事项：
　　8月31日，8月中国采购经理人指数（PMI）公布，其中制造业PMI为49.7（环比+0.4pct），非制造业为51.0（环比-0.5pct）。
　　一是产需同时改善（均修复至扩张区间），但“产需差”扩大。8月PMI环比上升主要由生产和新订单驱动（新出口订单和在手订单也有改善），但生产修复幅度（+1.7pct）大于需求（+0.7pct），“产需差”有所扩大。
　　二是制造企业去库周期临近尾声，但需警惕利润挤压。库存方面，本月延续了7月以来的修复态势，原材料库存温和修复（+0.2pct），指向企业备料与开工同步推进；产成品库存则在生产持续改善和“产需差”拉大的基础上，大幅反弹（+0.9pct）。库存企稳对应的是价格修复。原材料（+4.1pct至56.5）与出厂价格（+3.4pct至52）指数均大幅上行，且位于扩张区间。需要提示的是，投入品价格领先产成品价格改善，制造业利润可能受到挤压。
　　三是非制造业走弱主要受生产性服务业拖累。8月非制造业PMI继续下降0.5pct，已连续第五个月下降，但降幅有所减弱。从结构看，建筑业逆势修复，拖累主要来自于服务业。服务业内部出现显著分化，此前表现较好的生产性服务业大幅下滑（-2.9pct），而消费性服务业有所改善（+0.5pct）。建筑业PMI超季节性上升2.6pct至53.8（过去3年同期平均变化为0），主要受建筑安装和土木工程支撑。
　　四是修复具有一定内生性基础，制造业与非制造业小企业景气均出现改善。制造业中，小企业景气度上行（+0.3pct）受新订单支撑（+1.7pct），需求改善明显强于中型和大型企业。非制造业中，在消费性服务业更为集中的小企业景气度逆势修复（+0.6pct），同样与需求回暖（+0.6pct）有一定关系，并带动非制造业就业整体企稳（+0.2pct）。
　　制造业
　　8月制造业PMI再度小幅回升0.4pct至49.7，已连续3个月修复。分贡献因素看，主要拉动来自生产和新订单，分别贡献0.43pct和0.21pct，配送时间和雇员指标构成拖累。
　　从产需的力量对比观察，尽管两者同时修复，但产需缺口进一步拉大。从相对变化看，本月PMI“产需差”显著扩大：一方面生产大幅改善（+1.7pct至51.9），另一方面尽管新订单终于回升至扩张区间（+0.7pct至50.2），但“产需差”进一步扩大1.0pct至1.7pct。从绝对水平看，生产指数在扩张区间进一步巩固（51.9），三大需求指标尽管有所改善，依旧处于偏弱位置：新订单、新出口订单和在手订单分别为50.2、46.7（+0.4pct）和45.9（+0.5pct）。
　　库存与价格指标进一步指向企业去库周期临近尾声。库存方面，去年底开始去库以来，7月在方向上首次触底回升，本月延续了修复态势。一方面，原材料库存环比温和修复（+0.2pct至48.4），指向企业备料与开工同步推进。另一方面，在生产的显著改善和“产需差”拉大的情况下，产成品库存大幅反弹0.9pct至47.2。与库存企稳对应的是价格修复。原材料与出厂价格指数均延续6月以来的修复态势，环比大幅上升，均位于扩张区间。具体来看，原材料价格上升4.1pct至56.5，而出厂价格也上升3.4pct至52，一举进入扩张区间。需要提示的是，投入品价格领先产成品价格改善，可能压制中下游企业利润，对产能修复速度构成一定约束。供应链方面，尽管生产明显回暖，但配送时间显著下降（+1.1pct），指向生产-批发-零售的传导仍位于初期阶段。
　　与此同时，制造业预期继续改善，但就业持续恶化，指向修复初期企业以提升既有产能利用率为主。就业方面，从业人员指数连续6个月回落，但回落幅度持续收敛（本月-0.1pct，此前4个月为-0.9pct，-0.4pct，-0.2pct和-0.1pct），目前位于48，仍高于（位于59分位）过去三年的中位数水平。预期方面，制造业预期指数环比继续改善（+0.5pct至55.6），恢复至今年1月水平。此外，大小企业感受差异依然明显，三种规模企业中，只有大企业处于扩张区间，但本月所有规模企业PMI均出现修复。“大小企业差”小幅扩张0.2pct至3.1pct。从新订单指标变化看，各规模企业均出现上升，其中小企业修复程度（+1.7pct）强于中企业（+0.9pct），更强于大企业（+0.2pct），指向修复具有一定内生性特征。
　　非制造业
　　8月非制造业PMI继续下降0.5pct至51，已连续第五个月下降，但幅度有所减弱。从结构上看，建筑业逆势修复，拖累主要来自于服务业，但其仍位于扩张区间。
　　服务业PMI环比下降1pct至50.5。需要注意的是，服务业内部出现显著分化，此前表现较好的生产性服务业景气度大幅下滑（-2.9pct），而消费性服务业有所改善（+0.5pct）。
　　建筑业PMI环比超季节性改善，当月环比上升2.6pct至53.8，而过去3年同期平均保持不变。具体来看，一方面建筑安装装饰及其它建筑业环比跳升12.8pct至59.7，土木工程建筑业也大幅上升4.6pct至58.6，是建筑业PMI的主要支撑；另一方面房屋建筑业继续下降1.9pct至48.5，回落至收缩区间，低于过去3年同期均值9.9pct。
　　从分项表现看，有两方面值得关注：一是小型企业景气度逆势修复。当月小型非制造业企业PMI