研究报告全文：宏观经济1月价格数据点评通胀水平延续回落物价稳中2023年9月热点点评财政政策发力的三大方向上半年财政政策执行报告点评作者中诚信国际研究院2023年8月30日财政部发布2023年上半年中国财政政策闫彦明010-66428877-266ymyan01ccxicomcn执行情况报告以下简称报告明确提出加大宏观政汪苑晖010-66428877-281策调控力度加力提效实施好积极的财政政策不断推动经济运yhwangccxicomcn行持续好转内生动力持续增强社会预期持续改善风险隐患中诚信国际研究院执行院长袁海霞010-66428877-261持续化解下半年积极财政政策或将聚焦三大方向一是在支出hxyuanccxicomcn进度财力下沉上加力二是在减税降费支出结构专项债资金使用上提效三是切实防范化解地方政府债务风险出台落实一揽子化债方案方向一聚焦加力要求加快财政支出进度加快地方弱复苏的弱财政表现2023年7月财政数专项债发行使用进度加大财力下沉力度推动财税政策尽早落据点评2023-08-24地见效资产负债表修复仍在持续关注付息压力及结构性风险上半年宏观债务风险分一是加快财政支出进度今年年初财政支出力度保持较高析与下阶段展望2023-08-21水平但伴随经济修复边际放缓财政支出力度持续趋弱1-7月7月宏观经济弱现实的六大特征7月宏观数据点评2023-8-16一般公共预算支出进度仅5511仅小幅高于受疫情冲击较大的地方债城投债发行与净融资规模双降城2020年2022年积极财政政策仍待发力此次报告明确提投债利差收窄继续保持票息策略2023出用好财政资金直达机制合理加快财政支出进度后续财年7月地方政府与城投行业运行分析2023-08-10政支出强度有望提升支出进度大概率将加快二是加快地方专财政走弱亟待政策加力2023年6月财政项债发行使用进度二季度来地方债发行进度整体偏慢截至8月数据点评2023-07-21末剔除中小银行专项债后的新增专项债共发行万亿元完成29全年新增限额的进度为77发行规模及完成进度远低于去年同期受此拖累今年以来基建投资增速持续放缓对此报告如需订阅研究报告敬请联系中诚信国际品牌与投资人服务部提出加快地方政府专项债券发行使用近期财政部也明确赵耿010-66428731新增专项债券力争在9月底前基本发行完毕用于项目建设的专gzhaoccxicomcn项债券资金力争在10月底前使用完毕财政部此前已下达今年用于项目建设的专项债额度37万亿截至8月末还有约076万亿wwwccxicomcn未使用预计月新增专项债将放量发行伴随专项债发行使用节9wwwccxicomcn上半年财政政策执行报告点评财政政策发力的三大方向奏加快财政支出增速也有望回升三是加大推动财力下沉力度报告要求加大财力下沉力度加强库款保障情况监测预警对困难地区及时予以适当支持确保基层三保不出问题今年中央对地方转移支付规模进一步增加首次突破10万亿元上半年已完成下达911在经济修复承压房地产市场深度调整的背景下基层财政运行压力仍较大后续或将在对基层财政运行情况监测的基础上继续运用财政资金直达机制针对困难较大地区及时给予支持兜牢基层三保底线此外不排除有增量政策落地的可能考虑到当前经济修复压力较大特别是基建投资增速持续回落民间投资增速延续低迷后续或有适当扩容政策性开发性金融工具并扩大支持范围以及通过财政贴息政府担保奖励资金等支持优质项目的可能方向二聚焦提效要求延续优化完善减税降费政策优化财政支出结构提升专项债资金使用效益一是提升税费政策针对性有效性上半年税费优惠政策持续优化完善新增减税降费及退税缓费9279亿元继续助企纾困报告提出下半年将延续优化完善并落实好减税降费政策支持民营企业中小微企业和个体工商户发展后续将继续落实好既定的税费支持政策统筹兼顾财政承受能力和助企纾困需要同时今年以来非税收入增速逐步回落行政事业性收费及罚没收入大幅下降为减轻市场主体经营负担提供有力支撑报告进一步提出坚决整治乱收费乱罚款乱摊派支持解决政府拖欠企业账款问题伴随相关举措落地实施市场主体活力或进一步激发二是优化财政支出结构报告要求切实保障和改善民生持续做好义务教育基本医疗基本住房等民生保障今年1-7月社保就业教育卫生健康支出规模及增速均位列前三位预计后续民生领域支出仍将得到重点支持同时按照报告支持做强做优实体经济强化创新驱动扎实推进乡村发展乡村建设等重点任务等要求预计财政支出在保证基本民生领域强度的同时或将逐步向科技创新乡村振兴等领域倾斜提高支出效率三是提升地方债资金使用效益报告提出研究扩大投向领域和用作项目资本金范围今年上半年专项债投向领域已向消费新基建等拓宽预计后续专项债支持范围或将关乎国计民生的粮食安全能源安全产业链供应链安全等领域发挥重要作用同时或将围绕科技攻关教育普惠发展文化体育产业绿色发展等方向满足更高层次的美好生活需求但需重点关注新领域优质项目储备不足以及新领域社会资本参与意愿不足可能加快建立项目储备长效机制和投融资对接机制更好发挥新领域专项债四两拨千斤作用此外近期披露的全国和各省审计报告提出专项债违规使用挪用等问题仍存债务-资产转化效率仍待提升后续仍需提高项目2wwwccxicomcn上半年财政政策执行报告点评财政政策发力的三大方向储备质量完善常态化严监管措施以落实报告持续加强专项债券项目储备和投后管理的要求方向三聚焦防范化解地方政府债务风险出台落实一揽子化债方案财政货币政策协调配合打好防范化解风险组合拳今年以来市场和政策层面对于地方政府债务问题的关注度持续上升中央经济工作会议明确要求加大存量隐性债务处置力度7月24日政治局会议提出要有效防范化解地方债务风险制定实施一揽子化债方案此次报告更为细化的提出了督促地方统筹各类资金资产资源和各类支持性政策措施紧盯市县加大工作力度妥善化解存量隐性债务优化期限结构降低利息负担逐步缓释债务风险要求在存量隐性债务规模较大成本偏高地方财政普遍承压的背景下以时间换空间以低息换高息仍是当前化债的主要逻辑短期内或加快以地方债置换债务重组为主要抓手实现风险的软着陆一是加快重启再融资地方债发行合理引导隐性债务显性化截至2022年末地方政府债务限额未使用空间约为259万亿可盘活一定结存限额并通过回收再分配机制进行跨区调配预计债务风险相对较高信用风险事件频发年内到期偿债压力更大的地区有望得到优先支持值得注意的是后续有必要对开展置换的地区加强风险管控如严控新上政府投资项目加强新增专项债审核等并对置换资金的下达和使用进行全流程监管二是发挥货币金融职能与政策协同作用加强金融合作稳妥推进化债报告提出加强财政货币等政策的协调配合强化预期管理更好发挥协同效应在压实地方政府化债主体责任的前提下可在局部高风险区域谨慎推进以银行为主的债务重组同时应推动完善金融化债的制度保障央行可适当加大资金支持力度如研究发行专项债等补充化债银行资本金设立央行专项支持计划或SPV等金融工具的可行性并通过继续引导降低银行存款利率降低政策利率等方式持续为地方债务风险化解提供低利率环境三是积极盘活各类存量国有资产增厚偿债资金缓释债务风险加大对行政事业性国有资产的盘活力度增厚当期地方政府可支配财力同时充分发挥国企优势利用好经营性国有资产通过提升国有资产上缴财政比例股权划拨出资成立信用保障基金加大REITs盘活存量资产力度等方式助力化债此外报告提出加强跨部门联合监管推动建立统一的长效监管制度框架预计更具有系统性协调性的地方政府债务监管框架或将稳步建立将统筹协调各机构各部门对显隐性债务进行统一合并监管提升监管效率同时在合并监管框架的基础上可研究政府偿债备付金化债的可行性3wwwccxicomcn上半年财政政策执行报告点评财政政策发力的三大方向附表图图11-7月全国税收收入增速及增速变化图21-7月全国预算支出组成分布及增速-40-200204060801003000010亿元国内增值税8房产税25000城市维护建设税6契税其他税收200004车辆购置税2个人所得税15000环境保护税0城镇土地使用税10000-2企业所得税印花税-4进口环节增值税和消费税5000国内消费税-6关税0-8资源税土地增值税耕地占用税证券交易印花税pct-15-10-50510累计规模累计同比增速累计同比增速增速较前值变化数据来源Wind中诚信国际区域风险数据库数据来源Wind中诚信国际区域风险数据库图3近年1-7月一般公共预算收入完成进度图4近年1-7月一般公共预算支出完成进度726169685983607058655968664965265866636464125764565514549455116255538659486054535852565154502018年2019年2020年2021年2022年2023年2018年2019年2020年2021年2022年2023年数据来源财政部中诚信国际区域风险数据库数据来源财政部中诚信国际区域风险数据库图52023H1各省财政平衡率及变化120pct20100151080560040-5-1020-150上海浙江天津北京江苏福建广东山西山东内蒙古河北陕西辽宁安徽江西海南重庆河南湖北四川湖南新疆云南贵州广西宁夏吉林黑龙江甘肃青海西藏-202023H1一般公共预算收支平衡率和2022H1相比和2021H1相比数据来源Wind中诚信国际区域风险数据库4wwwccxicomcn上半年财政政策执行报告点评财政政策发力的三大方向图6近年来新增专项债发行进度情况10090807060504030201001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2019年2020年2021年2022年2023年数据来源Wind中诚信国际区域风险数据库5wwwccxicomcn上半年财政政策执行报告点评财政政策发力的三大方向中诚信国际信用评级有限责任公司以下简称中诚信国际对本文件享有完全的著作权本文件包含的所有信息受法律保护未经中诚信国际事先书面许可任何人不得对本文件的任何内容进行复制拷贝重构删改截取或转售或为上述目的存储本文件包含的信息如确实需要使用本文件上的任何信息应事先获得中诚信国际书面许可并在使用时注明来源确切表达原始信息的真实含义中诚信国际对于任何侵犯本文件著作权的行为都有权追究法律责任本文件上的任何标识任何用来识别中诚信国际及其业务的图形都是中诚信国际商标受到中国商标法的保护未经中诚信国际事先书面允许任何人不得对本文件上的任何商标进行修改复制或者以其他方式使用中诚信国际对于任何侵犯中诚信国际商标权的行为都有权追究法律责任本文件中包含的信息由中诚信国际从其认为可靠准确的渠道获得因为可能存在信息时效性及其他因素影响上述信息以提供时状态为准中诚信国际对于该等信息的准确性及时性完整性针对任何商业目的的可行性及合适性不作任何明示或暗示的陈述或担保在任何情况下a中诚信国际不对任何人或任何实体就中诚信国际或其董事高级管理人员雇员代理人获取收集编辑分析翻译交流发表提交上述信息过程中造成的任何损失或损害承担任何责任或b即使中诚信国际事先被通知前述行为可能会造成该等损失对于任何由使用或不能使用上述信息引起的直接或间接损失中诚信国际也不承担任何责任本文件所包含信息组成部分中的信用级别财务报告分析观察并不能解释为中诚信国际实质性建议任何人据此信用级别及报告采取投资借贷等交易行为也不能作为任何人购买出售或持有相关金融产品的依据投资者购买持有出售任何金融产品时应该对每一金融产品每一个发行人保证人信用支持人的信用状况作出自己的研究和评估中诚信国际不对任何人使用本文件的信用级别报告等进行交易而出现的任何损失承担法律责任中诚信国际信用评级有限责任公司CHINACHENGXININTERNATIONALCREDIT地址北京市东城区朝阳门内大街RATINGCOLTD南竹竿胡同2号银河SOHO5号楼ADDBuilding5GalaxySOHO邮编100020No2NanzhuganhutongChaoyangmenneiAvenue电话8601066428877DongchengdistrictBeijing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