事件：2023年8月25日，小熊电器发布2023年半年报。2023H1公司实现总营收23.41亿元（+26.68%），归母净利润2.37亿元（+59.66%），扣非归母净利润2.06亿元（+30.90%）；2023Q2公司实现总营收10.90亿元（+25.11%）,归母净利润0.72亿元（+62.96%），扣非归母净利润0.55亿元（-6.86%）。
　　2023Q2营收端实现较快增长，2023H1外销收入增速亮眼。1）分季度看，2023Q2公司实现总营收10.90亿元（+25.11%），实现较快增速，或系公司大力开拓线上电商渠道并加大“小熊”自主品牌全平台宣传推广力度等因素共同驱动；2）分产品看，2023H1，2023H1公司厨房小家电/生活小家电/其他小家电实现营收18.42/2.31/2.51亿元，分别同比+21.16/+43.63/+86.64%；厨房小家电品类中锅煲类/壶类/电动类/西式电器/电热类产品分别实现营收5.83/4.37/3.63/2.98/1.61亿元，分别同比+35.89/+34.62/+33.67/-13.40/+6.67%；锅煲类、壶类、电动类厨房小家电和生活小家电收入实现快速增长，其他小家电收入增速靓丽；3）分地区看，2023H1国内/海外分别实现收入22.05/1.36亿元，分别同比+23.82/+102.37%，内销收入实现较快增速，外销收入表现亮眼。
　　2023Q2毛净利率双升，营销投入加大致使销售费用率显著提升。1）毛利率：2023Q2毛利率为35.35%，同比+2.14pct，或系公司产品结构优化叠加原材料价格回落所致；2）净利率：2023Q2净利率为6.59%，同比+1.55pct，净利率涨幅小于毛利率主要系期间费用率提升；3）费用端：2023Q2销售/管理/研发/财务费用率分别为22.25/4.70/3.42/-0.10%，分别同比+4.56/+0.83/-0.50/+0.69pct，销售费用率大幅提升主要系公司市场促销费投入加大，财务费用率提升主因公司可转债利息费增加所致。
　　产品端坚持品类多样化战略，渠道端持续巩固线上渠道优势。1）产品端：公司目前有超过60个产品品类、500多款产品，覆盖全年龄段客群和不同场景，多品类相互带动形成公司独特竞争优势；2023年618大促期间，公司养生壶、煮蛋器、电热饭盒、电煮锅、迷你电饭煲、可调粗细绞肉机、手持面条机等品类获得全网销售额第一。2）渠道端：公司持续巩固自身线上渠道优势，与天猫、京东、拼多多、唯品会和抖音等主流电商平台均已建立良好的合作关系，并配备有经验丰富的电商运营团队；同时基于客户网购数据，对消费者进行人群属性、生活方式和产品属性偏好等多维度分析，有效指导公司新品研发、产品推广和改进。
　　投资建议：行业端，随着国内经济复苏和消费者需求有望回暖，兴趣和社交电商崛起，未来厨房小家电行业规模有望逐步提升。公司端：公司精品化战略持续落地，数字化转型有利公司长期发展，研发投入推动产品矩阵不断细化，原材料价格仍维持在相对低位，公司利润增长可期。我们预计，2023-2025年公司归母净利润分别为4.93/5.70/6.57亿元，对应EPS分别为3.15/3.64/4.20元，当前股价对应PE分别为19.06/16.49/14.29倍。维持“推荐”评级。
　　风险提示：原材料价格波动、市场竞争加剧、新品研发成果不及预期、线上销售占比较高等。