要点提示：
　　1.美棉产量及出口仍存下调空间；
　　2.新疆减产已成定局，减幅仍存不确定性；
　　3.储备棉“不限量”供应，缓解棉价过快上涨力度明显；
　　4.配额下发，棉花进口小幅增长；
　　5.9月现货资源紧张或好于预期；
　　6.内外销数据尚可，出口或在“两节”预期改善但难根治
　　市场展望与投资策略：
　　9月作为关键月份，吸引市场大量目光聚集。由于轧花厂产能过剩的客观因素依然存在，在今年减产年的预期下，势必再次引发市场抢收行为。但考虑到今年市场更加理性，加上相关政策的强有力调控，预计难以重现2021年的疯狂。需求端疲软，受时间因素影响恢复程度有限也进一步限制棉价的上方高点。目前来看，棉市牛熊转换节点若隐若现，但9月利多因素或将占据主导，棉价在该月仍将处于偏强运行区间，易涨难跌，预计CF2401合约价格将在17000-18600之间运行。若抢收情况强于预期，或推动棉价进一步上行。但投资者需要密切关注需求端的改善情况，这将影响棉价所到达的高点及在高位运行的时间，不建议投资者盲目重仓追高。
　　

研究报告全文：棉花期货月度策略报告花漫天谁会怜2023年9月棉花市场展望20239月报2023年8月30日要点提示华安期货1美棉产量及出口仍存下调空间投资咨询业务资格2新疆减产已成定局减幅仍存不确定性证监许可201117763储备棉不限量供应缓解棉价过快上涨力度明显4配额下发棉花进口小幅增长农产品研究组59月现货资源紧张或好于预期姚禹分析师6内外销数据尚可出口或在两节预期改善但难根治从业投资咨询证号F3078315Z0018225市场展望与投资策略9月作为关键月份吸引市场大量目光聚集由于轧花厂产能过剩的客观因素依然存在在今年减产年的预期下势必再次引发市场抢收行为但考虑到今年市场更加理性加上相关政策的强有电话0551-62839161力调控预计难以重现2021年的疯狂需求端疲软受时间因素影Emailtzzxhaqhcom响恢复程度有限也进一步限制棉价的上方高点目前来看棉市牛网址wwwhaqhcom熊转换节点若隐若现但9月利多因素或将占据主导棉价在该月华安期货温馨提示仍将处于偏强运行区间易涨难跌预计CF2401合约价格将在学期货明规则17000-18600之间运行若抢收情况强于预期或推动棉价进一步识风险保权益上行但投资者需要密切关注需求端的改善情况这将影响棉价所到达的高点及在高位运行的时间不建议投资者盲目重仓追高请务必阅读正文之后的免责条款部分棉花期货月度策略报告目录基本面分析11全球供需维持紧平衡12美国产量仍存下调空间232324年度美棉出口或存下调空间34新疆减产已成定局减幅仍存不确定性45储备棉不限量供应缓解棉价过快上涨力度明显66配额下发棉花进口小幅增长779月现货资源紧张或好于预期78内外销数据尚可出口或在两节预期改善但难根治999月价格运行逻辑10操作策略建议11免责声明11图表目录图表1全球主要国家棉花供需平衡表调整万吨1图表2全球棉花供需平衡表1图表3得州地区干旱指数DSCI2图表4美棉生长优良率2图表5得州地区近两年植棉情况单位百万英亩万吨2图表62023年8月得州旱情监测3图表7月度降水展望3图表8陆地棉当前市场年度合约总额包3图表9陆地棉当前市场年度合约总额中国包3图表10新年度美棉签约情况3图表11USDA月度报告对美棉出口调整情况4图表12新疆植棉期天气状况4图表13全国最低气温168小时预报5图表14全国降水预报5图表15新疆轧花厂数量6图表16储备棉平均成交价格6图表17抛储结构6图表18内外棉指数价差7图表19棉花月度进口量7图表20棉花工业库存万吨7图表21棉花商业库存万吨7图表22郑棉仓单数量8图表23郑棉主力基差8图表24盘面纺纱利润8图表25纱线库存天8图表26坯布库存天9图表27开工率织机江浙地区9请务必阅读正文之后的免责条款部分棉花期货月度策略报告图表28中国服装鞋帽针纺织品类当月值亿元9图表29中国服装鞋帽针纺织品类当月同比9图表30棉纺织行业采购经理人指数新订单PMI10图表31中国纺织业固定资产投资完成额累计同比10图表32纺织纱线织物及其制品出口金额百万美元10图表33服装及衣着附件出口金额百万美元10请务必阅读正文之后的免责条款部分棉花期货月度策略报告基本面分析1全球供需维持紧平衡图表1全球主要国家棉花供需平衡表调整万吨国别项目2324年8月2324年7月变动情况期初库存204942045539产量2484725439-592进口9554946985全球国内消费2546125354107出口9549947376期末库存1994420579-635库存消费比78338117-284期初库存83528489-137产量587958790进口2177212354中国国内消费81658056109出口22220期末库存82218413-192库存消费比1006910443-375期初库存80670898产量30463592-546进口02020美国国内消费468479-11出口27222994-272期末库存675827-152库存消费比21162381-265期初库存2547252621产量555255520进口3273270印度国内消费533453340出口4794790期末库存2613259122库存消费比44954457038数据来源华安期货投资咨询部USDAUSDA在8月报中如期下调棉花产量主因美国得州地区旱情抬头8月份202324年度全球棉花产量下调593万吨至24846万吨其中美国下调546万吨至3046万吨下调明显图表2全球棉花供需平衡表BeginningDomesticEndingAttributeProductionImportsExportsStocksUseStocks20132014904691206064141841283109474101774201420151017741191793648836228112410108595201520161085959640135656348881133579231820162017923181074283781138106116814827012017201882701124418414184160812359183533请务必阅读正文之后的免责条款部分1棉花期货月度策略报告201820198353311837242413416431196938314520192020831451200614054941123104232985662020202198566111301485614900912329886260202120228626011565942620431981160048563520222023856351182923722637049110480941342023202494134114115438834385511693591595数据来源华安期货投资咨询部USDA单位1000480lbBales2美国产量仍存下调空间截至7月18日得州地区干旱指数DSCI为282环比增长2656同比减少874相较于2022年今年得州地区旱情虽然前期有所缓解但在棉花生长中后期干旱情况严重加剧根据CPC月度降水展望得州地区降水概率和往年持平目前仍难以看到干旱缓解趋势图表3得州地区干旱指数DSCI图表4美棉生长优良率资料来源华安期货投资咨询部USDroughtMonitorUSDA截至2023年8月27日当周美国棉花优良率为33前一周为33上年同期为34干旱问题导致美棉优良率低于去年水平作为美棉主产区得州棉区种植面积占全美总种植面积50以上但收获面积及产量却受天气的影响波动较大在正常年份得州地区平均弃耕率位于30一线2022年由于极端旱情得州地区弃耕率迅速攀升至7468今年美棉弃耕率在得州旱情加剧的背景下有上调的可能性因此我们不排除未来美棉产量继续下调图表5得州地区近两年植棉情况单位百万英亩万吨2122年度2223年度项目数值占当年度比重数值占当年度比重种植面积64577957收获面积56542028产量16824467621请务必阅读正文之后的免责条款部分2棉花期货月度策略报告图表62023年8月得州旱情监测图表7月度降水展望资料来源华安期货投资咨询部USDroughtMonitor32324年度美棉出口或存下调空间对于报告中给出的美国2324年度2722万吨的出口目标我们认为有一定的下调空间根据USDA数据截至8月17日美202324年度陆地棉累计签约量为11715万吨签约进度为44较5年均值低10个百分点累计装运量为1214万吨签约进度为5与5年均值持平图表8陆地棉当前市场年度合约总额包图表9陆地棉当前市场年度合约总额中国包1800000060000002018年2019年2018年2019年2020年2021年2020年2021年1600000050000002022年2023年2022年2023年14000000400000012000000300000010000000200000080000001000000600000040000000日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日297494182952417683163013271226232116282218152913271024222118311313231426132614272520192123152810月月月月月月月月月月月月月月月月月月1456789月月月月月月月月月月月月月月月月月月月12367958月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月1122334566789912233466779910111145810101111121012111211资料来源华安期货投资咨询部同花顺iFind图表10新年度美棉签约情况签约占出口量比例装运进度5年均值545201819年度653201920年度565202021年度467202122年度415202223年度634202324年度445请务必阅读正文之后的免责条款部分3棉花期货月度策略报告图表11USDA月度报告对美棉出口调整情况2324年度USDA月度报告出口预计5月29396月30487月29948月2722资料来源华安期货投资咨询部USDA虽然中国市场的消费力在恢复但巴西澳大利亚棉花在全球供应格局地位逐步上升成为美棉出口的有力竞争者后续需关注美棉签约提速情况目前对于2324年度的出口目标仍有较大差距虽然现阶段认为难以达到年度出口目标为时尚早但美棉出口销售目标集中于后期的销售进度压力明显不排除USDA在后续报告中向下小幅修正美棉出口的可能性4新疆减产已成定局减幅仍存不确定性国内今年新疆经历近20年来最冷4月低温寒潮大风沙尘暴等灾害天气时有发生对于棉花播种进度造成一定困扰4月下旬以来受北疆低温多雨南疆大风沙尘等不利天气影响整体积温水平偏低疆内大部分棉田重播2-4次生长进度较往年同期慢15-20天左右图表12新疆植棉期天气状况时间最高气温最低气温平均气温降水量日照时数当旬适宜度适宜度8月中旬44811525733909适宜较适宜8月上旬45314828456949较适宜较不适宜7月度487118284632922较不适宜7月下旬48144292241004较不适宜较不适宜7月中旬487146296151074较适宜较适宜7月上旬42811826424844适宜较适宜6月度469101269492965较适宜6月下旬41510426643926适宜较适宜6月中旬46912728503979较适宜较适宜6月上旬45710125602106适宜较适宜5月度391-119864267较适宜5月下旬356221235936较适宜较适宜5月中旬3916823208929适宜较适宜请务必阅读正文之后的免责条款部分4棉花期货月度策略报告5月上旬337-11482806较不适宜较不适宜4月度321-99144412241较适宜4月下旬31911620586较适宜较适宜4月中旬321-1116433714较适宜较适宜4月上旬274-9910403666较适宜较适宜资料来源华安期货投资咨询部同花顺iFind为弥补10-15天左右的生长差距部分棉农选用120天左右生长期的早熟品种并配合多水多肥缩短棉花生长周期但这会导致生长的苗株偏弱抵御病虫害能力变差在关键生长期又遭遇长时间高温天气因此对于后市单产并不乐观单产方面从整体来看今年可能存在3种情况一种是长势相对正常的第二种是干旱或降雨导致棉花早衰存在每亩减少50公斤左右的可能性第三种是棉花发生二次生长顶部有2-3个铃可能成熟度不高单铃重会有影响从高温天气对单产的影响来看由于前期低温影响棉花发育推迟6月高温正有助于蕾期生长整体影响不大但是7月份是正值开花阶段35度以上高温天气持续多日导致授粉不好顶部无法顺利结铃或者蕾铃脱落图表13全国最低气温168小时预报图表14全国降水预报数据来源华安期货投资咨询部中央气象台因此对于估产结果目前尚待商榷未来15天天气仍是不确定性因素如果气温30度上下维持到9月份亩产可能向上浮动20公斤左右天气不利的话400公斤上下也有可能投资者需重点关注寒潮的推进情况今年供应端收紧趋势基本已成定局减产幅度的不确定性是市场炒作的主要热点之一与减产相伴相随的热点话题在于我国轧花厂产能过剩2022年新疆轧花厂数量已超一千家产能接近1200万吨远超我国棉花产量目前新疆约有2100万锭的纱线产能并且市场传言每年仍要以200万锭的速度增加因固定成本的存在轧花厂只有通过收购大量棉花用于加工产生增量经济效益才能弥补闲置产能的成本请务必阅读正文之后的免责条款部分5棉花期货月度策略报告图表15新疆轧花厂数量年份轧花厂数量棉花产量万吨2017783505201874051720197935172020899579202195352520221064622因轧花厂产能过剩问题依然未得到有效解决同时市场传言南疆或将继续新上产能而今年产量预期减少因此抢收问题或难避免而这也从下方支撑新年度棉价目前内地籽棉零星收购收购价区间为8-9元公斤水分较大可纺性不高比去年同期价格高1元公斤根据部分企业反馈期现价格倒挂幅度在500-1000元吨对部分轧花企业来说就是可以承受的考虑到今年市场更加理性叠加宏观环境的变化大概率不会重演2021年度的疯狂路径5储备棉不限量供应缓解棉价过快上涨力度明显2023年中央储备棉销售工作自7月31日开启截至8月28日第20个交易日累计计划出库2200398454吨累计成交2200398454吨累计成交率100其中新疆棉成交1527962吨进口棉成交2047602254吨成交最高价18600元吨最低价16910元吨此次抛储以外棉为主储备棉成交均价走势与前几年略有不同呈现小幅走低的趋势图表16储备棉平均成交价格图表17抛储结构数据来源华安期货投资咨询部Wind同花顺iFind今年储备棉轮出计划未提及结束日期每个交易日以1-12万吨的数量进行轮出参考往年截止日期大多在9月底2021年截止日期为11月底今年若棉价继续呈现大幅上升的情况不排除抛储延期的可能性请务必阅读正文之后的免责条款部分6棉花期货月度策略报告6配额下发棉花进口小幅增长图表18内外棉指数价差图表19棉花月度进口量3000030002000250001000020000-1000-200015000-3000-400010000-50005000-6000内外棉价差内棉价格外棉价格-70000-80002022202220222022202220222022202220232023202320232023202320232023----------------05060708091011120102030405060708----------------20202020202020202020202020202020数据来源华安期货投资咨询部Wind同花顺iFind据海关统计数据2023年7月我国进口棉花约11万吨环比增加约3万吨增幅375同比减少1万吨下降约832023年1-7月我国进口棉花约69万吨同比下降约448不同于往年78月份我国棉花进口呈下降趋势今年我国7月棉花进口有所增加除我国下发滑准税配额这个因素之外另一方面是由于内外棉价差倒挂完全修复外棉性价比较高但是从目前的进口情况来看美棉仍然占主导低位巴西棉次之随着配额逐渐陆续发放到纺织企业手中预计未来几个月棉花进口量将维持增加的趋势我国进口棉来源国中美棉占主要位置配额的增发或加大对美棉的需求从而推动美棉价格上升而美棉价格走势又会对郑棉价格产生引导郑棉下方空间有限79月现货资源紧张或好于预期图表20棉花工业库存万吨图表21棉花商业库存万吨1206002020年2021年2020年2021年5501102022年2023年2022年2023年5001004509040080350703002506020050150401001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月数据来源华安期货投资咨询部同花顺iFind6月开始因盘库造成的市场预期差给市场带来1700元吨的涨幅截至7月底全国棉花商业库存18102万吨8-9月进口预估20万吨8-9月抛储预估49请务必阅读正文之后的免责条款部分7棉花期货月度策略报告万吨8-9月消费预估150万吨预计9月底商业库存量10002万吨虽然仍处于同期相对低位这比之前预期紧缺已有大幅缓解图表22郑棉仓单数量图表23郑棉主力基差数据来源华安期货投资咨询部Wind同花顺iFind从现阶段的仓单数量与09合约持仓比例来看前期认为可能会出现的逼仓风险目前也已经解除但交割基差回归逻辑开始接棒目前郑棉主力合约基差依然维持坚挺处于1000元吨附近现货挺价意愿强烈在09合约即将交割的背景下期现基差或将收敛若配合抢收炒作棉价仍有一波向上的动力花纱价差8月整体依然维持继续分化趋势在月底有所好转其价差达到近5年来的最低点反映出上下游价格传导不畅这也是我们认为今年棉价难以重现2021年的重要原因之一因花纱价差过大盘面纺纱利润维持负向但考虑到行业传统旺季的即将来临目前市场纱价有试探性上调趋势故我们预计进入9月后纺纱利润或将由负转正但幅度并不会过大图表24盘面纺纱利润图表25纱线库存天300038250033200028150010002350018013-5008202111920213192021519202171920219192022119202231920225192022719202291920231192023319202351920237192021111920221119-10002022202220222022202220222022202220232023202320232023202320232023202320232023202320232023202320232023-------------------------09101010111112120101020203030404050505060607070808-------------------------19031731142812260923062006200317011529122610240721数据来源华安期货投资咨询部Wind同花顺iFind请务必阅读正文之后的免责条款部分8棉花期货月度策略报告图表26坯布库存天图表27开工率织机江浙地区45902020年2021年40802022年2023年35703060255020403015201010500日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日2982581821427112414272015212023192514291717月月月月月月月月月13568947月月月月月月月月月月月月月月月月月11224456789361210101211数据来源华安期货投资咨询部Wind同花顺iFind金九银十是行业传统旺季从8月企业接单情况反馈来看较前期有所好转开工率维持稳定今年的旺季订单增加是正常的但是预计改善的幅度不会太大难以达到市场预期大概率出现旺季不旺下游消费端的压力仍将比较大8内外销数据尚可出口或在两节预期改善但难根治1-7月我国内销整体表现尚可暑期游进一步刺激内销的扩大在国家相关刺激需求政策逐步落地的背景下内销前景可观图表28中国服装鞋帽针纺织品类当月值亿元图表29中国服装鞋帽针纺织品类当月同比数据来源华安期货投资咨询部Wind同花顺iFind根据国家统计局数据7月份社会消费品零售总额36761亿元同比增长2517月份社会消费品零售总额264348亿元同比增长737月份服装鞋帽针纺织品类商品零售额为961亿元同比增长23环比下降22371-7月累计零售额为7776亿元同比增长114请务必阅读正文之后的免责条款部分9棉花期货月度策略报告图表30棉纺织行业采购经理人指数新订单PMI图表31中国纺织业固定资产投资完成额累计同比数据来源华安期货投资咨询部Wind同花顺iFind按美元计7月纺织服装出口同比下降183降幅大于全国货物贸易1-7月累计同比下降10降幅较上月扩大17个百分点从出口商品类别看由于终端消费品订单减少纺织品出口持续收缩当月出口同比下降178环比下降36服装出口没有持续6月的复苏趋势当月出口同比下降187环比增长35纺织品和服装前7月累计降幅均较上月进一步扩大图表32纺织纱线织物及其制品出口金额百万美元图表33服装及衣着附件出口金额百万美元25000250002017201820232017201820192020202120222019202020212022200002000020231500015000100001000050005000001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月数据来源华安期货投资咨询部Wind同花顺iFind910月份开始海外订单预计将有所好转国外万圣节圣诞节双节将至预期需求略有扩大因此预计910月份出口订单将略有改善但是可能好转的程度不及往年同期99月价格运行逻辑9月作为关键月份吸引市场大量目光聚集由于轧花厂产能过剩的客观因素依然存在在今年减产年的预期下势必再次引发市场抢收行为但考虑到今年市场更加理性加上相关政策的强有力调控预计难以重现2021年的疯狂需求端疲软受时间因素影响恢复程度有限也进一步限制棉价的上方高点目前来看棉市牛熊转换节点若隐若现但9月利多因素或将占据主导棉价在该月仍将处于请务必阅读正文之后的免责条款部分10棉花期货月度策略报告偏强运行区间易涨难跌预计CF2401合约价格将在17000-18600之间运行若抢收情况强于预期或推动棉价进一步上行但投资者需要密切关注需求端的改善情况这将影响棉价所到达高点及在高位运行的时间不建议投资者盲目重仓追高操作策略建议目前郑棉价格敏感性较高短期内投资者可尝试逢低轻仓建多单期权方面可尝试买入跨式期权策略免责声明本报告中的信息均来源于公开可获得资料华安期货投资咨询部力求准确可靠但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证据此投资责任自负本报告不构成个人投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况请务必阅读正文之后的免责条款部分11