研究报告全文：2023年09月01日公司研究评级买入首次覆盖研究所证券分析师姚蕾S0350521080006TableTitleyaol02ghzqcomcn2023H1业绩强劲恢复关注下半年业绩弹性证券分析师方博云S0350521120002fangbyghzqcomcn万达电影年中报点评证券分析师杨仁文S03505211200010027392023yangrwghzqcomcn最近一年走势事件万达电影沪深300040368月29日公司公告2023H1业绩2023H1营收6869亿元02962YOY391归母净利423亿元YOY17275扣非归母净利01888415亿元YOY1635600814-00259投资要点-013332292210221122122312322332342352362372382023H1业绩强劲增长12023H1营收6869亿元YOY391归母净利423亿元相对沪深300表现20230831YOY17275扣非归母净利415亿元YOY16356表现1M3M12M2023Q1Q2营收37583112亿元YOY85711064归母万达电影-7094184净利316107亿元YOY6015711711业绩季节变动受大沪深300-62-09-77盘票房市场影响2毛利率改善费用控制良好2023H1毛利率2826较市场数据202308312022H1提升113pct销售费用率管理费用率497806较当前价格元13452022H1下降165342pct52周价格区间元944-1598总市值百万2931251电影市场复苏带动放映业务恢复流通市值百万283504312023H1观影收入4042亿元YOY3572毛利率502总股本万股21793688较2022H1提升1253pct截至2023H1末国内直营影院银流通股本万股21078387幕为708家6149块较2022年末增加4家39块持续优化影院结构公司国内影院票房人次基本恢复至的日均成交额百万316262023H12019H1935964票房市占率168较2022H1提升05pct较2019近一月换手153年提升32pct2019H12023H1公司影投票价402415元比全国平均高4421元票价合理化促进观影人次增加以及市占率的提升2023H1下属澳洲院线票房同比增长7022万达电影APP和小程序为主的自有渠道会员超5000万W会员超过50万自有渠道票房占比超303卖品强劲恢复广告恢复相对缓慢2023H1商品餐饮收入983亿元YOY3061基本与2019H1持平毛利率6294较2022H1提升304pctSPP人均卖品收入为112元较2019H1提升162023H1广告收入610亿元YOY007恢复至2019H1的536根据猫眼截至8月31日2023年暑期档票房2062亿元2023Q3票房已超2023Q1国庆档大片云集看好观影习惯恢复带动公司全年票房卖品和广告业绩的改善电影投资制作重回正轨12023H1电影制作发行收入202亿元YOY10312023H1国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分证券研究报告主投影片想见你票房4亿参投影片流浪地球2熊出没合计超55亿票房根据猫眼截至8月31日78月参投影片热烈孤注一掷票房8953526亿元储备有三大队我才不要和你做朋友呢等影片已杀青误杀3重案检察官女大佬等影片筹备中2强化主控影片运营通过版权运营和新媒体销售增加创收丰富IP矩阵继续加强新导演新编剧培养2023H1末公司菁英计划签约导演11人编剧100人电视剧营收大幅增长游戏业务稳健12023H1电视剧业务营收193亿元YOY110622022H1公司投资剧集他是谁收视口碑俱佳储备交错的场景三大队南来北往等剧集已拍摄完成22023H1游戏业务营收165亿元YOY-332积极探索AI技术应用于产品广告宣传素材制作关注下半年秦时明月沧海等重点产品发行和新产品测试盈利预测和投资评级公司作为国内影院投资行业龙头票房市占率稳步提升且布局电影全产业链丰富电影储备有望带来业绩弹性基于此我们预计2023-2025年公司归母净利润分别为100813991587亿元对应EPS为046064073元股PE为290820951847X首次覆盖给予买入评级风险提示票房恢复不及预期电影开发进程不及预期票房表现不及预期成本控制不及预期行业竞争加剧人才流失线下消费需求不及预期资产减值估值中枢下移大股东相关风险等风险预测指标TableForcast12022A2023E2024E2025E营业收入百万元9695144831693018270增长率-2249178归母净利润百万元-1923100813991587增长率-19081523913摊薄每股收益元-088046064073ROE-27121414PE290820951847PB430353295250PS315202173160EVEBITDA4103156312811132资料来源Wind资讯国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分2证券研究报告附表TableForcast万达电影盈利预测证券代码002739股价1345投资评级买入日期20230831财务指标2022A2023E2024E2025E每股指标与估值2022A2023E2024E2025E盈利能力每股指标ROE-27121414EPS-087046064073毛利率17282929BVPS326381456537期间费率27181717估值销售净利率-20789PE290820951847成长能力PB430353295250收入增长率-2249178PS315202173160利润增长率-19081523913营运能力利润表百万元2022A2023E2024E2025E总资产周转率035052056056营业收入9695144831693018270应收账款周转率607845751723营业成本8047103861200412997存货周转率480524497482营业税金及附加253465533581偿债能力销售费用65098512531407资产负债率73716865管理费用1055126014731553流动比085101114127财务费用874292218147速动比050068082094其他费用-收入30364651营业利润-1767106614761673资产负债表百万元2022A2023E2024E2025E营业外净收支-59-29-34-37现金及现金等价物3150529273739523利润总额-1826103714421636应收款项1370211024662661所得税费用13281416存货净额1725224125902804净利润-1958102914281620其他流动资产1853177719081966少数股东损益-35212932流动资产合计8097114201433716955归属于母公司净利润-1923100813991587固定资产2209207019111732在建工程147168188207现金流量表百万元2022A2023E2024E2025E无形资产及其他16178155231508514711经营活动现金流1194331733643438长期股权投资76767676净利润-1923100813991587资产总计26707292573159733682少数股东权益-35212932短期借款3670383640084189折旧摊销1807109811091130应付款项1287161618672022公允价值变动0000预收帐款137205239258营运资金变动-461532219148其他流动负债4391566164316873投资活动现金流-733-318-524-589流动负债合计9485113171254513342资本支出-733-672-682-690长期借款及应付债券2221222122212221长期投资0-30-20-18其他长期负债7784727367176206其他1384178119长期负债合计10005949389388426筹资活动现金流-1689-845-760-699负债合计19490208112148321768债务融资-239-485-383-331股本2179217921792179权益融资0000股东权益721784461011411914其它-1450-360-377-368负债和股东权益总计26707292573159733682现金净增加额-1197214320812150资料来源Wind资讯国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分3国海证券股份有限公司传媒小组介绍姚蕾传媒教育行业首席分析师同济大学本科香港大学硕士从业9年曾获新财富水晶球保险资产管理业最佳分析师主要研究方向为游戏视频营销潮玩出版教育体育等赛道方博云传媒教育行业分析师西南财经大学本科上海财经大学硕士从业6年主要研究方向为影视潮玩营销泛娱乐等赛道谭瑞峤传媒教育行业分析师厦门大学本科中央财经大学哥伦比亚大学硕士从业5年主要研究方向为游戏教育出版直播电商等赛道杨牧笛传媒教育行业分析师上海财经大学本科福特汉姆大学硕士从业2年主要研究方向为游戏赛道杨仁文总裁助理兼研究所所长坚持产业研究导向深度研究驱动曾获新财富水晶球保险资管协会WIND等最佳分析师第一名分析师承诺姚蕾方博云杨仁文本报告中的分析师均具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观的出具本报告本报告清晰准确的反映了分析师本人的研究观点分析师本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收取到任何形式的补偿国海证券投资评级标准行业投资评级推荐行业基本面向好行业指数领先沪深300指数中性行业基本面稳定行业指数跟随沪深300指数回避行业基本面向淡行业指数落后沪深300指数股票投资评级买入相对沪深300指数涨幅20以上增持相对沪深300指数涨幅介于1020之间中性相对沪深300指数涨幅介于-1010之间卖出相对沪深300指数跌幅10以上免责声明本报告的风险等级定级为R3仅供符合国海证券股份有限公司简称本公司投资者适当性管理要求的的客户简称客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户客户及或投资者应当认识到有关本报告的短信提示电话推荐等只是研究观点的简要沟通需以本公司的完整报告为准本公司接受客户的后续问询本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告中的信息均来源于公开资料及合法获得的相关内部外部报告资料本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证不保证其中的信息已做最新变更也不保证相关的建议不会发生任何变更本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告报告中的内容和意见仅供参考在任何情况下本报告中所表达的意见并不构成对所国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分国海证券股份有限公司述证券买卖的出价和征价本公司及其本公司员工对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等服务本公司在知晓范围内依法合规地履行披露义务风险提示市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告为作出投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向本公司或其他专业人士咨询并谨慎决策在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关若本公司以外的其他机构以下简称该机构发送本报告则由该机构独自为此发送行为负责通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议任何形式的分享证券投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