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>> 民生证券-常熟银行(601128)2023年中报点评:存款成本管控良好,资产质量保持优异-230826
上传日期:   2023/8/27 大小:   1000KB
格式:   pdf  共6页 来源:   民生证券
评级:   推荐 作者:   余金鑫
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事件:8月24日,常熟银行发布23年中报。23H1实现营收49.1亿元,YoY+12.4%;实现归母净利润14.5亿元,YoY+20.7%;不良率0.75%,拨备覆盖率550%。
  营收增速稳健,利润增速向上。截至23H1,营收累计同比增速(若无特殊说明,下文均为累计同比增速)较23Q1降0.9pct,但绝对增速依旧保持两位数,归母净利润同比增速较23Q1提升0.1pct。营收增速拆分来看,净利息收入同比增速较23Q1回落2.9pct,主要是资产增速回落所致;净手续费同比增速较23Q1降幅较明显,其中结算业务净收入下降是主要拖累项,代理业务净收入实现可观增长;其他非息收入尽管同比仍负增长,但较23Q1明显收敛。归母净利润增速回升部分受益于信用成本的节约。
  信贷增速有一定回落。截至23H1,贷款同比增速较23Q1下降2.3pct,主要来自个贷拖累,特别是消费贷(含信用卡)以及按揭贷款,核心贷款品种个人经营贷同比增速较年初提升4.5pct。此外,异地分支机构的贷款贡献度较年初提升了1.6pct。
  负债端,截至23H1,存款同比增速较23Q1小幅回落0.8pct,居民储蓄定期化现象依旧明显。
  资产端支撑下,净息差保持足够韧性。2023年上半年,常熟银行净息差较年初小幅下降2BP。拆分来看,23H1生息资产收益率与2022年持平,其中贷款平均收益率下降1BP,主要受对公贷款业务的影响;计息负债成本率较年初上升2BP,主要是同业负债成本(拆入资金和卖出回购金融资产款)上行所致,存款平均成本率反而下降3BP,各品种(除对公活期)付息率均有下行。
  资产质量稳定,拨备覆盖率小幅抬升。截至23H1,不良率与23Q1持平,关注率较2022年末下降1BP,从细分品种看,个人经营贷不良率改善明显。拨备覆盖率较23Q1提高3pct,拨贷比较23Q1提高1BP,拨备反哺利润空间充足。
  投资建议:净息差韧性十足,资产质量保持优异
  营收增速继续保持在两位数的良好水平,受益于信用成本节约,归母净利润增速小幅回升;扩表速度有所回落,但净息差保持足够韧性,来自贷款受益以及核心存款成本的良好管理;资产质量稳中向好,拨备反哺利润空间充足。我们预计23-25年EPS分别为1.22、1.52、1.89元,2023年8月25日收盘价对应0.8倍23年PB,维持“推荐”评级。
  风险提示:宏观经济增速下行;资产质量恶化;行业净息差下行超预期。
 
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