1.宽货币、信用短紧长宽，叠加逆周期政策集中释放
　　信用方面，7月我国新增社融5282亿元，低于预期（11221亿元）。其中新增人民币贷款3459亿元,低于预期（8446亿元）。狭义货币条件指数提示Shibor3M利率将延续下行态势，但下行幅度有所放缓；广义货币指数提示信用脉冲继续在底部徘徊，预计四季度重回扩张区间。在货币-信用“风火轮”2.0版本中，宽货币、紧信用格局下，债市胜率较高、在主要资产中表现最好，股市胜率偏低，符合近期市场表现。随着股市和地产市场逆周期政策逐步落地，叠加企业家信心和消费者预期回暖，信用环境有望由紧入松，带动股市回暖。
　　2.2023年9月大类资产价格展望
　　股票方面，信用紧缩叠加股市和房地产市场等利好，市场蓄力向上。8月股市下行，从基本面看，信用状况的超预期下行是主要原因;从资金面看，北向资金净流出加大破环了资金面的平衡。向后看，我们认为信用状况的改善节奏偏慢，预计8月信用环境承压后有望回暖，而逆周期政策北上广深认房不认贷政策、存量房贷利率降低、首付比例下调等一列稳增长政策，有望引领A股阶段性行情。
　　债券方面，政策底已现，利率有回调风险。7月社融和CPI的走低为降息政策提供空间，央行二度降息。展望9月份，债券利率存在下调空间，但政策底部已现，中长阶段来看利率回调风险同样也在增加。
　　汇率方面，人民币将在波动中上行。人民币汇率预计呈上行趋势。美国通胀放缓，劳动力市场职位空缺数降低，加息的条件和空间缩窄，或将迎来暂停加息，对人民币价格形成有效支撑。
　　商品方面，对商品前景继续持谨慎态度。商品价格与需求息息相关，近期地产政策放松带动上游周期品需求预期回暖，对商品行情构成助力，而海外经济衰退风险仍存，商品价格缺乏持续的上行空间。
　　3.2023年8月总量指数最新信号：
　　基于自上而下的思维出发，我们对于国内外的货币、财政等政策进行量化观测，以此为基础落实到多资产配置最为重要的两个领域：A股市场和债券市场，通过成交、价格等因素对市场的风险、水位、情绪等进行刻画。三大类别、共计八个分支指数。其中，8月政策脉冲指数下行，全球央行分歧指数和整体走势指数显著回落，全球央行整体呈现降息趋势。8月A股情绪指数Ⅰ较7月改善，情绪指数Ⅱ未发出积极或者谨慎信号。A股行业轮动指数开始下行，8月债市谨慎情绪下行，债市预警指数下行，代表债市利率下行概率增加。
　　4.2023年8月中观指数最新信号：医疗、非银、锂电景气修复
　　景气上行的行业有医药生物、非银金融、石油石化、商贸零售、建筑材料、、有色金属、社会服务、机械设备、轻工制造。景气上行的产业链有血制品、锂电等。
　　风险提示：逆全球化对产业链重塑的影响；美联储通胀超预期。
　　

研究报告全文：证券研究报告2023年09月04日策略月报利好政策频出助力市场回暖核心观点策略研究策略月报1宽货币信用短紧长宽叠加逆周期政策集中释放证券分析师王开021-60933132信用方面7月我国新增社融5282亿元低于预期11221亿元其中新wangkai8guosencomcn增人民币贷款3459亿元低于预期8446亿元狭义货币条件指数提示S0980521030001Shibor3M利率将延续下行态势但下行幅度有所放缓广义货币指数提示信基础数据中小板月涨跌幅670458-706用脉冲继续在底部徘徊预计四季度重回扩张区间在货币-信用风火轮创业板月涨跌幅210026-55620版本中宽货币紧信用格局下债市胜率较高在主要资产中表现最AH股价差指数14720A股总流通市值万亿元81026997好股市胜率偏低符合近期市场表现随着股市和地产市场逆周期政策逐市场走势步落地叠加企业家信心和消费者预期回暖信用环境有望由紧入松带动股市回暖22023年9月大类资产价格展望股票方面信用紧缩叠加股市和房地产市场等利好市场蓄力向上8月股市下行从基本面看信用状况的超预期下行是主要原因从资金面看北向资金净流出加大破环了资金面的平衡向后看我们认为信用状况的改善节奏偏慢预计8月信用环境承压后有望回暖而逆周期政策北上广深认房不认贷政策存量房贷利率降低首付比例下调等一列稳增长政策有望引领A股阶段性行情资料来源Wind国信证券经济研究所整理债券方面政策底已现利率有回调风险7月社融和CPI的走低为降息政相关研究报告策提供空间央行二度降息展望9月份债券利率存在下调空间但政策策略月报-宽信用预期形成成长再迎升势2023-08-04策略月报-宽货币预期下关注上游周期反转底部已现中长阶段来看利率回调风险同样也在增加2023-07-04策略月报-股弱债强跷跷板持续性几何2023-05-29汇率方面人民币将在波动中上行人民币汇率预计呈上行趋势美国通胀策略月报-经济复苏期下的多资产布局2023-04-28放缓劳动力市场职位空缺数降低加息的条件和空间缩窄或将迎来暂停策略月报-信用脉冲走强带动A股好转2023-04-03加息对人民币价格形成有效支撑商品方面对商品前景继续持谨慎态度商品价格与需求息息相关近期地产政策放松带动上游周期品需求预期回暖对商品行情构成助力而海外经济衰退风险仍存商品价格缺乏持续的上行空间32023年8月总量指数最新信号基于自上而下的思维出发我们对于国内外的货币财政等政策进行量化观测以此为基础落实到多资产配置最为重要的两个领域A股市场和债券市场通过成交价格等因素对市场的风险水位情绪等进行刻画三大类别共计八个分支指数其中8月政策脉冲指数下行全球央行分歧指数和整体走势指数显著回落全球央行整体呈现降息趋势8月A股情绪指数较7月改善情绪指数未发出积极或者谨慎信号A股行业轮动指数开始下行8月债市谨慎情绪下行债市预警指数下行代表债市利率下行概率增加42023年8月中观指数最新信号医疗非银锂电景气修复景气上行的行业有医药生物非银金融石油石化商贸零售建筑材料有色金属社会服务机械设备轻工制造景气上行的产业链有血制品锂电等风险提示逆全球化对产业链重塑的影响美联储通胀超预期请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告内容目录1未来大类资产市场展望511货币-信用风火轮布局宽货币紧信用格局512风格与板块配置中小盘成长具备相对配置价值62国内外大类资产月度复盘721国内大类资产回报排序及归因722海外大类资产走势复盘1023国内外大类资产间比价113国信多资产配置系列总量指数1131国内政策脉冲指数1232央行分歧指数1333A股情绪指数1334A股情绪指数1435行业轮动指数1536中国债市情绪指数1637中国债市预警指数164国信多资产配置系列中观指数1741中观行业景气指数1742新兴产业链景气指数23风险提示25请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容2证券研究报告图表目录图1前瞻指标提示流动性处在宽松区间5图2前瞻指标提示信用环境短期承压长期上行5图3四类货币信用组合状态下大类资产价格表现一览6图4自上而下视角对各类资产配置建议7图58月国内大类资产回报月度复盘8图6A股回报拆分8图7股票及其风格指数在8月的表现8图8人民币汇率和美元指数表现9图9南华各分项指数8月回报率对比9图10国债收益率和期限利差走势9图11信用债收益率和信用利差走势9图122-8月国内大类资产回报月度复盘10图132-8月海外大类资产回报月度复盘10图14中国股债性价比走势11图15美国股债性价比走势分析11图16沪深300股债性价比11图17中证500股债性价比11图18国内政策脉冲指数走势12图19央行整体走势指数和分歧指数13图20A股情绪指数I和上证指数间走势对比14图21投资者情绪指数构建原理14图22A股情绪指数II对于沪深300指数的提示信号15图23行业轮动指数显示市场在上涨初期往往伴随高速轮动15图24中国债市情绪指数与10年期国债到期收益率走势16图25债市预警指标与债市牛熊拐点的对比17图26行业景气指数编制流程18图27基础化工行业景气指数18图28钢铁行业景气指数18图29有色金属行业景气指数19图30建筑材料行业景气指数19图31电力设备行业景气指数19图32汽车行业景气指数19图33纺织服饰行业景气指数19图34机械设备行业景气指数19图35商贸零售行业景气指数20图36农林牧渔行业景气指数20图37食品饮料行业景气指数20请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容3证券研究报告图38医药生物行业景气指数20图39公用事业行业景气指数20图40电子行业景气指数20图41房地产行业景气指数21图42建筑装饰行业景气指数21图43计算机行业景气指数21图44传媒行业景气指数21图45银行行业景气指数22图46非银金融行业景气指数22图47煤炭行业景气指数22图48石油石化行业景气指数22图49环保行业景气指数23图50家用电器行业景气指数23图51轻工制造行业景气指数23图52社会服务行业景气指数23图53新兴产业景气度动态判断框架24图54新兴产业景气度动态判断框架24图55新兴产业链景气指数25表1A股风格打分卡7表2国信多资产配置系列指数概览12表3A股情绪指数I的底层指标和解释13请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容4证券研究报告1未来大类资产市场展望11货币-信用风火轮布局宽货币紧信用格局我们编制了基于金融市场的狭义流动性口径国信货币条件指数以及基于实体派生的广义流动性口径国信货币条件指数对Shibor3M利率信用脉冲平均有3个月和6个月左右的领先性国信货币信用条件指数显示当前处于宽货币紧信用格局信用方面7月我国新增社融5282亿元低于预期11221亿元其中新增人民币贷款3459亿元低于预期8446亿元狭义货币条件指数提示Shibor3M利率将延续下行态势但下行幅度有所放缓广义货币指数提示信用脉冲继续在底部徘徊预计四季度重回扩张区间在货币-信用风火轮20版本中宽货币紧信用格局下债市胜率较高在主要资产中表现最好股市胜率偏低符合近期市场表现随着股市和地产市场逆周期政策逐步落地叠加企业家信心和消费者预期回暖信用环境有望由紧入松带动股市回暖图1前瞻指标提示流动性处在宽松区间图2前瞻指标提示信用环境短期承压长期上行资料来源万得国信证券经济研究所整理资料来源万得国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容5证券研究报告图3四类货币信用组合状态下大类资产价格表现一览资料来源万得国信证券经济研究所整理12风格与板块配置中小盘成长具备相对配置价值中美经济差异8月中美制造业PMI分别为4974768月我国制造业PMI较6月继续当前国内经济强于海外经济景气度差距较上月扩大现阶段国内经济复苏逐月兑现叠加疫情结束后我国企业海外营收逐步恢复因素未来国内经济强于海外的中期格局将继续利好大市值企业国内基本面1-7月我国规模以上工业增加值同比增长380其中7月份规模以上工业增加值同比实际增长370从环比看规模以上工业增加值比上月增长001整体来看基本面修复节奏偏慢8月地产方面政策频发政策提振经济意图明显认房不认贷存量房贷利率首付比例等政策在推行阶段政策效果可以期待通胀因素7月CPI同比为-03较6月调降03个百分点CPI环比为02较6月调升04个百分点CPI同比转负与PPI一起进入双负区间通缩风险隐现建议配置防御板块估值因素8月Shibor3M利率为205较上月调降65个bp向后看经济复苏的要求信用扩张以及通胀的低水平都对货币政策的宽松提出更高的要求后续政策利率下调的概率较大从历史上估值和指数走势的相关性来看利好程度大盘中盘小盘盈利角度1-7月份全国规模以上工业企业实现利润总额394398亿元同比下降155降幅比1-6月收窄13个百分点总体看工业企业利润延续恢复态势企业盈利状况改善对小市值股票的压力减弱请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容6证券研究报告事件驱动8月份IPO上市公司家数为39家募资规模17051亿元IPO节奏将阶段性收紧有利于市值结构偏向大市值价值型公司行情表1A股风格打分卡一级指标二级指标不同风格大盘中盘小盘中美差异成长均衡价值基本面因素国内经济防御周期通胀因素大盘中盘小盘分子端DCF模型角度大盘中盘小盘分母端大盘价值小盘成长事件型驱动IPO和并购重组数量资料来源万得国信证券经济研究所整理在基本面DCF分子端和分母端事件驱动三重因素的考虑下我们认为短期内中小盘成长具备相对配置价值综上我们对各类资产的推荐配置观点如下表所示目前对资产配置的推荐顺序为债券股票商品图4自上而下视角对各类资产配置建议资料来源彭博万得国信证券研究所整理2国内外大类资产月度复盘21国内大类资产回报排序及归因8月国内大类资产的表现可以概况为股市下跌商品普涨债券上行人民币升值1股市方面上证综指下跌52上证50下跌54中证500下跌57创业板指下跌60沪深300下跌62深证成指下跌68中信风格指数下请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容7证券研究报告各个板块全月回报排序为消费股成长股稳定股周期股金融股回报率依次为-54-55-58-59-602债券方面8月中债口径十年期国债到期收益率下行102bp至2563商品方面上期所原油上涨53南华综合指数上涨43南华工业品指数上涨35上期所黄金上涨164汇率方面截至8月31日美元对人民币中间价收于71811相比于7月底的71305人民币走势有所上行图58月国内大类资产回报月度复盘资料来源万得国信证券经济研究所整理图6A股回报拆分图7股票及其风格指数在8月的表现资料来源万得国信证券经济研究所整理资料来源万得国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容8证券研究报告图8人民币汇率和美元指数表现图9南华各分项指数8月回报率对比资料来源万得国信证券经济研究所整理资料来源万得国信证券经济研究所整理图10国债收益率和期限利差走势图11信用债收益率和信用利差走势资料来源万得国信证券经济研究所整理资料来源万得国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容9证券研究报告图122-8月国内大类资产回报月度复盘2022-2023年国内主要资产表现情况稳定股周期股消费股信用债货币基金国债万得全A成长股商品可转债2023-02231140128049014010-002-075-083-116成长股稳定股国债信用债可转债货币基金万得全A商品消费股金融股2023-03271144061057045017-083-158-175-307稳定股金融股可转债国债信用债货币基金万得全A消费股周期股成长股2023-04632445081072044016-144-193-296-346国债信用债货币基金可转债成长股金融股万得全A周期股稳定股消费股2023-05060044015-106-233-272-289-326-333-350商品周期股成长股万得全A消费股可转债国债信用债货币基金金融股2023-06767420187158107085057028016-050金融股商品周期股消费股稳定股万得全A可转债国债信用债货币基金2023-071220649465388266247183044032016商品国债信用债货币基金可转债消费股成长股万得全A稳定股周期股2023-08427081044015-153-538-546-561-577-593资料来源万得国信证券经济研究所整理注每一行代表一个月从左右按照各资产类别当月回报水平由高到低排序22海外大类资产走势复盘2023年8月海外大类资产大体排序商品股票债券1权益市场方面东京日经225指数录得-167美国股票录得-177发达市场股市录得-192全球股市录得-224新兴市场录得-4882债券方面高收益债028国债-052MBS-0823大宗商品方面8月CRB商品指数收益率为-010伦交所现货黄金收益-144图132-8月海外大类资产回报月度复盘2023年海外主要资产表现情况东京日经美国高收益发达市场股CRB商品价伦敦商品价美元指数全球股市美国国债美国股票美国MBS新兴市场2023-02225指数债市格指数格黄金282-204-234-261-264-471043-129-169-297-516伦敦商品价发达市场股东京日经美国高收益CRB商品价美国股票美国国债全球股市美国MBS新兴市场美元指数2023-03格黄金市225指数债格指数351289219195186-228850223217107-078东京日经发达市场股美国高收益CRB商品价伦敦商品价美国股票全球股市美国国债美国MBS新兴市场美元指数2023-04225指数市债格指数格黄金146119054052-090-091291144100016014东京日经发达市场股美国高收益伦敦商品价CRB商品价美元指数美国股票全球股市新兴市场美国国债美国MBS2023-05225指数市债格黄金格指数251086043-002-223-236714049-121-175-361东京日经发达市场股CRB商品价美国高收益伦敦商品价美国股票全球股市新兴市场美国国债美国MBS美元指数2023-06225指数市格指数债格黄金647528288-036-043-081745557321167-265CRB商品价伦敦商品价发达市场股美国高收益东京日经新兴市场美国股票全球股市美国MBS美国国债美元指数2023-07格指数格黄金市债225指数489311306017008-145771305285138-005美国高收益CRB商品价伦敦商品价东京日经发达市场股美元指数美国国债美国MBS美国股票全球股市新兴市场2023-08债格指数格黄金225指数市172-052-082-177-224-488028-010-144-167-192资料来源万得国信证券经济研究所整理注单位为每一行代表一个月从左右按照各资产类别当月回报水平由高到低排序请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容10证券研究报告23国内外大类资产间比价鉴于近年来股市的波动幅度较前几年相对减缓我们采用动态跟踪的思路以五年为一个窗口期观测股债性价比处在过去五年间的分位点我们以股票风险溢价ERP来度量股债相对比价计算方法为股票市盈率倒数与利率债收益率之差口径I或者股票市盈率股息率利率债收益率口径IIERP可以作为衡量股票相对于债券配置价值的参考指标动态来看2023年8月III两个口径下中国股债性价比维持稳定8月分位数分别为983967位于历史较高水平这表明市场普遍认为未来中国股票相比于债券将有着更高的投资回报与此同时美国8月份股债性价比的历史分位数在I口径下维持不变II口径下较上期下行估值分位数持续逼近历史区间最低值提示未来美国债券相比股票将有更好的投资回报图14中国股债性价比走势图15美国股债性价比走势分析资料来源万得国信证券经济研究所整理资料来源万得国信证券经济研究所整理注股债性价比I为SPX指数市盈率倒数与十年期美债收益率之差性价比II为SPX指数市盈率股息率十年期美债收益率图16沪深300股债性价比图17中证500股债性价比资料来源万得国信证券经济研究所整理资料来源万得国信证券经济研究所整理3国信多资产配置系列总量指数我们对过往研究阶段中编制的多资产配置相关的指数进行了汇总发布其中包括宏观景气和政策量化指数股市交易情绪指数以及债市情绪和风险指数这些指数是宏观经济环境和市场表现评估的重要工具在定性分析的基础上添加完全请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容11证券研究报告依赖于数据刻画的宏观环境市场情绪等维度能够帮助投资者更好地把握市场趋势并做出合理的投资决策基于自上而下的思维出发对于国内外的货币财政等政策进行量化观测以此为基础落实到多资产配置最为重要的两个领域A股市场和债券市场通过成交价格等因素对市场的风险水位情绪等进行刻画三大类别共计八个分支指数如下表所示表2国信多资产配置系列指数概览类别名称起始时间更新频率目的最新信号1政策脉冲指数2002年1月月定量观测货币税收和财政三大政策程度宏观景气和衡量国内货币环境宽松紧缩的程度衡量实体2货币信用前瞻指数2008年11月2010年9月月政策量化信用派生的程度3全球央行分歧指数2002年9月月衡量世界主要经济体央行货币政策分歧程度1A股情绪指数2006年5月月通过价格指标提示A股市场的情绪状态股市交易情2A股情绪指数2014年4月周提示股票市场交易的高位风险和底部位置绪3行业轮动指数2010年1月周对市场行业轮动的速度进行定量判定判断和预测市场对未来债券市场宏观经济预1中国债市情绪指数2017年1月日债市情绪和期的乐观程度风险2债市预警指数2010年5月周基于实体产业和金融数据衡量债市的波动情况资料来源万得国信证券经济研究所整理31国内政策脉冲指数市场往往对货币政策的关注度极高这是因为降准降息等货币政策容易观测每次降准降息后即可获知对市场投放的流动性是多少尽管如此观测货币政策对实体经济所派生出的信用仍有不足之处容易产生误判如信用虽然稳了但税收压力加大等对企业盈利造成挫伤我们参考信用脉冲的构造方法以老口径社融财政支出和税收收入逆向加总构造广义政策脉冲发现其对本面和股市行情的前瞻性要强于信用脉冲图18国内政策脉冲指数走势资料来源万得国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容12证券研究报告32央行分歧指数央行分歧指数是用来衡量世界各大经济体央行货币政策分歧程度的一个指标它对各国央行政策利率的变化方向进行统计分析能够反映出不同国家央行在国内外部门经济形势和通货膨胀压力等方面的差异性也可以帮助投资者预判未来各国央行货币政策分歧程度及其变化方向8月全球央行分歧指数和整体走势指数显著回落央行整体呈现降息趋势图19央行整体走势指数和分歧指数资料来源万得国信证券经济研究所整理33A股情绪指数我们借鉴易志高茅宁20091的方法并加以改进采用六类底层指标构造A股情绪指数I这些指标包括基金溢价率股市交易量和开户数IPO数量及首日收益率经济基本面信心等多个维度表3A股情绪指数I的底层指标和解释指标简称指标频率指标释义指标方向DCEF周度基金IOPV溢折率将中国上市ETF按基金份额加权计算平均溢折率正向TURN月度月交易量当月A股市场总交易金额与总流通市值的均值比正向IPON月度当月IPO个数若没有则计为零正向NIA月度A股账户新增开户数的对数正向IPOR日度IPO首日收益按IPO日流通股本数加权计算当月平均首日收益率正向CCI月度消费者信心指数正向资料来源国信证券经济研究所整理将上述指标按一定权重加总得出投资者情绪指数具体计算公式为A股情绪指数I0231DCEF0224TURN0257IPON0322IPOR0268CCI0405NIAA股情绪指数较7月上升1易志高茅宁中国股市投资者情绪测量研究CICSI的构建J金融研究200911174-184请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容13证券研究报告图20A股情绪指数I和上证指数间走势对比资料来源万得国信证券经济研究所整理34A股情绪指数根据中国A股市场特点我们使用一级行业的相对于股票宽基指数此处以沪深300为例同步跟踪万得全A和上证指数的周Beta系数和周收益率等基础数据可以构建适合国内语境的投资者情绪指数该指数在历史上基本可以提示了沪深300指数的运行趋势底部空间和风险位置8月情绪指数未发出积极或者谨慎信号图21投资者情绪指数构建原理资料来源国信证券经济研究所绘制请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容14证券研究报告图22A股情绪指数II对于沪深300指数的提示信号资料来源万得国信证券经济研究所整理35行业轮动指数我们对各行业过去一年左右时间内的涨跌幅进行排序根据各个行业涨跌幅排名变化构造行业轮动指数如果每个行业涨跌幅排名当期没有发生变化那行业轮动指数将降至0该指数越高代表行业轮动的速度越快越难以通过市场主线的思维捕捉8月A股行业轮动指数有所下降图23行业轮动指数显示市场在上涨初期往往伴随高速轮动资料来源万得国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容15证券研究报告36中国债市情绪指数为准确判断和预测市场对未来债券市场宏观经济预期的乐观程度我们构建中国债市情绪指数以解释说明价格因素流动性净投放因素对国债收益率波动无法解释的部分8月债市谨慎情绪下行位于3年均值附近图24中国债市情绪指数与10年期国债到期收益率走势资料来源万得国信证券经济研究所整理37中国债市预警指数我们构建基于实体产业和金融数据的预警指标旨在衡量债市的波动情况债市预警指数下行结合债市情绪指数下行债市情绪乐观指示债市利率或将持续下行请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容16证券研究报告图25债市预警指标与债市牛熊拐点的对比资料来源万得国信证券经济研究所整理4国信多资产配置系列中观指数41中观行业景气指数我们基于三方面数据构建中观行业板块景气指数一是与超额回报具有相关性的高频指标各行业具有2-6个不等的高频跟踪指标二是基于调查获取的与行业自身逻辑高度相关的产业指标包含总需求海外需求产成品存货行业前景等三是对于信用环境对其超额收益有指示效果的行业额外增加行业信用环境数据对行业板块的各类数据进行整理后采用扩散指数的编制方法编制行业板块景气指数请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容17证券研究报告图26行业景气指数编制流程资料来源国信证券经济研究所绘制根据8月份的中观行业景气指数景气上行的行业有社会服务非银金融石油石化商贸零售建筑材料医药生物有色金属机械设备轻工制造图27基础化工行业景气指数图28钢铁行业景气指数资料来源万得国信证券经济研究所整理资料来源万得国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容18证券研究报告图29有色金属行业景气指数图30建筑材料行业景气指数资料来源万得国信证券经济研究所整理资料来源万得国信证券经济研究所整理图31电力设备行业景气指数图32汽车行业景气指数资料来源万得国信证券经济研究所整理资料来源万得国信证券经济研究所整理图33纺织服饰行业景气指数图34机械设备行业景气指数资料来源万得国信证券经济研究所整理资料来源万得国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容19证券研究报告图35商贸零售行业景气指数图36农林牧渔行业景气指数资料来源万得国信证券经济研究所整理资料来源万得国信证券经济研究所整理图37食品饮料行业景气指数图38医药生物行业景气指数资料来源万得国信证券经济研究所整理资料来源万得国信证券经济研究所整理图39公用事业行业景气指数图40电子行业景气指数资料来源万得国信证券经济研究所整理资料来源万得国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容20