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>> 兴业证券-小熊电器(002959)Q2营收延续高增,高投放下盈利短期承压-230827
上传日期:   2023/8/27 大小:   1167KB
格式:   pdf  共3页 来源:   兴业证券
评级:   增持 作者:   颜晓晴,苏子杰,王雨晴
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公司发布2023年半年报。23H1公司实现营收23.41亿元,同比+26.7%;归母净利润2.37亿元,同比+59.7%;扣非归母净利润为2.06亿元,同比+30.9%;毛利率为37.7%,同比+2.4pct;归母净利率为10.11%,同比+2.09pct;扣非归母净利率为8.81%,同比+0.28pct。23Q2营收10.9亿元,同比+25.1%;归母净利润0.72亿元,同比+62.96%;扣非归母净利润为0.55亿元,同比-6.86%;毛利率为35.35%,同比+2.14pct;归母净利率为6.59%,同比+1.53pct;扣非归母净利率为5.05%,同比-1.73pct。
  优势品类持续放量,抖音渠道加速成长,Q2营收延续快增。分产品,23H1公司厨小电收入18.42亿元,同比+21.16%,其中,锅煲类/壶类/电动类/西式类/电热类收入5.83/4.37/3.63/2.98/1.61亿元,同比+35.9%/+34.6%/+33.7%/-13.4%/+6.7%。主流品类拓展成效显著,锅煲类收入占比继续提升。23H1生活小家电/其他小家电营收2.31/2.51亿元,分别同比+43.63%/+86.64%。分地区,23H1内销/外销22.05/1.36亿元,同比+23.82%/+102.37%。分渠道,公司抖音渠道持续成长,据蝉妈妈数据,23H1小熊抖音销额同比+462.7%,预计Q2公司抖音渠道收入占比持续提升。
  大促及营销加码,Q2盈利短期承压。Q2公司毛利率同比继续改善,主要系原材料降本红利释放及高毛利自营业务比例提升。大促期间公司产品折扣及营销投放力度加强,Q2整体均价或有下行,销售费用率提升,Q2公司销售/研发/管理/财务费用率同比+4.56/-0.50/+0.83/+0.70pct至22.25%/3.42%/4.70%/-0.10%。高费用投放下,Q2盈利能力暂时承压。扣非归母与归母净利增速存在差距,估计主因火灾损失计提导致所得税变化、仓储服务费抵减及理财收益变动所致。
  盈利预测与评级:公司为长尾小家电品类龙头,多元化新品类持续拓展,切入主流厨小电赛道成效显著,渠道营销布局逐步起量,短期营销投放费用提升,长期新渠道及新品类发展成熟,收入有望稳步增长,规模效应下业绩预计仍有优化空间。调整公司2023-2025年EPS预测分别为3.08、3.75、4.41元,8月25日股价对应PE分别为19.5/16.0/13.6倍,维持“增持”评级。
  风险提示:原材料成本继续上涨,终端需求不及预期,行业竞争加剧。
 
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