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>> 国信证券-策略周聚焦:磨底后段,蓄力向上-230827
上传日期:   2023/8/27 大小:   3923KB
格式:   pdf  共15页 来源:   国信证券
评级:   -- 作者:   王开
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市场调整一方面源于美元兑人民币升值、外资流出等短期因素扰动,另一方面源于投资者对政策的钝感。近期美元兑人民币汇率升值,一度突破7.3,北上资金亦出现连续13个交易日大幅流出的情况,外资交易型资金撤出,A股市场面临一定压力。Jackson Hole经济峰会上鲍威尔强调2%通胀目标,并表示有能力在合适时候提高利率。劳动力市场的变化趋势是否会带来通胀压力仍是后续关注项,美联储将紧盯后续非农就业、核心PCE数据作出决策。CME数据显示,交易员押注9月暂缓加息而11月加息的概率上升至55.6%,但25bps的加息幅度预期差较小,后续伴随美债利率筑顶,中美利差回落,人民币汇率具备稳定的基本面支撑,一定程度上利好外资回流。政治局会议后,政策定调整体更加积极,各领域均出现相应政策部署,但各类政策颁布后并未对市场的交投情绪产生大幅提振。对政策预期的“钝感力”已体现在本轮的交投情绪上,产业政策的短期发酵或总量政策的中长期传导或将成为后续市场情绪的演绎路径。
  股债收益差、外资流向、拥挤度、回购自购等视角传递乐观信号:1)以十年期国债利率和300非金融近12个月的股息率构建股债收益差,当前股债收益差持续位于均值-2倍标准差区间运行。2)外资流向趋势性指标触及冰点,过往四轮类似情况下,该指标于15个交易日内回正,市场企稳反弹。3)多数行业拥挤度重回健康区间,前期拥挤度较高的板块短期环比下降。4)上市公司发布股份回购公告,实施股权激励或员工持股计划类回购自预案日至完成日超额收益显著。
  磨底后段,蓄力向上时的布局方向:重视高股息策略的长期战略价值,低利率环境+全A估值低位是较好战略配置时点,政策持续引导上市公司强化分红导向。数据资产入表政策落地,关注底层数据资产庞大的国央企、受益数据资源入表的运营商等。
  “小切换,大均衡”持续,蓄力向上期间短期赔率变化、长期产业逻辑并重。除高股息和数据要素作为战略配置主线外,行业层面关注:1)综合景气度与拥挤度视角下,消费板块中的社服,新能源领域(光伏设备),公用事业满足“高景气+不拥挤”;2)轮动速度维持高位,短期赔率边际变化在交易层面被放大,TMT拥挤度位于年初至今25%分位数以下;3)“双低品种”:白电、小家电等细分赛道库存周期处于低位,家电行业长期配置占比不足2%,拥挤度较低,“政策底”向“销售底”过渡期间,关注地产链向后周期品种的传导。
  风险提示:消费复苏不及预期,美联储紧缩周期持续时长超预期
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