事件
　　2023年8月30日，华康医疗发布2023年年中报，2023年上半年公司实现营业收入6.93亿元，同比增长75.15%。归母净利润2338.42万元，同比增长40.10%;扣非归母净利润1752.10万元，同比增长31.38%。2023年Q2单季收入4.53亿，同比增长71.29%，归母净利润4069.37万元，同比增长61.01%，扣非归母净利润4006.26万元，同比增长89.06%。
　　点评
　　核心业务稳健增长，实验室订单实现显著突破
　　公司营业收入主要来自医疗净化系统集成业务和医疗耗材销售，2023H1已顺利交付项目共计16个。其中，净化系统集成业务贡献公司主要营收，2023年上半年实现收入5.84亿元，占主营业务收入84.40%，医疗耗材销售实现收入6445.13万元，占主营业务收入9.32%，医疗净化系统运维服务收入752.63万元，占比1.09%。截至2023H1，公司在手订单22.09亿，其中：医疗净化系统集成业务在手订单19.17亿。
　　实验室业务订单跨越式突破，有望打造公司第二增长曲线
　　2023年上半年，公司实验室业务实现跨越式突破，实现订单金额2.40亿元，主要建设内容包含医院教学综合楼、实验教学综合楼、医学研究中心、医学科研集群实验楼(电镜实验室、核磁实验室、动物手术室、P2实验室、影像学平台、激光影像实验室、公共实验平台)、生命科学馆(生物样本库、解剖室、局解实验室)、科研辅助楼(同位素实验室、细胞培养室)等。近年来，我国出台了多项相关文件针对相关使用目的的实验室基础设置、技术能力和试验用途制定了更加规范的要求，促进了医疗净化行业的发展，据公司公告披露，实验室建设行业市场规模在2027年达到623亿元。公司未来将重点发展以“医疗专项与实验室集成化整体解决方案”为主，以“智慧医疗集成化服务，医疗专项工程售后整体运维托管，医疗器械的研发，生产，销售及医疗耗材的贮存，销售，第三方配送”为辅的“二主三辅”的业务布局。
　　营销运维中心全国布局进一步完善
　　2023年上半年公司在全国设立14家营销运维中心，组建共计170人营销团队，根据地理位置形成区域营运中心，业务网络覆盖全国，通过各区域良性竞争加速营销渠道拓展。此外，公司进行业务创新，为中大型医院客户提供高质量24小时“保姆式”运维服务，并在“区域营运中心”网点及重点区域成立售后团队，提升中大型医院满意度，帮助企业扩宽客户来源渠道，加强客户粘性。
　　盈利预测
　　随着项目规模不断扩大，订单落地交付周期延缓，同时规模效应逐渐凸显利润水平有望逐步提升，我们调整公司2023-2025年营业收入18.71/26.42/36.90亿元（前值为19.81/31.42/45.90亿元），归母净利润1.49/2.29/3.57亿元（前值为1.31/2.47/4.25亿元），维持“买入”评级。
　　风险提示：行业政策风险，施工进度不及预期风险，坏账风险。
　　

研究报告全文：公司报告半年报点评证券研究报告华康医疗3012352023年09月07日投资评级核心业务稳健增长实验室订单实现显著突破行业医药生物医疗器械6个月评级买入维持评级事件当前价格26元2023年8月30日华康医疗发布2023年年中报2023年上半年公司实现营业目标价格元收入693亿元同比增长7515归母净利润233842万元同比增长4010扣非归母净利润175210万元同比增长31382023年Q2单季基本数据收入453亿同比增长7129归母净利润406937万元同比增长6101A股总股本百万股10560扣非归母净利润400626万元同比增长8906流通A股股本百万股4994A股总市值百万元274560点评流通A股市值百万元129839核心业务稳健增长实验室订单实现显著突破公司营业收入主要来自医疗净化系统集成业务和医疗耗材销售2023H1已顺利交每股净资产元1597付项目共计16个其中净化系统集成业务贡献公司主要营收2023年上半年资产负债率3417实现收入584亿元占主营业务收入8440医疗耗材销售实现收入644513一年内最高最低元59002130万元占主营业务收入932医疗净化系统运维服务收入75263万元占比109截至2023H1公司在手订单2209亿其中医疗净化系统集成业务作者在手订单1917亿杨松分析师实验室业务订单跨越式突破有望打造公司第二增长曲线SAC执业证书编号S11105210200012023年上半年公司实验室业务实现跨越式突破实现订单金额240亿元主yangsongtfzqcom要建设内容包含医院教学综合楼实验教学综合楼医学研究中心医学科研集群实验楼电镜实验室核磁实验室动物手术室P2实验室影像学平台激光股价走势影像实验室公共实验平台生命科学馆生物样本库解剖室局解实验室科研辅助楼同位素实验室细胞培养室等近年来我国出台了多项相关文件针华康医疗创业板指对相关使用目的的实验室基础设置技术能力和试验用途制定了更加规范的要求37促进了医疗净化行业的发展据公司公告披露实验室建设行业市场规模在202724年达到623亿元公司未来将重点发展以医疗专项与实验室集成化整体解决方11案为主以智慧医疗集成化服务医疗专项工程售后整体运维托管医疗器械-2的研发生产销售及医疗耗材的贮存销售第三方配送为辅的二主三辅-15的业务布局-28-41营销运维中心全国布局进一步完善2022-092023-012023-052023年上半年公司在全国设立14家营销运维中心组建共计170人营销团队资料来源聚源数据根据地理位置形成区域营运中心业务网络覆盖全国通过各区域良性竞争加速营销渠道拓展此外公司进行业务创新为中大型医院客户提供高质量24小时保相关报告姆式运维服务并在区域营运中心网点及重点区域成立售后团队提升中大1华康医疗-年报点评报告订单型医院满意度帮助企业扩宽客户来源渠道加强客户粘性质量齐提升实验室业务助力打造第二增长曲线2023-04-28盈利预测2华康医疗-季报点评订单获取能力随着项目规模不断扩大订单落地交付周期延缓同时规模效应逐渐凸显利润水平提升Q3业绩维持高增速有望逐步提升我们调整公司2023-2025年营业收入187126423690亿元2022-10-28前值为198131424590亿元归母净利润149229357亿元前值为3华康医疗-半年报点评医疗净化项131247425亿元维持买入评级目顺利推进营销网络布局初现成效风险提示行业政策风险施工进度不及预期风险坏账风险2022-09-02财务数据和估值202120222023E2024E2025E营业收入百万元86081118890187140264243368972增长率12993812574141203963EBITDA百万元1723722615244083376745542归属母公司净利润百万元813610249148822289935691增长率54672597452053875586EPS元股077097141217338市盈率PE3375267918451199769市净率PB464166152135115市销率PS319231147104074EVEBITDA0001330861720609资料来源wind天风证券研究所请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明1公司报告半年报点评财务预测摘要资产负债表百万元202120222023E2024E2025E利润表百万元202120222023E2024E2025E货币资金2356225229584542458729518营业收入86081118890187140264243368972应收票据及应收账款68039110468147076224115302580营业成本5401173393117898166473232452预付账款4851500137027233164营业税金及附加514870131018502583存货1498826576344755347471466销售费用733911236183402589636159其他241643093124212017524278管理费用785512599187142642436897流动资产合计109491206866253795325074431005研发费用3421544774861109816604长期股权投资000000000000000财务费用838030462458186固定资产35324083353229802429资产信用减值损失29835051635056003600在建工程0004096409640964096公允价值变动收益000555000000000无形资产18983316320230892975投资净收益000332000000000其他441812158650975088408其他58288101000000000非流动资产合计984723653173391767317908营业利润925911438175042736040491资产总计123877236999271134342747448913营业外收入4166553604061410短期借款1128400000000031800营业外支出2133495601140400应付票据及应付账款1989831839395006521885028利润总额946111745173042662641501其他1077513651493187213383045所得税13251496242337285810流动负债合计419564549088818137351199873净利润813610249148822289935691长期借款8510000000007899少数股东损益000000000000000应付债券000000000000000归属于母公司净利润813610249148822289935691其他21712680215523352390每股收益元077097141217338非流动负债合计302226802155233510289负债合计646717172090973139686210162少数股东权益000000000000000主要财务比率202120222023E2024E2025E股本792010560105601056010560成长能力资本公积33186127427127427127427127427营业收入12993812574141203963留存收益18100272934217465073100764营业利润55452354530356304799其他000000000000000归属于母公司净利润54672597452053875586股东权益合计59206165280180162203060238751获利能力负债和股东权益总计123877236999271134342747448913毛利率37263827370037003700净利率945862795867967ROE137462082611281495ROIC22732252166019982037现金流量表百万元202120222023E2024E2025E偿债能力净利润813610249148822289935691资产负债率52213026335540754682折旧摊销615721665665665净负债率-1786-1468-3211-1171460财务费用856176462458186流动比率185309286237216投资损失000332000000000速动比率161271247198180营运资金变动677649035225215763271108营运能力其它16284011000000000应收账款周转率150133145142140经营活动现金流44593421074363452634567存货周转率637572613601591资本支出0836160526181055总资产周转率081066074086093长期投资000000000000000每股指标元其他6515829440029181055每股收益077097141217338投资活动现金流7345213440555000000每股经营现金流042-324-070-327-327债权融资73461199810666039497每股净资产5611565170619232261股权融资105695508000000000估值比率其他6162755000000000市盈率3375267918451199769筹资活动现金流56748075510666039497市净率464166152135115汇率变动影响000000000000000EVEBITDA0001330861720609现金净增加额9400558933225338674931EVEBIT0001366885735618资料来源公司公告天风证券研究所请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明2公司报告半年报点评分析师声明本报告署名分析师在此声明我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力本报告所表述的所有观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法我们所得报酬的任何部分不曾与不与也将不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系一般声明除非另有规定本报告中的所有材料版权均属天风证券股份有限公司已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格及其附属机构以下统称天风证券未经天风证券事先书面授权不得以任何方式修改发送或者复制本报告及其所包含的材料内容所有本报告中使用的商标服务标识及标记均为天风证券的商标服务标识及标记本报告是机密的仅供我们的客户使用天风证券不因收件人收到本报告而视其为天风证券的客户本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料但天风证券对这些信息的准确性及完整性不作任何保证本报告中的信息意见等均仅供客户参考不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约该等信息意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对任何人的个人推荐客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求必要时就法律商业财务税收等方面咨询专家的意见对依据或者使用本报告所造成的一切后果天风证券及或其关联人员均不承担任何法律责任本报告所载的意见评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断该等意见评估及预测无需通知即可随时更改过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保在不同时期天风证券可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告天风证券的销售人员交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点天风证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务天风证券的资产管理部门自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策特别声明在法律许可的情况下天风证券可能会持有本报告中提及公司所发行的证券并进行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