信用债成交活跃度下降,但城投成交相对平稳,隐含评级AA(2)活跃度抬升。8月28日至9月1日(以下简称“本周”)信用债成交个券数量环比有所下降,产业债、城投债和金融债成交量分别较上周减少19.59%、0.97%和7.62%,多数等级成交均有所下滑,但隐含评级AA(2)较上周增加2.63%,其余各等级均有所下降。本周信用债平均成交收益率小幅上升,但地产债平均成交收益率下降。信用债高估值成交明显增加,但金融债高估值成交减少。
1年以内AA和AA(2)城投债成交活跃度仍有抬升,中低等级高估值成交增加,地市级和开发区级城投成交活跃度上升,云贵高估值成交下降。城投债成交整体平稳,1年以内AA和AA(2)城投债成交活跃度抬升,中低等级高估值成交增加。地市级和开发区级城投债成交活跃度上升。甘肃、上海、内蒙古、新疆和宁夏本周城投债成交个券数量较上周减少超过15%。而青海、海南、吉林成交数量环比增加较多。云南和贵州城投债高估值成交数量环比分别减少35.38%和22.22%。 短久期弱资质产业债成交活跃度显著下降,2年以上央企产业债成交增多,基础化工产业债成交活跃度上升,而煤炭债成交活跃度下降。1年以内AA和AA-等级产业债成交活跃度明显下降,AA+产业债高估值成交明显增加。2-3年和3年以上央企产业债成交增加。本周成交个券数量超过50只的行业中,公用事业、建筑装饰、煤炭、石油石化和社会服务5个行业本周产业债成交个券数量环比降幅超过10%,而商贸零售、基础化工本周产业债成交个券数量环比增加超过10%。商贸零售、石油化工和建筑材料产业债高估值成交数量环比增幅明显。 除券商普通债外金融债成交整体下滑,二永债成交向高等级长久期与低等级短久期集中。券商普通债成交有所回升,商金二永成交均有所下滑。而在商金债中,2年以内中低等级成交活跃度仍有抬升,而高等级长久期与低等级短久期二永债成交活跃度增加。1年以内城商行成交活跃度明显抬升。商业银行二永债成交个券数量超过10只的省份中,山东和河南本周城农商行二永债成交个券数量环比分别增加25%和22.2%,而浙江、河北则环比分别减少24.6%和23%。上海、江苏本周城农商行二永债高估值成交数量环比分别减少28.57%和15%,而福建、四川和山东城农商行二永债高估值成交数量环比增幅超过30%。 风险因素:监管政策调整超预期,数据提取和处理存在误差。 研究报告全文:yue信用债成交下滑但城投平稳1年以内弱资质成交仍有回升信用债成交周度跟踪TableReportTime2023年9月4日李一爽TableFirstA固定uthor收益首席分析师执业编号S1500520050002联系电话8618817583889邮箱liyishuangcindasccom请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom1证券研究报告3信用债成交下滑但城投平稳1年以内弱资质成交仍有回升债券研究TableReportDate2023年9月4日T专题报告ableReportTypeTableA李一爽uthor固定收益首席分析师TableSummary信用债成交活跃度下降但城投成交相对平稳隐含评级AA2活跃度执业编号S1500520050002抬升8月28日至9月1日以下简称本周信用债成交个券数量联系电话8618817583889邮箱liyishuangcindasccom环比有所下降产业债城投债和金融债成交量分别较上周减少1959097和762多数等级成交均有所下滑但隐含评级AA2较上周增加263其余各等级均有所下降本周信用债平均成交收益率小幅上升但地产债平均成交收益率下降信用债高估值成交明显增加但金融债高估值成交减少1年以内AA和AA2城投债成交活跃度仍有抬升中低等级高估值成交增加地市级和开发区级城投成交活跃度上升云贵高估值成交下降城投债成交整体平稳1年以内AA和AA2城投债成交活跃度抬升中低等级高估值成交增加地市级和开发区级城投债成交活跃度上升甘肃上海内蒙古新疆和宁夏本周城投债成交个券数量较上周减少超过15而青海海南吉林成交数量环比增加较多云南和贵州城投债高估值成交数量环比分别减少3538和2222短久期弱资质产业债成交活跃度显著下降2年以上央企产业债成交增多基础化工产业债成交活跃度上升而煤炭债成交活跃度下降1年以内AA和AA-等级产业债成交活跃度明显下降AA产业债高估值成交明显增加2-3年和3年以上央企产业债成交增加本周成交个券数量超过50只的行业中公用事业建筑装饰煤炭石油石化和社会服务5个行业本周产业债成交个券数量环比降幅超过10而商贸零售基础化工本周产业债成交个券数量环比增加超过10商贸零售石油化工和建筑材料产业债高估值成交数量环比增幅明显除券商普通债外金融债成交整体下滑二永债成交向高等级长久期与低等级短久期集中券商普通债成交有所回升商金二永成交均有所下滑而在商金债中2年以内中低等级成交活跃度仍有抬升而高等级长久期与低等级短久期二永债成交活跃度增加1年以内城商行成交活跃度明显抬升商业银行二永债成交个券数量超过10只的省份中山东信达证券股份有限公司CINDASECURITIESCOLTD和河南本周城农商行二永债成交个券数量环比分别增加25和222而北京市西城区闹市口大街9号院1号楼浙江河北则环比分别减少246和23上海江苏本周城农商行二永邮编100031债高估值成交数量环比分别减少2857和15而福建四川和山东城农商行二永债高估值成交数量环比增幅超过30风险因素监管政策调整超预期数据提取和处理存在误差请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom2目录一信用债成交活跃度小幅下降隐含评级AA2信用债成交活跃度抬升4二1年内AA和AA2城投债成交活跃度抬升但城投债高估值成交增加5三短久期弱资质产业债成交活跃度显著下降2Y以上央企成交增多7四券商普通债外金融债成交下滑二永向高等级长久期与低等级短久期集中10五信用债交易数据库编制说明12风险因素12图目录图1信用债成交个券数量单位只4图2不同品种信用债成交量变动单位亿元4图3不同评级信用债成交个券数量占比单位只4图4不同期限信用债成交个券数量占比单位只4图5不同品种信用债平均成交收益率变化单位5图6不同品种信用债高估值成交占比单位5图7不同评级分期限城投债成交情况单位只百分点6图8不同层级分期限城投债成交情况单位只百分点6图9不同省份城投债成交情况单位只年百分点7图10本周成交量超过10亿元的城投债个券单位亿元年7图11不同评级分期限产业债成交情况单位只百分点8图12不同企业性质分期限产业债成交情况单位只百分点8图13不同行业产业债成交情况单位只百分点年9图14本周成交量超过10亿元的产业债个券单位亿元年9图15不同评级分期限商业银行普通债成交情况单位只百分点10图16不同银行性质分期限商业银行普通债成交情况单位只百分点10图17不同评级分期限商业银行二永债成交情况单位只百分点11图18不同银行性质分期限商业银行二永债成交情况单位只百分点11图19不同省份城农商行二永债成交情况单位只年百分点12图20本周成交量超过10亿元的城农商行二永债个券单位亿元年12请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom3一信用债成交活跃度小幅下降隐含评级AA2信用债成交活跃度抬升信用债成交活跃度小幅下降城投债降幅较低8月28日至9月1日以下简称本周有成交记录的信用债共13889只较上周小幅下降360分品种来看产业债城投债金融债分别成交3609只8486只和1794只分别较上周减少863085和548从成交量来看本周信用债整体成交量为1015885亿元较上周减少831其中产业债城投债和金融债成交量分别较上周减少1959097和762隐含评级AA2评级成交活跃度抬升从成交评级来看本周隐含评级为AAAAAA-AAAAAA2和AA-的信用债成交个券数量分别为993只1274只2180只2824只3586只和2053只其中AAAAAA-AAAA和AA-分别较上周减少5701471062476和752而AA2较上周增加263从成交期限来看本周剩余期限在1年以内1-2年2-3年和3年以上信用债成交个券数量分别为5051只4929只2803只和1142只分别较上周减少520134237和864图1信用债成交个券数量单位只图2不同品种信用债成交量变动单位亿元上周成交个券数量本周周成交个券数量上周成交量本周成交量只亿元9000450080004000700035006000300050002500400020003000150020001000100050000产业城投金融产业城投金融资料来源万得信达证券研发中心资料来源万得信达证券研发中心图3不同评级信用债成交个券数量占比单位只图4不同期限信用债成交个券数量占比单位只上周成交个券数量本周成交个券数量上周成交个券数量本周周成交个券数量只只4000600035005000300040002500200030001500200010001000500001年内1-2年2-3年3年以上AAAAAA-AAAAAA2AA-资料来源万得信达证券研发中心资料来源万得信达证券研发中心地产债平均成交收益率下降从平均成交收益率来看本周信用债平均成交收益率644较上周抬升024个百分点分品种地产债成交收益率较上周下降628个百分点其余品种平均成交收益率环比小幅下行金融债高估值成交减少从偏离估值来看本周信用债高估值成交个券数量为4793只较上周增加4325分品种来看本周产业债不含地产债地产债城投债金融债高估值成交个券数量分别为946只240只3034只和573只其中产业债不含地产债地产债城投债高估值成交个券数量分别较上周增加819243714671而金融债高估值成交个券数量环比减少305请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom4图5不同品种信用债平均成交收益率变化单位图6不同品种信用债高估值成交占比单位上周平均成交收益率本周平均成交收益率上周本周60403550304025302015201010500产业债不含地产债地产债城投金融产业不含地产债地产债城投金融资料来源万得信达证券研发中心资料来源万得信达证券研发中心二1年内AA和AA2城投债成交活跃度抬升但城投债高估值成交增加1年以内AA和AA2城投债成交活跃度抬升中低等级高估值成交增加从主体评级来看本周隐含评级AAAAAAAAA2和AA-隐含评级城投债成交个券数量分别为230只686只1687只3496只和1681只其中AAAAA和AA-成交个券数量分别较上周减少14811183和508而AA和AA2成交环比分别增加060和288从剩余期限来看1年以内1-2年2-3年和3年以上城投债成交个券数量分别为3186只3147只1631只和522只其中1年以内成交数量环比增加079而1-2年2-3年和3年以上城投债成交数量分别环比减少032133和1122从偏离估值来看本周各隐含评级城投债高估值成交个券数量均较上周明显增加其中中低等级城投债高估值成交增幅更加明显AAAA和AA2城投债高估值成交个券数量环比分别增加542534和723地市级和开发区级城投债本周成交活跃度上升本周省级地市级区县级国家级新区和开发区级城投债成交个券数量分别为610只2940只3295只288只和1353只其中省级区县级和开发区城投债分别较上周减少601188和174其中3年以上省级和2年以上国家新区级城投债成交数量环比分别减少255和301地市级和国家新区级城投债成交数量环比分别增加124和627其中2年以内地市级和3年以上开发区级城投债成交数量分别较上周增加46和863年以上城投债高估值成交下降地市级和国家新区级城投债高估值成交数量增加明显从偏离估值来看本周省级地市级区县级国家新区和开发区城投债高估值成交个券数量分别较上周增加1522690434946250和4762剩余期限1年以内1-2年2-3年城投债高估值成交个券数量分别较上周增加4353505485而3年以上城投债高估值成交个券数量较上周减少17112年以内地市级和2年以内国家新区城投债高估值成交环比分别增加806749请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom5图7不同评级分期限城投债成交情况单位只百分点本周相比上周变化评级期限成交个券数量成交数量占比平均成交收益率高估值成交数量高估值成交数量占比成交数量平均成交收益率高估值成交数量1年内90106275121333-53012-1431-2年66078320203030-154012250AAA2-3年43051360122791-8505920003年以上310373162645-380-016-5001年内255300298863373-890224831-2年190224347764000-50045900AA2-3年159187323332075-2280115713年以上820973457854-109002-4171年内6457603261963039-470112481-2年5776803492283951118011839AA2-3年358422352892486-2201912823年以上10712644310935-93025-5241年内131515503935364076920126861-2年133615744235974469-11021756AA22-3年68380542721731772100811273年以上162191493613765-69024341年内6227336693555707-53-0203151-2年7028277362874088-51-008139AA-2-3年244288766722951040332003年以上113133745423717-137-055-192资料来源万得信达证券研发中心图8不同层级分期限城投债成交情况单位只百分点本周相比上周变化评级期限成交个券数量成交数量占比平均成交收益率高估值成交数量高估值成交数量占比成交数量平均成交收益率高估值成交数量1年内321378359692150-88-002-551-2年179211392573184-1600975省级2-3年7508840729386710304231433年以上3504161641143-255098-2001年内114013434824253728740216931-2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从偏离估值成交来看本周成交个券数量超过50只的行业中商贸零售石油化工和建筑材料产业债高估值成交个券数量环比增幅明显图13不同行业产业债成交情况单位只百分点年本周环比变化行业成交数量成交数量占比平均成交收益率平均成交期限高估值成交数量高估值成交数量占比成交数量平均成交收益率平均成交期限高估值成交数量房地产675187842401372403556-927-1520002903非银金融52814693751511152178-622033-0089167公用事业3419493971681444223-12790680078462交通运输3379376011509929384011890048679建筑装饰3058485321571836000-1575031-02610333综合267743388217712659-949-0140537750煤炭208579442165703365-15790890319444钢铁1163233751572925009430100342083商贸零售102284438137333235214303300326667石油石化87242457157536092-179213400843000基础化工8623939715516186011690110337778有色金属84234345137161905-562-038001-588社会服务78217627179243077-1429-007-0192000建筑材料65181376146253846-29904800531667医药生物56156361133173036000027-0044167环保44122327132143182-2414036-0104000电子4011136620592250256055049000机械设备40111287093615002903-022-032000食品饮料4011131316882000-285702400130000计算机2607244914541538-2973-023004-5000银行170473773726352918333114029000汽车130363031151769-4091-007-049-5000农林牧渔120334831291833-3684-071-006-6667传媒90252931590000-6897043056000电力设备40112330380000-7500-092-059000家用电器40112911680000-2000-040017000轻工制造4011430100250003333150005000纺织服饰300838719300005000032-010000通信300826712400005000-355066000国防军工10032220360000000-177-161000资料来源万得信达证券研发中心图14本周成交量超过10亿元的产业债个券单位亿元年代码债券简称发行人行业企业性质债券余额亿元剩余期限年本周成交量亿元成交YTM175485SH20DTFDY1大唐国际发电股份有限公司公用事业中央国有企业4500026583N6263718175389SH20大唐Y5中国大唐集团有限公司公用事业中央国有企业4500022743N3171693012383104IB23粤海SCP007广东粤海控股集团有限公司环保地方国有企业3000031232069214102382159IB23汇金MTN005中央汇金投资有限责任公司非银金融中央国有企业15000498631906278012383228IB23中交建SCP009中国交通建设股份有限公司建筑装饰中央国有企业2500032881659216132380061IB23三峡GN002中国长江三峡集团有限公司公用事业中央国有企业2000299453N1600542102382240IB23中冶MTN011中国冶金科工股份有限公司建筑装饰中央国有企业1400299453N1540557155435SH19南网04中国南方电网有限责任公司公用事业中央国有企业4200077531537228115792SH23中化Y6中国中化股份有限公司石油石化中央国有企业5400299183N1269542012300278IB23招商局SCP007招商局集团有限公司交通运输中央国有企业5000030681169213012383232IB23百联集SCP003百联集团有限公司商贸零售地方国有企业3000041371150206102382235IB23重庆文资MTN001重庆市国有文化资产经营管理有限责任公司传媒地方国有企业1000299451020350102382227IB23平煤化MTN001中国平煤神马控股集团有限公司煤炭地方国有企业15000994521010575资料来源万得信达证券研发中心请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom9四券商普通债外金融债成交下滑二永向高等级长久期与低等级短久期集中证券公司普通债成交活跃度抬升商金二永成交均有所下滑本周商业银行普通债商业银行二永债证券公司普通债证券公司次级债证券公司永续债保险公司资本补充债和其他金融债个券成交数量分别有364只744只421只36只82只28只和119只环比来看证券公司普通债成交个券数量较上周增加551而商业银行普通债商业银行二永债和证券公司次级债成交环比分别减少1765449和75842年以内低等级商金债成交活跃度抬升从市场隐含评级分布来看AAA-AA和AA评级商业银行普通债成交个券数量分别为233只51只和31只其中AA评级成交较上周增加1071而AA和AA评级较上周减少1208和4205从剩余期限来看1年以内1-2年2-3年商业银行普通债成交个券数量环比分别减少24443566242从商业银行类别来看国有大行股份行城商行和农商行商业银行普通债成交个券数量分别为43只157只133只和29只环比分别减少281124和3图15不同评级分期限商业银行普通债成交情况单位只百分点本周相比上周变化评级期限成交个券数量成交数量占比平均成交收益率成交数量平均成交收益率1年内34934226-19050101-2年621703245-4095007AAA-2-3年137376426018100043年以上0000000-10000-2571年内15412234-34780131-2年9247253-1818006AA2-3年27742267-50000023年以上2055257--1年内822024214290181-2年92472635000008AA2-3年14385270-667-0053年以上-----资料来源万得信达证券研发中心图16不同银行性质分期限商业银行普通债成交情况单位只百分点本周相比上周变化评级期限成交个券数量成交数量占比平均成交收益率成交数量平均成交收益率1年内11302220-38890091-2年11302245-4500007国有大行2-3年21577258-4550053年以上-----1年内24659224-7690101-2年521429245-3659008股份制2-3年81222526019120033年以上0000000-10000-2561年内26714233-3810012城商行1-2年24659250-36840072-3年832280263-11700033年以上1-258--1年内719224275000211-2年51372646667023农商行2-3年17467265-26090003年以上1027255--资料来源万得信达证券研发中心高等级长久期与低等级短久期二永债成交活跃度增加本周商业银行二永债成交个券数量占比为4147较上周增加043个百分点从市场隐含评级分布来看AAA-AA和AA评级商业银行二永债成交个券数量分别为323只203只和134只其中AA和AA评级环比分别减少240和759而AAA-评级二永债成交环比增加请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom10189从剩余期限来看1年以内和2-3年商业银行二永债成交个券数量环比分别增加494和118而1-2年和3年以上成交分别减少705和804其中1年以内AA商业银行二永债成交个券数量环比增加29031年以内城商行成交活跃度明显抬升本周国有大行股份制银行城商行和农商行二永债成交个券数量分别为323只156只219只和46只其中国有大行和股份制银行二永债成交数量环比增加189和065而城商行和农商行环比减少1544和417从偏离估值来看本周国有大行和城商行高估值成交个券数量环比分别减少917和10股份制银行和农商行二永债高估值成交分别增加348和2609图17不同评级分期限商业银行二永债成交情况单位只百分点本周相比上周变化评级期限成交个券数量成交数量占比平均成交收益率高估值成交数量高估值成交数量占比成交数量平均成交收益率高估值成交数量1年内344574213410000-1707-005-17071-2年516853675110000625006625AAA-2-3年64860383619531-154-005-4693年以上1742339328522989675004-20001年内4053843940100002903-00429031-2年55739379529455-1538002-1333AA2-3年3648441232888958800510343年以上72968350324444-769008-3031年内7094431710000-1250-003-12501-2年26349443259615400005870AA2-3年38511441338684225800426923年以上63847403172698-2222-006-1053资料来源万得信达证券研发中心图18不同银行性质分期限商业银行二永债成交情况单位只百分点本周相比上周变化评级期限成交个券数量成交数量占比平均成交收益率高估值成交数量高估值成交数量占比成交数量平均成交收益率高估值成交数量1年内344574213410000-1707-005-17071-2年516853675110000625006625国有大行2-3年64860383619531-154-005-4693年以上1742339328522989675004-20001年内3040344630100002500-00525001-2年39524388358974-1702001-1463股份制2-3年405384273177501111-00210713年以上47632349234894-2080034551年内2128244621100001333302513333城商行1-2年46618420398478-2203000-23532-3年54726450305556-1290010-23083年以上981317416181837-2403000-14291年内00000000000-10000-439-100001-2年91214529100003500001435000农商行2-3年1317546512923111667-011140003年以上2432340883333-2727083-1111资料来源万得信达证券研发中心山东河南城农商行二永债成交活跃度上升从城农商行二永债成交个券省份分布来看本周浙江城农商行二永债共成交52只成交个券数量占比1962占比排首位环比来看本周商业银行二永债成交个券数量超过10只的省份中山东和河南本周城农商行二永债成交个券数量环比分别增加25和222而浙江河北则环比分别减少246和23陕西城农商行二永债高估值成交数量增加明显从偏离估值来看本周共10个省份城农商行二永债高估值成交占比超过50从环比来看本周商业银行二永债成交个券数量超过10只的省份中上海江苏本周城农商行二永债高估值成交个券数量环比分别减少2857和15而福建四川和山东城农商行二永债高估值成交个券数量环比增幅超过30请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom11图19不同省份城农商行二永债成交情况单位只年百分点本周环比变化省份成交数量成交数量占比平均成交收益率平均成交期限高估值成交数量高估值成交数量占比成交数量平均成交收益率平均成交期限高估值成交数量浙江省521962436243326154-2464019-054000山东省3011324392801963332500002-0034615江苏省25943379237176800-1071-007014-1500广东省23868412315187826-1481000013-526四川省1867939033084444-1000-014-0163333福建省1764241538742353-556001-00710000上海1245335029354167000001002-2857河南省11415473379218182222005-034000河北省103775093510000-2308028027000重庆934041729333333000-013066-5714北京9340396321888891250000-003000湖南省830241926633750-4667002018-6250江西省83024543220000-4667-011-007000安徽省830246419878750000014-012000陕西省518947323236000-1667060-06620000天津415144732925000-2000582-108000湖北省41515502351000000080019000贵州省41514632272500010000-001-00210000广西壮族自治区311347416113333-5000004-110000辽宁省311356016326667000057-277000甘肃省20754852330000-3333002-002000山西省00000000000000-10000-470-373000黑龙江省00000000000000000000000000资料来源万得信达证券研发中心图20本周成交量超过10亿元的城农商行二永债个券单位亿元年代码债券简称发行人企业性质债券余额亿元剩余期限年本周成交量亿元成交YTM2120089IB21北京银行永续债01北京银行股份有限公司地方国有企业4000000315895N1387419242380016IB23中原银行永续债01中原银行股份有限公司地方国有企业1000000498635N13834602120022IB21齐鲁银行永续债齐鲁银行股份有限公司公众企业250000260555N1186473232380033IB23成都银行二级资本债01成都银行股份有限公司地方国有企业4800005002751179347092280105IB22南京银行永续债01南京银行股份有限公司地方国有企业2000000416995N1086335资料来源万得信达证券研发中心五信用债交易数据库编制说明我们选取企业债公司债中期票据短期融资券非公开定向债务融资工具金融债剔除政策性银行债作为信用债成交统计口径数据来自万得CFETS上证固收和交易所竞价渠道并剔除成交日行权剩余期限在2个月以内的个券成交收益率和中债估值收益率均采取行权口径其中高估值成交统计口径为加权成交收益率高于中债估值收益率30bp低估值成交统计口径为加权成交收益率低于中债估值收益率30bp产业债城投债和金融债主体评级选取中债隐含评级风险因素监管政策调整超预期数据提取和处理存在误差请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom12研究团队简介李一爽信达证券固定收益首席分析师复旦大学经济学硕士8年宏观债券研究经验曾供职于国泰君安证券中信建投证券在经济比较研究以及大类资产配置方面具有丰富的研究经验团队曾获得新财富债券研究2016年第一名2017年第四名王明路南开大学保险硕士曾供职于长江证券苏宁金融平安普惠等从事研究与投资工作朱金保复旦大学金融硕士曾供职于资管机构从事信评工作沈扬华东理工大学硕士曾供职于中泰证券从事宏观利率研究工作张弛复旦大学硕士曾供职于资管类机构从事市场营销和研究相关工作请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom13分析师声明负责本报告全部或部分内容的每一位分析师在此申明本人具有证券投资咨询执业资格并在中国证券业协会注册登记为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告所表述的所有观点准确反映了分析师本人的研究观点本人薪酬的任何组成部分不曾与不与也将不会与本报告中的具体分析意见或观点直接或间接相关免责声明信达证券股份有限公司以下简称信达证券具有中国证监会批复的证券投资咨询业务资格本报告由信达证券制作并发布本报告是针对与信达证券签署服务协议的签约客户的专属研究产品为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考双方对权利与义务均有严格约定本报告仅提供给上述特定客户并不面向公众发布信达证券不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户客户应当认识到有关本报告的电话短信邮件提示仅为研究观点的简要沟通对本报告的参考使用须以本报告的完整版本为准本报告是基于信达证券认为可靠的已公开信息编制但信达证券不保证所载信息的准确性和完整性本报告所载的意见评估及预测仅为本报告最初出具日的观点和判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会出现不同程度的波动涉及证券或投资标的的历史表现不应作为日后表现的保证在不同时期或因使用不同假设和标准采用不同观点和分析方法致使信达证券发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告对此信达证券可不发出特别通知在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议也没有考虑到客户特殊的投资目标财务状况或需求客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况若有必要应寻求专家意见本报告所载的资料工具意见及推测仅供参考并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人做出邀请在法律允许的情况下信达证券或其关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易并可能会为这些公司正在提供或争取提供投资银行业务服务本报告版权仅为信达证券所有未经信达证券书面同意任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发布转发或引用本报告的任何部分若信达证券以外的机构向其客户发放本报告则由该机构独自为此发送行为负责信达证券对此等行为不承担任何责任本报告同时不构成信达证券向发送本报告的机构之客户提供的投资建议如未经信达证券授权私自转载或者转发本报告所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担信达证券将保留随时追究其法律责任的权利评级说明投资建议的比较标准股票投资评级行业投资评级买入股价相对强于基准20以看好行业指数超越基准上本报告采用的基准指数沪增持股价相对强于基准5中性行业指数与基准基本持平深300指数以下简称基准20时间段报告发布之日起6个持有股价相对基准波动在5看淡行业指数弱于基准月内之间卖出股价相对弱于基准5以下风险提示证券市场是一个风险无时不在地市场投资者在进行证券交易时存在赢利的可能也存在亏损的风险建议投资者应当充分深入地了解证券市场蕴含的各项风险并谨慎行事本报告中所述证券不一定能在所有的国家和地区向所有类型的投资者销售投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求必要时就法律商业财务税收等方面咨询专业顾问的意见在任何情况下信达证券不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者需自行承担风险请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom14
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