccomcn10利完成还有余项在研创新药械项目有序推进中公司长期的创新竞争力值执业证书编号S0860519040001得看好香港证监会牌照BSW684证券分析师易丹阳盈利预测与投资建议yidanyangorientseccomcn公司销售调整影响短期业绩我们略有下调营收对应预测23-25年EPS为执业证书编号S0860523070001087104125元原23-25年预测为093111134元根据可比公司给予2023年18倍PE估值对应目标价1566元维持买入评级风险提示公司销售不达预期带量采购影响公司业绩的不确定性新药研发上市进度不及预期业绩稳健符合预期失眠新药上市值得期2023-03-30待业绩稳健增长集采影响逐渐减弱2022-08-26业绩符合预期创新产品上市在即2022-04-27公司主要财务信息2021A2022A2023E2024E2025E营业收入百万元34673780412847595494同比增长649092153154营业利润百万元69875785410201224同比增长-8884129194201归属母公司净利润百万元6136627488931072同比增长-6281129195200每股收益元071077087104125毛利率555533533542551净利率177175181188195净资产收益率140132139151164市盈率15314212510587市净率1918171514资料来源公司数据东方证券研究所预测每股收益使用最新股本全面摊薄计算有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明京新药业中报点评23H1销售架构调整完毕商业化和研发有望取得进展表1可比公司估值表数据来源wind东方证券研究所有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明2京新药业中报点评23H1销售架构调整完毕商业化和研发有望取得进展附表财务报表预测与比率分析资产负债表利润表单位百万元2021A2022A2023E2024E2025E单位百万元2021A2022A2023E2024E2025E货币资金15611548237028553653营业收入34673780412847595494应收票据账款及款项融资511510488570682营业成本15441766192621802468预付账款1821232830营业税金及附加3038414652存货6787747699101045销售费用7897928269521099其他527429452469485管理费用及研发费用517561557643742流动资产合计32943281410348335896财务费用3872101723长期股权投资10881818181资产信用减值损失2819151713固定资产10921291137013871371公允价值变动收益724242424在建工程161285199147117投资净收益4819191919无形资产157419403386368其他4537373737其他17352005163817681795营业利润69875785410201224非流动资产合计32534081369137693732营业外收入21111资产总计65477363779486019628营业外支出08888短期借款148239239239239利润总额70075084810131218应付票据及应付账款450719648722843所得税828296115138其他82485897211071279净利润6186687528991080流动负债合计14221815185920682361少数股东损益56458长期借款00000归属于母公司净利润6136627488931072应付债券00000每股收益元071077087104125其他226375281298318非流动负债合计226375281298318主要财务比率负债合计164821912140236626792021A2022A2023E2024E2025E少数股东权益3826303542成长能力实收资本或股本905861861861861营业收入649092153154资本公积17991720172017201720营业利润-8884129194201留存收益21502554304336204326归属于母公司净利润-6281129195200其他811000获利能力股东权益合计48995172565462366949毛利率555533533542551负债和股东权益总计65477363779486019628净利率177175181188195ROE140132139151164现金流量表ROIC126116132144156单位百万元2021A2022A2023E2024E2025E偿债能力净利润6186687528991080资产负债率252298275275278折旧摊销151198166153164净负债率0000000000财务费用3872101723流动比率232181221234250投资损失4819191919速动比率183137178189204营运资金变动267241643925营运能力其它4215920113327应收账款周转率8781869088经营活动现金流37385611548421198存货周转率2624242525资本支出263708107101101总资产周转率0605050606长期投资2530000每股指标元其他38059384343每股收益071077087104125投资活动现金流142738695858每股经营现金流041099134098139债权融资1401500每股净资产565598653720802股权融资559123000估值比率其他46065248300343市盈率15314212510587筹资活动现金流113188263300343市净率1918171514汇率变动影响415-0-0-0EVEBITDA9184736454现金净增加额62555822485798EVEBIT112108887462资料来源东方证券研究所有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明依据3发布京新药业中报点评23H1销售架构调整完毕商业化和研发有望取得进展分析师TableDisclaimer申明每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去现在及将来均与其在本研究报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系投资评级和相关定义报告发布日后的12个月内行业或公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准A股市场基准为沪深300指数香港市场基准为恒生指数美国市场基准为标普500指数公司投资评级的量化标准买入相对强于市场基准指数收益率15以上增持相对强于市场基准指数收益率515中性相对于市场基准指数收益率在-55之间波动减持相对弱于市场基准指数收益率在-5以下未评级由于在报告发出之时该股票不在本公司研究覆盖范围内分析师基于当时对该股票的研究状况未给予投资评级相关信息暂停评级根据监管制度及本公司相关规定研究报告发布之时该投资对象可能与本公司存在潜在的利益冲突情形亦或是研究报告发布当时该股票的价值和价格分析存在重大不确定性缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确投资评级分析师在上述情况下暂停对该股票给予投资评级等信息投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该股票的投资评级盈利预测及目标价格等信息不再有效行业投资评级的量化标准看好相对强于市场基准指数收益率5以上中性相对于市场基准指数收益率在-55之间波动看淡相对于市场基准指数收益率在-5以下未评级由于在报告发出之时该行业不在本公司研究覆盖范围内分析师基于当时对该行业的研究状况未给予投资评级等相关信息暂停评级由于研究报告发布当时该行业的投资价值分析存在重大不确定性缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确行业投资评级分析师在上述情况下暂停对该行业给予投资评级信息投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该行业的投资评级信息不再有效有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明4免责声明HeadertTableDisclaimerTableDisclaimer本证券研究报告以下简称本报告由东方证券股份有限公司以下简称本公司制作及发布本报告仅供本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告的全体接收人应当采取必要措施防止本报告被转发给他人本报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性客户也不应该认为该信息是准确和完整的同时本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的证券研究报告本公司会适时更新我们的研究但可能会因某些规定而无法做到除了一些定期出版的证券研究报告之外绝大多数证券研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需求客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况若有必要应寻求专家意见本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动过去的表现并不代表未来的表现未来的回报也无法保证投资者可能会损失本金外汇汇率波动有可能对某些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