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>> 国信证券-海外市场速览:南向资金或将开始抄底港股-230827
上传日期:   2023/8/27 大小:   1154KB
格式:   pdf  共17页 来源:   国信证券
评级:   -- 作者:   王学恒,张熙
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核心观点
  鲍威尔发表演讲,重申持续加息的可能性
  当地时间8月25日,美联储主席鲍威尔发表了演讲。演讲的主要内容有:1)美联储依然将通胀目标设定为2%;2)目前的通胀水平仍然过高;3)美联储已经准备根据实际需要进一步加息,并且维持高息环境一段时间。
  在对通胀的解读上,鲍威尔将通胀拆分为三个部分:商品、房租、非房租服务。他表示,目前商品通胀刚刚看到了回落到正常水平的势头;房租的回落的逐步体现需要时间,但近期房地产市场有重新走强的苗头;非房租服务的供需关系有所改善,通胀压力下降。
  本周,在经过鲍威尔的演讲之后,衍生品市场定价的9月份加息概率不变,但11月的基础假设向我们的观点靠拢,变为加息25bp。
  我们维持11月加息的观点不变,原因是核心商品已经连续两个月维持在环比+0.2%的水平,而非房租服务已经持续6个月维持在环比+0.2%以下的水平,这说明通胀已经初步得到控制。我们认为美联储还将加息1次,主要原因是鲍威尔曾表示“宁可多加,不愿少加”。另外,房地产市场的潜在回暖也构成一定美国通胀回升的风险。
  美股:业绩持续上修,但估值去化压力仍存
  本周,美股出现了一次短暂的反转:标普500、纳斯达克100指数暂时性地突破了60日均线,但很快回落到了60日均线之下,构成一次假突破。
  从基本面的角度看,标普500、纳斯达克100的EPS维持在上修状态。但是,美股的估值压力不容忽视,上述两个指数的风险溢价已经远远偏离历史活动区间,处在绝对低位,这代表估值达到前所未有的高度。从美元流动性的指标来看,10年美债收益率本周一时刷新了去年10月末的高位,而美元指数则处在一个流畅的上行趋势中,两个指标都暗示美股的估值压力有待进一步出清。
  考虑美股处在一轮强劲的基本面上修中,我们认为股价回调的空间不会过大。根据历史经验,我们目前仍然将120日均线视为本轮美股牛市回调的目标,对应标普500的4250-4300点和纳斯达克100的14100-14300点。
  港股:去年10月的南向资金抄底模式或将重现
  本周,港股出现了底部反转的征兆,但有待进一步确认。根据我们的风险溢价模型,目前恒生指数的价格已经进入“浅度低估”区间,对应的多头胜率约为64%。但是,我们不认为这个低估程度有较大把握立即触发估值修复。
  从资金面看,本周南向资金连续5日净流入,内资投资者或将进入港股“越跌越买”的抄底模式。下一步应进一步观察南向资金是否加速净流入,以及恒指ETF/恒生科技ETF是否出现溢折率上升的现象。如果南向资金净流入增加的同时溢折率上升,增加港股多头配置的把握将会更大。
  目前,我们建议买入的位置在16900-17000之间(约85%多头胜率)。但是,根据最新情况,我们认为港股回撤到这个位置的可能性正在缩小。
  风险提示:经济周期下行的风险,国际政治局势的不确定性,国内货币政策的不确定性。
  
研究报告全文:证券研究报告2023年08月27日海外市场速览超配南向资金或将开始抄底港股核心观点行业研究海外市场专题鲍威尔发表演讲重申持续加息的可能性港股当地时间8月25日美联储主席鲍威尔发表了演讲演讲的主要内容有1超配维持评级美联储依然将通胀目标设定为22目前的通胀水平仍然过高3美联储证券分析师王学恒证券分析师张熙CFA已经准备根据实际需要进一步加息并且维持高息环境一段时间010-880053820755-81982090wangxuehguosencomcnzhangxi4guosencomcn在对通胀的解读上鲍威尔将通胀拆分为三个部分商品房租非房租服S0980514030002S0980522040001务他表示目前商品通胀刚刚看到了回落到正常水平的势头房租的回落市场走势的逐步体现需要时间但近期房地产市场有重新走强的苗头非房租服务的供需关系有所改善通胀压力下降本周在经过鲍威尔的演讲之后衍生品市场定价的9月份加息概率不变但11月的基础假设向我们的观点靠拢变为加息25bp我们维持11月加息的观点不变原因是核心商品已经连续两个月维持在环比02的水平而非房租服务已经持续6个月维持在环比02以下的水平这说明通胀已经初步得到控制我们认为美联储还将加息1次主要原因是鲍威尔曾表示宁可多加不愿少加另外房地产市场的潜在回暖也构成一定美国通胀回升的风险资料来源FactSet国信证券经济研究所整理美股业绩持续上修但估值去化压力仍存相关研究报告海外市场速览-守望港股的估值黄金坑2023-08-20本周美股出现了一次短暂的反转标普500纳斯达克100指数暂时性地中资美元债双周报23年第32周-美债供给冲击与通胀反弹带动美债收益率持续走高2023-08-17突破了60日均线但很快回落到了60日均线之下构成一次假突破海外市场速览-港股即将打开较优布局窗口2023-08-13海外市场速览-港股成功抵御美债波动带来的冲击从基本面的角度看标普500纳斯达克100的EPS维持在上修状态但是2023-08-06中资美元债双周报23年第30周-加息尾声美债收益率再度美股的估值压力不容忽视上述两个指数的风险溢价已经远远偏离历史活动走高二级市场震荡走弱2023-08-03区间处在绝对低位这代表估值达到前所未有的高度从美元流动性的指标来看10年美债收益率本周一时刷新了去年10月末的高位而美元指数则处在一个流畅的上行趋势中两个指标都暗示美股的估值压力有待进一步出清考虑美股处在一轮强劲的基本面上修中我们认为股价回调的空间不会过大根据历史经验我们目前仍然将120日均线视为本轮美股牛市回调的目标对应标普500的4250-4300点和纳斯达克100的14100-14300点港股去年10月的南向资金抄底模式或将重现本周港股出现了底部反转的征兆但有待进一步确认根据我们的风险溢价模型目前恒生指数的价格已经进入浅度低估区间对应的多头胜率约为64但是我们不认为这个低估程度有较大把握立即触发估值修复从资金面看本周南向资金连续5日净流入内资投资者或将进入港股越跌越买的抄底模式下一步应进一步观察南向资金是否加速净流入以及恒指ETF恒生科技ETF是否出现溢折率上升的现象如果南向资金净流入增加的同时溢折率上升增加港股多头配置的把握将会更大目前我们建议买入的位置在16900-17000之间约85多头胜率但是根据最新情况我们认为港股回撤到这个位置的可能性正在缩小风险提示经济周期下行的风险国际政治局势的不确定性国内货币政策的不确定性请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告内容目录全球市场表现4全球主要指数与资产比较4本周重点市场与宏观数据5港股数据6港股通各板块表现6港股分析师业绩预期调整情况8南向资金状况10美股数据SP500NASDAQ100成分股12美股各板块表现12美股分析师业绩调整情况13港股通个股内外资资金流向比较14请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容2证券研究报告图表目录图1全球主要指数与资产比较4图2美联储9月利率预期5图3美联储11月利率预期5图4当前美联储加息路径预期按期望值5图5当前美联储加息路径预期按最大概率5图6港股通各板块表现中位数按申万一级行业划分6图7港股通各板块表现中位数排名按申万一级行业划分6图8港股通各板块表现中位数按GICS行业划分7图9港股通各板块表现中位数排名按GICS二级行业划分7图10港股通个股业绩调整幅度排名FY2净利润8图11港股通各行业业绩调整幅度中位数FY2净利润申万一级行业8图12港股通各行业业绩调整幅度中位数FY2净利润GICS行业9图13港股通净买入人民币10图14港股通净买入港币10图15个股南向资金流入与流出排名10图16各行业南向资金净流入情况申万一级行业百万港元11图17各行业南向资金净流入情况GICS行业百万港元11图18美股各板块表现中位数12图19美股各板块表现中位数排名12图20美股个股业绩调整幅度排名FY2净利润13图21美股各行业业绩调整幅度中位数FY2净利润13图22港股通个股内外资资金流向比较申万一级行业14图23港股通个股内外资资金流向比较申万二级行业15请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容3证券研究报告全球市场表现全球主要指数与资产比较图1全球主要指数与资产比较收益率收盘价市场指数名称指数代码近一周近一月年初至今报告日一周前一个月前上年末中国香港恒生指数HSIHI00-76-9217956179511943419781恒生科技指数HSTECHHI13-47-174059400742584129A股市场上证指数000001SH-22-52-083064313232323089深证成指399001SZ-31-81-8010130104591102111016创业板指399006SZ-37-70-1312040211921932347科创50000688SH-37-97-93870904964960美国市场标普500SPXGI08-351474406437045673840纳斯达克指数IXICGI23-3929813591132911414510466纳斯达克100指数NDXGI17-4036614942146951556110940道琼斯工业指数DJIGI-04-313634347345013543833147其他发达市场德国DAXGDAXIGI03-3712215619155741621213924英国富时100FTSEGI10-46-157339726276927452法国CAC40FCHIGI09-251177230716474156474日经225N225GI06-3221231624314513268326095韩国综合指数KS11GI06-441262519250526362236其他新兴市场印度SENSEX30SENSEXGI-01-246664887649496645260841巴西IBOVESPA指数IBOVESPAGI04-5156115837115409122008109735俄罗斯RTSRTSIMCX-030575104410471039971利率2年美债收益率UST2YGBM11bp18bp62bp50349248544110年美债收益率UST10YGBM-1bp34bp37bp42542639138810Y-2Y美债利差-12bp16bp-25bp-78bp-66bp-94bp-53bp汇率美元指数USDXFX07290710419103441012710349美元兑港币USDHKDFX01040478440783937811478097美元兑离岸人民币USDCNHFX-02225472949730777137369210资料来源Wind国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容4证券研究报告本周重点市场与宏观数据图2美联储9月利率预期图3美联储11月利率预期资料来源CME国信证券经济研究所整理资料来源CME国信证券经济研究所整理图4当前美联储加息路径预期按期望值图5当前美联储加息路径预期按最大概率资料来源CME国信证券经济研究所整理资料来源CME国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容5证券研究报告港股数据港股通各板块表现图6港股通各板块表现中位数按申万一级行业划分类别申万一级行业近一周近一月年初至今类别申万一级行业近一周近一月年初至今周期房地产03-96-301金融银行-05-69-61建筑装饰-68-176-22非银金融-13-3810钢铁00-48-156科技电子-17-105-263有色金属32-6162计算机16-59-224煤炭-09-61-120传媒-12-73-147建筑材料-27-85-219通信-14-9931石油石化-0322168消费汽车-07-81-63基础化工18-103-92美容护理-08-68-403电力设备-28-152-238家用电器-07-58-62机械设备-12-81-59纺织服饰-18-43-145国防军工02-109125医药生物08-98-251轻工制造-09-89-294商贸零售-36-8203公用事业公用事业-30-87-25社会服务06-49-243交通运输-15-66-60食品饮料01-30-156环保-21-49-199农林牧渔-15-35-29综合09-106-68资料来源Wind国信证券经济研究所整理图7港股通各板块表现中位数排名按申万一级行业划分近一周收益率中位数排名近一月收益率中位数排名年初至今收益率中位数排名申万一级行业收益率申万一级行业收益率申万一级行业收益率1有色金属32石油石化22石油石化1682基础化工18食品饮料-30国防军工1253计算机16农林牧渔-35有色金属624综合09非银金融-38通信315医药生物08纺织服饰-43非银金融106社会服务06钢铁-48商贸零售037房地产03环保-49建筑装饰-228国防军工02社会服务-49公用事业-259食品饮料01家用电器-58农林牧渔-2910恒生指数00计算机-59机械设备-5911钢铁00煤炭-61交通运输-6012石油石化-03有色金属-61银行-6113银行-05交通运输-66家用电器-6214家用电器-07美容护理-68汽车-6315汽车-07银行-69综合-6816美容护理-08传媒-73基础化工-9217煤炭-09恒生指数-76恒生指数-9218轻工制造-09汽车-81煤炭-12019机械设备-12机械设备-81纺织服饰-14520传媒-12商贸零售-82传媒-14721非银金融-13建筑材料-85食品饮料-15622通信-14公用事业-87钢铁-15623农林牧渔-15轻工制造-89环保-19924交通运输-15房地产-96建筑材料-21925电子-17医药生物-98计算机-22426纺织服饰-18通信-99电力设备-23827环保-21基础化工-103社会服务-24328建筑材料-27电子-105医药生物-25129电力设备-28综合-106电子-26330公用事业-30国防军工-109轻工制造-29431商贸零售-36电力设备-152房地产-30132建筑装饰-68建筑装饰-176美容护理-403资料来源Wind国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容6证券研究报告图8港股通各板块表现中位数按GICS行业划分GICS-1GICS-2近一周近一月年初至今GICS-1GICS-2近一周近一月年初至今材料材料-02-68-150金融银行-05-69-61电信服务电信服务-13-82137多元金融-12-33-67房地产房地产02-100-323保险-15-71-65工业资本货物-07-91-24可选消费消费者服务05-54-252运输-14-66-60零售业32-121-290商业和专业服务-22-49-166汽车与汽车零部件-20-74-43公用事业公用事业-26-73-92耐用消费品与服装-18-50-130信息技术软件与服务-07-73-240媒体33-6131技术硬件与设备-37-105-155能源能源-05-39-48半导体与半导体生产设备-10-85-132日常消费食品饮料与烟草01-39-197医疗保健制药生物科技与生命科学15-80-232家庭与个人用品1508-257医疗保健设备与服务-14-128-280食品与主要用品零售-90-195-289资料来源Wind国信证券经济研究所整理图9港股通各板块表现中位数排名按GICS二级行业划分近一周收益率中位数排名近一月收益率中位数排名年初至今收益率中位数排名GICS二级行业收益率GICS二级行业收益率GICS二级行业收益率1媒体33家庭与个人用品08电信服务1372零售业32多元金融-33媒体313家庭与个人用品15食品饮料与烟草-39资本货物-244制药生物科技与生命科学15能源-39汽车与汽车零部件-435消费者服务05商业和专业服务-49能源-486房地产02耐用消费品与服装-50运输-607食品饮料与烟草01消费者服务-54银行-618恒生指数00媒体-61保险-659材料-02运输-66多元金融-6710银行-05材料-68恒生指数-9211能源-05银行-69公用事业-9212软件与服务-07保险-71耐用消费品与服装-13013资本货物-07软件与服务-73半导体与半导体生产设备-13214半导体与半导体生产设备-10公用事业-73材料-15015多元金融-12汽车与汽车零部件-74技术硬件与设备-15516电信服务-13恒生指数-76商业和专业服务-16617医疗保健设备与服务-14制药生物科技与生命科学-80食品饮料与烟草-19718运输-14电信服务-82制药生物科技与生命科学-23219保险-15半导体与半导体生产设备-85软件与服务-24020耐用消费品与服装-18资本货物-91消费者服务-25221汽车与汽车零部件-20房地产-100家庭与个人用品-25722商业和专业服务-22技术硬件与设备-105医疗保健设备与服务-28023公用事业-26零售业-121食品与主要用品零售-28924技术硬件与设备-37医疗保健设备与服务-128零售业-29025食品与主要用品零售-90食品与主要用品零售-195房地产-323资料来源Wind国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容7证券研究报告港股分析师业绩预期调整情况图10港股通个股业绩调整幅度排名FY2净利润业绩上调排名业绩下调排名股票名称申万一级行业调整幅度股票名称申万一级行业调整幅度1东方海外国际交通运输2861欧康维视生物-B医药生物-30222中国儒意传媒2742合景泰富集团房地产-14993名创优品商贸零售2383明源云计算机-6184信达生物医药生物2354微盟集团传媒-4995快手-W传媒2315华润水泥控股建筑材料-3496中煤能源煤炭2186中粮家佳康食品饮料-2927科济药业-B医药生物2027亚盛医药-B医药生物-2728新城发展房地产1998西部水泥建筑材料-2379金山云01839高鑫零售商贸零售-23410智云健康017410丘钛科技电子-21611中国铝业有色金属14211舜宇光学科技电子-20712同程旅行社会服务14012建业新生活房地产-20513江苏宁沪高速公路交通运输13113上海石油化工股份石油石化-20014诺诚健华-B医药生物13014荣昌生物-B医药生物-19915华润医疗医药生物12415天齐锂业有色金属-19416中国太平非银金融11816云顶新耀-B医药生物-19217康宁杰瑞制药-B医药生物9517京东方精电0-17918新天绿色能源公用事业7218中国龙工机械设备-16619宝龙商业房地产6819中国通号机械设备-15720美高梅中国社会服务6720中国金茂房地产-155上调公司总数81下调公司总数118资料来源FactSet国信证券经济研究所整理图11港股通各行业业绩调整幅度中位数FY2净利润申万一级行业类别申万一级行业近一周近一月类别申万一级行业近一周近一月周期房地产00-20金融银行00-12建筑装饰0204非银金融00-14钢铁00-29消费汽车00-10有色金属00-32美容护理-07-25煤炭00-129家用电器00-13建筑材料00-142纺织服饰0000石油石化0000医药生物00-01基础化工00-351商贸零售0000电力设备0000社会服务0006机械设备00-01食品饮料00-12国防军工0000农林牧渔轻工制造0615公用事业公用事业00-22科技电子00-78交通运输0000计算机0000环保0000传媒0001综合0064通信00-09资料来源FactSet国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容8证券研究报告图12港股通各行业业绩调整幅度中位数FY2净利润GICS行业GICS一级GICS二级近一周近一月GICS一级GICS二级近一周近一月材料材料00-43可选消费消费者服务0003电信服务电信服务0000零售业0001房地产房地产00-23汽车与汽车零部件-01-28工业资本货物0000耐用消费品与服装0000运输00-02媒体0000商业和专业服务00-27能源能源00-02公用事业公用事业00-09日常消费食品饮料与烟草00-12金融银行00-12家庭与个人用品00-36多元金融0000食品与主要用品零售-234-234保险00-35信息技术软件与服务0000医疗保健制药生物科技与生命科学00-02技术硬件与设备00-29医疗保健设备与服务0000半导体与半导体生产设备00-86资料来源FactSet国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容9证券研究报告南向资金状况图13港股通净买入人民币图14港股通净买入港币资料来源Wind国信证券经济研究所整理资料来源Wind国信证券经济研究所整理图15个股南向资金流入与流出排名净流入排名百万港元净流出排名百万港元股票名称申万行业近一周近一月股票名称申万行业近一周近一月1腾讯控股传媒2477896141海底捞社会服务-223432042建设银行银行19388258842达利食品食品饮料-2091-14923美团-W社会服务14653333173紫金矿业有色金属-1900-22894中国移动通信14340305934长城汽车汽车-1572-11565中国平安非银金融14299272575雅迪控股汽车-1123-35656小鹏汽车-W汽车13262-47656兖煤澳大利亚0-1021-15087中国海洋石油石油石化11743163227比亚迪股份汽车-996-101048工商银行银行894331738东方甄选社会服务-959-47779药明生物医药生物661061989华虹半导体电子-946295910中国石油化工股份石油石化65601912210中国太保非银金融-828717511友邦保险非银金融64491574011中国铁塔通信-804-91412招商银行银行57131059712中国石油股份石油石化-708750813中国财险非银金融55661597913申洲国际纺织服饰-694319614京东健康医药生物4441677714微盟集团传媒-642-56115碧桂园房地产44281754615中芯国际电子-642-220416小米集团-W电子403399016诺辉健康医药生物-631-252617哔哩哔哩-W传媒36361248917中海油田服务石油石化-631-174118中国电信通信3520844418先声药业医药生物-589-127119快手-W传媒33091618719九毛九社会服务-555-96720安踏体育纺织服饰3309559120康宁杰瑞制药-B医药生物-530-1253资料来源Wind国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容10证券研究报告图16各行业南向资金净流入情况申万一级行业百万港元类别申万一级行业近一周近一月类别申万一级行业近一周近一月周期房地产2284791840金融银行4518448850建筑装饰-122580非银金融30309104931钢铁2321166科技电子63194744有色金属552627715计算机25978707煤炭396747051传媒3175941047建筑材料15705780通信1773339062石油石化1798844170消费汽车13613-22899基础化工40-422美容护理386494电力设备294610180家用电器-1752613机械设备5973645纺织服饰545118220国防军工102-567医药生物3217189331轻工制造6903798商贸零售-2051376公用事业公用事业787128279社会服务1363845490交通运输44738173食品饮料35547298环保19385079农林牧渔01-08综合13054411资料来源Wind国信证券经济研究所整理图17各行业南向资金净流入情况GICS行业百万港元GICS-1GICS-2近一周近一月GICS-1GICS-2近一周近一月材料材料807238015可选消费消费者服务-132912195电信服务电信服务1715639861零售业2280044757房地产房地产2278191542汽车与汽车零部件14239-19118工业资本货物337310874耐用消费品与服装586922289运输47478399媒体2431324商业和专业服务5682008能源能源2096289709公用事业公用事业920631826日常消费食品饮料与烟草46999338金融银行4518448850家庭与个人用品10608052多元金融187927074食品与主要用品零售3881保险2759477328信息技术软件与服务3316446745医疗保健制药生物科技与生命科学2093471785技术硬件与设备84462746医疗保健设备与服务45038497半导体与半导体生产设备9998415资料来源Wind国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容11证券研究报告美股数据SP500NASDAQ100成分股美股各板块表现图18美股各板块表现中位数GICS-2近一周近一月年初至今GICS-1GICS-2近一周近一月年初至今材料材料-06-4637金融保险0106-30电信服务电信服务-08-55-154多元金融-06-7300房地产房地产07-58-15银行-24-89-206工业商业和专业服务09-4888可选消费零售业-12-46-16运输-13-8390媒体-08-2731资本货物03-23104耐用消费品与服装-26-74122公用事业公用事业04-75-67汽车与汽车零部件01-12154信息技术半导体与半导体生产设备11-72283消费者服务05-74165技术硬件与设备02-52134能源能源-100732软件与服务21-09210日常消费家庭与个人用品03-3601医疗保健医疗保健设备与服务05-5114食品饮料与烟草-03-62-49制药生物科技与生命科学07-22-45食品与主要用品零售-20-65-04资料来源Wind国信证券经济研究所整理图19美股各板块表现中位数排名近一周收益率中位数排名近一月收益率中位数排名年初至今收益率中位数排名GICS二级收益率GICS二级收益率GICS二级收益率1软件与服务21能源07半导体与半导体生产设备2832半导体与半导体生产设备11保险06软件与服务2103商业和专业服务09软件与服务-09消费者服务1654标普50008制药生物科技与生命科学-22标普5001475制药生物科技与生命科学07资本货物-23技术硬件与设备1346房地产07媒体-27耐用消费品与服装1227消费者服务05标普500-35资本货物1048医疗保健设备与服务05家庭与个人用品-36运输909公用事业04材料-46商业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关影响因素进行分析形成证券估值投资评级等投资分析意见制作证券研究报告并向客户发布的行为证券研究报告国信证券经济研究所深圳深圳市福田区福华一路125号国信金融大厦36层邮编518046总机0755-82130833上海上海浦东民生路1199弄证大五道口广场1号楼12层邮编200135北京北京西城区金融大街兴盛街6号国信证券9层邮编100032
 
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