事件：
　　8月24日，常熟银行发布2023年中期报告，上半年实现营收49亿，同比增长12.4%，归母净利润14.5亿，同比增长20.8%。加权平均净资产收益率（ROAE）为12.4%，同比提升约0.7pct。
　　点评：
　　营收维持双位数增长，盈利增长稳定。上半年常熟银行营收、拨备前利润、归母净利润同比增速分别为12.4%、8.5%、20.8%，增速分别较1Q变动-0.9、-1.2、0.2pct。其中，净利息收入、非息收入增速分别为14.9%、-3.4%，增速较1Q分别变动-2.9、12.4pct。拆分盈利增速结构：（1）净利息收入依然延续“以量补价”，规模对业绩增速拉动力边际提升，息差对业绩拖累较1Q加大。（2）非息延续负增态势，但对业绩拖累程度边际减弱，主要受汇兑损益同比负增长影响。（3）拨备对业绩贡献度环比1Q有所提升，拨备适度反哺利润。
　　扩表节奏略有放缓，信贷结构稳固扎实。2Q23末，常熟银行总资产、生息资产、贷款同比增速分别为15.6%、15.9%、15.9%，较上季末分别下降2.4、2.1、2.3pct，扩表节奏略有放缓，但仍维持15%以上高位。贷款方面，上半年新增212亿，同比少增12亿，其中2Q单季新增101亿，同比少增20亿。信贷投放靠前发力，叠加有效融资需求修复偏弱，公司2Q贷款投放节奏略趋缓。结构层面，2Q单季对公、零售、票据分别新增25、72、5亿，同比少增5、5、10亿，贷款利率下行背景下，公司适度压降低息票据，信贷结构扎实稳固。其中：（1）单户授信1000万以下口径小微贷款上半年新增143亿，同比少增近14亿，占贷款比重仍维持76%左右。（2）上半年省内异地分支机构贷款新增138亿，同比多增14.5亿，占贷款比重提至50%以上，异地扩张步伐加快。（3）上半年个人经营贷新增103亿，同比多增41亿，仍保持较高景气度，形成贷款增长的主要驱动力。
　　存款增速有所回落，负债结构持续优化。2Q23末，常熟银行总负债、付息负债、存款同比增速分别为15.8%、14.6%、16.8%，较上季分别下降2.6、3.5、0.8pct。上半年存款新增288亿，同比多增41亿，占付息负债比重较上季提升1.5pct至87%。其中2Q单季存款新增20亿，同比少增12亿。分期限看，2Q定期存款新增42亿，同比多增32亿，占存款比重较上季提升1.2pct至68%，存款定期化趋势同行业一致。市场类负债层面，2Q单季金融同业负债减少109亿，同比少增149亿，主要受同业存放、卖出回购等项目少增拖累。2Q末，应付债券、金融同业负债合计占付息负债比重13.4%，较1Q下降1.5pct。
　　NIM环比1Q小幅收窄2bp至3%，在行业息差收窄压力加大背景下公司NIM仍表现出韧性。资产端，生息资产收益率5.18%，同2022年持平；贷款收益率6.08%，较2022年下行1bp，降幅边际收窄。公司坚持“向下、向小、向偏、向信用”发展策略，小微业务增户拓面，信用下沉力度较高，对资产收益率形成较强支撑。负债端，付息负债成本率2.32%，较2022年上行2bp；存款成本率2.28%，较2022年下行3bp，负债成本管控成效显现。公司4月、5月、6月连续三次下调定期存款及通知存款挂牌利率。表示后续仍将坚持提升高息贷款占比；同时增强对公结算性存款的稳定性，控制负债成本，部分缓释息差收窄压力。
　　非息收入延续负增态势，汇兑损益为主要拖累项。1H23常熟银行非息收入5.8亿，同比少增0.2亿（YoY-3.4%），较1Q上行12pct，占营收比重较1Q提升2pct至11.7%。负增态势环比改善。净其他非息收入5.8亿，同比增速-3%，构成上半年非息收入主要部分。其中，上半年投资收益4.7亿，同比增长26%，占净其他非息收入比重自1Q的63%提升至81%，或受上半年债市走强推动。汇兑损益同比负增1.8亿（YoY-126%）至-0.4亿，构成非息主要拖累项。
　　不良率维持低位，拨备覆盖率升破550%。2Q末，常熟银行不良率0.75%，同上季末持平，维持历史新低运行；关注率0.83%，较上季末小幅提升1bp。不良余额16.1亿，较1Q末增加约0.6亿，资产质量稳健向好态势不改。其中，个人、对公贷款2Q末不良率分别为0.8%、0.75%，较年初分别下行9bp、2bp，个人经营贷不良率自年初0.99%降至2Q末0.8%，资产质量改善显著。2Q末拨备余额87亿，较年初增加3.5亿，拨备计提力度同比略有放缓。上半年年化信用成本0.78%，同比下降0.3pct，延续持续压降态势。2Q末拨备覆盖率较上季末提升约3.2pct至550.5%新高，预计仍将稳居上市银行前列；拨贷比小幅提升至4.12%，同上季末持平。风险抵补能力较强，拨备反哺利润空间充裕。
　　资本充足率安全边际增厚，60亿可转债转股可期。2Q末，公司核心一级/一级/资本充足率分别为10.1%、10.1%、13.6%，较1Q末分别提升约0.2、0.2、0.3pct。风险加权资产增速13.6%，扩表节奏有所放缓，对资本消耗有所减轻。公司60亿可转债于3月21日开启转股期，当前转股比例较低，转股价7.83元/股，强赎价10.14元/股，当前股价7.15元/股，尚未触及转股价。公司盈利增速稳定在20%以上高位，内源资本补充能力较强，同时可转债进入转股期，外延渠道相对畅通，较强的资本补充能力为公司后续规模扩张及业绩增长提供保障。
　　盈利预测、估值