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>> 华泰证券-TCL中环(002129)盈利能力稳中向好-230829
上传日期:   2023/8/29 大小:   455KB
格式:   pdf  共6页 来源:   华泰证券
评级:   买入 作者:   申建国,边文姣,周敦伟
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23Q2业绩稳步上升,维持“买入”评级
  根据公司23年中报披露,公司23H1归母净利润45.36亿元,同增55.50%,扣非净利润38.08亿,同增31.28%;23Q2归母净利润22.83亿元,同增42.13%,环增1.34%。考虑到公司硅片成本优势明显,盈利维持高水平,我们维持公司23/24/25年净利润106.4/126.2/147.9亿元,参考Wind一致预期,可比公司23年9.89倍PE,考虑到公司建立起产业链一体化优势,有利于稳固公司行业竞争力,叠加先进产能持续投放,看好公司具备盈利弹性,给予公司23年12倍PE,对应目标价31.56元(前值:39.45元),维持“买入”评级。
  背靠G12优质产能,产销规模持续提升
  大硅片的普及驱动G12需求持续走高、供给偏紧,公司优化产品结构提升G12先进产能供给力,有望获得超额收益。在产能方面,公司宁夏六期50GWG12单晶硅产能释放,截止6月晶体总产能达到165GW,公司预计23年末晶体产能将达到180GW,稳居行业第一;出货方面,公司G12硅片产品供不应求,截止目前,公司210硅片累计出货量突破100GW,产销规模同比提升56%,硅片外销市场市占率全球第一。随着终端市场快速向G12尺寸切换,看好公司发挥G12产品规模、成本和市场多方面优势,扩大硅片环节领先地位。
  G12+N型凸显技术优势,研发投入强化核心竞争力
  公司秉持差异化竞争理念,积极布局N型电池技术,根据公司财报披露,公司加速投建广州25GW电池工业4.0智慧工厂,将公司G12大尺寸技术导入TOPCon电池制造中。技术研发方面,公司23H1研发投入18.15亿元,占营业收入5.20%,在上游晶体、晶片环节形成卡位优势。晶体/晶片在人均劳动生产率分别领先行业平均水平200%/58%,且晶体环节人机比例领先行业700%,晶片环节机台切割效率领先行业24%,看好公司创新驱动发展铸就降本增效领先优势。
  硅片环节需求回暖,量利向上信号明确
  价格方面,根据InfoLink 8月23日的硅片价格公示,M10/G12尺寸硅片成交价格为3.34/4.35元/片,环比上周增长3-6%;N型硅片方面,130um厚度M10/G12主流价格也同步来到每片3.47/4.47元,在上游硅料的涨价与下游电池的厚利下形成价格支撑。近期电池厂家新产能集中释放积极采购硅片,下半年组件厂商排产已环比提升,硅片起量信号明确。我们看好23Q3硅片盈利修复,公司作为硅片龙头,有望量利齐升,改善逻辑兑现。
  风险提示:硅料价格波动超预期;下游需求不及预期等。
  
 
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