表内融资大幅缩水新增社融为近七年新低，存量社融增速创下有统计以来新低。7月新增社融5282亿，同比少增2503亿，显著低于近三年同期1.2万亿的均值水平，也显著低于市场预期的1.1万亿，社融存量增速由前值9%回落至8.9%，降至有数据统计以来的新低。具体来看，表内新增人民币贷款364亿，同比少增3724亿，为2006年以来的最低值，除上月季末信贷扩张带来部分透支效应外，信心不足、需求不足依然是制约贷款需求的主要原因。表外三项融资减少1724亿，同比少减1329亿，其中未贴现银行承兑汇票同比少减782亿，或与银行以票冲贷相关；信托贷款增加230亿元，同比多增628亿元，或与“金融十六条”政策延期支持“保交楼”相关。从直接融资看，政府债券新增4109亿，同比多增111亿，主要与专项债发行节奏相关，预计8、9月政府债券发行提速将对社融形成一定支撑。企业债券增加1179亿，同比多增219亿，或与城投债净融资额回升有关。总体来看7月融资再次转弱，与价格数据、景气数据偏弱，以及近期房地产的持续低迷表现一致。
　　信贷显著收缩、信贷结构恶化，居民贷款再次出现净减少。7月新增信贷3459亿，同比少增3331亿，收缩幅度较大，显著低于近三年同期9172亿的均值水平。从企业部门看，企业贷款新增2378亿，同比少增499亿，其中企业短贷减少3785亿元，同比多减239亿元；中长期贷款新增2712亿元，同比少增747亿元；票据融资增加3597亿元，同比多增461亿元。总体来看企业融资需求尚改善不具有持续性，周转流通速度、价格及成本等因素依然影响企业利润改善，投资信心不足。从居民部门看，居民贷款减少2007亿元，同比多减3224亿元，继4月之后再次出现净减少。其中短期贷款减少1335亿元，同比多减1066亿元，表明居民消费需求的改善也不具有持续性，结合7月CPI负增长，乘用车销量同比下降18.41%来看，扩消费的政策效果仍待进一步显现。居民中长期贷款减少672亿元，同比多减2158亿元，提前还贷的现象或仍在持续，7月30大中城市商品房成交面积较6月环比回落26.3%，同比下滑26.7%，居民购房信心依然不足，虽然房地产政策持续优化，但当前来看政策效果也并不明显。总体来看，7月企业部门与居民部门新增信贷双双收缩，扩消费、稳地产等宏观政策的效果尚未得到较好体现。
　　存款减少与信贷低迷拉低M2同比增速，关注M1增速的持续回落。7月M2同比为10.7%，较上月回落0.6个百分点，比上年同期低1.3个百分点。除去年同期的高基数影响外，居民提前还贷带来存款减少、企业缴税带来存款减少等原因也拉低了M2同比，其中居民存款减少8093亿、同比多减4713亿，企业存款减少1.53万亿、同比多减4900亿。M2同比与社融存量增速之差为1.8个百分点，较前值有所收窄，但货币供给增速依然显著高于货币需求增速。7月M1同比为2.3%，较上月回落0.8个百分点，较去年同期低4.4个百分点，M2-M1剪刀差扩大至8.4个百分点，再考虑到年初以来信贷投放主要流向企业部门，表明企业部门的活力依然不足，经营与盈利困难的问题依然存在。
　　社融信贷低于预期且结构恶化、经济下行压力仍大，宏观政策组合拳应更加精准有力。7月信贷与社融的规模及增速皆低于预期，居民按揭贷款再次出现负增长，企业中长期贷款也结束了连续11个月的同比多增，消费与地产修复的基础不牢，信心不足、需求不足的矛盾依然突出，特别是房地产对于融资需求的拖累依然显著。融资扩张领先于经济扩张，宽货币与宽信用政策发力的必要性有增无减，一方面，专项债落地节奏应有所加快，政策性开发性金融工具的使用也应尽快形成接续，另一方面，松地产、一揽子化债等市场高度关注的领域也应有所推进，进一步促进市场预期的稳定。此外，促消费政策应围绕大宗消费、升级性消费加大力度，对于民营企业的纾困政策和投资支持政策也应提速加码。后续看，社融与信贷的改善依然较为依赖政策性因素的支撑，自发性融资需求的改善仍需时间，但不排除年内社融重回两位数增速的可能。