公司发布2023年半年度报告。2023H1实现营业收入68.69亿元（yoy +39.10%），归母净利润4.23亿元，同比大幅扭亏。Q2单季度营业收入31.12亿元（yoy+110.64%, qoq -17.18%），归母净利润1.07亿元（同比大幅扭亏，qoq -66.06%）。
　　投资要点：
　　放映业务恢复好于行业，继续加大轻资产模式力度。公司观影业务收入40.42亿元（yoy+35.72%），毛利率5.02%（yoy+12.53pct），收入占比58.84%（yoy -1.47pct。）根据灯塔专业版数据，2023H1国内电影市场不含服务费票房238.17亿元（yoy+52.00%）,观影人次6.04亿（yoy+51.76%），分别恢复至2019H1的82.03%和74.57%。同期公司国内影院实现票房36.5亿元（yoy+49.7%），观影人次0.88亿（yoy+54.4%），分别恢复至2019H1的93.5%和96.4%。公司累计市场份额16.8%（yoy+0.5pct）。
　　截至2023年6月30日，公司国内拥有开业影院857家，银幕7203块，其中直营影院708家，银幕6149块，轻资产影院149家，银幕1054块。相比2022年末，直营影院数量增加4家，银幕增加39块，轻资产影院增加28家，银幕增加192块。
　　非票收入显著增长。随着观影人次的增长以及公司卖品和多项经营业务快速恢复，非票业务收入提升明显。商品、餐饮销售收入9.83亿元（yoy+30.61%），毛利率62.94%（yoy+3.04pct），收入占比14.31%（yoy-0.93pct）。餐饮、IP衍生品等卖品收入恢复至2019年同期的95%，演出业务等多种经营收入相比2019年增长近70%。
　　广告收入6.10亿元（yoy+0.07%），收入占比8.88%（yoy-3.46pct）影院广告自Q2开始复苏，恢复速度相比电影行业略晚，客户对映前广告的投放信心尚未完全恢复。
　　电影内容丰富。电影制作发行与相关业务收入2.02亿元（yoy+103.10%）,毛利率30.72%（yoy-20.13pct）。2023H1公司主投的《想见你》（4.03亿元）、《宇宙探索编辑部》（6703万元）和参投的《流浪地球2》（40.29亿元）、《熊出没：伴我熊芯》（14.95亿元）上映。下半年公司参投的《热烈》（8.95亿元）和《孤注一掷》（35.34亿元）在暑期档上映。另有《三大队》、《我才不要和你做朋友呢》等影片已完成拍摄进入后期制作，《误杀3》、《重案检察官》、《女大佬》等项目积极筹备中。
　　成本管控有效，利润率提升。公司加强成本管控，不断推动降低各类成本和运营费用，提高经营效率和盈利能力，推动公司2023H1公司毛利率提升11.3pct至28.26%（yoy+11.3pct），销售费用增长4.39%至3.41亿元，管理费用减少2.34%至5.54亿元、研发费用同比减少15.92%至1061万元，费用率分别同比减少1.65pct、3.43pct和0.11pct。
　　暑期档表现优异，全年票房增长可期。2023年暑期档总票房206.18亿元，创该档期记录，电影市场恢复较好，与2019年同期票房差距不断缩小。预计公司的影视制作、放映、卖品、广告等各项业务
　　也将持续受益。
　　盈利预测与投资评级：2023H1公司各项主营业务恢复较快，暑期档优异表现为下半年业绩修复提供良好基础。预计2023-2025年公司EPS为0.49元、0.62元和0.76元，按照2023年9月1日收盘价13.50元，对应PE为27.33倍、21.65倍和17.82倍，维持“增持”投资评级。
　　风险提示：宏观经济波动影响文娱消费需求；电影市场复苏不及预期；广告投放需求不及预期；主投或参投影片票房不及预期

研究报告全文：传媒分析师乔琪登记编码S0730520090001经营业绩显著回升下半年回暖趋势持续qiaoqiccnewcom021-50586985万达电影002739中报点评证券研究报告-中报点评增持维持市场数据2023-09-01发布日期2023年09月01日收盘价元1350公司发布2023年半年度报告2023H1实现营业收入6869亿元yoy3910一年内最高最低元1558962归母净利润423亿元同比大幅扭亏Q2单季度营业收入3112亿元yoy沪深300指数37914911064qoq-1718归母净利润107亿元同比大幅扭亏qoq-6606市净率倍389投资要点流通市值亿元28456放映业务恢复好于行业继续加大轻资产模式力度公司观影业务基础数据2023-06-30收入4042亿元yoy3572毛利率502yoy1253pct每股净资产元347收入占比5884yoy-147pct根据灯塔专业版数据2023H1每股经营现金流元110国内电影市场不含服务费票房23817亿元yoy5200观影人毛利率2826次604亿yoy5176分别恢复至2019H1的8203和净资产收益率摊薄5597457同期公司国内影院实现票房365亿元yoy497观资产负债率7109影人次088亿yoy544分别恢复至2019H1的935和总股本流通股万股217936882107838964公司累计市场份额168yoy05pct7B股H股万股000000截至2023年6月30日公司国内拥有开业影院857家银幕7203块其中直营影院708家银幕6149块轻资产影院149家银个股相对沪深300指数表现幕1054块相比2022年末直营影院数量增加4家银幕增加万达电影沪深30039块轻资产影院增加28家银幕增加192块403325非票收入显著增长随着观影人次的增长以及公司卖品和多项经营17业务快速恢复非票业务收入提升明显商品餐饮销售收入983102亿元yoy3061毛利率6294yoy304pct收入占比-6-131431yoy-093pct餐饮IP衍生品等卖品收入恢复至2019202209202212202305202308年同期的95演出业务等多种经营收入相比2019年增长近70资料来源聚源中原证券广告收入610亿元yoy007收入占比888yoy-346pct11924相关报告影院广告自Q2开始复苏恢复速度相比电影行业略晚客户对映万达电影002739公司点评报告经营业绩前广告的投放信心尚未完全恢复大幅改善行业整体回暖明显2023-07-04电影内容丰富电影制作发行与相关业务收入202亿元万达电影002739年报点评市场份额持续yoy10310毛利率3072yoy-2013pct2023H1公司提升2023Q1业绩大幅改善2023-05-04主投的想见你403亿元宇宙探索编辑部6703万元万达电影002739季报点评Q3业绩改善和参投的流浪地球24029亿元熊出没伴我熊芯1495明显市占率持续提升2022-11-07亿元上映下半年公司参投的热烈895亿元和孤注一掷3534亿元在暑期档上映另有三大队我才不要和你联系人马嶔琦做朋友呢等影片已完成拍摄进入后期制作误杀3重案检察电话021-50586973官女大佬等项目积极筹备中地址上海浦东新区世纪大道1788号16楼邮编200122成本管控有效利润率提升公司加强成本管控不断推动降低各类成本和运营费用提高经营效率和盈利能力推动公司2023H1公司毛利率提升113pct至2826yoy113pct销售费用增长439至341亿元管理费用减少234至554亿元研发费用本报告版权属于中原证券股份有限公司wwwccnewcom请阅读最后一页各项声明第1页共4页传媒同比减少1592至1061万元费用率分别同比减少165pct343pct和011pct暑期档表现优异全年票房增长可期2023年暑期档总票房20618亿元创该档期记录电影市场恢复较好与2019年同期票房差距不断缩小预计公司的影视制作放映卖品广告等各项业务也将持续受益盈利预测与投资评级2023H1公司各项主营业务恢复较快暑期档优异表现为下半年业绩修复提供良好基础预计2023-2025年公司EPS为049元062元和076元按照2023年9月1日收盘价1350元对应PE为2733倍2165倍和1782倍维持增持投资评级风险提示宏观经济波动影响文娱消费需求电影市场复苏不及预期广告投放需求不及预期主投或参投影片票房不及预期TableFinance2021A2022A2023E2024E2025E营业收入百万元124909695142121636717915增长比率9840-223846591516946净利润百万元106-1923107713591651增长比率10159-1908471559826222153每股收益元005-088049062076市盈率倍27669273321651782资料来源聚源中原证券本报告版权属于中原证券股份有限公司wwwccnewcom请阅读最后一页各项声明第2页共4页传媒财务报表预测和估值数据汇总资产负债表百万元TableFinance2利润表百万元会计年度2021A2022A2023E2024E2025E会计年度2021A2022A2023E2024E2025E流动资产94138097105251269714915营业收入124909695142121636717915现金40273150514168508873营业成本90998047102041172412779应收票据及应收账款18671370163417111692营业税金及附加330253355409448其他应收款243257316364398营业费用1007650682769806预付账款80210778169381022管理费用11991055106612111290存货16301725205022362311研发费用2730212527其他流动资产843518568598618财务费用742874653704716非流动资产1974718610177681696216147资产减值损失-20-399-114-130-143长期投资7376788082其他收益98180213245269固定资产24942209193016811425公允价值变动收益00000无形资产865848792735679投资净收益-14283336其他非流动资产1631515477149691446513961资产处置收益338718290资产总计2916026707282932965831062营业利润77-1767125815571885流动负债9510948599921038610522营业外收入3211141618短期借款31103670318426972211营业外支出37701288290应付票据及应付账款17621287141716281775利润总额72-1826114514921813其他流动负债46384528539160606536所得税-4413257119145非流动负债1057310005993895379137净利润116-1958108713731668长期借款21552221224720471847少数股东损益10-35111417其他非流动负债84187784769174907289归属母公司净利润106-1923107713591651负债合计2008419490199311992319659EBITDA26471017267330803422少数股东权益148120130144161EPS元005-087049062076股本22312179217921792179资本公积1083910890108901089010890主要财务比率留存收益-3953-5876-4786-3428-1776会计年度2021A2022A2023E2024E2025E归属母公司股东权益892870978232959111242成长能力负债和股东权益2916026707282932965831062营业收入9840-223846591516946营业利润10112-2382211712223762103归属母公司净利润10159-1908471559826222153获利能力毛利率27151700282028362867现金流量表百万元净利率085-1983757830922会计年度2021A2022A2023E2024E2025EROE119-2709130814171469经营活动现金流29811194314531543422ROIC555-392774895997净利润116-1958108713731668偿债能力折旧摊销18291807876884893资产负债率68887298704467186329财务费用823905564530490净负债比率2212927005238342046617240投资损失1-4-28-33-36流动比率099085105122142营运资金变动227-4613149168速动比率065050071086104其他经营现金流-15905333310340营运能力投资活动现金流-1563-733-93-28-23总资产周转率047035052056059资本支出-1558-733-302-223-222应收账款周转率6776079629961074长期投资-40-222应付账款周转率543538755770751其他投资现金流01211194197每股指标元筹资活动现金流-2374-1689-1075-1417-1377每股收益最新摊薄005-088049062076短期借款-1534560-487-487-487每股经营现金流最新摊薄137055144145157长期借款21556526-200-200每股净资产最新摊薄410326378440516普通股增加0-51000估值比率资本公积增加051000PE27669273321651782其他筹资现金流-2995-2315-615-731-691PB330415357307262现金净增加额-987-1197199117102022EVEBITDA1705410314211149949资料来源聚源中原证券本报告版权属于中原证券股份有限公司wwwccnewcom请阅读最后一页各项声明第3页共4页传媒行业投资评级强于大市未来6个月内行业指数相对沪深300涨幅10以上同步大市未来6个月内行业指数相对沪深300涨幅-10至10之间弱于大市未来6个月内行业指数相对沪深300跌幅10以上公司投资评级买入未来6个月内公司相对沪深300涨幅15以上增持未来6个月内公司相对沪深300涨幅5至15观望未来6个月内公司相对沪深300涨幅5至5卖出未来6个月内公司相对沪深300跌幅5以上证券分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券分析师执业资格本人任职符合监管机构相关合规要求本人基于认真审慎的职业态度专业严谨的研究方法与分析逻辑独立客观的制作本报告本报告准确的反映了本人的研究观点本人对报告内容和观点负责保证报告信息来源合法合规重要声明中原证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格本报告由中原证券股份有限公司以下简称本公司制作并仅向本公司客户发布本公司不会因任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告中的信息均来源于已公开的资料本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证也不保证所含的信息不会发生任何变更本报告中的推测预测评估建议均为报告发布日的判断本报告中的证券或投资标的价格价值及投资带来的收益可能会波动过往的业绩表现也不应当作为未来证券或投资标的表现的依据和担保报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或征价本报告所含观点和建议并未考虑投资者的具体投资目标财务状况以及特殊需求任何时候不应视为对特定投资者关于特定证券或投资标的的推荐本报告具有专业性仅供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