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>> 财通证券-中国人保(601319)财险COR同比微升0.1pct至95.8%,寿险NBV同比+64%,整体超预期-230831
上传日期:   2023/9/2 大小:   398KB
格式:   pdf  共3页 来源:   财通证券
评级:   增持 作者:   夏昌盛,舒思勤
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事件:中国人保发布2023年中期业绩公告,公司2023年上半年归母净利润同比+8.7%至198.8亿元。
  集团业绩:23H1归母净利润同比+8.7%至198.8亿元,其中Q2同比-44.7%至81.6亿元,主要源于23Q2资本市场波动导致公允价值变动损益减少。归母净资产分别较年初、Q1末+8.5%、-0.6%,增速放缓主要受其他综合收益由Q1末的+62亿元减少至+29亿元影响。
  财险:净利润同比+5.4%至203亿元,COR同比+0.1pct至95.8%,超市场预期
  1)承保端:保费高质量增长,COR同比微增,维持优异的盈利水平
  ①保费:23H1同比+8.8%,其中车险同比+5.5%,增速低于汽车销量(+9.8%)主要源于公司主动压降盈利性较差的营运货车业务+去年疫情出险率降低NCD系数相应降低导致车均保费下滑,但承保数量同比+7.3%;非车险同比+11.6%,主要由农险(+20.1%)、其他险种(+39.6%)、信用保证险(+21.2%)高增驱动,责任险、货运险、企财险、意健险分别+9%、+8%、+5%、+5%。
  ②COR:在低基数下同比仅+0.1pct至95.8%,表现亮眼,大幅优于上市同业(平安、太保分别为98%、97.9%),驱动承保利润同比+7%至94.7亿元;其中费用率同比持平,赔付率同比+0.1pct,预计主要源于公司开展的定价、渠道建设、基本法改革,及系列反欺诈和防渗漏动作,对冲了出险频率上升带来的车险赔付率上升,且非车险中高风险存量的责任险业务逐步出清、压力减小。
  分险种看:车险COR同比+0.9pct至96.7%,主要由竞争加剧费用率同比+1pct带来,赔付率同比-0.1pct;农险、意健险、责任险、企财险、其他险种COR分别同比+1.5、-3.0、-2.0、-4.9、+0.4pct至91.0%、98.5%、102.8%、92%、84.1%,除责任险外均实现了较好盈利。
  2)资产端:未年化口径下,总投资收益率同比-0.1pct至2.6%,总资收益同比+3.7%至151亿元。
  寿险及健康险:NBV同比+64%领先同业。1)人保寿险:净利润同比+28%至34亿元。NBV同比+66.8%至24.9亿元,其中银保渠道同比+331%,贡献42%,代理人渠道同比15.8%;个险代理人较年初-18.8%至7.9万人,但产能大幅提升,月人均期缴新单同比+108%至1.2万。2)人保健康:实现净利润27亿元,NBV同比+58.7%至13.6亿元。
  资产端:净投资收益率同比-0.2pct至4.4%,总投资收益率同比-0.4pct至4.9%表现亮眼。
  投资建议:公司业绩整体超预期:财险COR在低基数下同比基本持平、寿险NBV同比+64%,均领先于其他上市同业;净利润保持稳定增长。展望下半年,财险业务受洪涝灾害影响,预计COR有所抬升,但预计总体影响有限,仍能维持在较好盈利水平。当前中国人保A的PB为1.02X,估值分位28.5%;中国财险PB为0.78倍,历史估值分位为26.1%,建议关注其长期配置价值。
  风险提示:代理人规模继续下滑或产能提升不及预期;长端利率下行;权益市场波动加剧;后续保单修复不及预期。
  
 
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